Các thị trường đang quay trở lại Trái đất. Rơi vào thị trường chứng khoán

Ngày càng có nhiều dấu hiệu cho thấy Hoa Kỳ sẽ không tránh khỏi làn sóng lây nhiễm thứ hai. Số liệu thống kê mới nhất của Bộ Y tế xác nhận rằng nhiều bang đã nới lỏng các hạn chế quá sớm. Ở California, Georgia, Texas và Florida, mức tăng trung bình trong bảy ngày về số ca mắc mới là kỷ lục hoặc gần kỷ lục, trong khi ở Arizona và Oregon, con số này đã tăng đáng kể trong tháng trước. Trường hợp của Texas rất thú vị vì đây là một trong những bang đầu tiên dỡ bỏ các hạn chế. Theo số liệu chính thức được công bố ngày hôm qua, Texas đã báo cáo 2 trường hợp nhiễm mới - con số hàng ngày cao nhất kể từ khi bắt đầu đại dịch. Tổng số ca mắc tăng 504% từ mức trung bình trong bảy ngày là 3,2% lên 2,2 ca - gần đạt số ca nhiễm chính thức ở Trung Quốc (79 ca tính đến hôm nay). Các quốc gia khác cũng đang đối mặt với nguy cơ bùng phát làn sóng thứ hai, chẳng hạn như Israel, nơi số ca mắc Covid-757 mới trong nhóm lao động nước ngoài những ngày gần đây gia tăng đáng kể, buộc chính phủ phải thực hiện cách ly nghiêm ngặt tại một số quận, huyện. Mặc dù đại dịch dường như đã được kiểm soát ở châu Âu, ngoại trừ Vương quốc Anh, nhưng nó vẫn đang lan rộng trên toàn cầu: 85 trường hợp mới được ghi nhận vào ngày hôm qua, một trong những con số hàng ngày cao nhất kể từ đầu tháng Ba. Trong những tháng tới, sự không chắc chắn liên quan đến đại dịch sẽ là một trong những yếu tố rủi ro giảm giá chính trên thị trường chứng khoán và sẽ có tác động rất tiêu cực đến nhiều lĩnh vực, chủ yếu là ngành du lịch và hàng không.

Thông tin về các Tác giả

Christopher Dembik - Nhà kinh tế học người Pháp gốc Ba Lan. Ông là trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại một ngân hàng đầu tư của Đan Mạch Ngân hàng Saxo (một công ty con của công ty Trung Quốc Geely phục vụ 860 khách hàng HNW trên toàn thế giới). Ông cũng là cố vấn cho các nghị sĩ Pháp và là thành viên của CASE cố vấn Ba Lan, được xếp hạng đầu tiên trong nhóm cố vấn kinh tế ở Trung và Đông Âu theo báo cáo Chỉ số Go To Think Tank toàn cầu. Với tư cách là người đứng đầu toàn cầu về nghiên cứu kinh tế vĩ mô, ông hỗ trợ các bộ phận bằng cách cung cấp phân tích về chính sách tiền tệ toàn cầu và sự phát triển kinh tế vĩ mô cho các khách hàng là tổ chức và HNW ở Châu Âu và MENA. Ông là nhà bình luận thường xuyên trên các phương tiện truyền thông quốc tế (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2, v.v.) và là diễn giả tại các sự kiện quốc tế (COP22, Đại hội đầu tư MENA, Hội nghị toàn cầu Paris, v.v.).

Ngoài ra, vẫn còn nhiều quan niệm sai lầm về cách giải thích các chỉ số kinh tế. Nhiều nhà giao dịch đã hiểu sai hình chữ V trên một số biểu đồ – ví dụ như trong biểu đồ PMI sản xuất khu vực đồng euro bên dưới – là sự phục hồi hình chữ V. Đây là một sự hiểu sai hoàn toàn. Đường thẳng bên dưới đi xuống do phong tỏa và sau đó đi lên sau khi phong tỏa được dỡ bỏ đơn giản có nghĩa là PMI đang xấu đi với tốc độ chậm hơn. Tất nhiên, đây là một kịch bản tốt hơn nhiều so với tình trạng xuống cấp nhanh chóng, nhưng điều đó không có nghĩa là chúng ta đang đối phó với một sự cải thiện hoặc phục hồi thực sự.

Vấn đề giải thích tương tự phát sinh với các nghiên cứu khuếch tán đơn giản, chẳng hạn như nghiên cứu ZEW của Đức. Trong vài tuần qua, chúng tôi đã chứng kiến ​​sự gia tăng mạnh mẽ về kỳ vọng trong bối cảnh của nhiều nghiên cứu khác nhau. Bước nhảy vọt này không đồng nghĩa với việc khôi phục lại sự tự tin. Các nhà đầu tư cần lưu ý rằng những người trả lời chỉ được yêu cầu so sánh kỳ vọng của họ với kỳ vọng của tháng trước. Kỳ vọng đang tăng lên, nhưng điều này chỉ là do thực tế là chúng không thể trở nên tồi tệ hơn - sự cải thiện được ghi nhận trong bối cảnh trì trệ!

Thời gian không chắc chắn, tương lai không chắc chắn

Các nhà đầu tư sẽ phải học cách điều hướng trong một môi trường kinh tế không chắc chắn hơn trước. Trong thời kỳ đại dịch, việc dự báo kinh tế trở nên rất khó khăn. Điều này giải thích sự khác biệt đáng kể giữa các dự báo riêng lẻ. Ví dụ: mức chênh lệch hiện tại giữa các dự báo năm nay cho Brazil là -1,8% đến -8% (dựa trên 36 dự báo GDP hiện có) và cho Trung Quốc -3% đến +3,5% (dựa trên 74 dự báo GDP hiện có).

Vấn đề tương tự cũng có thể xảy ra với các dự báo cho Hoa Kỳ. Theo như tôi có thể nhớ, các dự báo của thành viên FOMC cho năm 2021 chưa bao giờ khác xa nhau đến vậy. Theo người bi quan nhất, nền kinh tế sẽ suy thoái (-1% GDP), trong khi người lạc quan nhất dự đoán mức tăng +7%. Sự phân tán tương tự áp dụng cho tỷ lệ thất nghiệp dự kiến: năm tới nó có thể đạt cả 4,5% và 12%.

Tôi không nói rằng thị trường đã đặc biệt chú ý đến dữ liệu kinh tế trong mười năm qua, nhưng trên thực tế, nó thường là cơ sở để định hình chính sách tiền tệ, đây có lẽ là một trong những yếu tố chính của thị trường chứng khoán. Sự khác biệt đáng kể được giải thích chủ yếu là do các mô hình kinh tế không thể tính đến yếu tố đại dịch và tác động kinh tế không thể tránh khỏi của nó, vốn là rất lớn. Nói cách khác, các nhà kinh tế học không phải là nhà dịch tễ học và vì chúng ta chưa từng chứng kiến ​​một đại dịch toàn cầu lớn như vậy kể từ Thế chiến II, nên chúng ta không biết nó sẽ ảnh hưởng đến hành vi tiêu dùng và đầu tư như thế nào (ví dụ: liệu có hiệu ứng trễ hay không). Chúng tôi biết rằng dự báo cho những tháng tới là rất bi quan - GDP trong quý đầu tiên thật tồi tệ, nhưng điều tồi tệ nhất vẫn chưa đến với việc công bố GDP cho quý thứ hai. Tuy nhiên, chúng tôi không có nhiều dữ liệu về hình thức và tốc độ phục hồi, điều này sẽ phụ thuộc vào hậu quả của làn sóng thứ hai và hiệu quả của các chính sách tiền tệ và tài khóa. Cuối cùng, về lâu dài, yếu tố duy nhất có thể quan trọng đối với các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán có thể là tính thanh khoản, hiện đang tăng nhanh.