Lịch sử các cuộc khủng hoảng - Cơn hoảng loạn năm 1907 và sự thành lập của Fed

Đó là một cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu vào giữa tháng 1907 năm XNUMX và kéo dài trong ba tuần. Họ đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng chạy trên các ngân hàng và trên sự tin tưởng. Sự hoảng loạn năm 1907 còn được gọi là Cuộc khủng hoảng Knickerbocker. Những năm trước cuộc khủng hoảng năm 1907 được đặc trưng bởi quá trình toàn cầu hóa tiến bộ (nhờ vào việc sử dụng rộng rãi điện thoại và điện tín trên thế giới) và sự phát triển nhanh chóng của các quỹ ủy thác ngân hàng. 

Sự khởi đầu của cuộc khủng hoảng là việc một số ngân hàng và quỹ tín thác ở New York mất khả năng thanh toán do việc thao túng cổ phiếu của United Copper United không thành công.. Điều này gây ra sự sụp đổ của Knickerbocker Trust Company, quỹ tín thác lớn thứ ba ở New York vào thời điểm đó. Chính sự sụp đổ của niềm tin này đã gây ra sự hoang mang cho các nhà đầu tư và người gửi tiền. Kết quả là, nhiều quỹ tín thác và ngân hàng khu vực đã mất thanh khoản. Sự hoảng loạn chỉ được cứu vãn nhờ sự can thiệp của JP Morgan, người đã tổ chức bơm thanh khoản vào thị trường vốn.

Môi trường thị trường năm 1906 và 1907

Vào đầu thế kỷ XNUMX ở Hoa Kỳ, không giống như ở các nước phát triển châu Âu, không có ngân hàng trung ương. Ngân hàng trung ương trước đó (Ngân hàng thứ hai của Hoa Kỳ) đã ngừng hoạt động vào năm 1836. Do đó, không có người cho vay cuối cùng và không có cơ quan quản lý cung tiền trong nền kinh tế Mỹ.

có hiệu lực cung tiền nó thay đổi theo chu kỳ nông nghiệp hàng năm. Vào mùa thu, "theo truyền thống" có một dòng vốn chảy ra khỏi New York, nguyên nhân là do việc mua các sản phẩm nông nghiệp. Điều này khiến các ngân hàng cố gắng thu hút vốn thông qua tăng lãi suất. Sự gia tăng khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài đầu tư vốn vào New York, chủ yếu từ London.

Cũng cần nhắc lại rằng bước sang thế kỷ 10 và 244 đã chứng kiến ​​sự gia tăng mạnh mẽ mức độ tập trung tư bản (bao gồm cả JP Morgan, Rockefeller) và sự tăng trưởng nhanh chóng của các quỹ tín thác ngân hàng. Theo dữ liệu do Tallman và Moen tổng hợp, tài sản ủy thác đã tăng 82% trong XNUMX năm dẫn đến sự hoảng loạn. Đồng thời, khu vực ngân hàng bang New York tăng tài sản "chỉ" XNUMX%. Việc mở rộng quỹ tín thác là kết quả của chính sách tích cực hơn trong việc huy động tiền gửi và các quy định nhẹ hơn (tỷ lệ dự trữ bắt buộc thấp hơn). Đó là một trong những yếu tố bất ổn của lĩnh vực tài chính Mỹ.

Đầu tháng 1906 năm XNUMX, chỉ số Chỉ số Dow Jones Industrial Average lập đỉnh 103 điểm. Sau đó, có một sự điều chỉnh nhẹ. Trận động đất ở San Francisco tháng 1906 năm XNUMX cũng không giúp được gì. Điều này dẫn đến sự bất ổn của thị trường gia tăng và dòng vốn chảy ra từ New York đến San Francisco (cần thiết để khắc phục thiệt hại). 

Trận động đất ở San Francisco năm 1906.

đồng thời Ngân hàng của nước Anh buộc phải tăng lãi suất. Sự gia tăng này là do dòng vốn chảy ra từ London đến New York. Điều này là do thực tế là các công ty bảo hiểm của Anh phải thanh toán các chính sách cho người Mỹ được bảo hiểm. Việc tăng lãi suất làm giảm đáng kể dòng vốn đầu cơ của Anh vào thị trường Mỹ. Điều này dẫn đến sự sụt giảm thanh khoản trên thị trường New York. Vào tháng 1906 năm 18, thị trường đã thấp hơn XNUMX% so với mức đỉnh tháng Giêng. Tuy nhiên, sau khi điều chỉnh, tâm trạng đã dịu đi một chút.

biểu tượng ICC.

Một sự gia tăng khác về sự không chắc chắn trên thị trường vốn là việc thực thi Đạo luật Hepburn, cho phép ICC (Ủy ban Thương mại Liên bang) có quyền thiết lập tỷ lệ đường sắt tối đa.. Đạo luật có hiệu lực vào tháng 1906 năm XNUMX và làm giảm tiềm năng tạo ra lợi nhuận của các công ty đường sắt. Điều đáng nói là các công ty đường sắt có vốn hóa thị trường chiếm tỷ trọng lớn. 

Cơn hoảng loạn đầu tiên diễn ra vào tháng 1907 năm XNUMX, được gọi là "cơn hoảng loạn của người giàu". Sau những hồi hộp ban đầu, tâm trạng dịu xuống. Vào mùa hè, sự hồi hộp lại xuất hiện trên thị trường. Sự hoảng loạn cũng ảnh hưởng đến các công ty được xếp vào loại "blue chip". Điển hình là một trong những công ty lớn nhất lúc bấy giờ - Union Pacific - đã mất hơn 50% giá trị. Đây là một vấn đề vì cổ phiếu của công ty là tài sản thế chấp cho nhiều khoản vay của nhà đầu tư. Việc giảm giá trị của tài sản thế chấp buộc các nhà đầu tư phải giảm đòn bẩy hoặc huy động thêm vốn. Như thể vẫn chưa đủ, vào tháng XNUMX Công ty Standard Oil bị phạt 29 triệu USD. Trong 9 tháng đầu năm 1907, chỉ số DJIA giảm 24,4%.

Thất bại trong nỗ lực thao túng thị trường

Mở đầu cho cuộc hoảng loạn năm 1907 là nỗ lực thao túng thị trường chứng khoán của ông trùm Augustus Heinze và anh trai Otto. Việc thao túng liên quan đến công ty Ucông ty đồng nited, có cổ đông là Augustus Heinze. Công ty sản xuất 19 tấn hàng năm đồng hàng năm. Vì vậy, nó ít hơn nhiều so với đối thủ cạnh tranh lớn nhất - Amalgamated Copper - có sản lượng hàng năm là 65 tấn đồng. Điều đáng nói là cổ phiếu của United Copper Company không được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York mà được niêm yết trên sàn "on the crub", sau này trở thành Sở giao dịch chứng khoán Mỹ.

100 cổ phiếu UCC.

Augustus và anh trai Otto đã lên kế hoạch thực hiện nó "góc chợ" trên cổ phiếu của United Copper Company. Tóm lại, đây là một chiến lược nhằm thực hiện "ép vị trí ngắn" (bóp ngắn). Anh em nhà Heinze nghĩ rằng họ đã kiểm soát đủ cổ phiếu của công ty. Đồng thời, họ ước tính rằng một số lượng lớn cổ phiếu của công ty đã bị bán khống.

Bán khống là một giao dịch liên quan đến việc vay mượn từ thị trường. Sau đó, cổ phiếu được bán ngay trên sàn chứng khoán. Người bán kiếm tiền khi giá cổ phiếu giảm. Trong tình huống này, các nhà đầu tư mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn giá họ đã bán. Cổ phiếu mua lại được trả lại. Chênh lệch giữa giá bán và giá mua sau đó là lợi nhuận của nhà đầu tư.

Tình trạng siết chặt các vị trí bán khống xảy ra khi có quá nhiều vị trí bán khống đối với cổ phiếu đến mức giá cổ phiếu của công ty tăng lên sẽ tạo ra các khoản lỗ lớn trong danh mục đầu tư "chơi khống". Điều này buộc họ phải đóng các vị thế, tức là mua lại cổ phiếu từ thị trường. Sự mất cân bằng giữa cung và cầu như vậy làm cho giá cổ phiếu tăng nhanh. Điều này có thể nhìn thấy, ví dụ, trong các hành động GameStop i AMC vào đầu năm 2021. Anh em nhà Otto đã muốn làm điều tương tự từ 114 năm trước.

Nguồn: Kiến trúc NYC

Augustus và Otto Heinze cần thêm vốn để mua cổ phần. Một trong những nhà tài trợ cho dự án này là Công ty Ủy thác Knickerbocker. Đó là niềm tin lớn thứ ba của loại hình này ở New York vào thời điểm đó. Charles T. Barney, lúc đó là chủ tịch của New York Trust, đã tài trợ cho các hoạt động tương tự trong những năm trước. Tuy nhiên, bây giờ anh ấy quyết định rằng số tiền cần thiết để thực hiện một đợt siết chặt ngắn là quá lớn và từ chối tham gia tài trợ cho toàn bộ liên doanh bởi quỹ ủy thác..

Thật thú vị, điều này không ngăn cản anh em nhà Heinze thực hiện chiến dịch. Mặc dù không đủ vốn, Augustus và Otto vẫn quyết định thực hiện chiến dịch. Lý do cho sự chắc chắn như vậy rất có thể là những ước tính sai lầm về quy mô và sự giàu có trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư đang bán khống cổ phiếu của United Copper Company.

Vào ngày 14 tháng 39, toàn bộ hoạt động bắt đầu. Khởi đầu rất hứa hẹn cho anh em nhà Heinze. Do nhu cầu về cổ phiếu của United Copper Company, giá cổ phiếu của công ty đã tăng rất nhanh từ 52 USD lên XNUMX USD. Ngày hôm sau, gia đình Heinze đưa ra lời đề nghị công khai để trả lại số cổ phần công ty mà họ đã vay. Trong một thời gian, có một cơn hoảng loạn mua vào và cổ phiếu của United Copper Company tăng vọt lên 60 đô la một cổ phiếu. Tuy nhiên, anh em không ngờ rằng có rất nhiều cổ phiếu trên thị trường sẽ được bán khống. Do nguồn cung cổ phiếu có sẵn để vay lớn hơn nhiều, những người nắm giữ vị thế bán có thể mượn cổ phiếu của công ty từ một nhà đầu tư khác và trả lại số cổ phiếu đã vay trước đó cho anh em nhà Heinze. Kết quả là, sự gia tăng giá cổ phiếu dự kiến ​​đã không xảy ra. Ngược lại, vốn mới xuất hiện trên thị trường, chơi trong một thời gian ngắn. Điều này khiến giá cổ phiếu của công ty giảm mạnh, vào cuối phiên giao dịch ngày thứ Ba (15/30), giá cổ phiếu đã giảm xuống còn 10 USD. Ngày hôm sau nó chỉ còn XNUMX đô la. Anh em nhà Heinze thừa nhận thất bại. Họ không chỉ mất nhiều tiền mà tài sản của gia đình bị giảm đáng kể (giá trị cổ phiếu giảm). Ngoài ra, do mất thanh khoản, công ty môi giới của gia đình Heinze (Gross & Kleeberg) buộc phải đóng cửa.

hoảng loạn lây lan

Đây không phải là dấu chấm hết cho gia đình Heinze. Vào thứ ba, Sở giao dịch chứng khoán New York đã đình chỉ quyền tham gia giao dịch chứng khoán có tổ chức của Otto Heinze. Do sự sụp đổ của United Copper Company, thuộc sở hữu của gia đình Heinze - Ngân hàng tiết kiệm nhà nước – tuyên bố mất khả năng thanh toán. Sự sụp đổ là do ngân hàng chấp nhận cầm cố cổ phiếu của công ty làm tài sản thế chấp cho một số khoản vay.

Việc ngân hàng này phá sản đồng nghĩa với việc tất cả các thực thể có liên quan đến gia đình Heinze đều bị kiểm duyệt. Augustus Heinze buộc phải từ chức chủ tịch Mercantile National Bank. Tuy nhiên, động thái liều lĩnh này đã không cứu được ngân hàng này. Tin đồn về một vụ phá sản sắp xảy ra khác đã lan tràn ở New York. Kết quả là một ngân hàng chạy cổ điển. Khách hàng muốn tiết kiệm tiền của họ yêu cầu rút tiền ngay lập tức. Bằng cách tiết kiệm tiền của họ, họ đã làm giảm tính thanh khoản của ngân hàng. Càng có nhiều người như vậy, ngân hàng càng khó xử lý các khoản thanh toán của mình.

Sự hoảng loạn lan sang các thực thể khác. Vì gia đình Heinze có quan hệ với Charles W. Morse nên các ngân hàng liên quan đã bị nhắm mục tiêu. Anh ấy gặp vấn đề về thanh khoản Ngân hàng Quốc gia Bắc Mỹ oraz Ngân hàng Amsterdam mới. Để cứu ngành ngân hàng New York, New York Clearing House đã buộc Morse và Augustus Heinze phải từ bỏ mọi hoạt động ngân hàng. Mặc dù tình hình thanh khoản khó khăn ở một số ngân hàng, nhưng không có dòng vốn chảy ra khỏi toàn bộ khu vực ngân hàng. Sự hoảng loạn đã được bản địa hóa và tiền rút được gửi vào các ngân hàng có danh tiếng tốt hơn nhiều.

Tuy nhiên, đó không phải là kết thúc của các vấn đề. Vào ngày 21 tháng 1907 năm 22, hội đồng quản trị của Công ty Knickerbocker Trust yêu cầu chủ tịch sắp mãn nhiệm (Barney) từ chức. Điều này là do mong muốn làm sạch hình ảnh và tách biệt khỏi những tin đồn rằng Knickerbocker có liên quan đến liên doanh mới nhất của Heinze. Tuy nhiên, sự ra đi của Barney không cứu được công ty. Cùng ngày, có thông báo rằng Ngân hàng Thương mại Quốc gia không còn cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ cho quỹ tín thác. Tin tức này đã gây ra sự hoảng sợ cho các khách hàng của Knickerbocker, điều này đã gây ra sự mất lòng tin. Vào ngày 8 tháng XNUMX, XNUMX triệu đô la đã được rút khỏi quỹ tín thác trong vòng vài giờ. Knickerbocker buộc phải tạm dừng hoạt động.

Sự sụp đổ của Knickerbocker Trust Company đã gây ra sự hỗn loạn trên thị trường tài chính. Các ngân hàng và quỹ tín thác ngừng cho vay vì họ cần thanh khoản. Đồng thời, các khách hàng khác bắt đầu lo sợ cho khoản tiền gửi của họ. Điều này dẫn đến một đợt rút tiền nhanh chóng khác khỏi hệ thống ngân hàng. hai quỹ tín thác lớn phải đối mặt với các vấn đề: Công ty Ủy thác của Mỹ và Công ty Ủy thác Lincoln. Một số ngân hàng cũng báo cáo các vấn đề về thanh khoản, ví dụ: Ngân hàng Quốc gia đầu tiên của Brooklyn, Ngân hàng tiết kiệm Empire City hoặc Ngân hàng phường mười hai. Tình hình có vẻ tồi tệ hơn nhiều so với chỉ vài ngày trước đó. 

Hành động của JP Morgan trong cơn hoảng loạn

JP Morgan. Nguồn: NY hàng ngày

Morgan đã ra khỏi New York khi cơn hoảng loạn bắt đầu. Anh trở lại thành phố chỉ vào đêm 19 tháng XNUMX. Cuối tuần qua, ông và các CEO khác của các ngân hàng và quỹ tín thác lớn bắt đầu tìm kiếm một giải pháp để ngăn chặn cơn hoảng loạn. Sau khi kiểm tra sổ sách, Knickerbocker quyết định không cần phải cứu quỹ tín thác vì nó đã mất khả năng thanh toán. Hóa ra, đó là một sai lầm đã không dập tắt sự hoảng loạn từ trong trứng nước.

Chỉ ba ngày sau, sự hoảng loạn trên thị trường đã khiến Trust Company of America phải nhờ giúp đỡ. Sau khi kiểm tra các tài khoản, người ta quyết định rằng sự tin tưởng này chỉ dành cho các vấn đề thanh khoản tạm thời, vì vậy người ta đã quyết định giúp đỡ nó. Nhiều sự giúp đỡ đến từ chính phủ. Bộ trưởng Tài chính Mỹ đồng ý gửi quỹ chính phủ vào ngân hàng New York để "bơm" thanh khoản vào lĩnh vực tài chính. Đồng thời, Mogan cùng với các chủ tịch của First National Bank và National City Bank of New York đang xây dựng kế hoạch thanh lý tài sản của quỹ tín thác. Sau khi tồn tại vào ngày 23 tháng 8,25, Trust Company of America tiếp tục gặp vấn đề về thanh khoản. Do đó, anh ta cần thêm XNUMX triệu đô la vốn mà anh ta nhận được dưới dạng một khoản vay. Đồng thời, người giàu nhất nước Mỹ - John D. Rockefeller - tuyên bố rằng tính thanh khoản của quỹ tín thác được đảm bảo bằng một nửa tài sản của ông. Điều này đã giúp làm dịu tâm trạng.

Trong khi tình hình tín thác tương đối lắng xuống thì thị trường chứng khoán bắt đầu thiếu thanh khoản. Điều này là do, mặc dù Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã bơm thanh khoản, nhưng sự ổn định của các ngân hàng ở New York vẫn rất “mong manh”. Vì lý do này, các ngân hàng ngừng cho vay đối với cổ phiếu. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư không thể sử dụng đòn bẩy. Kết quả là, các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán bắt đầu mất thanh khoản. Điều này gây ra một đợt bán tháo cổ phần một cách hoảng loạn (cái gọi là chuyến bay đến tiền mặt). Tình hình trở nên khó khăn đến mức chủ tịch của NYSE đề nghị tạm dừng phiên giao dịch. JP Morgan có ý kiến ​​ngược lại, họ tin rằng nó sẽ chỉ làm trầm trọng thêm sự hoảng loạn của các nhà đầu tư, điều này sẽ nhanh chóng lan sang lĩnh vực ngân hàng. Morgan không lãng phí thời gian, trong 45 phút, ông đã thuyết phục được các CEO của các ngân hàng New York đưa ra 23,6 triệu đô la để tiết kiệm thanh khoản trên thị trường chứng khoán. Lập luận thuyết phục thuyết phục các chủ ngân hàng là nguy cơ phá sản nhanh chóng của 50 công ty môi giới. Ngày hôm sau, các ngân hàng cung cấp thêm 10 triệu đô la, với điều kiện là số tiền này sẽ không được sử dụng để tài trợ cho các giao dịch có đòn bẩy. Tình hình trên thị trường chứng khoán được cứu vãn vào thứ Sáu, ngày 25/XNUMX.

Tuy nhiên, đó không phải là kết thúc của những rắc rối. Hai ngày sau, vào ngày 27 tháng 1, Morgan được thông báo rằng thành phố New York có thể phá sản nếu không huy động được 1907-20 triệu đô la trước ngày 30 tháng XNUMX năm XNUMX. Vấn đề là thành phố không thể phát hành nợ trên thị trường vì thiếu thanh khoản. Morgan nhận thức được rằng trong trường hợp New York vỡ nợ, sự hoảng loạn sẽ trở nên lớn hơn nhiều. Trong vòng hai ngày, anh đã thu được 30 triệu đô la và ngăn chặn nguy cơ phá sản của thành phố.

Theodore Roosevelt. Nguồn: Politico.com

Vào ngày 2 tháng XNUMX, một vấn đề khác nảy sinh. Công ty môi giới Moore & Schley đứng trước bờ vực phá sản vì đã đảm bảo các khoản vay bằng cổ phiếu của Công ty Đường sắt, Than và Sắt Tennessee. Kết quả là US Steel (công ty có liên quan đến Morgan) đã có kế hoạch tiếp quản TC&I. Bất chấp sự phản đối ban đầu của tổng thống Hoa Kỳ (Theodore Roosevelt), kế hoạch cuối cùng cũng có hiệu lực. Điều này có nghĩa là tiếp tục độc quyền thị trường thép, trái ngược với chính sách trước đây của tổng thống.

Đồng thời, vấn đề về quỹ tín thác, vốn vẫn đang trong tình trạng tài chính rất khó khăn, đã được giải quyết. Đồng thời, các ngân hàng không muốn tiếp tục chính sách tín thác tài trợ. Do đó, các cuộc thảo luận về các phương thức tài trợ cho quỹ tín thác tiếp tục diễn ra trong suốt ngày thứ Bảy. JP Morgan đã chọn những quỹ tín thác mạnh hơn để tiếp quản các đối thủ yếu hơn. Các cuộc thảo luận kéo dài đến 5 giờ sáng và cuối cùng các quỹ tín thác quyết định đồng ý với đề xuất của Morgan. 

Suy thoái năm 1907

Sự hoảng loạn của thị trường chứng khoán trùng hợp với suy thoái kinh tế, mà theo Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia diễn ra từ tháng 1907 năm 1908 đến tháng 1907 năm 11. Năm 3, sản xuất công nghiệp giảm 8%, nhập khẩu cũng giảm và tỷ lệ thất nghiệp tăng (48% lên 1000%). Đồng thời, cùng với tình hình kinh tế suy yếu, số vụ phá sản gia tăng, đạt mức kỷ lục trong "năm khủng hoảng". Đồng thời, sự "thắt chặt" trên thị trường tiền tệ đã gây ra cơn đói tiền. Trong cuốn sách Madness, Panic, Crash của Charles P. Kindleberger, một ví dụ được đưa ra khi số tiền thu được trong tương lai của trận đấu bóng đá Harvard vs. Yale được bán với giá 1907 đô la để đổi lấy XNUMX đô la tiền thu được trong tương lai. Cơn hoảng loạn năm XNUMX đã châm ngòi cho một cuộc bút chiến về sự cần thiết phải thành lập một ngân hàng trung ương đóng vai trò là "người cho vay cuối cùng" như trường hợp ở châu Âu (ví dụ: Ngân hàng Trung ương Anh hoặc Ngân hàng Pháp).

FED - "đứa con" của cơn hoảng loạn năm 1907

Nguồn: Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta

Cuộc Hoảng loạn năm 1907 không có gì đặc biệt so với quan điểm của những thập kỷ trước. Các cuộc khủng hoảng tương tự đã xảy ra trong những năm trước, ví dụ như trong 1873, 1893 hoặc 1857. Tần suất khủng hoảng tài chính có nghĩa là đã có những người ủng hộ việc giới thiệu một ngân hàng trung ương theo mô hình châu Âu. Để đạt được mục tiêu này, Thượng nghị sĩ Nelson Aldrich (chủ tịch Ủy ban Tiền tệ Quốc gia) đã đến Châu Âu trong hai năm để xem xét kỹ lưỡng hoạt động của hệ thống ngân hàng địa phương. Việc thành lập ngân hàng trung ương cũng được hỗ trợ bởi ngành ngân hàng.

JP Morgan đóng một vai trò quan trọng. Dự án dần trưởng thành trong những năm 1910 - 1912. Giai đoạn chuẩn bị cho dự án được truyền thông quan tâm nhất là hội nghị được tổ chức trên đảo Jekyll, Georgia, vào tháng 1910 năm 31. Sau đó, phác thảo chính của dự án đã được tạo ra. JP Morgan đã không sống để chứng kiến ​​sự ra đời của Fed. Ông mất ngày 1913 tháng XNUMX năm XNUMX, chưa đầy nửa năm sau, Quốc hội thông qua luật thành lập Hệ thống dự trữ liên bang.