Chính sách tài khóa là một mặt trận khác trong cuộc chiến chống lại coronavirus

Trái ngược với ý kiến ​​​​phổ biến, chính sách tiền tệ vẫn chưa thiếu đạn dược. ECB nó có thể hạ lãi suất, thực hiện một chương trình đặc biệt về hoạt động tái cấp vốn dài hạn (LTRO) cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ - một chương trình như vậy có thể được công bố trong tuần này - và thậm chí, nếu cần, mua nợ của các ngân hàng hoặc quỹ niêm yết . Dự trữ Liên bang cũng có nhiều khả năng. Mục 14 của Đạo luật Dự trữ Liên bang, từ ngữ đã được làm rõ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, quy định khả năng mua hầu hết mọi thứ từ "trái phiếu phát hành theo Đạo luật cho vay đối với chủ sở hữu tài sản dân cư" po "hối phiếu được phát hành như một phần của giao dịch thương mại thực tế" (ví dụ: giấy tờ thương mại của doanh nghiệp) hoặc thậm chí "tiền vàng và thỏi vàng".

Tuy nhiên, chính sách tiền tệ chỉ có thể cung cấp cứu trợ tạm thời trong thời kỳ khủng hoảng. Vai trò chính của các ngân hàng là cung cấp thanh khoản cho thị trường để tránh làm xấu đi các điều kiện tài chính. Với sự phát triển của các điều kiện tài chính trong khu vực đồng euro và tại Hoa Kỳ, các động thái chính sách tiền tệ gần đây của Fed đã không mang lại nhiều kết quả. Mặc dù có thể cần thêm các biện pháp chính sách tiền tệ, nhưng các biện pháp này sẽ không đủ để giải quyết các cú sốc về cung và cầu liên quan đến sự bùng phát của COVID-19.

Hơn bao giờ hết, chính sách tài khóa là cần thiết để ngăn chặn cuộc khủng hoảng hiện tại và ổn định nền kinh tế.

Phân tích này chỉ dành cho tình hình ở khu vực đồng euro và các biện pháp chính sách tài khóa có thể áp dụng ở Mỹ trong những ngày tới.

Tình hình hiện tại là gì?

• Trong các cuộc khủng hoảng trước đây, chẳng hạn như cuộc khủng hoảng nợ công năm 2012, chúng ta đã biết rằng tốc độ phản ứng chính trị là rất quan trọng để tránh sự lây lan của vấn đề (cái gọi là sự lây lan) và ngăn chặn sự hoảng loạn trên thị trường càng nhanh càng tốt. Phản ứng tài chính bị trì hoãn ở Khu vực đồng tiền chung châu Âu gây lo ngại và chúng tôi sợ rằng sự phục hồi trong khu vực sẽ chậm hơn so với các quốc gia khác, chẳng hạn như Trung Quốc, quốc gia đã thực hiện các bước táo bạo để ngăn chặn sự bùng phát của vi-rút corona.

• Châu Âu vẫn còn chia rẽ về tư duy quốc gia và người ta nghi ngờ rằng các nước Eurozone sẽ có thể đồng ý về một gói tài chính phối hợp trong những tuần tới. Liên minh Châu Âu chắc chắn sẽ lựa chọn cách tiếp cận tối giản và có thể đề xuất một hộp công cụ cơ bản với nhiều biện pháp mà các Quốc gia Thành viên riêng lẻ có thể thực hiện ở cấp quốc gia dựa trên đánh giá từng trường hợp cụ thể. Để hoàn thành bộ tài liệu này, Ủy ban Châu Âu cũng nên thể hiện sự linh hoạt nhất định trong việc đánh giá Chương trình Ổn định năm 2020, một chủ đề sẽ được thảo luận tại cuộc họp Eurogroup tiếp theo vào ngày 16 tháng XNUMX. Nhân tiện, Ủy ban nên cho phép những sai lệch tạm thời so với quỹ đạo tài chính cho đến khi hậu quả tức thời của dịch bệnh được kiểm soát.

• Trái ngược với ý kiến ​​​​phổ biến, khu vực đồng euro có khả năng tài chính đáng kể để thực hiện các biện pháp khẩn cấp. Ngay cả những quốc gia có chính sách tài khóa lỏng lẻo theo tiêu chuẩn châu Âu, chẳng hạn như Pháp, cũng có rất nhiều dư địa để điều động. Trong trường hợp của Pháp, tỷ lệ nợ trên GDP ổn định và chi phí thực hiệu quả của việc đi vay thấp hơn ở Hoa Kỳ (-1,5% đối với lợi suất trái phiếu kho bạc XNUMX năm). Khu vực đồng euro sẽ là sai lầm nếu không sử dụng công cụ chính sách hiệu quả nhất của mình vào thời điểm này.

Làm thế nào để tiến hành?

• Kích thích tài chính không nên nhắm vào các hộ gia đình (vì nó sẽ trực tiếp chuyển vào khoản tiết kiệm) mà nhắm vào các doanh nghiệp. Các biện pháp khẩn cấp có thể bao gồm giảm thuế để đảm bảo giữ lại càng nhiều việc làm càng tốt. Một trong những lợi ích của giảm thuế là tác động tương đối nhanh của chúng đối với hoạt động kinh tế (thời gian từ khi thực hiện giảm thuế đến tác động thực tế đối với nền kinh tế thường ước tính từ 2 đến 18 tháng). Khu vực đồng euro có thể sử dụng một số biện pháp được thực hiện gần đây ở châu Á làm chuẩn mực, chẳng hạn như giảm 25% thuế doanh nghiệp được Singapore áp dụng cho năm 2020. Việc giảm đóng góp an sinh xã hội cho tất cả các công ty cũng có thể xảy ra. Nhìn chung, một gói tài chính tương đương khoảng 1% GDP hàng quý dành cho các quốc gia dễ bị tổn thương nhất trước sự bùng phát của vi-rút corona sẽ là một khởi đầu tốt. Trong trường hợp của Pháp nêu trên, điều này có nghĩa là chính phủ nên đưa ra gói kích thích 6-7 tỷ EUR.

• Nếu cuộc khủng hoảng kéo dài hơn dự đoán ban đầu, bước thứ hai sẽ là kích thích tài khóa dưới hình thức tăng đầu tư công. Thời gian từ khi thực hiện đầu tư công đến khi thực sự tác động đến hoạt động kinh tế thường là lâu nhất. Tuy nhiên, chúng tôi coi đây là một giải pháp chính sách tích cực vì nó sẽ giúp các công ty có tầm nhìn rõ hơn về các đơn đặt hàng cho các quý tới, do đó duy trì niềm tin kinh doanh và mức đầu tư.

Nguồn: Christopher Dembik, giám đốc phân tích kinh tế vĩ mô tại ngân hàng saxo