Quý này có thể khó khăn đối với những người đầu cơ giá lên và đầu cơ giá xuống của đồng đô la

Các điều kiện cơ bản vào đầu QXNUMX có vẻ khó khăn trong bối cảnh đồng đô la có thể tiếp tục giảm giá. Chính trị rối loạn ở Hoa Kỳ và nguy cơ tranh chấp kết quả của cuộc bầu cử tổng thống có nghĩa là những người tham gia thị trường sẽ nín thở cho đến ngày bầu cử. Mặt khác, sự không chắc chắn sau bầu cử có thể dẫn đến một đợt biến động hai chiều khác tăng đột biến trên tất cả các thị trường và nhiều khởi đầu sai lầm đối với cả phe mua và phe bán đồng đô la, và tình trạng này có thể kéo dài sang năm mới.

Thông tin về các Tác giả

John Hardy, giám đốc chiến lược thị trường tiền tệ, Ngân hàng Saxo. Đã tham gia nhóm Ngân hàng Saxo trong năm 2002. Nó tập trung vào việc cung cấp các chiến lược và phân tích trên thị trường ngoại hối phù hợp với các nguyên tắc cơ bản của chủ đề kinh tế vĩ mô và những thay đổi kỹ thuật. Hardy đã giành được một số giải thưởng cho công việc của mình và được mệnh danh là người dự báo 12 tháng thành công nhất vào năm 2015 trong số hơn 30 cộng tác viên thường xuyên của Tuần lễ FX. Chuyên mục ngoại hối của anh ấy thường xuyên được trích dẫn, và anh ấy là khách mời và bình luận viên thường xuyên trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg.

Trong quý thứ hai, vũ khí kép do Fed và Bộ Tài chính Hoa Kỳ thực hiện - nới lỏng định lượng và bơm tiền mặt lớn vào nền kinh tế Hoa Kỳ - đã cho phép đồng đô la Mỹ giảm mạnh và trong quý thứ ba, chúng ta đã chứng kiến ​​động thái này tiếp tục diễn ra. Do đó, đồng đô la đã quay trở lại mức khoảng 2-3% dưới phạm vi trước đại dịch. Tuy nhiên, việc bán tháo USD bắt đầu yếu dần vào cuối mùa hè, khi Dự trữ Liên bang đã ngừng mở rộng bảng cân đối kế toán trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế phục hồi mạnh mẽ một cách đáng ngạc nhiên và con đường hướng tới kích thích tài khóa hơn nữa đã bị chặn bởi các chính sách rối loạn chức năng của Hoa Kỳ. Chủ đề này có thể vẫn quan trọng đối với hầu hết, nếu không muốn nói là tất cả, của Q19. Khả năng phục hồi của đồng đô la trong quý XNUMX cũng góp phần vào việc Hoa Kỳ thấy mình có lợi khi các ca nhiễm Covid-XNUMX bắt đầu gia tăng ở hầu hết mọi nơi – đặc biệt là ở châu Âu – đe dọa các biện pháp phòng ngừa tiếp theo ở đó và giáng một đòn mạnh vào ngành du lịch ở các quốc gia Club Med .

Khi bắt đầu quý IV, chủ đề quan trọng nhất đối với các nhà giao dịch trong tất cả các loại tài sản là cảnh tượng bầu cử ở Hoa Kỳ. Do những bài học rút ra từ cuộc bầu cử năm 2016, thị trường không tin tưởng vào kết quả dự báo - một trong những vấn đề quan trọng ở đây là độ tin cậy của các cuộc thăm dò. Các khía cạnh mới của cuộc bầu cử năm nay bao gồm: sự kết hợp của các hệ thống bỏ phiếu khác nhau giữa các tiểu bang - nhiều tiểu bang đang mở rộng bỏ phiếu qua thư vượt xa tỷ lệ hiện tại của họ - và thực tế là người ta không biết nỗi sợ hãi về vi-rút sẽ ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ cử tri đi bỏ phiếu trong các nhóm nhân khẩu học.

Điều rất có thể sẽ không xảy ra trong năm nay là sự tin tưởng áp đảo vào kết quả chỉ diễn ra trong vài phút quan trọng trong Đêm bầu cử 2016. Sau đó, rõ ràng là Trump đã thắng cử và giành được cả hai viện của Quốc hội. nó để thực hiện đầy đủ một chương trình tập trung vào việc nới lỏng các quy định, giảm thuế và tăng trưởng kinh tế.

Từ nay đến ngày bầu cử, sẽ vô cùng khó khăn để rút ra từ sự nhiễu loạn thông tin chung một tín hiệu cụ thể cho thị trường nhằm trấn an các nhà đầu tư về dự đoán bầu cử hoặc dự báo về USD. Điều này có thể dẫn đến giao dịch hỗn loạn cho đến ít nhất là Ngày bầu cử, với rủi ro cao về kết quả bị tranh chấp - và kết quả là các báo cáo truyền thông trái ngược nhau - làm tăng tính biến động cho đến khi người chiến thắng được xác định.

Chính trị độc hại, đảng phái bóp nghẹt các động lực mới cho những người đã mất nhiều nhất từ ​​​​"sự phục hồi hình chữ K" và thậm chí có nguy cơ chết đói hoặc bị trục xuất. Vào thời điểm dự báo này, vấn đề Trump bổ nhiệm một Thẩm phán Tòa án Tối cao rất bảo thủ để thay thế Ruth Bader Ginsburg theo chủ nghĩa tự do có nguy cơ khiến chính phủ đóng cửa hoàn toàn.

Với nền kinh tế và nhiều người tham gia phụ thuộc vào hỗ trợ, những gián đoạn như vậy có hại cho USD và có thể khiến Fed phải nới lỏng hơn nữa. Mặt khác, khả năng chính phủ đóng cửa và tâm lý chấp nhận rủi ro kém góp phần hỗ trợ đồng đô la Mỹ. Trong trường hợp xấu nhất, người chiến thắng rõ ràng có thể là JPY, kể từ khi thông báo từ chức của Shinzo Abe vào tháng XNUMX, đang bắt đầu có dấu hiệu phục hồi sau một thời gian dài ngủ yên.

Đặt câu hỏi về kết quả bầu cử hay một chiến thắng quyết định cho Biden?

Vấn đề chính khi phân tích tác động của cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2020 đối với thị trường là không có kịch bản nào mang lại kết quả rõ ràng trực tiếp.

Đối với một số người, phản ứng trước chiến thắng của Trump sẽ giống như năm 2016, khi USD tăng mạnh nhờ một chương trình tăng trưởng được dự đoán trước, vì kết quả như vậy sẽ tránh được nguy cơ Biden tuyên bố thắt chặt các quy định hoặc tăng thuế doanh nghiệp. Tuy nhiên, nếu Trump giành chiến thắng với tỷ số phiếu đại cử tri hẹp trong khi nhận được ít phiếu đại cử tri hơn, như năm 2016, thì điều đó có thể dẫn đến tình trạng bất ổn dân sự chưa từng thấy kể từ những năm 60. Các đảng viên Đảng Dân chủ sẽ phản đối, cáo buộc cản trở việc bỏ phiếu và chỉ trích thái độ thù địch theo phong cách chính trị của Trump đối với Đảng Cộng hòa. lũy tiến trái. Tác động của phương tiện truyền thông “chọn thực tế của riêng bạn” và phương tiện truyền thông xã hội độc hại cũng cần được xem xét.

Tương tự, nếu Biden thắng nếu Đảng Dân chủ không giành được đa số tại Thượng viện - điều hoàn toàn có thể xảy ra nếu Biden thắng với đa số hẹp - sẽ duy trì thế bế tắc chính trị và ngăn cản Biden theo đuổi bất kỳ chương trình nghị sự nào của đảng mình.

Vì vậy, đối với USD, việc tranh luận về kết quả sẽ không rõ ràng, nhưng nó có thể là tiêu cực nếu tình hình leo thang và hỗn loạn tiếp tục sang năm 2021. Chiến thắng đa số sít sao cho một trong hai ứng cử viên mà không giành được cả hai viện của Quốc hội cũng sẽ tác động tiêu cực đến USD khi Quốc hội sẽ không sau đó nó sẽ không thể thông qua bất kỳ luật nào và Cục Dự trữ Liên bang sẽ buộc phải kiểm tra các giới hạn trong nhiệm vụ của mình - hoặc thậm chí vượt quá giới hạn - để cho phép bất kỳ sự phục hồi kinh tế nào.

Vào thời điểm dự báo này - vào cuối tháng XNUMX - kịch bản phổ biến nhất dường như là chiến thắng quyết định của Biden và Thượng viện về tay đảng Dân chủ, ngay cả khi cần có một lợi thế đáng kể để tránh các cuộc biểu tình của Trump trong tuần tới hoặc hơn.

Trong trường hợp này, logic cho rằng Biden giành được cả hai viện của Quốc hội là không tốt cho USD có thể không thắng thế. Một chiến thắng của Biden sẽ ảnh hưởng đến một số tài sản chọn lọc của Hoa Kỳ, như Peter Garnry đã thảo luận chi tiết trong dự báo thị trường chứng khoán Hoa Kỳ của ông. Tuy nhiên, một chiến thắng quyết định dành cho Đảng Dân chủ có thể đồng nghĩa với một động lực tài chính cực kỳ mạnh mẽ sẽ kích thích lực cầu phục hồi ở Hoa Kỳ nhiều hơn so với các biện pháp bãi bỏ quy định hoặc cắt giảm thuế của Trump. Cách tiếp cận này cuối cùng sẽ dẫn đến lạm phát cao hơn và thậm chí là lạm phát đình đốn, nhưng nó có thể có nghĩa là đồng USD mạnh lên trong một hoặc hai quý. Biden tuyên bố tăng thuế đối với các tập đoàn và những người có thu nhập cao nhất, và không nên quên rằng trong vài thập kỷ qua, đảng viên Đảng Dân chủ đã thận trọng hơn nhiều về mặt tài chính so với đảng viên Cộng hòa.

Bên cạnh vấn đề bầu cử Mỹ và tác động của nó đối với đồng đô la Mỹ, chủ đề chính tất nhiên là Covid-19. Đặc biệt, câu hỏi đặt ra là liệu mùa thu và mùa đông có làm tăng số ca nhiễm bệnh hay không và liệu các yếu tố làm giảm tỷ lệ tử vong bao gồm tuổi dân số, liệu pháp điều trị tốt hơn hay đột biến của vi rút.

Nếu vắc-xin đang được phát triển không bắt đầu có triển vọng vào cuối năm 2020, dự báo tăng trưởng kinh tế thế giới có thể bị hạ xuống lần thứ hai. Điều này sẽ gây thiệt hại lớn cho câu chuyện giảm phát vốn đã hồi sinh trong Quý XNUMX trong bối cảnh giá hàng hóa tăng và hỗ trợ cho các loại tiền tệ liên kết với hàng hóa ở các nền kinh tế mới nổi và phát triển.

Con đường dẫn đến doanh thu giảm phát toàn cầu truyền thống dựa trên đồng đô la yếu và chu kỳ tín dụng mới sẽ gây khó khăn chừng nào vi-rút tiếp tục làm giảm nhu cầu của nền kinh tế và các cơ quan tài chính đẩy lạm phát đủ cao để vượt quá gánh nặng nợ toàn cầu thực sự. Phản ứng chính trị ban đầu đối với cuộc khủng hoảng Covid-19 chỉ làm trầm trọng thêm các vấn đề hiện có.

Thế giới tiền tệ mới dũng cảm?

Điều này làm tôi nhớ đến một số suy nghĩ mà tôi đã chia sẻ vào tháng XNUMX khi mô tả cái mà tôi mô tả là "thế giới tiền tệ mới dũng cảm". Tôi đã cố gắng dự đoán điều gì sẽ ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái trong trung và dài hạn ở một thế giới mà các ngân hàng trung ương đã ít nhiều đưa lãi suất về XNUMX và ở đó, ngoài QE, họ thậm chí còn đe dọa thực hiện hoặc đã thực hiện, kiểm soát đường cong lợi suất.

Ý tưởng đằng sau việc nới lỏng định lượng kết hợp với kiểm soát đường cong lợi suất là để tránh phát hiện giá theo giá tiền. Điều này cho phép chính sách tài khóa thực hiện bất kỳ biện pháp nào nó muốn – giới hạn duy nhất là lạm phát – điều mà ngày càng nhiều chính phủ bắt đầu phát hiện ra. Trong một tương lai như vậy, vấn đề cơ bản là lãi suất thực - sẽ âm khi lạm phát vượt quá lãi suất Kho bạc. Việc thiếu phát hiện giá đối với trái phiếu chính phủ (ưu tiên dành cho các ngân hàng trung ương là đảm bảo rằng các chính phủ có thể tự tài trợ) có nghĩa là kỷ luật chỉ được áp đặt bởi tỷ giá hối đoái - có lẽ là van an toàn cuối cùng để phát hiện giá. Tóm lại, trong một thế giới bị tống tiền về tài chính, sự biến động của tỷ giá hối đoái có thể tăng lên đáng kể.

Cần phải nói thêm rằng chính sách "mục tiêu lạm phát trung bình" mới của Fed là khúc dạo đầu cho sự tầm thường của chính nó và chỉ đơn thuần là một hướng mà Fed tin rằng nên được thực hiện trong chu kỳ trước. Chính phủ Mỹ và các nước trên thế giới sẽ bắt đầu gồng gánh MMT để giải quyết hậu quả của đại dịch Covid-19 thảm khốc, chỉ dừng lại khi vấn đề lạm phát và tỷ giá hối đoái trở nên quá nặng nề. Một quốc gia không chơi trò chơi này sẽ phải gánh chịu hậu quả của việc tăng giá đồng tiền quá mức: sự xói mòn cuối cùng của các ngành xuất khẩu, bong bóng đầu cơ tài sản trong nước và các hậu quả khác. Chào mừng bạn đến với thế giới tiền tệ mới dũng cảm.