Hợp đồng hoán đổi nợ xấu (CDS) là gì?

Vụ việc gây xôn xao dư luận gần đây vấn đề ngân hàng credit suisse sự quan tâm trở lại đối với công cụ tổng hợp là CDS. Tên này là viết tắt của Credit Default Swaps. Nó là một công cụ phái sinh tài chính cho phép các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro tín dụng. Như trong bất kỳ công cụ phái sinh nào, có hai bên tham gia giao dịch: người mua và người phát hành công cụ. Người mua tự bảo vệ mình trước rủi ro mất khả năng thanh toán của người phát hành nợ. Đối với bảo hiểm này, anh ta trả một "phí bảo hiểm", có thể được so sánh với phí bảo hiểm. Tổ chức phát hành giả định rủi ro mất khả năng thanh toán của người đi vay. Đối với rủi ro tín dụng này, anh ta yêu cầu thanh toán phí bảo hiểm. Trong bài viết hôm nay, chúng tôi sẽ giải thích chính xác Credit Default Swaps là gì.

CDS hoạt động như thế nào?

Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng là công cụ phái sinh chuyển rủi ro tín dụng của các công cụ nợ giữa các bên tham gia hợp đồng. Trên thực tế, thị trường CDS phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với tình trạng của con nợ. Ngay cả con nợ đáng tin cậy nhất cũng không thể đảm bảo rằng anh ta sẽ trả nợ đúng hạn. Như vậy, sự không chắc chắn liên quan đến việc không giữ lời hứa trả nợ được gọi là rủi ro tín dụng. Thời gian đáo hạn của khoản nợ lãi càng dài thì rủi ro mất khả năng thanh toán càng lớn. Điều đáng ghi nhớ là một con nợ không đáng tin cậy có rủi ro tín dụng lớn hơn, đó là lý do tại sao CDS đối với nợ của Argentina cao hơn nợ của Đức. Đôi khi rủi ro tín dụng cũng bị ảnh hưởng bởi rủi ro chính trị. Ví dụ, các công ty Ukraine hiện đang hoạt động ở miền đông Ukraine có nguy cơ mất khả năng thanh toán cao hơn so với các đối tác Pháp.

Nếu các nhà đầu tư lo lắng về tình trạng của một tổ chức phát hành nợ, họ sẽ mua công cụ này để giảm rủi ro mất khả năng thanh toán của con nợ. Sự gia tăng nhu cầu đối với một công cụ phái sinh làm tăng giá của chúng. Điều này lại phát đi tín hiệu cho thấy nguy cơ mất khả năng thanh toán của con nợ này đang tăng lên. Tất nhiên, việc tăng CDS đơn thuần không có nghĩa là rủi ro mất khả năng thanh toán luôn tăng. Một số giao dịch hoán đổi rất kém thanh khoản và mức chênh lệch cao có thể khiến phí bảo hiểm tăng vọt.

sự kiện tín dụng

Sự kiện tín dụng là yếu tố kích hoạt cho phép người mua CDS thực hiện hợp đồng và quản lý các khoản thanh toán bảo hiểm. Điều đáng ghi nhớ là các loại sự kiện tín dụng được thỏa thuận khi tạo hợp đồng. Hầu hết các Hợp đồng hoán đổi nợ xấu được bán với các sự kiện tín dụng sau:

• Thiếu thanh toán – người phát hành nợ không trả lãi
• Cơ cấu lại nợ – nếu tổ chức phát hành cơ cấu lại nợ của mình
• Sự can thiệp của chính phủ – ví dụ: quốc hữu hóa công ty
• Moratorium – tạm dừng trả nợ
• danh tiếng - Tranh chấp về hiệu lực của hợp đồng

Thực hiện hợp đồng

Hợp đồng có thể được thực hiện bằng vật chất hoặc bằng tiền mặt. Hiện nay, phương pháp tiền mặt phổ biến hơn nhiều. Điều này có nghĩa là người bán Hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng cam kết bù đắp tổn thất của người mua CDS mà không cần người nắm giữ hợp đồng hoán đổi cung cấp bằng chứng về quyền sở hữu công cụ nợ. Sự phát triển của phương pháp tiền mặt có liên quan đến thực tế là công cụ này đã không còn hoạt động như một công cụ phòng ngừa rủi ro cổ điển mà đã trở thành một công cụ đầu cơ. Thực hiện nghĩa vụ là người mua CDS tại thời điểm thực hiện hợp đồng có nghĩa vụ giao trái phiếu để nhận thanh toán.

Ứng dụng của CDS

Công cụ này đóng một vai trò rất quan trọng trong thị trường phái sinh toàn cầu. Tuy nhiên, việc sử dụng ban đầu của nó đã mất đi sự liên quan. Hiện tại, nhạc cụ có ba cách sử dụng:

1. Một công cụ để đầu cơ – loại hoán đổi này được giao dịch trên thị trường toàn cầu. Đương nhiên, nó trở thành một công cụ đầu cơ. Thương nhân mua và bán hoán đổi để kiếm lợi nhuận từ biến động giá. Điều này có nghĩa là đôi khi sự thay đổi của CDS không có nghĩa là nhiều nhà đầu tư muốn phòng ngừa rủi ro cho khoản nợ của một tổ chức phát hành cụ thể. Đôi khi nó chỉ đơn giản là một cuộc tấn công đầu cơ hoặc tính toán sai lầm của các nhà đầu cơ.
2. công cụ bảo mật – đây là một ứng dụng cổ điển của nhạc cụ này. Người mua CDS muốn phòng ngừa rủi ro của một sự kiện tín dụng. Người mua chính của loại hoán đổi này là  công ty bảo hiểm hoặc quỹ hưu trí. Lý do chính là mong muốn giảm thiểu rủi ro tín dụng của các công cụ nợ nắm giữ.
3. Trọng tài – đôi khi CDS có thể là một công cụ có thể được sử dụng như một công cụ kinh doanh chênh lệch giá. Ví dụ, một nhà đầu tư có thể mua trái phiếu ở một thị trường và sau đó mua CDS trên chính trái phiếu đó ở một thị trường khác. Đôi khi một chiến lược như vậy có thể tạo ra lợi nhuận phi rủi ro khi trái phiếu và CDS trên chúng được định giá khác nhau. 

CDS trong cuộc khủng hoảng cho vay dưới chuẩn

Công cụ này đóng một trong những vai trò quan trọng trong cuộc khủng hoảng tín dụng do thị trường thế chấp của Hoa Kỳ gây ra. Một số công ty phát hành Hoán đổi Mặc định Tín dụng lớn nhất là các công ty như AIG, gấu Stearns oraz Lehman Brothers. Các tổ chức này cung cấp sự bảo vệ chống lại những tổn thất trong thị trường thế chấp đã được chứng khoán hóa trong MBS (Thế chấp-Hỗ trợ-Chứng khoán). Các nhà đầu tư mua MBS trong một gói với CDS đã có những hy vọng hão huyền rằng họ có một công cụ "không có rủi ro". Tuy nhiên, khả năng thanh toán của những người viết hoán đổi là một vấn đề. Nếu MBS mất giá trị, các tổ chức phát hành CDS sẽ gặp khó khăn. Những tổn thất lớn đối với các giao dịch hoán đổi, CDO và các công cụ phái sinh khác đồng nghĩa với việc các ngân hàng trung ương và chính phủ của các nền kinh tế lớn phải giải cứu hệ thống tài chính.

ĐỌC: Bong bóng đầu cơ không xấu - chúng ta có thể học được gì từ chúng?

Lợi ích của hợp đồng CDS

Mặc dù Hợp đồng hoán đổi nợ xấu không có danh tiếng tốt đối với nhiều nhà đầu tư, nhưng chúng có một số lợi thế. Trong số đó có:

• Giảm rủi ro cho người mua trái phiếu - nhà đầu tư có thể mua Hợp đồng hoán đổi nợ xấu, có thể được coi là một hình thức bảo hiểm trước rủi ro mất khả năng thanh toán của nhà phát hành trái phiếu.
• Công cụ linh hoạt để đầu cơ - không cần phải vay nợ để được hưởng lợi từ việc bảo vệ khả năng thanh toán. Do đó, công cụ này rất thuận tiện cho các nhà đầu cơ.
• Công cụ đánh giá mức độ tin cậy – công cụ được sử dụng trong nhiều mô hình quản lý rủi ro để xác định mức độ rủi ro phá sản của một thực thể kinh doanh nhất định. Một số cơ quan xếp hạng tín dụng đã sử dụng CDS thanh khoản trong các mô hình xếp hạng tín dụng của họ.

Nhược điểm của hợp đồng CDS

thị trường OTC – CDS không được giao dịch trên thị trường quy định. Hầu hết các giao dịch được thực hiện giữa các tổ chức tài chính. Điều này có nghĩa là rất khó để ước tính quy mô của thị trường và những đơn vị nào tham gia giao dịch công cụ tài chính này. Có thể giao dịch trên thị trường OTC làm tăng rủi ro đối với sự ổn định của hệ thống tài chính toàn cầu.

• Một công cụ chia sẻ rủi ro bất đối xứng – người phát hành công cụ này gặp khó khăn trong việc tìm kiếm một công cụ cho phép anh ta dễ dàng phòng ngừa rủi ro mất khả năng thanh toán của người phát hành. Điều này đòi hỏi phải trả phí bảo hiểm cao hơn cho việc mua loại công cụ này.
• Ru ngủ sự cảnh giác của người mua nợ – công cụ có thể tạo ra niềm tin sai lầm rằng công cụ này bảo vệ trước nguy cơ mất khả năng thanh toán. Do công cụ này hoạt động trên thị trường OTC và dựa trên niềm tin vào tổ chức phát hành công cụ này nên có rủi ro đối tác. Sự sụp đổ của tổ chức phát hành CDS có nghĩa là bản thân tài sản thế chấp có rất ít giá trị.