Bong bóng đầu cơ không xấu. Chúng ta có thể học gì ở họ?

Bong bóng đầu cơ – một từ khiến các nhà đầu tư phấn khích, khiến các nhà kinh tế dựng tóc gáy và thu hút ánh nhìn của Kowalski vào những tiêu đề clickbait của các cổng tài chính. Chúng ta chủ yếu liên tưởng đến nó một cách tiêu cực, vẽ ra trong đầu chúng ta bức tranh về một cuộc khủng hoảng, sự phá sản của toàn bộ đám đông những người tiết kiệm nhỏ và những cá nhân nổi tiếng trong thế giới tài chính. Bong bóng đầu cơ là "thứ" trong nhiều năm được hưởng lợi từ nền kinh tế quá nóng, in tiền mặt và ví tiền dồi dào, đẩy giá lên mức cao ngất ngưởng mà không được phản ánh (ít nhất là rõ ràng) trong các tiền đề cơ bản. Các nhà kinh tế học nhìn thấy ở họ sự phi lý trong hành vi, nhiều loại thông tin "bất cân xứng" tạo điều kiện cho việc đầu tư sai lầm và đánh giá không chính xác về tình hình, cũng như sự điên rồ tuyệt đối của đám đông chạy theo thời trang. 

Lịch sử cho chúng ta thấy vô số ví dụ về bong bóng đầu cơ ngoạn mục, cho thấy diễn biến của chúng luôn giống nhau. Hầu hết xã hội đều bị cuốn vào sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán và ngay sau đó nhận được một xô nước lạnh dưới hình thức giảm giá lớn. Một số mất, số khác được. Mô hình này có thể được kết hợp vào bất kỳ bong bóng nào phát sinh trên thị trường. Tuy nhiên, phải chăng bong bóng đầu cơ chỉ thổi phồng những “sáng tạo” của thị trường chứng khoán? Có giá trị thực sự đằng sau chúng? Bong bóng thị trường chứng khoán có chỉ ra hướng đầu tư trong tương lai hay chúng chỉ đơn thuần là công cụ phá hủy thị trường?

bong bóng ≠ mất mát

Trước khi chuyển sang tiềm năng nằm trong các bong bóng đầu cơ, tôi muốn giới thiệu một chút về bối cảnh hành vi của chúng. Không tập trung vào các tuyên bố mang tính học thuật, điều đáng chú ý là mọi người chú ý đến vấn đề bong bóng đầu cơ khi họ mất đi thứ gì đó do nó - tài sản, tiền tiết kiệm hoặc công việc. Khi đó, lỗi có thể đổ lỗi cho các ngân hàng, nhà đầu cơ, quỹ đầu tư, bàn tay vô hình của thị trường, các chủ ngân hàng, v.v. Do đó, rất khó để nói về bong bóng theo hướng tích cực. Tuy nhiên, ít người nhớ rằng trước khi đạt đến kích thước cho phép nổ tung, chúng phải trải qua một quá trình nhất định. Một bong bóng được sinh ra, phát triển (và do đó một nhóm nhà đầu tư nhất định nhìn thấy tiềm năng của nó), trải qua thời kỳ hoàng kim, và sau đó...? Anh ấy đang chết à? Không cần thiết. 

Triệu chứng đầu tiên, nổi tiếng nhất trong lịch sử của sự đầu cơ là cuồng hoa tulip. Tôi không nghĩ mình sẽ đi sâu vào chi tiết về nguồn gốc của sự kiện này, bởi vì nhiều người có thể nói hoa tulip được tặng cho các công cụ tài chính tiên tiến mà chúng ta hiện có (và bong bóng đầu cơ hiện đại đã xảy ra trong đó). Semper Augustus – đây chính là tên loài hoa khiến người Hà Lan phát cuồng, nó định hình hai điều quan trọng theo quan điểm của kinh tế học hiện đại. Điều thứ nhất là thị trường thường xuyên, nơi hoạt động mua bán được thực hiện bằng “hàng hóa tiêu chuẩn hóa”. Kết quả thứ hai, thú vị hơn nhiều của bong bóng này là: mầm mống của hợp đồng tương lai. Sau đó cái gọi là Các hợp đồng “tay gió”, trong đó chúng ta có thể dịch chúng theo nghĩa đen là buôn bán gió. Điều này có nghĩa là các hợp đồng bóng đèn đã được giao dịch trước khi giao hàng thực tế. Bản thân cơn cuồng hoa tulip đã có ảnh hưởng mạnh mẽ đến sự phát triển của hoạt động đầu cơ trên thị trường. Họ đầu cơ vào mọi thứ có thể - trái phiếu, củ hoa tulip, cổ phiếu của các doanh nghiệp thuộc Công ty Ấn Độ. Đã có suy đoán đến mức hàng hóa thiết yếu đã bị loại khỏi loại hình thương mại này.

ĐỌC: Nằm trong số đông, hay đôi lời về hiện tượng đám đông

Bong bóng Internet và lĩnh vực CNTT

Trong bài viết này, tôi sẽ bỏ qua một số trình tự thời gian lịch sử liên quan đến khủng hoảng, cùng với những thứ khác, để phác thảo quan điểm của tôi về những khía cạnh tích cực của bong bóng đầu cơ. Vì vậy chúng ta sẽ hướng tới thế giới hiện đại, nhìn vào những trải nghiệm khủng hoảng bùng nổ dot-com. Nó có thể được gọi theo cách khác là bong bóng dot-com, bong bóng CNTT hoặc dot-com. Điều quan trọng nhất là phải hiểu bản thân cuộc khủng hoảng trong bối cảnh những gì đã xảy ra sau đó. Bất chấp sự bùng nổ của bong bóng này vào năm 2000, các công ty hiện đang thống trị nền kinh tế Mỹ và toàn cầu đều thuộc lĩnh vực CNTT. Chúng ta có thể sử dụng rất nhiều ví dụ liên quan đến nó ở đây. Tất nhiên, sẽ có ý kiến ​​cho rằng mọi người sẽ mất tiền khi bong bóng vỡ, điều này tất nhiên là đúng. Tuy nhiên, về mặt logic, bong bóng đầu cơ là một phong vũ biểu thực sự tốt về xu hướng thị trường dài hạn trong tương lai. Về mặt hành vi, có thể nói rằng các nhà đầu tư đi theo những mốt và xu hướng mới nhất định. Do đó, bằng cách nào đó họ đánh giá cao tiềm năng của những điều chưa biết. Nó không nhất thiết phải là một sự định giá hợp lý về giá trị. Trong trường hợp này, điều đáng quan tâm chỉ là một động thái mang tính đầu cơ thuần túy, thường được tạo ra dựa trên tầm nhìn về tương lai, trong đó hoạt động của chúng ta sẽ mang lại lợi nhuận khổng lồ do tiềm năng to lớn của nó. 

Źródło: Morningstar.com

Sự bùng nổ dot-com những năm 90 được thúc đẩy phần lớn bởi áp lực từ sự ra đời của Internet và các khả năng của nó. Theo bất kỳ cách nào, nhiều cổ phiếu gắn liền với từ Internet chỉ là một ý tưởng tuyệt vời mà không có nhiều tác dụng trong kế hoạch tăng trưởng - càng không có khả năng chứng minh khả năng sinh lời. Bất chấp sự bùng nổ của bong bóng này, vốn là kết quả tất yếu của thời trang nói chung, bản thân ngành CNTT (ngành công nghệ nói chung) hiện là một trong những ngành thịnh vượng nhất ở các nền kinh tế phát triển. Thông thường, khi tôi nói tích cực về bong bóng, tôi nghe thấy một lập luận phản đối dưới dạng: các công ty ở đó không liên quan gì đến hoạt động trên Internet, một số trong số đó là các công ty bụi đời, v.v. Tuy nhiên, khi nói về ngành công nghiệp tiền điện tử xét về xu hướng dài hạn, sinh lời, có phải chúng ta đang nói về những dự án lừa đảo? 

Theo quy định, thông thường sẽ xảy ra trường hợp ở những thị trường/ngành/ngành “thời thượng” sẽ luôn có những “tác dụng phụ” dưới hình thức các công ty lừa đảo lợi dụng sự phổ biến của một lĩnh vực nhất định. Cũng có những bong bóng không có điểm chung nào với bong bóng tiềm năng (về mặt hoạt động) ngoại trừ cái tên. Tóm lại việc gửi ví dụ này - các công ty tồn tại hoặc không tồn tại, nhưng xu hướng phát sinh liên quan đến bong bóng đầu cơ là dài hạn. Do đó, bản thân các bong bóng không xấu (với sự nhấn mạnh lớn đến các bong bóng hiện đại), bởi vì ở một mức độ lớn, chúng là một phong vũ biểu tốt về những ngành mà thị trường có thể tham gia. 

Ngày xửa ngày xưa Internet, ngày nay công nghệ mới

Theo quy định, sách giáo khoa và bài báo khoa học thường nói một điều về bong bóng dot-com - quả bom hành vi không có giá trị. Những luận điểm này thường dựa trên lập luận rằng các công ty hiện đại liên quan đến công nghệ mới (US-TECH cũng được đề cập ở trên) có rất ít điểm chung với bong bóng của các công ty Internet. Tất nhiên, điều này không hoàn toàn đúng. Bạn không cần phải đi xa để tìm một ví dụ Microsoft. Liệu công ty này có phát triển nhanh chóng nếu chính sách tiền tệ + hợp lý hóa thị trường vào thời điểm đó muốn chống lại bong bóng Internet đang ngày càng lớn? Đi xa hơn, liệu có nhiều sự gián đoạn trong các ngành công nghiệp trong tương lai nếu không có bong bóng dot.com? Nó hơi giống so sánh Covid và tốc độ số hóa nhanh chóng (đôi khi bị ép buộc bởi các điều kiện) của xã hội. Liệu chúng ta có bắt đầu đưa các giải pháp ảo vào cuộc sống hàng ngày một cách sâu sắc như vậy nếu không có cuộc khủng hoảng dịch tễ học?

s

Tôi thường nghe lập luận rằng các công ty công nghệ mới thời đó ít liên quan đến sự bùng nổ dotcom. Cuối cùng, như tôi đã chỉ ra ở trên, trong số các xu hướng của các công ty Internet, cũng có những công ty nằm trong giỏ này hầu như không liên quan gì đến Internet ngoài tên của họ. Nhưng ai là người khổng lồ của ngành công nghệ mới ngày nay? Là Microsoft Apple hoặc thậm chí đàn bà gan dạ đã không sống sót qua cuộc khủng hoảng dotcom? Trong bối cảnh này, bản thân bong bóng có thể được coi như một chất xúc tác. Những tài sản đi theo xu hướng của bong bóng được tạo ra cuối cùng sẽ mất giá theo cách hợp lý của thị trường. Ý tôi là các nhà đầu tư nhất thiết phải giảm giá trị thực của một công ty nhất định theo cách chính xác (sau một làn sóng giảm giá). Chỉ cần nhìn vào biểu đồ giá của Microsoft ở trên. Thế kỷ 2000 và năm XNUMX thực sự đã mang đến sự sụt giảm đáng kể về cổ phiếu của gã khổng lồ công nghệ lúc bấy giờ, NHƯNG về lâu dài, bong bóng đầu cơ chỉ là chất xúc tác xóa sổ ngành công nghiệp liên quan đến Internet (khi đó được hiểu theo nghĩa rộng), để lại đằng sau hai điều: tiềm năng i các công ty có giá trị. Kể từ khi Microsoft được thành lập, mặc dù đã bù đắp được những khoản lỗ do vụ nổ bong bóng Internet gây ra trong nhiều năm, nhưng lợi nhuận hiện tại trên cổ phiếu (tính đến toàn bộ thời hạn) có thể tính đến hàng nghìn. 

Cho vay dưới chuẩn, bất động sản và nguyên liệu thô

Tôi sẽ chia các bong bóng đầu cơ thành hai loại trong bối cảnh các cuộc khủng hoảng mà chúng gây ra. Một trong số đó sẽ là bong bóng trên các thị trường truyền thống, được thúc đẩy bởi nhịp điệu cung tiền (lạm phát, số lượng lưu thông, chính sách tiền tệ, bao gồm cả lãi suất). Đó là những yếu tố hỗ trợ một cách tự nhiên cho việc tạo ra môi trường cho sự bất hợp lý của nhà đầu tư. Chính sách của nhà nước và hoạt động của các tổ chức công tạo ra bong bóng giá cả. Các ngân hàng cũng được hưởng lợi từ nhu cầu về tài sản nhất định, được nhà nước hỗ trợ thêm bằng cách cấp các khoản vay dễ dàng hơn. Vòng luẩn quẩn của các quyết định và đầu tư phi lý bắt đầu thắt chặt và lưu thông nhanh hơn. Khách hàng và nhà đầu tư dễ bị ảnh hưởng bởi sự hỗ trợ của nhà nước cũng như các yếu tố bản năng và hành vi.  chúng được định hình bởi những quyết định không hề hợp lý. Đây là loại bong bóng đầu cơ đầu tiên, phần nào dựa vào cơ chế được mô tả trong cuốn sách “Chiến tranh vì tiền” về mặt “xé lông cừu”. Đối với những người chưa quen, đây là một hoạt động được chính sách tiền tệ tạo ra một cách giả tạo để một nhóm người thực sự nhìn thấy lợi ích từ việc giảm giá như vậy có thể kiếm tiền từ nó. Việc xén lông cừu nhằm mục đích kiếm tiền từ việc chăn cừu. 

ĐỌC: Thị trường bất động sản Trung Quốc - Mọi điều bạn cần biết về nó

Loại bong bóng thứ hai mà tôi quan tâm là bong bóng được tạo ra bởi các trào lưu đầu tư. Tất nhiên, không phải thời trang nào cũng có giá trị của nó. Điểm chung nối bong bóng dotcom và bong bóng na Bitcoinie là cả hai tài sản trước đây đã đạt được bước đột phá về công nghệ. Bất động sản và hoạt động cho vay của nó đã đồng hành cùng chúng tôi một thời gian. Sự vỡ bong bóng trên thị trường này là kết quả của, cùng với nhiều nguyên nhân khác, do số lượng người được tín dụng tăng quá mức, không có khả năng thanh toán các khoản nợ phát sinh, chính sách lỏng lẻo (và do đó mang tính hỗ trợ) của các ngân hàng trung ương và các hành động phức tạp của cơ quan tài chính. các tổ chức trong bối cảnh tạo ra các sản phẩm có cấu trúc dựa trên thị trường tiền tệ đang bùng nổ. Tuy nhiên, khi tính đến các vấn đề liên quan đến tình trạng quá bão hòa của thị trường và sự hình thành bong bóng trong các công ty Internet và tiền điện tử, sẽ dễ dàng đưa ra lý thuyết về sự tăng trưởng quá mức của chúng chỉ trong bối cảnh thời trang dành cho "những điều chưa biết về tiềm năng"

Bong bóng mới, lĩnh vực mới của nền kinh tế

Ý nghĩ đầu tiên xuất hiện trong đầu tôi trong bối cảnh bong bóng gần đây là Bitcoin và thị trường tiền điện tử được hiểu rộng rãi. Chính trong các trích dẫn của BTC, người ta có thể thấy những triệu chứng đầu tiên của cơn sốt đầu cơ (ít nhất là vào năm 2017). Trong bối cảnh của những ví dụ và kết luận đã đề cập trước đó, nói lên tiềm năng to lớn lâu dài trên thị trường, có thể nói rằng bước đột phá tiếp theo sẽ là ngành công nghiệp mật mã. Chúng tôi đã trải qua giai đoạn bùng nổ niềm đam mê đầu tiên với thị trường này khi mọi ngân hàng doanh nghiệp và doanh nghiệp lớn đều muốn có tiền điện tử của riêng mình. Ngoài tính hữu dụng (chủ yếu về mặt thanh toán), mong muốn tạo ra “đồng tiền công ty” còn hướng tới uy tín hơn là giá trị gia tăng thực sự cho sản phẩm/dịch vụ. Theo dòng chảy, chính xác là như vậy Trong những năm tới, token hóa có thể trở thành Internet giống như Internet đối với ngành công nghệ mới. 

Ngày nay, bong bóng đầu cơ là điểm khởi đầu tốt khi chúng ta đang tìm kiếm các ngành công nghiệp hiện đại và đổi mới có tiềm năng rất lớn để chiếm lĩnh phần lớn thị trường. Thái độ mà chúng ta nên áp dụng đối với bong bóng nên dựa trên dài hạn, có tính đến giả định về sự phát triển hợp lý. Lúc này, những cơn sốt đầu cơ hiện đại đã mang lại những hướng đầu tư thực sự tốt. Do đó, cần coi chúng như chất xúc tác thị trường, chỉ để lại những tài sản đáng để chúng ta quan tâm.