Liệu có cách nào có thể làm chậm lại xu hướng giảm giá của đồng đô la không?

Xu hướng suy yếu của đồng đô la Mỹ đã tăng tốc vào cuối tuần trước, ngay cả khi liên quan đến các loại tiền tệ thuận chu kỳ. John J. Hardy, Chiến lược gia vĩ mô trưởng tại Saxo, xem xét các yếu tố đằng sau sự suy yếu của USD và xem xét liệu có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy đồng đô la sẽ tiếp tục giảm giá hay không.

Đầu tiên, một lưu ý nhanh về các "ngoại lệ" đối với thuế quan của chính quyền Trump đối với Trung Quốc, nhằm mục đích hỗ trợ các công ty chủ chốt của Mỹ (đặc biệt là Apple) và tránh tình trạng thiếu hụt cũng như tăng giá các sản phẩm tiêu dùng chủ chốt của Hoa Kỳ (điện thoại thông minh, máy tính xách tay và chip). Tin tức này được thị trường đón nhận với làn sóng lạc quan mới - và có lý do chính đáng - vì mức thuế 145% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu có thể khiến Apple và các công ty khác gặp rắc rối nghiêm trọng. Tất nhiên, cuộc khủng hoảng đã tạm thời được ngăn chặn, nhưng quá trình tách rời nền kinh tế Hoa Kỳ và Trung Quốc sẽ ngày càng sâu sắc hơn. Do đó, chúng ta có thể sớm áp dụng cách tiếp cận “chờ đợi và quan sát” đối với tình hình thị trường chung và rủi ro toàn cầu.

Tính thanh khoản thấp thể hiện rõ trên tất cả các thị trường vào tuần trước, bao gồm thị trường chứng khoán toàn cầu, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và thị trường tiền tệ. Điều này có thể thấy qua sự tăng giảm mạnh của tỷ giá EURUSD vào thứ Sáu, tăng lên 1,1383 trong phiên giao dịch châu Á sau khi giảm xuống dưới 1,1000 vào ngày hôm trước và đóng phiên giao dịch New York ở mức khoảng 1,1200. Tiếp theo là mức giảm xuống 1,1250, một đợt tăng giá mới lên 1,1473 và một đợt điều chỉnh xuống dưới 1,1300, và vào thứ Hai, tỷ giá một lần nữa vượt quá mức 1,1400. AUDUSD cũng có một tuần biến động bất thường khi cặp tiền này giảm xuống dưới mức 0,6000 lần đầu tiên trong năm 2020 trước khi phục hồi hoàn toàn mức lỗ do đợt bán tháo mạnh trên thị trường ưa thích rủi ro liên quan đến mức thuế trả đũa của Trump được công bố vào ngày 2 tháng XNUMX.

Biểu đồ: AUDUSD

Sự kết hợp giữa mức thuế mà chính quyền Trump áp dụng đối với các mặt hàng nhập khẩu chính của Trung Quốc và phản ứng tích cực từ các thị trường rủi ro đã góp phần làm đồng đô la Mỹ suy yếu so với hầu hết các loại tiền tệ khác, bao gồm cả đồng đô la Úc. Cặp AUDUSD đã phục hồi hoàn toàn sau sự suy giảm mạnh bắt đầu từ tuyên bố áp thuế trả đũa của Trump vào ngày 3 tháng XNUMX.

John Hardy tin rằng trước khi chúng ta coi trọng động thái này hơn, chúng ta nên xem xét đồng đô la Úc trong bối cảnh rộng hơn – đây vẫn là đồng tiền yếu nhất trong nhóm G10 (ngoài đồng USD), do những lo ngại liên tục về triển vọng của nền kinh tế Trung Quốc và đồng tiền của nước này. Tỷ giá hối đoái USDCNH vẫn tương đối ổn định mặc dù đồng đô la suy yếu mạnh, điều này có thể được hiểu là áp lực âm thầm phá giá đồng nhân dân tệ – một yếu tố tác động tiêu cực đến AUD. Thật khó để mong đợi AUDUSD tăng giá mạnh hơn trừ khi giá các mặt hàng xuất khẩu chính của Úc tăng hoặc Trung Quốc thể hiện sự hỗ trợ quyết liệt hơn đối với đồng tiền của mình. Theo góc nhìn kỹ thuật, ngưỡng kháng cự chính nằm ở vùng 0,6400 và để quay trở lại xu hướng tăng từ đỉnh tháng 2024 năm 0,6940 lên XNUMX sẽ cần một động lực mạnh mẽ và vượt qua các rào cản đáng kể.

Một phần của câu chuyện - và thực tế - đằng sau đồng đô la Mỹ suy yếu là niềm tin rằng các hành động áp thuế thù địch của Trump và các quyết định chính sách khác, kết hợp với các chính sách tài khóa gây bất ổn đang làm tăng nguy cơ suy thoái ở Hoa Kỳ, đang khiến những người tham gia thị trường phải đánh giá lại mức độ tiếp xúc quá mức của danh mục đầu tư của họ với cổ phiếu và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Một mặt, lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ và đồng đô la giảm có lý nếu các nhà quản lý quỹ và nhà đầu tư toàn cầu – và có lẽ là các ngân hàng trung ương – đang rút khỏi tài sản tại Hoa Kỳ và hồi hương vốn. Mặt khác, chúng ta cũng nên tự hỏi liệu chúng ta có đang phải đối mặt với các yếu tố khác hay không – đặc biệt là trong bối cảnh tính thanh khoản thị trường hạn chế đã đề cập trước đó.

Thông thường, khi biến động thị trường tăng đột biến, bước đầu tiên mà các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy thực hiện để ứng phó với lệnh gọi ký quỹ là bán các tài sản thanh khoản nhất của họ. Họ biết rằng việc bán các vị thế rủi ro hơn khi thanh khoản bị hạn chế sẽ có nghĩa là giá giao dịch sẽ tệ hơn đáng kể. Tài sản thanh khoản nhất trên thế giới vẫn là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ – vì vậy, khi chúng ta thấy giá biến động mạnh như tuần trước, đó có thể là dấu hiệu của sự hoảng loạn tìm kiếm thanh khoản, thay vì phản ánh sự thay đổi trong định giá cơ bản của thị trường nợ Hoa Kỳ.. Đây là một câu chuyện rất khác so với câu chuyện về việc “rút khỏi tài sản ở Hoa Kỳ” hoặc mất niềm tin vào quỹ đạo thâm hụt tài chính của Hoa Kỳ và tính bền vững lâu dài của nợ công. Mặc dù tất nhiên – ai biết được – có lẽ chính sự kết hợp của tất cả những yếu tố này đã khiến đồng USD giảm giá.

Một điều chắc chắn là – sự bất ổn của thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là không thể chấp nhận được và rất có thể sẽ thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang và Bộ Tài chính Hoa Kỳ hành động để khôi phục trật tự. Một số nhà phân tích cho rằng điều này có thể có nghĩa là mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed, bao gồm: hỗ trợ các quỹ đầu cơ tham gia vào các giao dịch chênh lệch giá trên thị trường trái phiếu, cũng như tăng khả năng hấp thụ trái phiếu kho bạc của các ngân hàng thương mại. Theo quan điểm của thị trường, bất kỳ hành động nào của Fed nhằm cung cấp thanh khoản đều có thể là một yếu tố làm suy yếu đồng USD.

Mặt khác, tình hình địa chính trị hiện tại có thể khiến bất kỳ khoản viện trợ nào cũng có hình thức hoàn toàn khác so với các chu kỳ trước. Liệu việc cung cấp thanh khoản USD toàn cầu có phải tuân theo các điều kiện chính sách bổ sung lần này không? Thật khó để nói. Tuy nhiên, nếu động thái mềm mỏng gần đây của Trump về thuế quan giúp cải thiện thanh khoản thị trường, làm dịu thị trường trái phiếu và giảm lợi suất, đồng đô la Mỹ có thể tìm thấy sự hỗ trợ trong ngắn hạn so với các loại tiền tệ gần đây được coi là nơi trú ẩn an toàn như đồng euro, đồng franc Thụy Sĩ và đồng yên - ngay cả khi xu hướng dài hạn của đồng đô la Mỹ vẫn giảm.

Khi xem xét các loại tiền tệ chính, điều đáng cân nhắc là liệu đồng euro và đồng franc Thụy Sĩ có thể duy trì đà tăng giá so với đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn hay không, vì sự tăng giá của chúng đang làm suy yếu triển vọng của các thị trường châu Âu và quy mô cuối cùng của mức thuế quan của Trump vẫn chưa được biết. Có phải đã đến lúc ECB cần có cách tiếp cận thận trọng hơn trong tuần này không?

Jacob Falkencrone, Chiến lược gia đầu tư trưởng tại Saxo, trong triển vọng của Saxo cho quý 2025 năm XNUMX, nhấn mạnh rằng đa dạng hóa danh mục đầu tư là hình thức phòng thủ tốt nhất trước tình hình biến động liên tục của thị trường. “Lợi nhuận dễ dàng” của ngày hôm qua đã nhường chỗ cho bối cảnh đầu tư đầy thách thức hơn nhưng vẫn giàu cơ hội. Sự đa dạng hóa không chỉ liên quan đến cổ phiếu. Thu nhập cố định chất lượng cao – chẳng hạn như trái phiếu chính phủ, trái phiếu liên kết với lạm phát và trái phiếu đầu tư – đóng vai trò quan trọng trong danh mục đầu tư trong thời kỳ biến động cao. Khi rủi ro suy thoái gia tăng, việc phân bổ vào trái phiếu trở nên cần thiết để hạn chế sự biến động của danh mục đầu tư, bảo toàn vốn và đảm bảo lợi nhuận đáng tin cậy – đặc biệt là khi điều kiện kinh tế xấu đi. Trái phiếu đóng vai trò là lực lượng ổn định, bù đắp tổn thất từ ​​cổ phiếu trong thời kỳ suy thoái và cho phép các nhà đầu tư duy trì mức độ tiếp xúc thay vì phản ứng bằng cách bán tháo trong thời kỳ thị trường biến động.

Tuần này xét về rủi ro sự kiện:

John Hardy lưu ý rằng, ngoài luồng tin tức liên tục từ chính quyền Trump về thuế quan và phản ứng tiềm tàng của Trung Quốc, còn có một số sự kiện kinh tế vĩ mô quan trọng diễn ra trong tuần này, bao gồm dữ liệu việc làm và tiền lương mới nhất của Vương quốc Anh, cũng như chỉ số tâm lý kinh tế ZEW tháng 4 của Đức.

Vào thứ Tư Dữ liệu lạm phát tháng 3 sẽ được công bố Chỉ số giá tiêu dùng ở Anh, doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ và Ngân hàng Canada sẽ họp. Trong trường hợp sau, kỳ vọng của thị trường không cao – Canada thở phào nhẹ nhõm sau khi không phải chịu thêm đợt áp thuế nào nữa từ chính quyền Trump. Cuộc bầu cử liên bang sắp tới dự kiến ​​diễn ra vào ngày 28 tháng XNUMX đang gây ra nhiều sự phấn khích hơn. Các nhà đầu tư bị thu hút bởi sự ủng hộ ngày càng tăng dành cho ứng cử viên Đảng Tự do Mark Carney, người mà theo các cuộc thăm dò ý kiến ​​thì có cơ hội giành chiến thắng quyết định. Sự phổ biến của nó một phần là do phản ứng mạnh mẽ trước chính sách bảo hộ mậu dịch và lập trường cứng rắn của Trump về chính sách thương mại của Hoa Kỳ.

thứ năm Sẽ có một cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, trong đó Christine Lagarde và nhóm của bà có thể sẽ áp dụng lập trường thận trọng và ôn hòa hơn khi đánh giá triển vọng kinh tế. Nguyên nhân dẫn đến điều này bao gồm đồng euro mạnh lên, tâm lý thị trường tài sản xấu đi và rủi ro phát sinh từ chính sách thương mại của Hoa Kỳ. Thị trường đang dự đoán lãi suất sẽ giảm 95 điểm cơ bản tại cuộc họp này với xác suất 25%.. Ngoài ra, khả năng có thêm một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào tháng 70 là hơn XNUMX% và dự kiến ​​sẽ có tổng cộng hơn ba đợt cắt giảm lãi suất vào cuối năm.

Vào thứ Sáu dữ liệu sẽ được biết về Tỷ lệ lạm phát CPI của Nhật Bản tháng 3. Tuy nhiên, hiện tại họ ít cảm tính hơn vì sự chú ý của các nhà đầu tư chủ yếu tập trung vào sự ổn định của thị trường toàn cầu và các tín hiệu từ các cuộc đàm phán thương mại Mỹ - Nhật. Tiến trình đàm phán này có thể là mô hình mà Hoa Kỳ sẽ cố gắng áp dụng cho các đối tác thương mại khác.

Diễn biến xu hướng và sức mạnh tiền tệ trên thị trường FX G10 và CNH

Lưu ý: Nếu bạn không quen thuộc với Bảng FX, bạn có thể xem video để hiểu cách thức hoạt động và ứng dụng của nó.

Đồng đô la Mỹ và đồng nhân dân tệ Trung Quốc vẫn là những đồng tiền yếu, cũng như đồng đô la Úc - vì thị trường coi Úc là nền kinh tế vệ tinh của Trung Quốc. John Hardy chỉ ra rằng thực tế là CNH có xu hướng yếu hơn đồng đô la Mỹ không có nghĩa là CNH đang giảm giá so với đồng đô la. Điều này đơn giản có nghĩa là CNH nhìn chung rất yếu và sức mạnh của chỉ số này xuất phát từ tốc độ di chuyển so với biến động lịch sử. Về mặt tiền tệ mạnh, CHF tiếp tục nổi bật so với phần còn lại của thị trường ngoại hối – Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) có lẽ muốn làm nhiều hơn nữa trên mặt trận này, nhưng các chính sách của Trump đang cản trở.

Bảng: Bảng xếp hạng xu hướng FX mới cho từng cặp tiền tệ riêng lẻ

Xu hướng giảm dài hạn của cặp EURSEK sẽ kết thúc trừ khi đồng SEK mạnh trở lại. Điều này có lẽ phản ánh mối quan ngại lớn hơn về triển vọng tăng trưởng trong ngắn hạn của châu Âu so với suy nghĩ trước đây.

NZDUSD đang gây ra một số nhầm lẫn với điểm xu hướng là +4,3. Tuy nhiên, xu hướng chính thức vẫn là giảm. Điều này là do xu hướng dựa trên đường trung bình động hàm mũ, phản ứng chậm hơn nhiều, trong khi chỉ báo xu hướng tính đến giá mới nhất so với đường trung bình động. Kể từ ngày 2 tháng XNUMX, chúng tôi đã chứng kiến ​​sự biến động giá lớn trên tất cả các cặp tiền USD.

Thông tin về các Tác giả

John J. Hardy, giám đốc chiến lược thị trường tiền tệ, Ngân hàng Saxo. Đã tham gia nhóm Ngân hàng Saxo trong năm 2002. Nó tập trung vào việc cung cấp các chiến lược và phân tích trên thị trường ngoại hối phù hợp với các nguyên tắc cơ bản của chủ đề kinh tế vĩ mô và những thay đổi kỹ thuật. Hardy đã giành được một số giải thưởng cho công việc của mình và được mệnh danh là người dự báo 12 tháng thành công nhất vào năm 2015 trong số hơn 30 cộng tác viên thường xuyên của Tuần lễ FX. Chuyên mục ngoại hối của anh ấy thường xuyên được trích dẫn, và anh ấy là khách mời và bình luận viên thường xuyên trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg.