Sự xói mòn lớn của sức mua, lợi nhuận kinh doanh và tăng trưởng kinh tế

Lạm phát không phải là tạm thời. Trong cuộc họp tháng ba Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã công bố dự báo kinh tế vĩ mô mới nhất của mình. Trong tất cả các kịch bản, dự kiến ​​vào năm 2023 chỉ số giá tiêu dùng (CPI) trong khu vực đồng euro sẽ giảm xuống gần 2% so với cùng kỳ năm ngoái (xem biểu đồ). Đây là mơ tưởng; nó hiện ở mức 5,8% so với cùng kỳ năm ngoái (dữ liệu mới nhất cho tháng Hai). Không chỉ giá dầu và năng lượng đang tăng nhanh. Giá đồ ăn, hàng công nghiệp và dịch vụ phi năng lượng tăng trên 2%; hiện nay lạm phát tràn lan. Hơn nữa, chúng ta chưa biết đầy đủ hậu quả của cuộc chiến ở Ukraine về động lực lạm phát. Kịch bản cơ sở của chúng tôi giả định rằng chiến tranh sẽ đẩy CPI trung bình của Eurozone trong năm nay lên ít nhất một điểm phần trăm. Liên quan đến cuộc xung đột này, chúng tôi phát hiện ra rằng Ukraine là một trung tâm thương mại quốc tế; ví dụ, nó chiếm 70% xuất khẩu khí neon toàn cầu. Loại khí tinh khiết này rất quan trọng đối với ngành công nghiệp bán dẫn và chúng ta cần nó để sản xuất nhiều sản phẩm hàng ngày như điện thoại thông minh, thiết bị y tế và đồ gia dụng. Tuy nhiên, chiến tranh không phải là vấn đề duy nhất của chúng ta.

Sự gián đoạn chuỗi cung ứng sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2023.

Sự gián đoạn chuỗi cung ứng đang trở nên thường xuyên hơn. Không có sự cải thiện thực sự nào trước chiến tranh, và bây giờ tình hình thậm chí còn tồi tệ hơn – đây là xu hướng lớn nhất mà chúng ta sẽ phải đối mặt. Ngoài việc Nga bị đình chỉ và trừng phạt xuất khẩu tài nguyên khoáng sản, một số quốc gia đang hạn chế xuất khẩu hàng hóa cơ bản. Vào ngày 14 tháng 41, Argentina đã ngừng xuất khẩu vô thời hạn đậu tương và dầu đậu tương (lần lượt chiếm 48% và 15% tổng kim ngạch xuất khẩu toàn cầu). Đồng thời, Indonesia siết chặt các hạn chế xuất khẩu đối với dầu cọ, loại dầu thực vật được sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới, được sử dụng trong nhiều loại thực phẩm. Nhiều quốc gia đang đi theo con đường tương tự, bao gồm Serbia, Ukraine, Ai Cập, Algeria và Bulgaria. Những người khác vẫn đang vật lộn với đại dịch. Tại Thâm Quyến, một thành phố cảng ở Trung Quốc, là một trung tâm sản xuất khổng lồ, lệnh phong tỏa đã được áp dụng vào giữa tháng Ba. Thâm Quyến là nơi đặt trụ sở của một số công ty nổi tiếng nhất của Trung Quốc, bao gồm Tencent Holding, nhà điều hành ứng dụng nhắn tin WeChat nổi tiếng và nhà sản xuất ô tô điện BYD Auto. Đây cũng là cảng lớn thứ tư trên thế giới, chiếm 2023% xuất khẩu của Trung Quốc. Có thể mất sáu đến tám tuần để bắt kịp; Sự cải thiện lâu dài trong vận tải hàng hóa quốc tế chỉ có thể được mong đợi từ năm 26, khi các container mới được tung ra thị trường. Tắc nghẽn cảng biển không phải là yếu tố duy nhất gây áp lực lạm phát. Chúng tôi đã đề cập nhiều lần trong vài tháng qua rằng quá trình chuyển đổi xanh ở châu Âu về cơ bản là một cú sốc lạm phát đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp châu Âu. Thay vì chuyển dần khỏi sử dụng than do COP7, một thực tế đáng buồn là than và khí đốt đang ngày càng trở nên quan trọng. Hãy hy vọng rằng cuộc chiến ở Ukraine sẽ khiến Đức và Bỉ xem xét lại kế hoạch từ bỏ điện hạt nhân, nhưng ít nhất phải 10-XNUMX năm nữa các nhà máy điện hạt nhân mới mới được khởi công. Cho đến lúc đó, lạm phát sẽ tiếp tục đè nặng lên chúng ta.

Lịch sử không lặp lại, nhưng nó có vần điệu

Theo chúng tôi, so sánh lạm phát ngày nay với những năm 70 hay cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973 là không có ý nghĩa. Có ít nhất hai điểm khác biệt chính: Các chính sách về Covid-19 ở các nước phát triển hoàn toàn không tương xứng với những gì chúng ta biết từ trước đến nay và ở hầu hết các quốc gia trong khu vực đồng euro, không có vòng giá/lương. Vào những năm 70, tiền lương tự động được lập chỉ mục theo lạm phát. Hiện tại, với một vài trường hợp ngoại lệ (chỉ số của Síp, Malta, Luxembourg và Bỉ dựa trên CPI cơ bản), điều này không còn đúng nữa. Cho đến nay, thương lượng tiền lương ở các nước khu vực đồng euro đã dẫn đến mức tăng lương trung bình dưới mức lạm phát (ví dụ: dưới 1% ở Ý và từ 2% đến 3% ở Hà Lan, Áo và Đức); nó không phải là lạm phát đình trệ mà chúng ta đã có trong những năm 70. Một số nhà kinh tế gọi giai đoạn mới này là "lạm phát thấp". Lạm phát thấp - lạm phát thấp một cách ngoan cố). chúng tôi gọi anh ấy Xói mòn lớn: sự xói mòn sức mua, lợi nhuận của công ty và tăng trưởng kinh tế do chi phí cung cấp tăng mạnh ở cấp độ toàn cầu. Đây là thay đổi hệ thống thứ năm trong hai mươi năm qua: bốn thay đổi trước đó là Điều độ lớn, Bong bóng nhà ở, Đình trệ thế kỷ và Giam hãm cuồng loạn. Câu hỏi lớn ngay bây giờ là ai sẽ trả nhiều nhất? Ý kiến ​​​​của chúng tôi là gì? Biên lợi nhuận doanh nghiệp. Điều gì có thể ngăn chặn nó? Về cơ bản, chúng ta cần tăng trưởng năng suất. Thật không may, dữ liệu không hỗ trợ năng suất tăng lâu dài nhờ làm việc từ xa và liệu quá trình chuyển đổi xanh sẽ có tác động tích cực hay tiêu cực đến năng suất vẫn còn gây tranh cãi.

Thế tiến thoái lưỡng nan “lạm phát/suy thoái”

Tất cả các ngân hàng trung ương đều chính thức cam kết chống lạm phát - đó là điều hiển nhiên. Tại cuộc họp tháng 3, phe diều hâu rõ ràng đã nắm quyền kiểm soát tường thuật của ECB, nhưng một số ngân hàng trung ương chắc chắn tham gia nhiều hơn những ngân hàng khác. Chúng tôi nghi ngờ rằng họ sẵn sàng chấp nhận lạm phát dai dẳng 4-20% mỗi năm hơn là kích hoạt suy thoái để giảm lạm phát. Điều này có nghĩa là họ có thể bịp bợm, và những lời hùng biện gây hấn sẽ không được theo sau bởi những hành động táo bạo tương tự. Điều này áp dụng nhiều hơn cho Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ so với ECB. Đừng quên rằng lạm phát trên mức trung bình 2007 năm cũng có tác động tích cực đến gánh nặng nợ nần, đây là một lợi ích bổ sung. Sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008-XNUMX, nhiều quốc gia đã cố gắng giảm nợ bằng phương pháp thông thường là thắt lưng buộc bụng và cải cách cơ cấu. Phương pháp này đã thất bại và đã đến lúc cần đến một phương pháp phi chính thống hơn: lạm phát, đàn áp và trong một số trường hợp là vỡ nợ. Điều này sẽ gây hậu quả nghiêm trọng đối với đầu tư (lợi thế của hàng hóa và bất động sản so với các lựa chọn khác), mà còn đối với chính sách tài khóa do tăng phân phối lại thu nhập cho nhóm hộ gia đình có thu nhập thấp nhất. Không phải ai cũng chuẩn bị sẵn sàng cho những gì sắp tới: một thời kỳ lạm phát cao kéo dài trước khi nó giảm xuống.

Tất cả các dự báo của Ngân hàng Saxo đều có sẵn tại địa chỉ này.