Có phải đáy của thị trường chứng khoán chắc chắn ở phía sau chúng ta?

Đây là một trong những câu hỏi quan trọng nhất mà các nhà đầu tư tự hỏi mình ngày nay. Nhưng liệu có một câu trả lời đơn giản là có hay không? Một mặt, không có gì rõ ràng 100% trên thị trường, mặt khác, có vẻ như đỉnh điểm lạm phát ở hầu hết các quốc gia (bao gồm cả Hoa Kỳ) đã ở phía sau chúng ta. Nhưng việc lạm phát đạt đỉnh đã ở phía sau chúng ta vẫn chưa đủ để các nhà đầu tư ăn mừng. Liệu đáy thị trường đã ở phía sau chúng ta hay chưa sẽ trở nên rõ ràng vào năm tới và điều đó sẽ phụ thuộc chủ yếu vào ba điều:

1. con đường lạm phát năm 2023,
2. chính sách tiền tệ của Fed vào năm 2023, và
3. nền kinh tế sẽ chậm lại bao nhiêu vào năm 2023 do lãi suất tăng vào năm 2022.

Nếu lạm phát giảm nhanh...

Khi đó tình hình sẽ tương đối đơn giản và đây là kịch bản lạc quan nhất. Khi đó Fed sẽ có thể nghĩ đến việc giảm lãi suất nhanh hơn. Việc giảm lãi suất nhanh chóng cũng sẽ bảo vệ nền kinh tế khỏi tình trạng suy thoái lớn hơn, và ngay cả khi sự suy giảm này mạnh hơn, các thị trường vốn, khi chứng kiến ​​việc cắt giảm lãi suất đang đến gần, sẽ trở nên có khả năng chống lại những đợt suy giảm lớn hơn.

Chúng ta đã dự đoán trước kịch bản này ngày hôm nay sau khi dữ liệu lạm phát của Mỹ trong tháng 11 năm nay được công bố. Lạm phát bất ngờ tích cực ở hầu hết các mặt hàng, tức là thấp hơn dự kiến. Kết quả là S & P500 đã tăng gần 100 điểm (2,5%) ngay sau khi dữ liệu được công bố. Tất nhiên, chỉ còn một tháng nữa và chúng ta không thể chắc chắn lạm phát sẽ tiếp tục giảm nhanh như vậy, và những tuyên bố sắp tới của đại diện Fed có lẽ cũng sẽ phù hợp với nhận định này.

Lạm phát và lạm phát cơ bản ở Hoa Kỳ, thay đổi so với cùng kỳ năm trước (sau khi công bố dữ liệu tháng 11 năm nay). Nguồn: nghiên cứu riêng của FRED

Việc đỉnh điểm lạm phát ở Mỹ rất có thể sắp xảy ra không phải là điều quan trọng. Quan trọng hơn vào năm 2023 sẽ là tốc độ giảm lạm phát, hay nói cách khác, liệu lạm phát có hướng vĩnh viễn đến mục tiêu lạm phát của ngân hàng trung ương hay không (2% trong trường hợp của Fed). Nếu sau khi giảm xuống khoảng 4-6%, lạm phát ngừng giảm thêm đáng kể thì FED sẽ buộc phải giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn và trong kịch bản như vậy rất có thể đợt giảm lãi suất đầu tiên sẽ chỉ diễn ra vào năm 2024. Và đây sẽ là một viễn cảnh xa vời đối với thị trường chứng khoán. Tương tự, điều đó cũng có nghĩa là nền kinh tế sẽ chậm lại nhiều hơn vào năm 2023.

Đáy của thị trường chứng khoán phụ thuộc vào lạm phát

Lạm phát nhìn chung bao gồm ba phần: giá năng lượng, giá lương thực và giá các thành phần khác trong rổ. Các ngân hàng trung ương thường chỉ xem xét loại cuối cùng này, được gọi là lạm phát cơ bản. Để lạm phát cơ bản ở Mỹ quay trở lại mức trước đại dịch (và điều này phù hợp với mục tiêu lạm phát của Fed), mức thay đổi hàng tháng của nó không được lớn hơn 0.1532% trong 12 tháng tới (kịch bản lạc quan).

Mặt khác, lạm phát cơ bản lên tới chỉ 0.1987%. Tất nhiên, đây là mức thay đổi nhỏ nhất trong 15 tháng, nhưng trong kịch bản lạc quan, nếu chúng ta có thể tin tưởng vào sự thay đổi ở quy mô này trong 12 tháng tới, lạm phát lõi hàng năm cuối cùng sẽ giảm xuống 2.41%. Biểu đồ bên dưới cho thấy cả hai con đường lạm phát cốt lõi vào năm 2023: 0.1532% và 0.1987% trong kịch bản.

Mô phỏng sự suy giảm lạm phát cơ bản ở Mỹ tùy thuộc vào quy mô thay đổi hàng tháng trong 12 tháng tới. Nguồn: nghiên cứu riêng, FRED

Như đã thấy trong biểu đồ trong cả hai kịch bản, lạm phát cơ bản đều giảm nhanh về phía mục tiêu lạm phát của Fed - đây là kịch bản lạc quan nhất. Mặt khác, chúng ta hãy nhớ rằng trong 0,39 tháng vừa qua, chúng ta có lạm phát CPI biến động cao: chúng ta có hai tháng lạm phát tăng lần lượt 0,44% và 0,02% (tháng 0,12 và tháng 0,08), giảm phát trong tháng 0,37 -0,08% và ở mức thấp. số đọc vào tháng XNUMX là XNUMX% và tháng XNUMX là XNUMX%. Sự biến động cao như vậy có nguy cơ khiến chỉ số lạm phát có thể không tích cực trong những tháng tiếp theo. Ngoài rủi ro rằng tháng XNUMX đặc biệt tốt, chúng ta có thể nói thêm một thực tế là mô hình dự báo thay đổi lạm phát hàng tháng (FED Cleveland Inflation Nowcasting) đã dự đoán thay đổi của nó trong tháng XNUMX ở mức XNUMX%, và mức thay đổi thực tế chỉ là XNUMX. %.

Sự chênh lệch lớn như vậy cho thấy bất ngờ tích cực ngày hôm nay không phù hợp với các số liệu kinh tế khác dùng để dự báo lạm phát (theo mô hình này). Đồng thời, lạm phát cơ bản thay đổi hàng tháng dao động từ 5% (tháng 0.199) đến 0.576% (tháng XNUMX) trong XNUMX tháng qua.

Tổng kết, trong chu kỳ hiện tại phụ thuộc rất nhiều vào con đường giảm lạm phát năm 2023. Đây cũng sẽ là yếu tố quyết định chính đối với FED về việc bắt đầu chu kỳ giảm lãi suất. Ngoài ra, mức độ chậm lại cũng sẽ phụ thuộc vào việc lãi suất duy trì ở mức cao trong bao lâu. Do đó, điều đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư là theo dõi diễn biến của lạm phát (chủ yếu ở Mỹ) và độ bền của sự phục hồi hiện tại trên thị trường cũng có thể phụ thuộc phần lớn vào tốc độ suy giảm của nó.

Thông tin về các Tác giả

Jaroslaw Jamka – Chuyên gia quản lý quỹ giàu kinh nghiệm, gắn bó chuyên nghiệp với thị trường vốn hơn 25 năm. Ông có bằng tiến sĩ kinh tế, giấy phép tư vấn đầu tư và môi giới chứng khoán. Cá nhân ông quản lý vốn chủ sở hữu, trái phiếu, quỹ đa tài sản và tài sản chéo vĩ mô toàn cầu. Trong nhiều năm, ông quản lý quỹ hưu trí lớn nhất Ba Lan với tài sản vượt quá 30 tỷ PLN. Là giám đốc đầu tư, ông quản lý công việc của nhiều nhóm quản lý. Ông đã có kinh nghiệm như: Thành viên Hội đồng quản trị của ING PTE, Phó Chủ tịch kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị của ING TunŻ, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị của Money Makers SA, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị của Ipopema TFI, Phó chủ tịch Hội đồng quản trị của Quercus TFI, Thành viên Hội đồng quản trị của Skarbiec TFI, và Thành viên Ban kiểm soát của ING PTE và AXA PTE. Ông đã chuyên về quản lý tài sản chéo vĩ mô toàn cầu trong 12 năm.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho người nhận sử dụng. Nó không nên được hiểu là một tài liệu tư vấn hoặc là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Nó cũng không nên được hiểu là một khuyến nghị đầu tư. Tất cả các ý kiến ​​và dự báo được trình bày trong ấn phẩm này chỉ là ý kiến ​​của tác giả vào ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Tác giả không chịu trách nhiệm về bất kỳ quyết định đầu tư nào được thực hiện trên cơ sở nghiên cứu này. Kết quả đầu tư lịch sử không đảm bảo kết quả tương tự trong tương lai.