Liệu năm nay có thuộc về trái phiếu kho bạc?

Tuần thứ tư của năm 2023 đang ở phía sau chúng ta và cổ phiếu đang dần tăng lên. Tâm lý vẫn tích cực và là sự tiếp nối tâm trạng từ đầu năm mạnh mẽ, bất chấp dữ liệu vĩ mô yếu hoặc kết quả yếu hơn của các công ty lớn nhất.

Tuy nhiên, tuần tới sẽ là bài kiểm tra thực sự cho phe bòkhi chúng ta biết quyết định của FED, và cả BoE và ECB về lãi suất. Trong khi quy mô của đợt tăng giá ở Mỹ dường như là một kết luận bỏ qua về 25 điểm cơ bản (theo thị trường, chỉ có 0,8% khả năng xảy ra bất ngờ diều hâu và tăng 50 điểm) - điều quan trọng nhất sẽ là quyết định của Fed. thông điệp và cuộc họp báo của J. Powell.

Từ dữ liệu vĩ mô quan trọng trong tuần này, bạn chắc chắn có thể chỉ ra dữ liệu về Thị trường lao động Mỹ và tiền lương, và sau đó là lạm phát tháng 14 của Mỹ (chỉ công bố vào ngày 1 tháng XNUMX năm nay, nhưng nó sẽ là "dữ liệu quan trọng nhất của tháng" nếu Powell không tỏ ra siêu diều hâu vào ngày XNUMX tháng XNUMX).

Cổ phiếu tiếp tục tăng

Tuần trước Chỉ số Ba Lan tăng khoảng 1% (ngoại trừ các công ty vừa) điều chỉnh các mức giảm so với tuần trước. Tuy nhiên, kể từ đầu năm, sWIG80 tăng mạnh nhất, tới 10,2%. Kể từ mức thấp nhất vào tháng 2022 năm 20, WIG40,7 đã tăng 4%. Chi tiết được trình bày trong bảng bên dưới (kết quả được sắp xếp theo cột cuối cùng, tức là tỷ suất sinh lợi trong XNUMX tuần qua của năm nay).

T.1 chỉ số Ba Lan 2016-2022 và 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng

Biểu đồ bên dưới thể hiện chỉ số WIG từ mức đỉnh của thị trường giá lên trước đó vào ngày 5.11.2021 tháng XNUMX năm XNUMX.

V.1 chỉ số tóc giả đến ngày 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng, stooq.pl

Nếu chúng ta so sánh các thị trường chính của Thị trường mới nổi và Châu Âu (được hưởng lợi từ việc mở cửa nền kinh tế Trung Quốc, đặc biệt là Đức), thì Hàn Quốc đã tăng trưởng mạnh nhất trong tuần qua (+4,6%), cùng với sự tăng trưởng của các công ty công nghệ trên sàn chứng khoán Mỹ ( hơn 40% chỉ số là từ tập đoàn Samsung). Trung Quốc tăng trưởng mạnh nhất từ ​​đầu năm (+17,8%), Hàn Quốc (+16,3%) và Đức (+12,9%). Chi tiết được trình bày trong bảng bên dưới (kết quả được sắp xếp theo lợi nhuận năm 2023, lợi nhuận tính bằng USD).

Ấn Độ yếu hơn trong làn sóng tăng trưởng hiện tại (-3,7% trong tuần qua và mức giảm -2023% kể từ đầu năm 1,7). Kể từ mức thấp nhất vào tháng XNUMX năm ngoái, tỷ lệ hoàn vốn cao nhất bằng USD có thể đạt được bằng cách mua ETF iShares MSCI Ba Lan (lên tới +57,6% kể từ ngày 12.10.2022 tháng XNUMX năm XNUMX).

T.2 chỉ số MSCI 2016-2022 và 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng

Biểu đồ dưới đây so sánh tỷ suất lợi nhuận của các chỉ số MSCI Ba Lan và MSCI Trung Quốc từ đầu năm 2022.

V.2 Chỉ số MSCI Trung Quốc và Ba Lan cho đến ngày 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng, isahres.com

Tại thị trường Hoa Kỳ vào tuần trước, iShares Core S&P500 ETF đã tăng +2,47% và hiện là dương 6,1% vào năm 2023 (chi tiết về tỷ suất lợi nhuận của các ETF tương ứng được trình bày trong bảng bên dưới). Nasdaq100 hoạt động tốt hơn nhiều vào tuần trước, tăng +4,71% và +11,2% kể từ đầu năm.

T.3 Chỉ số NASDAQ và S&P 2016-2022 và 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng

Biểu đồ tiếp theo cho thấy S & P500 từ các đỉnh của thị trường giá lên trước đó. Theo lần đóng cửa cuối cùng, S&P500 đã cao hơn 13,8% so với mức thấp nhất giảm vào ngày 12.10.2022 tháng 15,1 năm 3.01.2022. Đồng thời, nó chỉ thấp hơn XNUMX% so với mức đỉnh tăng vào ngày XNUMX tháng XNUMX năm XNUMX.

V.3 chỉ số S&P500 đến ngày 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng, stooq.pl

Nếu chúng ta nhìn vào các lĩnh vực chứng khoán chính. đó là lĩnh vực Tiêu dùng tùy ý đã tăng nhiều nhất trong tuần qua +6,39%, vốn đã là +14,5% kể từ đầu năm. Các ngành mang tính chu kỳ khác như Công nghệ thông tin và Truyền thông cũng hoạt động rất tốt. Chi tiết được trình bày trong bảng dưới đây.

T.4 S&P 500 của Ấn Độ 2016-2022 và 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng

Công ty lớn thứ hai trong lĩnh vực Tiêu dùng tùy ý là Tesla, tăng hơn 33% trong tuần qua. Như vậy, công ty này chịu trách nhiệm cho khoảng một nửa mức tăng trưởng của chỉ số này. Tesla báo cáo kết quả tốt cho quý 4 2022, đánh bại kỳ vọng của các nhà phân tích cả về doanh thu (24,32 nghìn tỷ USD - tương đương 37% YoY - so với kỳ vọng 24,1 nghìn tỷ USD) và lợi nhuận ròng (EPS 1,19 USD so với 1,12 USD dự kiến). Có hai điều cần lưu ý với Tesla. Trước hết Giá cổ phiếu của Tesla đã giảm mạnh trong những tháng gần đây (từ mức cao tháng 2021/3 xuống mức thấp ngày 73,6/XNUMX năm nay giá giảm XNUMX%) nên Tesla có quyền bật tăng mạnh trong các trường hợp thuận lợi về tâm lý thị trường chung (hiện khá tích cực), hoặc thông tin trực tiếp từ công ty (kết quả tốt hơn).

Do hoàn cảnh như vậy, giá cổ phiếu đã tăng trở lại từ mức thấp nhất vào ngày 3 tháng 65 năm nay. trên XNUMX%. Nhưng mặt khác cần nhớ rằng lĩnh vực hàng hóa lâu bền (bao gồm lĩnh vực ô tô) và lĩnh vực bất động sản nhà ở là hai lĩnh vực có tính chu kỳ nhất trong GDP của Hoa Kỳ, cũng là lĩnh vực nhạy cảm nhất với lãi suất (cả căn hộ và ô tô Người Mỹ chủ yếu mua bằng tín dụng). Và trong điều kiện lãi suất cao như hiện nay, đây không phải là những ngành sẽ là động lực của nền kinh tế vào thời điểm này.

Năm 2023 sẽ thuộc về trái phiếu kho bạc?

Thời điểm tốt nhất trong chu kỳ của trái phiếu chính phủ là khi lợi suất giảm từ mức "cao" trong chu kỳ mở rộng xuống mức "thấp" trong cuộc suy thoái tiếp theo. Sự sụt giảm lợi suất này có liên quan đến chu kỳ cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương. Nếu nhìn sang thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, đỉnh lợi suất ở chu kỳ trước diễn ra vào ngày 8/2018/10 (đỉnh lợi suất trái phiếu kỳ hạn 19 năm), tức là khoảng 2018 tháng trước đợt tăng lãi suất cuối cùng của FED. trong chu kỳ đó, diễn ra vào ngày 2020 tháng XNUMX năm XNUMX. Chúng tôi đặt mức lợi nhuận thấp nhất trong thời kỳ suy thoái vào tháng XNUMX năm XNUMX.

Tỷ suất lợi nhuận của trái phiếu kho bạc dài hạn trong giai đoạn này (mức lợi suất cao nhất - mức thấp nhất) lên tới 59,9% (Quỹ ETF trái phiếu kho bạc trên 20 năm của iShares). Đây là tỷ suất lợi nhuận cao, bởi vì nó có nghĩa là 42,2% mỗi năm. Tất nhiên, rủi ro lãi suất cũng cao, bởi vì thời hạn của ETF này lên tới 17,7 năm (thời hạn như vậy có nghĩa là lãi suất giảm 1 điểm phần trăm có nghĩa là giá trị của ETF tăng khoảng 17,7 %). Biểu đồ bên dưới thể hiện hiệu suất của ETF trái phiếu kho bạc 20 năm trở lên của iShares.

V.4 iShares ETF Trái phiếu Kho bạc 20 năm trở lên (tổng lợi nhuận) cho đến ngày 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng, ishares.com

Tất nhiên, vào tháng 2020 năm 80, một chu kỳ mở rộng khác đã bắt đầu (do kích thích trong thời kỳ đại dịch) và kết quả là chúng ta đã tạo ra mức lạm phát cao nhất kể từ những năm XNUMX. Nếu không vì lạm phát thì trong một chu kỳ "bình thường" lãi suất của Fed sẽ không tăng cao hơn khoảng 2%. Nhưng chúng tôi hiện đang ở mức 4,50% (mức cao nhất của phạm vi lãi suất của FED) và hợp đồng tương lai quỹ liên bang 30 ngày đang định giá xác suất 99,2% về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào ngày 1 tháng 2023 năm 25 và một đợt tăng lãi suất khác tăng 82,1 điểm cơ bản với xác suất 22% vào ngày 2023 tháng 27.01 năm XNUMX (định giá theo báo giá hợp đồng ngày XNUMX tháng XNUMX).

Theo thị trường, đợt tăng tháng 10 sẽ là đợt cuối cùng trong chu kỳ này. Chúng tôi đã có một "ngọn đồi" về lợi suất trái phiếu 24 năm vào ngày 2022 tháng 4,25 năm XNUMX (XNUMX%). Theo quy luật, đỉnh lợi suất xảy ra trong vài tháng trước lần tăng lãi suất cuối cùng của FED, được trình bày trong biểu đồ tiếp theo.

V.5 Lãi suất tham chiếu của FED (giữa phạm vi) và lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm. Nguồn: nghiên cứu riêng, FRED

Có khả năng cao là chúng ta sắp kết thúc chu kỳ tăng lãi suất của FED, vì vậy rất có thể đỉnh của lợi suất trái phiếu kho bạc cũng đang ở phía sau chúng ta, nói cách khác chúng ta đang ở trong một chu kỳ suy giảm lợi nhuận khác. Vượt qua lạm phát hoặc bước vào suy thoái (và do đó vượt qua lạm phát ở một mức độ nào đó) sẽ cho phép FED bắt đầu một chu kỳ cắt giảm lãi suất khác. Do đó, giá trái phiếu có thể tiếp tục tăng (như trong chu kỳ 2018-2020).

Việc cắt giảm lãi suất của Fed là cần thiết để trái phiếu kho bạc tiếp tục tăng. Vậy khi nào Fed có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất? Theo chính Fed, chỉ vào năm 2024. Theo thị trường, đã vào nửa cuối năm 2023. Theo “lịch sử”, đợt tăng lãi suất vừa qua nên được nối tiếp bằng “khoảng dừng” trong chu kỳ tăng lãi suất của FED, vốn kéo dài trung bình 8 tháng trong các chu kỳ trước. Như vậy, theo lịch sử, lần cắt giảm đầu tiên có thể diễn ra vào tháng 2023/XNUMX. Biểu đồ dưới đây thể hiện các chu kỳ tăng lãi suất, tạm dừng và sau đó là các chu kỳ cắt giảm lãi suất của FED trong lịch sử.

V.6 Lãi suất tham chiếu của FED (giữa dải) từ năm 1987 và dự báo đến năm 2026 (theo đường trung bình lịch sử). Nguồn: nghiên cứu riêng, FRED

Tỷ lệ hoàn vốn cho ETF trái phiếu kho bạc 20 năm trở lên của iShares được thể hiện bằng USD, do đó, đối với một nhà đầu tư Ba Lan, bạn nên kiểm tra tỷ lệ hoàn vốn mà anh ta sẽ nhận được bằng PLN. Ngoài ra còn có một phiên bản iShares $ Trái phiếu kho bạc UCITS ETF (EUR Hedged) trên 20 năm, tức là có bảo vệ trước những thay đổi của tỷ giá hối đoái EUR/USD. Một nhà đầu tư Ba Lan (nếu anh ta muốn thanh toán tỷ lệ hoàn vốn của mình bằng PLN) trong trường hợp mua ETF trái phiếu kho bạc 20 năm trở lên của iShares chịu rủi ro tỷ giá hối đoái USD/PLN và trong trường hợp mua trái phiếu kho bạc iShares $ 20+năm UCITS ETF (EUR Được bảo hiểm rủi ro) rủi ro tỷ giá hối đoái EUR/PLN. Biểu đồ bên dưới cho thấy lợi nhuận tính bằng PLN khi đầu tư vào cả hai ETF ở trên so với ETF USD ban đầu.

V.7 iShares ETF Trái phiếu Kho bạc 20 năm trở lên (tổng lợi nhuận) bằng USD và PLN và iShares $Trái phiếu kho bạc Kỳ hạn hơn 20 năm UCITS ETF (EUR Được bảo hiểm rủi ro) bằng PLN cho đến ngày 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX. Nguồn: nghiên cứu riêng, ishares.com

Sự khác biệt lớn nhất (điểm cộng cho nhà đầu tư Ba Lan) xảy ra trên ETF trái phiếu kho bạc 20 năm trở lên của iShares bằng USD, đó là hậu quả của việc đồng tiền Ba Lan yếu đi so với đồng đô la Mỹ (đồng zloty càng yếu thì tỷ giá càng cao). lợi nhuận mà nhà đầu tư Ba Lan nhận được khi đầu tư vào tài sản bằng đô la). Trong biểu đồ tiếp theo, chúng tôi trình bày tỷ lệ hoàn vốn vào năm 2023 cho cả hai phiên bản ETF trái phiếu kho bạc iShares 20+ (bằng USD và Euro), cũng như bằng PLN.

V.8 iShares ETF Trái phiếu Kho bạc 20 năm trở lên oraz iShares $Trái phiếu kho bạc Kỳ hạn hơn 20 năm UCITS ETF (EUR Hedging) – tỷ suất sinh lợi năm 2023 (đến ngày 27.01.2023 tháng XNUMX năm XNUMX). Nguồn: nghiên cứu riêng, ishares.com

Trong năm hiện tại, tỷ lệ hoàn vốn của ETF trái phiếu kho bạc iShares 20+ nằm trong khoảng từ 6,32% đến 7,63% (tùy thuộc vào phiên bản ETF và loại tiền tệ mà chúng tôi muốn tính tỷ lệ hoàn vốn).

Trái phiếu dài hạn có độ biến động cao, thậm chí có thể so sánh với các chỉ số chứng khoán, do thời hạn của danh mục đầu tư cao (nghĩa là rủi ro lãi suất cao). Do đó, hãy so sánh tỷ suất sinh lợi của các chỉ số trái phiếu kho bạc trên toàn bộ phạm vi trái phiếu kho bạc (từ 1 năm đến khi mua lại), và không chỉ trái phiếu có kỳ hạn trên 20 năm.

Biểu đồ tiếp theo cho thấy sự so sánh lợi nhuận của các chỉ số trái phiếu như vậy đối với Hoa Kỳ (thời hạn 6,2 năm), Đức (thời hạn 8,2 năm) và Ba Lan (thời hạn khoảng 4,5 năm).

V.9 iShares ETF Trái phiếu Kho bạc 20 năm trở lên, iShares Trái phiếu Chính phủ Đức UCITS ETF, iShares ETF Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ oraz Trái phiếu Kho bạc Chỉ số Spot Ba Lan. Nguồn: nghiên cứu riêng, ishares.com, stooq.pl

Đầu tư vào trái phiếu chính phủ dài hạn ở giai đoạn này của chu kỳ có một lợi thế khác so với thị trường chứng khoán. Trong trường hợp bước vào thời kỳ suy thoái, thị trường chứng khoán có thể giảm, trong khi trong trường hợp này, giá trái phiếu sẽ tiếp tục tăng cùng với việc cắt giảm lãi suất của FED (trong thời kỳ suy thoái, FED thậm chí thường đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất và thực tế là đưa chúng xuống mức số không).

phép cộng

Thị trường chứng khoán tiếp tục đà tăng trong tuần qua. Việc phá vỡ chỉ số S&P500 trên đường giảm giá có vẻ lạc quan. Tuy nhiên, đừng quên rằng Fed tiếp tục tăng lãi suất và các ngành công nghiệp theo chu kỳ của nền kinh tế Mỹ tiếp tục chậm lại. Chúng ta sẽ có một bài kiểm tra thực sự đối với những người đầu cơ giá lên trong những tuần tới, khi chúng ta biết quyết định của Fed về việc tăng lãi suất và lời hùng biện của J. Powell - nó sẽ diều hâu đến mức nào và liệu thị trường có coi đó là "trò lừa bịp" nữa không (Tháng Hai 1), và khi nào chúng ta sẽ biết lạm phát của tháng 14 (XNUMX tháng XNUMX).

Năm 2023 có thể thuộc về trái phiếu kho bạc? Có một cơ hội tốt cho điều đó, bởi vì thời điểm hiện tại của chu kỳ (kết thúc chu kỳ tăng lãi suất của FED) trong lịch sử đánh dấu sự khởi đầu của thị trường tăng giá trên thị trường trái phiếu kho bạc. Tất nhiên, đến thị trường tăng giá "đầy đủ" trong phân khúc này một sự suy giảm hơn nữa trong lạm phát cũng là cần thiết hướng tới mục tiêu 2%, như và bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed.

Thông tin về các Tác giả

Jaroslaw Jamka – Chuyên gia quản lý quỹ giàu kinh nghiệm, gắn bó chuyên nghiệp với thị trường vốn hơn 25 năm. Ông có bằng tiến sĩ kinh tế, giấy phép tư vấn đầu tư và môi giới chứng khoán. Cá nhân ông quản lý vốn chủ sở hữu, trái phiếu, quỹ đa tài sản và tài sản chéo vĩ mô toàn cầu. Trong nhiều năm, ông quản lý quỹ hưu trí lớn nhất Ba Lan với tài sản vượt quá 30 tỷ PLN. Là giám đốc đầu tư, ông quản lý công việc của nhiều nhóm quản lý. Ông đã có kinh nghiệm như: Thành viên Hội đồng quản trị của ING PTE, Phó Chủ tịch kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị của ING TunŻ, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị của Money Makers SA, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị của Ipopema TFI, Phó chủ tịch Hội đồng quản trị của Quercus TFI, Thành viên Hội đồng quản trị của Skarbiec TFI, và Thành viên Ban kiểm soát của ING PTE và AXA PTE. Ông đã chuyên về quản lý tài sản chéo vĩ mô toàn cầu trong 12 năm.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho người nhận sử dụng. Nó không nên được hiểu là một tài liệu tư vấn hoặc là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Nó cũng không nên được hiểu là một khuyến nghị đầu tư. Tất cả các ý kiến ​​và dự báo được trình bày trong ấn phẩm này chỉ là ý kiến ​​của tác giả vào ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Tác giả không chịu trách nhiệm về bất kỳ quyết định đầu tư nào được thực hiện trên cơ sở nghiên cứu này. Kết quả đầu tư lịch sử không đảm bảo kết quả tương tự trong tương lai.