Đồng đô la bị chôn vùi sớm hay một cuộc cách mạng của hệ thống tài chính?

Năm 2022 là một năm tuyệt vời đối với tiền tệ. nói 'kinh ngạc' Ý tôi là sự biến động, tiềm năng và những thay đổi trong chính sách tiền tệ trên phạm vi toàn cầu. Theo như chúng tôi mong đợi Dự trữ Liên bang Thêm những hành động khác thường liên quan đến giai đoạn bất thường đối với Hoa Kỳ, ít ai ngờ rằng cuộc xung đột sẽ kéo dài trong một thời gian dài như vậy. Trong bài viết hôm nay, tôi muốn trình bày một khía cạnh hơi khác, không cảm xúc của các hoạt động quân sự ở Ukraine. Một trang hiện đang dẫn đến một cuộc cách mạng nhỏ và "thầm lặng" của hệ thống tài chính. 

Tiếng nói của thế giới tài chính và địa chính trị, nhận thấy các vấn đề về sự thống trị của đồng đô la, đã ngày càng mạnh mẽ gần đây. Họ đặc biệt nổi bật trong thời gian áp dụng các biện pháp trừng phạt đối với Nga. Chúng tôi biết rằng hầu hết các hợp đồng năng lượng (bao gồm cả báo giá) đều dựa trên thanh toán bằng USD. Các lệnh cấm vận mà Mỹ và các nước EU ban hành nhằm cắt giảm và loại bỏ tối đa năng lượng của Nga khỏi hoạt động xuất khẩu. Vấn đề nảy sinh khi Putin yêu cầu thanh toán tiền dầu và khí đốt bằng đồng rúp và đưa ra đề xuất với các nhà thầu có lợi hiện có của ông thanh toán cho các nguồn năng lượng bằng đồng tiền quốc gia của họ. 

Tất nhiên, nguồn gốc của USD với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới là khá rộng rãi, vì vậy trong bài viết, chúng tôi sẽ chỉ tập trung vào những vấn đề quan trọng nhất có tầm quan trọng lớn nhất trong bối cảnh một cuộc cách mạng tiềm năng của hệ thống tài chính. Tôi mời bạn đến với bài viết mà tôi muốn trình bày một số sự thật thú vị về USD và tầm quan trọng hiện đang suy yếu của nó trên trường toàn cầu. 

Dưới 60%

Một trong những biểu đồ thú vị nhất cho thấy sự biến đổi dài hạn của thị trường tiền tệ là biểu đồ được xuất bản bởi IMF. Sự thống trị của USD trên thị trường tiền tệ toàn cầu vẫn là điều không thể bàn cãi, điều này mang lại cho Mỹ một đặc quyền rất lớn so với các quốc gia khác, chẳng hạn như tạo nợ. Do đó, Hoa Kỳ có thể vay tiền từ các quốc gia khác bằng đồng tiền của mình. Vì vậy, nếu USD mất giá, đồng đô la Mỹ mất giá và nợ cũng vậy. Các công ty Hoa Kỳ có thể giao dịch quốc tế bằng đồng tiền của họ mà không phải trả phí chuyển đổi tiền tệ.

Thật thú vị, trong gần hai thập kỷ, chúng tôi đã quan sát (đặc biệt mạnh mẽ trong các quý vừa qua) sự sụt giảm tỷ trọng của đồng đô la Mỹ trong dự trữ tiền tệ toàn cầu. Hiện tại, mức này là khoảng 59%, trong đó vào năm 1999, 70% tổng dự trữ được gửi bằng đô la. Điều đáng chú ý với đồ họa này, mà chúng ta sẽ nói sau, là sự gia tăng thị phần của danh mục "khác", tức là các loại tiền tệ khác. Đây có thể là khởi đầu của một sự chuyển đổi thú vị trong việc tích lũy dự trữ bằng nội tệ hoặc phân bổ rủi ro tiền tệ theo tỷ lệ hơn. 

“khử khử vàng” Người israel

Một ví dụ về một trong những chuyển đổi thú vị hơn là quyết định gần đây của Israel về việc xây dựng các khu bảo tồn. Vào ngày 24 tháng 2022 năm XNUMX, bốn loại tiền tệ mới đã được thêm vào, bao gồm cả đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc. Theo bảng báo cáo Ngân hàng Trung ương Israel động thái này được thực hiện để đa dạng hóa dự trữ ngoại hối hiện tại. Bạn có thể tự hỏi mình một câu hỏi khá tầm thường. Đa dạng hóa để làm gì? Về lý thuyết và thực tế, phân tán rủi ro trên các tài sản khác nhau. Hiện tại, hầu hết trứng đều nằm trong một rổ - rổ USD. 

Dự trữ ngoại hối của Israel, lần đầu tiên vượt 200 tỷ đô la vào năm ngoái, theo truyền thống bao gồm đô la, euro và bảng Anh. Israel hiện sẽ đưa đô la Canada và Úc vào dự trữ ngoại hối của mình, cũng như đồng yên Nhật và đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc. Một mặt, việc bổ sung các loại tiền tệ có thể được coi là một động thái tự nhiên đối với ngân hàng, bởi vì dự trữ đã tăng lên, nên bằng cách nào đó, chúng phải được đa dạng hóa một cách hợp lý. Động thái dẫn đến việc đồng USD và EUR giảm (lần lượt là 8,3% và 30%) trong dự trữ ngoại hối của Israel được giải thích là do "triết lý đầu tư mới".

thổi lạnh

Sự gia tăng dự trữ ngoại hối toàn cầu được quan sát thực tế mọi lúc. Đây có thể là lý do giải thích cho xu hướng tích trữ USD. Trong bối cảnh đó, có thể phân biệt hai yếu tố chính có thể chịu trách nhiệm cho những xu hướng này:

• lợi nhuận cao hơn và biến động thấp hơn của tiền tệ “địa phương”
• hệ thống quản lý thanh khoản tự động tại các ngân hàng trung ương hỗ trợ đáng kể cho việc giao dịch các loại tiền tệ này.

Nhấp để phóng to.

Có một số đạo đức giả nhất định trong việc này. Các loại tiền tệ “phi truyền thống”, ngày càng xuất hiện nhiều trong danh mục dự trữ, được hưởng lợi từ các hạn mức hoán đổi song phương của FED. Hãy giải thích nó là gì ở đây. Dòng này giống như một thỏa thuận giữa hai ngân hàng trung ương, theo đó một ngân hàng nhận USD và ngân hàng kia tương đương với một loại tiền tệ nhất định. Thậm chí đơn giản hơn, ngân hàng trung ương của một quốc gia có thể sử dụng các hạn mức hoán đổi để vay đô la từ Fed và bơm chúng vào các ngân hàng thương mại. Giải pháp này không phải là mới đối với thế giới tài chính. Nó đặc biệt nổi lên trong thời kỳ covid, khi nhu cầu về USD tăng cao cùng với nguy cơ khủng hoảng. Tuy nhiên, quay trở lại vấn đề chính, việc các ngân hàng trung ương sử dụng các đường hoán đổi FED và đồng thời tăng tỷ lệ các loại tiền tệ phi truyền thống trong dự trữ của chính họ là một cuộc cách mạng nhỏ, từ đó bạn có thể dễ dàng rút tiền trong trường hợp rắc rối.  

"Vũ khí hủy diệt hàng loạt về kinh tế"

Valéry Marie René Georges Giscard d'Estaing, Bộ trưởng Tài chính lâu năm của Pháp, đã và thường được trích dẫn trong bối cảnh lợi thế của Hoa Kỳ mà đồng đô la mang lại cho nó với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới. Ông gọi tình hình "đặc quyền quá mức", điều đã được lặp đi lặp lại trong nhiều năm bởi những người phản đối sự thống trị của đồng đô la trên thị trường. Raghuram Rajan, cựu thống đốc Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ, gọi sức mạnh này là "vũ khí kinh tế hủy diệt hàng loạt". Đi theo hướng này, trong tiểu chương này, chúng ta sẽ xem xét những rủi ro gần đây được thế giới đặc biệt chú ý và có thể ảnh hưởng mạnh đến việc điều chỉnh lại dự trữ ngoại hối theo hướng chống đô la. 

những tiêu đề "hủy diệt hàng loạt" chúng ta đã thấy rất rõ sau khi Mỹ đóng băng 630 tỷ USD dự trữ của Nga như một phần của gói trừng phạt. Điều này đã tạo cơ hội cho Mỹ trừng phạt Nga mà không can dự quân sự vào cuộc xung đột. Như CNN viết:

 “Sức mạnh lớn đi kèm với trách nhiệm lớn: khi bạn sử dụng vũ khí hủy diệt hàng loạt, kể cả vũ khí kinh tế, mọi người sẽ sợ hãi. Để bảo vệ mình khỏi số phận tương tự như Nga, các quốc gia khác đa dạng hóa các khoản đầu tư của họ từ đồng đô la Mỹ sang các loại tiền tệ khác.

Và chính trong lĩnh vực này, một trong những rủi ro lớn nhất đối với việc duy trì sức mạnh của USD với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới hiện đang xuất hiện. Trong thời gian phong tỏa mà Nga áp đặt vào ngày 27 tháng XNUMX, ngăn chặn việc cung cấp các nguồn năng lượng cho Ba Lan, trong số những nước khác, do thiếu thanh toán bằng đồng rúp, rõ ràng là rủi ro đồng đô la sẽ bị loại như thế nào. 

Khoảng một nửa số nhà nhập khẩu khí đốt của Nga đã mở tài khoản với Gazprombank để thanh toán theo cơ chế mới – Phó Thủ tướng Nga Alexander Novak cho biết. Phải thừa nhận rằng hiện tại rất khó để xác minh tuyên bố này. Mặt khác, khó có thể tin rằng trước tình trạng lạm phát hoành hành mà nguyên nhân chủ yếu là do giá các nguồn năng lượng tăng cao, một số quốc gia lại không đồng ý với thỏa thuận này để “yên tâm” tạm thời. 

Nga đã quyết định gửi các đề xuất năng lượng mới cho các quốc gia mà nước này đang cung cấp nhiều nguyên liệu thô cho đến nay. Trong số đó có Trung Quốc, quốc gia rất sẵn lòng giải quyết các giao dịch bằng đồng tiền của mình. Tất nhiên, tình huống này thúc đẩy đáng kể lợi ích của Trung Quốc trong việc tăng cường sự hiện diện và tầm quan trọng của đồng tiền của chính họ trong hệ thống toàn cầu. Chỉ cần xem xét nguồn cung cấp dầu quan trọng nhất tiếp theo cho Vương quốc Trung tâm, tức là Ả Rập Saudi là đủ. Trong vài năm, các cuộc đàm phán giữa hai nước đã được tổ chức trong bối cảnh giải quyết ít nhất một phần giao dịch vàng đen bằng Nhân dân tệ. Như bạn có thể đoán, quá trình này đã được đẩy nhanh đáng kể khi đối mặt với tình hình giữa Trung Quốc và Nga. 

phép cộng

Để tiếp cận chủ đề cuộc cách mạng hệ thống tài chính và xu hướng “phi đô la hóa” của nó một cách khách quan nhất có thể, chúng ta hãy xem xét hai vấn đề. Đầu tiên là sự thống trị liên tục, mà trong hai thập kỷ, mặc dù đã mất đi tầm quan trọng, nhưng vẫn còn sự áp đảo. Hiện tại, việc mất đi đặc quyền quan trọng này với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới là điều khó xảy ra. Mặc dù thời gian gần đây đã dạy chúng ta rằng điều không thể trở thành có thể, nhưng sự chuyển đổi trong vài năm tới dường như vẫn còn xa vời. Chắc chắn, một/các loại tiền tệ như vậy sẽ phải xuất hiện trong tương lai có thể thay thế và dần dần thay thế USD. Vẫn còn 40% của tất cả các giao dịch toàn cầu được thực hiện bằng đồng đô la, với 3% trong trường hợp Nhân dân tệ Trung Quốc. Thị trường Mỹ đã phát triển một vị trí vững chắc trong những năm qua và vẫn là một nơi hấp dẫn để đầu tư vốn mặc dù lợi tức đầu tư giảm. Riêng năm 2021, FDI tăng 77%, điều này cũng gắn liền với sự hồi sinh sau covid trong nền kinh tế. Theo tôi, việc thiếu các lựa chọn thay thế là vấn đề chính. Không có loại tiền tệ nào khác có thể cung cấp cho thị trường tính thanh khoản cần thiết vào lúc này ở quy mô như vậy. 

Tuy nhiên, xem xét khía cạnh khác, điều này cho thấy sự thay đổi trong hướng tiền tệ toàn cầu, bạn cần nhớ về rủi ro. Một rủi ro trở nên đặc biệt rõ ràng trong cuộc xung đột Nga-Ukraine và các biện pháp trừng phạt do Hoa Kỳ áp đặt. Chúng là một tín hiệu rất quan trọng đối với các quốc gia không thuộc "phía tây" được hiểu theo nghĩa rộng dưới dạng nhiều hơn  mạnh mẽ thoát khỏi sự phụ thuộc của các nền kinh tế vào USD. 

Quốc gia thứ hai sở hữu phần nợ lớn nhất của Hoa Kỳ là đồ sứ. Do đó, các quốc gia hợp tác kinh tế với Nga, có các lựa chọn thay thế cho việc sử dụng đồng tiền của chính họ trong các giao dịch xuất/nhập khẩu, sẽ khó tiếp tục tài trợ cho khoản nợ của Mỹ một cách sẵn sàng như vậy. Đây có thể coi là hành vi đạo đức giả vô lý và giẫm phải băng mỏng của Mỹ. Một mặt, với một gói trừng phạt, họ có thể cắt đứt quốc gia được chọn và hệ thống tài chính của quốc gia đó khỏi đồng đô la, mặt khác, họ muốn quốc gia này tiếp tục mua nợ và tài trợ cho sự phát triển kinh tế của mình. 

Ở phía trước, có một vấn đề nữa, hiện dường như là một chủ đề xa vời về đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc, mà các nhà chức trách đã làm việc rất tích cực trong thời gian gần đây. Hiện tại, đó là một lợi thế có tầm nhìn xa hơn và dài hạn hơn, theo tôi, có thể đặc biệt quan trọng ở đỉnh cao của quá trình chuyển đổi tiền kỹ thuật số.