Tại sao tăng lãi suất không ngăn được lạm phát?

Theo báo cáo mới nhất của Financial Times, những hạn chế trên thị trường lao động và việc sở hữu căn hộ của riêng bạn đang trì hoãn việc quay trở lại mức ổn định về giá.

Các ngân hàng trung ương đang tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất kể từ những năm 90, nhưng vấn đề lạm phát nghiêm trọng vẫn chưa được kiểm soát. Đại diện của 20 nền kinh tế lớn nhất thế giới đã tăng lãi suất trung bình 3,5 điểm phần trăm kể từ khi họ bắt đầu thắt chặt chi phí đi vay. Tuy nhiên, chủ tịch Dự trữ Liên bang, Jay Powell, và chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu ÂuChristine Lagarde không kỳ vọng lạm phát sẽ đạt mục tiêu 2% trước năm 2025. FT đưa tin, mặc dù chỉ số giá tiêu dùng giảm, nhưng các ngân hàng trung ương chỉ ra lạm phát cơ bản cao hơn, những hạn chế của thị trường lao động và áp lực trong lĩnh vực dịch vụ là lý do khiến giá tiếp tục tăng.

Tại sao lạm phát vẫn tồn tại mặc dù lãi suất tăng mạnh?

Chính sách tiền tệ luôn vận hành có độ trễ, phải mất khoảng 18 tháng để tác động của việc tăng lãi suất một lần mới thể hiện đầy đủ trong mô hình chi tiêu và giá cả. Các ngân hàng trung ương bắt đầu tăng lãi suất cách đây chưa đầy một năm rưỡi ở Mỹ và Anh, và chưa đầy một năm trước ở khu vực đồng euro. Chỉ gần đây họ mới vượt quá mức trung lập, đồng nghĩa với việc chủ động hạn chế nền kinh tế. Tuy nhiên, một số chủ tịch ngân hàng trung ương và các nhà kinh tế tin rằng sự chậm trễ có thể còn lâu hơn và tác động của việc thắt chặt chính sách tiền tệ lần này có thể yếu hơn. Họ lập luận rằng mặc dù chi phí đi vay tăng cao, tăng trưởng kinh tế vẫn có khả năng phục hồi đáng kinh ngạc, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ, lĩnh vực chiếm phần lớn sản lượng ở hầu hết các quốc gia.

Việc chuyển đổi từ sản xuất sang các dịch vụ đòi hỏi ít vốn hơn cũng có thể dẫn đến tác động của chính sách tiền tệ hạn chế lan truyền chậm hơn. Những thay đổi cơ cấu trong thị trường nhà ở và lao động giữa những năm 90 và giai đoạn hiện tại có thể giải thích tại sao việc tăng lãi suất lại có tác động nhanh hơn và mạnh mẽ hơn trong quá khứ. Những thay đổi đang được quan sát thấy trên thị trường bất động sản đang trì hoãn tác động của việc tăng lãi suất.

Ở một số nước, số hộ gia đình sở hữu hoặc thuê tài sản đã tăng lên. Các khoản thế chấp bằng lãi suất cố định hiện nay phổ biến hơn vì lãi suất ngân hàng trung ương cao hơn không có tác động ngay lập tức đến sức mua của các hộ gia đình.

Ngoài ra, ảnh hưởng của đại dịch có tác động sâu rộng đến thị trường lao động. Tình trạng thiếu lao động vẫn còn phổ biến, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ, làm tăng mức lương và do đó làm tăng lạm phát. Các công ty dịch vụ hiện có thể đang giữ chân nhân viên vì lo ngại khó tuyển dụng khi nền kinh tế phát triển. Do đó, lĩnh vực này có thể được bảo vệ khỏi tác động của việc thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian dài hơn trước, FT đưa tin.

“Lạm phát chỉ là tạm thời”

Các ngân hàng trung ương ngoan cố khẳng định rằng lạm phát sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, gây ra sự chậm trễ trong việc từ bỏ chính sách tiền tệ lỏng lẻo và mạnh mẽ đã được áp dụng trong nhiều thập kỷ. Những sự chậm trễ này đã khiến lạm phát trở nên khó kiềm chế hơn trong bối cảnh lãi suất cao hơn, do áp lực giá lan rộng từ vấn đề ảnh hưởng đến một số ít sản phẩm bị ảnh hưởng do gián đoạn chuỗi cung ứng đến một hiện tượng rộng lớn ảnh hưởng đến hầu hết tất cả hàng hóa và dịch vụ.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã cảnh báo vào năm ngoái rằng nếu lãi suất tăng quá ít hoặc tác động của chúng bị trì hoãn đáng kể, các quốc gia có thể rơi vào tình huống lạm phát cao trở thành bình thường. Theo báo cáo của FT, có nguy cơ lạm phát quay trở lại mức 2% sẽ khiến chi phí đi vay tăng cao đến mức đe dọa sự ổn định của hệ thống tài chính.

Vấn đề của một số ngân hàng cỡ trung bình của Mỹ và khó khăn của Credit Suisse trong năm nay một phần là do chi phí vay cao hơn. Nếu tăng trưởng kinh tế chậm lại, các chuyên gia dự đoán áp lực lớn hơn đối với các ngân hàng trung ương đang cố gắng kiểm soát lạm phát. Jennifer McKeown, nhà kinh tế trưởng tại Capital Economics, bây giờ dự đoán lãi suất cao hơn "sẽ đẩy hầu hết các nền kinh tế tiên tiến vào suy thoái trong những tháng tới".