Con đường lạm phát sau đại dịch

Có một sự đồng thuận chung giữa các nhà kinh tế rằng cú sốc Covid-19 ban đầu là một xung lực giảm lạm phát đáng kể. Tuy nhiên, không có sự đồng thuận nào về sự phát triển tiếp theo, trong hai hoặc ba năm tới.

Một số ý kiến ​​cho rằng sự gia tăng đáng kể trong cung tiền sẽ tiếp tục góp phần vào sự phát triển của bong bóng đầu cơ trên thị trường nhà ở và thị trường chứng khoán, như đã xảy ra trong thời kỳ hậu khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhưng điều này sẽ có ít tác động đến nền kinh tế thực vì Như vậy do sự sụt giảm ổn định trong cả số nhân số tiền (số tiền ngân hàng tạo ra bằng cách sử dụng một đô la dự trữ) và vận tốc tiền (tỷ lệ mà tiền được trao đổi trong nền kinh tế).

Thông tin về các Tác giả

Christopher Dembik - Nhà kinh tế học người Pháp gốc Ba Lan. Ông là trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại một ngân hàng đầu tư của Đan Mạch Ngân hàng Saxo (một công ty con của công ty Trung Quốc Geely phục vụ 860 khách hàng HNW trên toàn thế giới). Ông cũng là cố vấn cho các nghị sĩ Pháp và là thành viên của CASE cố vấn Ba Lan, được xếp hạng đầu tiên trong nhóm cố vấn kinh tế ở Trung và Đông Âu theo báo cáo Chỉ số Go To Think Tank toàn cầu. Với tư cách là người đứng đầu toàn cầu về nghiên cứu kinh tế vĩ mô, ông hỗ trợ các bộ phận bằng cách cung cấp phân tích về chính sách tiền tệ toàn cầu và sự phát triển kinh tế vĩ mô cho các khách hàng là tổ chức và HNW ở Châu Âu và MENA. Ông là nhà bình luận thường xuyên trên các phương tiện truyền thông quốc tế (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2, v.v.) và là diễn giả tại các sự kiện quốc tế (COP22, Đại hội đầu tư MENA, Hội nghị toàn cầu Paris, v.v.).

Những người khác lo ngại rằng về lâu dài, sự bùng nổ trong cung tiền, cùng với sự thay đổi trong chế độ lạm phát được đặc trưng bởi sự gia tăng bảo hộ và thực hiện rộng hơn các chính sách phân phối lại để chống lại sự bất bình đẳng, sẽ tạo ra áp lực lạm phát lâu dài và đẩy lùi vĩnh viễn trên 2 ngưỡng %. Ý kiến ​​này được xác nhận bởi thực tế là trong quá khứ lạm phát luôn phản ứng với những thay đổi bất ngờ trong chế độ lạm phát.

Theo hầu hết các nhà kinh tế, tổng hợp M2 là chỉ số hàng đầu quan trọng nhất của lạm phát. Có thể nói chắc chắn rằng trong quá khứ, ngay cả trong thời gian xảy ra trong những năm 70, sự tăng trưởng của cung tiền chưa bao giờ cao như bây giờ, trong đại dịch, vượt quá 20% y/y.

Nó vẫn chưa kết thúc

Gần đây, các bài đọc dữ liệu lạm phát cao đáng ngạc nhiên, chẳng hạn như CPI Hoa Kỳ vào tháng 12,2 hoặc chi phí lao động đơn vị của Hoa Kỳ trong quý XNUMX, không liên quan đến sự thay đổi dự kiến ​​trong chế độ lạm phát. Phải thừa nhận rằng sự gia tăng này chủ yếu phản ánh sự biến dạng dữ liệu do sự cô lập nghiêm ngặt và suy thoái kinh tế sau đó. Nếu chúng tôi đi sâu vào các chi tiết, chúng tôi phát hiện ra rằng việc đọc CPI mạnh là kết quả của những thay đổi tương đối trong các thị trường cụ thể, không phải là sự gia tăng chung về giá. Liên quan đến việc tăng XNUMX% chi phí lao động đơn vị trong quý XNUMX, điều này về cơ bản minh họa việc mất việc làm trong nhóm nhân viên được trả lương thấp nhất, dẫn đến sự biến dạng của phép đo. Ít nhất là trong một thời gian, chúng ta sẽ phải làm quen với tình trạng lạm phát thổi phồng và không đưa ra kết luận vội vàng về những thay đổi trong chế độ lạm phát.

Tất cả mọi thứ chỉ là tương đối

Trong một cuộc phỏng vấn thú vị dành cho cổng thông tin MACROVoices (xem đây), Vincent Deluard, chiến lược gia kinh tế vĩ mô tại StoneX Group Inc., đề xuất một cách tiếp cận khác đối với vấn đề lạm phát. Ông lập luận đúng rằng trong những năm gần đây, lạm phát không biến mất khỏi nền kinh tế thực - nó vẫn ở đó, nhưng CPI không thể nắm bắt được nó, bởi vì chỉ số này đo lường mức độ lạm phát trung bình của nền kinh tế. Trên thực tế, việc tập trung vào CPI đã bỏ qua vấn đề bất bình đẳng giữa các thế hệ:

Lạm phát vừa phải trong hai thập kỷ qua là sản phẩm của hai lực lượng cân bằng. Một mặt, đã có sự bùng nổ về chi phí bảo hiểm y tế, học phí đại học, tiền thuê nhà ở các khu đô thị lớn và chi phí chăm sóc trẻ em. Mặt khác, chi phí của hầu hết những thứ bạn có thể mua tại Walmart (và về cơ bản được sản xuất ở nước ngoài) đã giảm mạnh.

Điều này đã dẫn đến hai trải nghiệm rất khác nhau về lạm phát: Các đại diện đã nghỉ hưu của thế hệ bùng nổ trẻ em sau chiến tranh (cái gọi là Boomers), những người thường có nhà riêng, sống ở các thị trấn nhỏ và vùng ngoại ô, mua sắm trong các siêu thị, với chăm sóc sức khỏe được bao phủ bởi hệ thống Medicare, cảm thấy giảm phát ( ). Mặt khác, công việc mới cung cấp cho các thế hệ trẻ xuất hiện hầu như chỉ trong các kết tụ lớn trong đó chi phí sinh hoạt đã tăng vọt".

Deluard rút ra hai kết luận cơ bản từ điều này:

• Có một sự bất bình đẳng giữa các thế hệ trong xã hội.
• Mức độ lạm phát phần lớn phụ thuộc vào một nhóm tuổi nhất định.

Nói cách khác, thế hệ trẻ (Millennials và Gen Z), những người đóng góp nhiều nhất cho cộng đồng về năng suất, phải chịu nhiều chi phí hơn những người khác, đồng thời họ không có khả năng tiếp cận vốn để mua bất động sản và nhà ở. mức sống khá.

Bằng cách hy sinh giới trẻ và người nghèo để cứu người già và người giàu, cuộc khủng hoảng Covid-19 đã làm nổi bật sự bất bình đẳng giữa các thế hệ và lý do tại sao thế hệ thiên niên kỷ lại phẫn nộ với thế hệ bùng nổ dân số. Một cách để giải quyết vấn đề này là can thiệp chính trị, thực hiện các chính sách phân phối lại và các chương trình kích thích khác, ví dụ dưới hình thức thu nhập cơ bản vô điều kiện hay cái gọi là Tiền trực thăng. Giờ đây, chính phủ và Quốc hội Hoa Kỳ đã trở thành những người chơi chính trong việc định hình sự tăng trưởng của cung tiền, có một cơ hội tốt rằng họ sẽ không từ bỏ quyền lực mới có được này quá sớm.

Lạm phát luôn luôn và ở mọi nơi là một hiện tượng chính trị. Sự tiến hóa của nó phần lớn phụ thuộc vào các quyết định chính trị trong tương lai sẽ được thực hiện sau cuộc khủng hoảng. Theo quan điểm của chúng tôi, các chính sách phân phối lại và các chương trình kích thích khác sẽ là công cụ tạo ra các điều kiện thuận lợi cho một giai đoạn lạm phát sau khi sự phục hồi bắt đầu, theo một khung thời gian 12-18 tháng.

Nếu chúng ta kết hợp các chính sách phân phối lại với xu hướng di dời chuỗi cung ứng mới và sự gia tăng của chủ nghĩa bảo hộ, chúng ta có một câu chuyện gần như hoàn hảo cho năm 2022 và hơn thế nữa có thể (tạm thời) kìm hãm các lực lượng giảm phát được thúc đẩy bởi sự thay đổi về nhân khẩu học và công nghệ.