Mỹ hạ xếp hạng. Đây có phải là một đòn giáng mạnh vào nền tài chính công của Hoa Kỳ?

Ngày 1/2023/XNUMX, sau phiên giao dịch tại thị trường Mỹ, xuất hiện thông tin cho rằng tổ chức xếp hạng tín nhiệm Fitch đã hạ xếp hạng tín dụng của Mỹ từ AAA xuống AA+. Thông tin này có ảnh hưởng đến thị trường tài chính không? Điều đáng ghi nhớ là nhiều quốc gia đã mất trạng thái AAA và vẫn có thể đảo nợ. Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét kỹ hơn về xếp hạng tín dụng và xem quốc gia nào vẫn có xếp hạng cao nhất từ ​​tất cả các cơ quan xếp hạng tín dụng lớn, chẳng hạn như Standard & Poor's, Moody oraz Lông chồn hôi. Chúng tôi cũng sẽ xem xét cách các cơ quan Trung Quốc nhìn nhận nợ của Hoa Kỳ.

Xếp hạng là gì?

Thị trường của các cơ quan xếp hạng tín dụng bị chi phối bởi ba thực thể kiểm soát khoảng 90% thị trường. Đó là: Standard&Poor's, Moody's và Fitch. Các cơ quan này đánh giá mức độ tín nhiệm của chính phủ hoặc công ty bằng cách cung cấp cho họ cái gọi là xếp hạng. Các cơ quan xếp hạng cũng đưa ra xếp hạng cho một số sản phẩm tài chính. Các định chế này đóng vai trò rất quan trọng trên thị trường tài chính.

Theo quy định, những thay đổi về xếp hạng được theo dõi bởi các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu. Chúng cho phép bạn đánh giá rủi ro khi đầu tư vào các chứng khoán cụ thể. Xếp hạng đầu tư càng thấp, rủi ro đầu tư vào trái phiếu càng lớn. Dưới đây là danh sách xếp hạng được trao bởi các cơ quan. Triple A là xếp hạng cao nhất có thể mà một trái phiếu có thể nhận được.

Nguồn: mof.gov.jm

Do đó, việc hạ xếp hạng từ AAA xuống AA+ có nghĩa là trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ không còn được Fitch coi là "Nguyên tố", nhưng sẽ được thành lập như "Cao cấp". Tuy nhiên, nguy cơ phá sản của Hoa Kỳ trong tương lai gần thực tế là bằng không, nhưng những rạn nứt trong hình ảnh của Hoa Kỳ là rất đáng chú ý.

Cần nhớ rằng đây không phải là trường hợp đầu tiên như vậy trong lịch sử Hoa Kỳ. Lần hạ xếp hạng cuối cùng của Hoa Kỳ là vào năm 2011. Sau đó, Standard & Poor's (S&P) quyết định hạ xếp hạng nợ của Mỹ từ AAA xuống AA+. Điều này có nghĩa là hai trong số ba cơ quan xếp hạng hàng đầu không coi trái phiếu Mỹ là "Prime". Có lẽ nhiều nhà phân tích và nhà đầu tư hiện đang tự hỏi Moody's sẽ phản ứng thế nào trước hành vi của các đối thủ cạnh tranh.

Tại sao Fitch hạ bậc?

Trong thông cáo của Fitch, Fitch đã liệt kê một số yếu tố khiến nó quyết định hạ cấp:

• bế tắc lặp đi lặp lại liên quan đến giới hạn nợ,
• tranh chấp chính trị ảnh hưởng đến sự ổn định thấp hơn của chính sách tài chính,
• tăng mức thâm hụt ngân sách,
• tăng tỷ lệ nợ trên GDP.

Fitch lo ngại rằng Hoa Kỳ có thể không đáp ứng được các kế hoạch tăng trưởng doanh thu và giới hạn chi tiêu trung hạn. Nếu không có hai yếu tố này, theo cơ quan này, sẽ không có cơ hội kiểm soát thâm hụt và mức nợ.

Sự suy giảm chất lượng quản lý tài chính ở Hoa Kỳ có thể được nhìn thấy trong tranh chấp về giới hạn nợ. Điều này làm giảm uy tín của chính phủ Mỹ trong mắt các nhà đầu tư. Trong trung hạn, chi phí cố định liên quan đến v.d. với chi phí An Sinh Xã Hội Medicare.

Một vấn đề khác mà cơ quan này nhận thấy là "chất lượng" của các tranh chấp chính trị. Nếu không có sự hợp tác của hai đảng Dân chủ và Cộng hòa, sẽ khó có thể kỳ vọng các kế hoạch tài chính dài hạn cho ngân sách Mỹ sẽ được xây dựng. Cơ quan này lo ngại rằng điều này có thể làm suy yếu vị thế của đồng đô la với tư cách là đồng tiền dự trữ của thế giới. Điều này có thể làm giảm tính linh hoạt tài chính của chính phủ Mỹ.

Fitch lo ngại về thâm hụt của Hoa Kỳ trong vài năm tới. Thâm hụt chung của chính phủ sẽ tăng lên 6,3% vào năm 2023. Lý do sẽ là doanh thu liên bang yếu hơn do suy thoái kinh tế. Đồng thời, vào năm 2024, thâm hụt chung của Chính phủ (GG) sẽ lên tới 6,6%. Năm 2025, thâm hụt dự kiến ​​sẽ tăng lên 6,9% GDP vào năm 2025. Cơ quan này tự ước tính rằng tỷ lệ lãi trên thu nhập sẽ là 2025% vào năm 10. Để so sánh, các quốc gia có xếp hạng AA có mối quan hệ như vậy là 2,8%, trong khi các quốc gia có xếp hạng AAA có mối quan hệ này ở mức 1%.

Janet Yellen nói gì về điều này?

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ hoàn toàn không đồng ý với quyết định của cơ quan xếp hạng. Theo ý kiến ​​​​của cô ấy, quyết định của Fitch:

“(…) là tùy ý và dựa trên dữ liệu lỗi thời.”

Theo Janet Yallen, chính phủ Hoa Kỳ đã cải thiện việc quản lý nợ và có quan điểm rằng:

“(…) Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ sẽ tiếp tục là tài sản quan trọng và có tính thanh khoản cao nhất trên thế giới”.

Bà cũng nói thêm rằng nền kinh tế Mỹ đang khá mạnh và tỷ lệ thất nghiệp đang ở một trong những mức thấp nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.

Trong bài phát biểu của mình, Janet Yallen nhắc lại rằng những năm gần đây là thời kỳ tăng trưởng kinh tế năng động ở Hoa Kỳ và quốc gia này vẫn có thị trường tài chính lớn nhất và thanh khoản nhất trên thế giới.

Từ tuyên bố của cô ấy, có thể suy ra rằng coi chứng khoán kho bạc của chính phủ Hoa Kỳ là TINA (Không có cách thay thế). Do quy mô của thị trường nợ Hoa Kỳ, các quỹ hưu trí và đầu tư sẽ không thể thay thế các chứng khoán này bằng các chứng khoán khác trái phiếu kho bạc. Rốt cuộc, nhu cầu vay của Canada, Úc và Luxembourg nhỏ hơn nhiều so với Hoa Kỳ. Do đó, các tổ chức tài chính khó có thể thay thế trái phiếu Mỹ và vẫn sẽ có nhu cầu đối với các công cụ này.

Fitch cũng nhận thấy các yếu tố hỗ trợ xếp hạng của Hoa Kỳ

Theo cơ quan này, điều hỗ trợ xếp hạng của Hoa Kỳ là một nền kinh tế tiên tiến và đa dạng. Ngoài ra, một môi trường kinh doanh năng động hỗ trợ sự đổi mới của nền kinh tế. Một trong những tài sản quan trọng nhất là đồng đô la, đồng tiền dự trữ quan trọng nhất trên thế giới. Điều này tạo ra nhu cầu "hữu cơ" đối với chứng khoán chính phủ. Điều này làm tăng tính linh hoạt của nguồn vốn do nhu cầu về nợ chính phủ vẫn mạnh.

Một yếu tố tích cực khác là hạ cánh mềm dự kiến ​​của nền kinh tế Mỹ. Nhờ đó, sẽ giảm bớt áp lực tăng chi ngân sách mà có lẽ sẽ được đưa ra để kích thích nền kinh tế.

Những gì hỗ trợ đánh giá cũng là xếp hạng xuất sắc về pháp quyền, chất lượng thể chế và kiểm soát tham nhũngi. Xếp hạng cũng được hỗ trợ bởi chỉ số quản trị cao của Ngân hàng Thế giới (WBGI), có giá trị là 79.

Lịch sử phong phú về việc hạ xếp hạng của Hoa Kỳ

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, việc hạ xếp hạng của Hoa Kỳ kết thúc bằng quyết định của S&P và Fitch. Tuy nhiên, nhiều cơ quan đã thực hiện các bước tương tự. Tuy nhiên, đây là những thực thể thích hợp, đó là lý do tại sao các phương tiện truyền thông thường bỏ qua những thông tin như vậy.

Sự chú ý của giới truyền thông tập trung vào Big Three của thị trường xếp hạng. Tuy nhiên, các cơ quan nhỏ hơn cũng công bố ý kiến ​​​​của họ về triển vọng nợ của chính phủ và công ty tư nhân. Một trong số họ là Egan-Jones. Anh tuyên bố hạ xếp hạng đầu tiên vào ngày 16 tháng 2011 năm XNUMX. Sau đó, nó đã hạ xếp hạng của mình từ AAA xuống AA+. Sau chưa đầy một năm, đã có một lần giảm thứ hai. Vào ngày 5 tháng 2012 năm XNUMX, Egan-Jones đã hạ xếp hạng nợ của Mỹ từ AA+ xuống AA. Lý do giảm là do thiếu các giải pháp bền vững có thể ngăn chặn sự tăng trưởng của tỷ lệ nợ trên GDP. Vào ngày 14 tháng 2012 năm 3, Egan-Jones đã hạ xếp hạng của mình từ AA xuống AA- do sự ra đời của chính sách nới lỏng định lượng lần thứ ba (QEXNUMX). Xếp hạng AA- là mức thấp nhất trong trạng thái hạng cao.

Các cơ quan Trung Quốc hoài nghi về khoản nợ của Mỹ

Nợ của Mỹ không có danh tiếng tốt nhất ở Trung Quốc. Một ví dụ tuyệt vời là Xếp hạng tín dụng toàn cầu Dagong, đã hạ xếp hạng A xuống A- với triển vọng tiêu cực đối với xếp hạng của Hoa Kỳ trong những năm tiếp theo. Năm 2018, cơ quan Dagong đã hạ xếp hạng từ A- xuống BBB+. Cơ quan này có đáng tin không? Chà, chính cơ quan quản lý Trung Quốc đã đình chỉ hoạt động của cơ quan Dagong trong một năm. Lý do là các cáo buộc tham nhũng.

Cơ quan đã có tính phí "phí" (nghĩa là dịch vụ tư vấn) để xếp hạng cao hơn cho công ty được phân tích. Thật thú vị, năm 2011 xếp hạng tín dụng tiền tệ quốc gia của Trung Quốc là AAA. Theo một nghiên cứu của Chunping Bush cơ quan Dagong thường đánh giá xếp hạng của một quốc gia về mặt chính trị hơn là về các cân nhắc khách quan. Vào năm 2019, Dagong đã được quốc hữu hóa bởi China Reform Holdings Corporation, công ty đã mua phần lớn cổ phần.

Tập đoàn xếp hạng tín dụng Chengxin Trung Quốc là một cơ quan xếp hạng khác từ Trung Quốc. Đây là cơ quan xếp hạng tín dụng lâu đời nhất ở Trung Quốc, được thành lập vào năm 1992. Cơ quan này là một trong những cơ quan quan trọng nhất ở Trung Quốc. Vào ngày 27 tháng 2023 năm XNUMX, cơ quan này đã hạ xếp hạng nợ của Hoa Kỳ từ AAAq (xếp hạng cao nhất) xuống AA+. Những lo ngại về giới hạn nợ và mức thâm hụt cao của Hoa Kỳ là nguyên nhân gây lo ngại. Cơ quan này lo ngại rằng tranh chấp chính trị sẽ gây khó khăn cho việc khôi phục tài chính công.

Ngày càng ít quốc gia được xếp hạng AAA

Hiện tại, số quốc gia có xếp hạng cao nhất của cả ba cơ quan xếp hạng lớn đang bị thu hẹp. Điều này là do rất khó để duy trì kỷ luật tài chính trong những ngày này. Trong số các quốc gia hiện có xếp hạng cao nhất là:

• Úc,
• Canada,
• Dania
• Nước Đức,
• Lúc-xăm-bua,
• Hà Lan,
• Thụy sĩ,
• Na Uy,
• Thụy Điển,
• Singapore

Điều thú vị là trong danh sách này, nhiều quốc gia đã mất vị trí hàng đầu từ nhiều năm trước. Một ví dụ có thể là Đan Mạch, Úc hoặc Canada, những quốc gia cách đây vài thập kỷ đã bị xếp hạng "cắt", vd. bởi cơ quan S&P. Tuy nhiên, nhờ cải thiện thâm hụt và quản lý nợ, các quốc gia đã trở lại nhóm xếp hạng ưu tú. Nhiều quốc gia có trạng thái AAA đã không lấy lại được. Một ví dụ là Pháp, hơn một thập kỷ trước đã mất vị trí AAA với tất cả các cơ quan xếp hạng lớn.

Một chặng đường dài để lấy lại xếp hạng AAA

Một số độc giả có thể nói rằng “Xếp hạng AAA có thể được khôi phục, chỉ cần thực hiện một chút công việc”. Vâng, lịch sử cho thấy rằng mất xếp hạng hàng đầu của bạn là khó phục hồi. Nó không có nghĩa là khó khăn không thể nào. Tuy nhiên, nếu ai đó nghĩ rằng đây là một cách dễ dàng, thì họ đã nhầm. Theo nghiên cứu Ủy ban về ngân sách có trách nhiệm phải mất nhiều năm để hầu hết các quốc gia trở lại xếp hạng AAA. Một số quốc gia đã không phục hồi nó cho đến ngày nay.

Các quốc gia được chọn đã mất xếp hạng AAA. Nguồn: crfb.org

Bảng trên cho thấy danh sách các quốc gia bị tụt hạng AAA thực sự rất dài. Ngay cả các nước phát triển như Canada, Úc và Đan Mạch cũng bị mất xếp hạng tín dụng hàng đầu. Australia mất AAA năm 1986 và mất 17 năm mới lấy lại được danh hiệu này "Nguyên tố". Ngoài ra còn có một sự giáng cấp xuống cấp độ AA vào năm 1992. Canada mất 10 năm và Đan Mạch mất 18 năm để lấy lại xếp hạng AAA. Vì vậy nó đòi hỏi cải cách tài chính công toàn diện và sự cần thiết của một cách tiếp cận thận trọng đối với chính sách tài khóa trong nhiều năm tới. Giới tinh hoa chính trị của Hoa Kỳ đã sẵn sàng cho việc này chưa? Những bất ổn gần đây về giới hạn nợ làm dấy lên nghi ngờ về cơ hội phục hồi nhanh chóng nền tài chính Mỹ.

Không phải tất cả các câu chuyện đều có một kết thúc có hậu. Venezuela là một ví dụ tuyệt vời. Vào đầu những năm 70 và 80, đây là quốc gia được hưởng lợi rất nhiều từ sự bùng nổ của thị trường dầu mỏ. Trữ lượng lớn nguyên liệu thô này và chi phí sản xuất thấp có nghĩa là quốc gia này không gặp vấn đề về ngân sách. Sự phát triển kinh tế nhanh chóng khiến Venezuela trở thành một trong những điểm đến phổ biến nhất cho người di cư từ các nước Mỹ Latinh khác. Tuy nhiên, sự phát triển của đất nước bị cản trở bởi nạn tham nhũng và lãng phí nguồn lực cho các khoản đầu tư thất bại. Giá dầu cao cho phép che giấu những vấn đề này. Từ năm 1977 đến 1982, S&P duy trì xếp hạng AAA cho nợ của Venezuela. Năm 1982, cơ quan này đã hạ xếp hạng. Tuy nhiên, điều này không có tác dụng thúc đẩy đối với những người cai trị. Tham nhũng tiếp tục nở rộ. Sau đó, tình hình không được cải thiện bởi chính phủ Chavez và Maduro. Venezuela đã không sử dụng tài nguyên dầu mỏ để chuyển đổi nền kinh tế của mình. Bây giờ đất nước đang phải vật lộn với lạm phát lớn và bất ổn kinh tế. Venezuela là một ví dụ về một quốc gia đã không sử dụng tiềm năng của mình. Đó cũng là một ví dụ rằng không có gì là mãi mãi. Ngay cả một quốc gia ổn định cũng có thể vỡ nợ nếu xã hội cho phép những người vô trách nhiệm cai trị.

Hạ xếp hạng không phải lúc nào cũng là vấn đề

Nghe có vẻ nghịch lý, nhưng việc hạ cấp từ AAA xuống xếp hạng thấp hơn không phải lúc nào cũng có nghĩa là chi phí lãi vay cao hơn. Một ví dụ tuyệt vời là Nhật Bản, đã mất xếp hạng AAA vào năm 2001. Do nợ nần, quốc gia này bị hạ xếp hạng một cách có hệ thống, nhưng điều này không ngăn cản công ty đảo nợ. Ngoài ra, lãi suất của khoản nợ đã ở mức rất thấp trong nhiều năm. Tình hình này xuất phát từ tình hình cụ thể của đất nước. Thị trường tài chính sâu rộng và mức độ tiết kiệm cao của người Nhật. Điều này cho phép Nhật Bản đảo nợ với chi phí thấp, bất kể tỷ lệ nợ trên GDP cao.

Lãi suất của một khoản nợ 10 năm. Nguồn: kinh tế thương mại

Vì lý do này Nhiều nhà đầu tư không hoan nghênh việc Mỹ bị hạ bậc tín nhiệmbởi vì họ tin rằng sẽ luôn có người mua nợ của Hoa Kỳ. Tuy nhiên, điều đáng ghi nhớ là các vấn đề về thâm hụt sẽ không được giải quyết, nó có thể làm xói mòn niềm tin vào đồng đô la. Và đây sẽ là một bi kịch thực sự đối với Hoa Kỳ.