Liệu tình hình thị trường sau sự sụp đổ của SVB có thể nhanh chóng lắng dịu?

Sự sụp đổ của ngân hàng SVB (Ngân hàng Thung lũng Silicon) gây ra sự xáo trộn lớn trên thị trường tài chính. Vào thứ năm, ngày 9 tháng 60, hóa ra ngân hàng SVB đã phải tự cứu mình thông qua một đợt phát hành cổ phiếu không báo trước, khiến giá cổ phiếu của chủ sở hữu ngân hàng (SVB Financial Corporation) giảm XNUMX% trong phiên giao dịch chính thức và giá cổ phiếu còn giảm sâu hơn trong giao dịch OTC . Vào thứ Sáu, cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã đóng cửa ngân hàng trong ngày. Tất nhiên, thị trường tài chính không thích tình trạng này. Khoảng 150 tỷ USD tiền gửi tại SVB không được bảo hiểm (bảo lãnh đổi trả). Các nhà đầu tư phải đợi đến chiều Chủ nhật khi họ nhận được tuyên bố chung từ Bộ trưởng Tài chính Janet L. Yellen, Chủ tịch Hội đồng Dự trữ Liên bang Jerome H. Powell và Chủ tịch FDIC (Tổng công ty bảo hiểm tiền gửi liên bang) của Martin J. Gruenberg, trong đó i.a. có thể đọc:

“…Bộ trưởng Yellen đã phê duyệt các hành động cho phép FDIC hoàn thành việc giải quyết Ngân hàng Thung lũng Silicon ở Santa Clara, California, theo cách bảo vệ hoàn toàn tất cả những người gửi tiền. Người gửi tiền sẽ có quyền truy cập vào tất cả tiền của họ có hiệu lực từ thứ Hai ngày 13 tháng XNUMX (…) Chúng tôi cũng thông báo về một ngoại lệ rủi ro hệ thống tương tự đối với Ngân hàng Signature, New York, New York, đã đóng cửa hôm nay (…). Tất cả người gửi tiền của tổ chức này họ sẽ có quyền truy cập vào tất cả tiền của họ".

Nó dường như là đủ. Việc đảm bảo tất cả các khoản tiền gửi đã đưa ra một tín hiệu rõ ràng rằng không ai trong số những người gửi tiền sẽ bị thua lỗ. chỉ số tương lai trên chỉ số S&P500 phục hồi khoảng 2,5%. Tuy nhiên, sau phản ứng tích cực đầu tiên, chúng bắt đầu giảm và khi mở cửa thị trường giao ngay vào thứ Hai, chúng đã giảm khoảng 3%. Tuy nhiên, sau này thị trường chứng khoán Mỹ nói chung phần nào dịu xuống và đóng cửa phiên giao dịch ngày thứ Hai không thay đổi (S&P500 -0,15% so với giá đóng cửa ngày thứ Sáu).

Ngành tài chính chịu thiệt hại nặng nề nhất

Vấn đề ảnh hưởng đặc biệt đến các ngân hàng khu vực Hoa Kỳ. SPDR S&P Regional Banking ETF, quỹ đầu tư vào các ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ, đã giảm kể từ ngày 8 tháng 27. bằng XNUMX% (xuống cuối danh sách vào thứ Hai) và đóng cửa phiên thứ Hai với mức giảm 12,3%. Tuy nhiên từ khi mở cửa đến khi đóng cửa vào thứ Hai, SPDR S&P Regional Banking ETF đã tăng khoảng 6% (xem biểu đồ bên dưới).

SPDR S&P Regional Banking ETF - năm phiên gần nhất. Nguồn: nghiên cứu riêng, stooq.pl

Đà giảm của cổ phiếu ngân hàng không chỉ dừng lại ở các ngân hàng khu vực Mỹ và  cũng ảnh hưởng đến các ngân hàng lớn của Mỹ và lĩnh vực tài chính nói chung trên toàn thế giới, bao gồm cả Ba Lan. Từ thứ Tư, ngày 8 tháng Ba. iShares S&P500 Financial Sector ETF giảm 9,6% và chỉ số WIG Banki của Ba Lan giảm 7,3%. Đồng thời, thị trường Mỹ rộng lớn đã giảm 3,4% (S&P500), bởi chỉ số WIG20 của Ba Lan là 5,8%. Tuy nhiên, kể từ đầu năm đến nay, chỉ số WIG Banki của Ba Lan chỉ giảm 1,2%, trong khi iShares S&P500 Financial Sector ETF giảm 7,7% và SPDR S&P Regional banking ETF giảm tới 24,3%. Chi tiết được trình bày trong bảng dưới đây.

Chúng tôi đã có phản ứng rất mạnh mẽ đối với cuộc khủng hoảng trái phiếu, trong đó sự suy giảm khả năng sinh lời mạnh đến mức thực tế chỉ có thể so sánh với tình hình sau sự sụp đổ của Lehman Brothers năm 2008, hoặc thậm chí là sự suy giảm khả năng sinh lời trong thời kỳ "Đen" nổi tiếng. Thứ Hai" vào năm 1987. Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm đã giảm 110 điểm cơ bản từ 5,08% (thứ Tư) xuống 4,98% (thứ Hai)! Sự sụt giảm lợi suất như vậy tự động chuyển thành định giá thị trường về lộ trình tăng lãi suất của FED. Trong khi tuần trước, thị trường định giá thêm 4 lần tăng lãi suất (25 bps mỗi lần), thì bây giờ chúng ta đang nói về chỉ một lần tăng! Một số ngân hàng đầu tư đã thay đổi dự báo và tuyên bố rằng FED sẽ không tăng lãi suất vào ngày 22 tháng 25 năm nay do khủng hoảng trong lĩnh vực ngân hàng, và một trong các ngân hàng (Nomura) thậm chí còn dự báo cắt giảm XNUMX điểm cơ bản.

Liệu tình hình có quyền bình tĩnh?

Theo tôi, vâng. Các nhà chức trách Mỹ đã thực hiện bước đầu tiên (và thực sự là một bước khá lớn) để ngăn chặn một cuộc khủng hoảng tiếp theo trong lĩnh vực ngân hàng. Bây giờ họ đang chờ thị trường tài chính "bình tĩnh lại" và để người Mỹ tiếp tục rút tiền gửi từ ngân hàng (tại sao phải thực hiện bước lớn tiếp theo ngay lập tức). Nếu không có sự trấn an như vậy, thì chính quyền Mỹ sẽ thực hiện bước tiếp theo (cũng là một bước tiến lớn) mà không do dự.

Fed sẽ kiềm chế tăng lãi suất? Nó có thể như vậy (nhưng chỉ trong một thời gian) và với điều kiện là tình hình không dịu đi trước ngày 22 tháng XNUMX năm nay. (FOMC sẽ chỉ đưa ra quyết định sau đó). 8 ngày còn lại. Đừng quên rằng FED có một vấn đề thứ hai, đó là lạm phát!

Trong khi giá cổ phiếu giảm thắt chặt các điều kiện tài chính (ít cần tăng lãi suất hơn), bản thân cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực ngân hàng (trừ khi nó vượt khỏi tầm kiểm soát) sẽ không có tác động lớn đến lạm phát. Sau khi tình hình lắng dịu, FED nên quay lại "cuộc chiến" với lạm phát, nhìn vào số liệu kinh tế đến.

Các dữ liệu và sự kiện quan trọng mới, chẳng hạn như lạm phát hôm nay ở Mỹ trong tháng 50 năm nay và việc ECB châu Âu tăng lãi suất XNUMX điểm cơ bản vào thứ Năm có thể ở một mức độ nào đó sẽ "chuyển hướng" sự chú ý của thị trường khỏi cuộc khủng hoảng ngân hàng. Các thị trường mong đợi một mức tăng khác ở châu Âu thêm 50 điểm cơ bản vào tháng 25 năm nay. và XNUMX bps khác vào tháng XNUMX năm nay. Vào thứ Tư tại Hoa Kỳ, chúng tôi cũng sẽ nhận được dữ liệu về doanh số bán lẻ và lạm phát PPI cho tháng Hai năm nay. (Những chi tiết này cũng sẽ ảnh hưởng đến quyết định của bạn FOMC về sự gia tăng vào ngày 22 tháng XNUMX năm nay).

Trong khi đó, trái phiếu chính phủ dài hạn được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​tình hình hiện tại trong lĩnh vực ngân hàng và lợi suất giảm. ETF trái phiếu kho bạc 20+ năm của iShares đã tăng kể từ ngày 2 tháng 6,5. đến ngày hôm qua bằng XNUMX%, một iShares Euro Govt Bond ETF 15-30yr tăng 6,2%. Biểu đồ dưới đây cho thấy tỷ lệ hoàn vốn của các quỹ ETF từ đầu năm nay.

trái phiếu kho bạc Mỹ và châu Âu dài hạn đến 13.03.2023/2023/XNUMX (từ đầu năm XNUMX). Nguồn: nghiên cứu riêng, ishares.com