Sự bùng nổ hàng hóa đang suy yếu dưới ảnh hưởng của Trung Quốc và kỳ vọng tăng lãi suất

Thị trường hàng hóa tiếp tục luân phiên giữa hỗ trợ cho sự gián đoạn nguồn cung và nguy cơ giảm nhu cầu do phong tỏa kéo dài ở Trung Quốc, tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế, cũng như nỗ lực của các ngân hàng trung ương nhằm chống lạm phát ở mức chưa từng thấy kể từ những năm 80. Chỉ riêng với lĩnh vực thứ hai, người ta sẽ kỳ vọng giá hàng hóa sẽ sớm đạt đỉnh, nhưng các điều kiện về phía cung đầy thách thức không kém sẽ duy trì hỗ trợ cho lĩnh vực này trong dài hạn.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Chiến tranh, lạm phát và lãi suất

Không còn nghi ngờ gì nữa, các số liệu về tăng trưởng và việc làm rất mạnh gần đây sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực trong những tháng tới bởi lạm phát cao liên tục và lãi suất tăng. Nếu thị trường hàng hóa chỉ tập trung vào vấn đề này, giá hàng hóa đã đạt đỉnh và có thể sẽ giảm trong những tháng tới. Tuy nhiên, theo quan điểm của chúng tôi, hàng hóa sẽ tiếp tục được hỗ trợ vì nguồn cung có thể cũng dễ bị tổn thương như cầu – thậm chí có thể còn hơn thế. Các biện pháp trừng phạt chống lại Nga, hiện đang bị hầu hết thế giới bỏ rơi, khó có thể được dỡ bỏ ngay cả khi hòa bình trở lại với Ukraine.

Vì Nga là nước xuất khẩu hàng hóa lớn thứ hai thế giới, từ năng lượng đến kim loại và các sản phẩm nông nghiệp nên người tiêu dùng và các ngành công nghiệp trên toàn thế giới sẽ tiếp tục phải vật lộn với việc cung cấp nguyên liệu thô thiết yếu. Hơn nữa, kết quả giao dịch QXNUMX yếu kém gần đây của các công ty khai thác lớn như BHP, Vale, Rio Tinto và Anglo American đã nhấn mạnh những thách thức mà các công ty này phải đối mặt với chi phí gia tăng trên thực tế mọi thứ từ thép đến dầu diesel để hoạt động, cũng như tình trạng bất ổn dân sự và thời tiết khắc nghiệt. Tất cả những yếu tố này có nghĩa là việc sản xuất không đạt được như mong đợi.

Ví dụ, đồng vẫn nằm trong phạm vi, và trong khi triển vọng ngắn hạn về nhu cầu đã xấu đi và hàng tồn kho trong các kho được giám sát chứng khoán đã tăng lên trong bốn tuần qua, chúng tôi tin rằng triển vọng vẫn thuận lợi cho giá cả. Nhu cầu thực hiện các biện pháp cô lập Nga bằng cách giảm sự phụ thuộc vào dầu mỏ và khí đốt của Nga có khả năng đẩy nhanh quá trình điện khí hóa trên toàn thế giới, điều này sẽ đòi hỏi một lượng đồng đáng kể.

Khi xung đột vũ trang kéo dài, trọng tâm của thị trường chuyển sang nhu cầu giảm, hiện được thúc đẩy bởi cả hiện tượng ngắn hạn và dài hạn. Trong bối cảnh này, đáng chú ý nhất là thị trường dầu mỏ, nơi phần lớn lợi nhuận thu được từ cuộc xâm lược đã bị xóa sạch và trọng tâm chuyển sang lo ngại về tăng trưởng kinh tế và nhu cầu do sự bùng phát Covid ngày càng gia tăng ở Trung Quốc, việc giải phóng kho dự trữ chiến lược và sự thắt chặt hùng biện của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ.

Tuần trước, một số nhà phân tích cho rằng Mỹ có thể rơi vào suy thoái vào năm tới sau khi Cục Dự trữ Liên bang công bố tốc độ tăng lãi suất nhanh hơn để chống lại lạm phát cao và vẫn đang gia tăng. Thị trường đã định giá gần 25 lần tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong XNUMX tháng tới, với Bullard của Fed dự đoán tốc độ thậm chí còn nhanh hơn. Hơn nữa, bắt đầu từ tháng XNUMX, Fed sẽ bắt đầu cắt giảm mạnh bảng cân đối kế toán và việc giảm thanh khoản sẽ có tác động tương tự như ba hoặc bốn lần tăng lãi suất XNUMX điểm cơ bản bổ sung.

Lạm phát vẫn là mối lo ngại lớn đối với thị trường và mặc dù nó đã được đề cập vào năm 2021, nhưng hiện nay nó ngày càng được cả người tiêu dùng và doanh nghiệp trên toàn thế giới cảm nhận. Tác động của việc tăng giá khí đốt ở EU, hiện cao gấp sáu lần so với mức trung bình dài hạn, ngày càng rõ rệt đối với các hóa đơn sưởi ấm và sản xuất sử dụng nhiều năng lượng, từ dưa chuột đến thép và phân bón; các tác động kinh tế được hiểu rộng rãi của tình trạng này cũng ngày càng rõ ràng.

Đồng thời, giá lương thực toàn cầu vẫn là mối quan tâm chính, thể hiện qua Chỉ số giá lương thực của FAO. Vào tháng 12,6, chỉ số này đã tăng 33% lên mức cao kỷ lục sau khi chiến tranh tàn phá chuỗi cung ứng tại khu vực nông nghiệp trọng điểm của lưu vực Biển Đen, nơi cung cấp chính lúa mì, ngô và dầu thực vật cho thị trường thế giới. Trong khi chỉ số này cao hơn 23,2% so với cùng kỳ năm trước, các chỉ số phụ của dầu thực vật (56,1% so với cùng kỳ, 17,1% so với cùng kỳ) đã đạt mức kỷ lục), ngũ cốc (37,3% so với cùng kỳ). , 6,7% y/y) và thịt; các chỉ số phụ về đường (22,6% tháng, XNUMX% so với cùng kỳ) và chỉ số phụ về sữa cũng tăng đáng kể.

Chile, nhà cung cấp 25% đồng của thế giới, đã chứng kiến ​​sự sụt giảm trong sản xuất trong những tháng gần đây và trước tâm lý "chống khai thác" ngày càng tăng trong chính phủ mới được bầu, triển vọng duy trì hoặc thậm chí tăng sản lượng dường như bị nghi ngờ . Ngoài ra, Chile đã trải qua hạn hán trong 13 năm và tình trạng thiếu nước đã ảnh hưởng đáng kể đến quá trình sản xuất đồng sử dụng nhiều nước. Ngoài ra, chính phủ đã đưa ra một dự luật nhằm mục đích ưu tiên sử dụng nước của người dân; nếu được thông qua, nó không chỉ có thể trì hoãn các quyết định đầu tư mà còn buộc các công ty khai thác mỏ phải đầu tư vào các nhà máy khử muối, điều này sẽ làm tăng thêm chi phí sản xuất.

Dầu mỏ

Quần áo vẫn giao dịch trong biên độ hẹp quanh 107 USD (Brent) và 102,5 USD (WTI). Tuy nhiên, bên dưới bề ngoài, thị trường không có nghĩa là bình tĩnh khi sự gián đoạn nguồn cung từ Libya và Nga hiện được bù đắp bằng việc giải phóng dự trữ chiến lược và nhu cầu thấp hơn ở Trung Quốc, nơi các quan chức đang chiến đấu với sự gia tăng Covid-19 ở các thành phố lớn. Ngoài ra, thị trường đang theo dõi tăng trưởng kinh tế với mối lo ngại khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ phát tín hiệu thắt chặt mạnh mẽ để kiềm chế lạm phát, điều này có khả năng cản trở tăng trưởng kinh tế và cuối cùng là nhu cầu dầu mỏ. Biên lợi nhuận lọc dầu của Mỹ đạt mức cao nhất mọi thời đại vào đầu tuần trước khi giảm hơn 10%, tiếp tục phản ánh mức giá cao mà người tiêu dùng toàn cầu phải trả do nguồn cung cấp nhiên liệu chính như dầu diesel và xăng vẫn khan hiếm do nguồn cung dầu từ Nga giảm .

Sự kiện chính của tuần này sẽ là công bố thu nhập của các đại gia dầu mỏ như Exxon Mobil, TotalEnergies và Chevron. Ngoài lợi nhuận ấn tượng, thị trường sẽ tập trung chủ yếu vào triển vọng tăng sản lượng và tác động của cuộc chiến ở Ukraine, sự phá hủy nhu cầu do tăng giá và việc thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ được nhìn nhận như thế nào.

Trong bối cảnh chiến tranh đang diễn ra và nguy cơ bị Nga áp đặt các biện pháp trừng phạt hoặc hành động bổ sung, theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro giảm giá dầu vẫn còn hạn chế. Trong công bố gần đây của chúng tôi dự báo hàng quý chúng tôi đã xác định lý do tại sao giá dầu thô có thể nằm trong khoảng 90-120 USD trong quý này và các vấn đề về cơ cấu, đáng chú ý nhất là tình trạng thiếu đầu tư dai dẳng, sẽ tiếp tục hỗ trợ giá trong những năm tới.

Kim loại quý

thay đổi giá vàng i bạc Các số liệu gần đây đã xác định rất rõ các yếu tố hiện đang ảnh hưởng đến thị trường: vàng tương đối ổn định, trong khi bạc lại chịu áp lực bán ra. Bất chấp diễn biến giá yếu gần đây, vàng vẫn tiếp tục được các nhà quản lý tài sản quan tâm, những người tìm kiếm sự bảo vệ khỏi lạm phát gia tăng, tăng trưởng kinh tế thấp hơn, bất ổn địa chính trị và biến động gia tăng trên thị trường chứng khoán và trái phiếu.

Tuần trước, thị trường lại một lần nữa nâng cao kỳ vọng về việc tăng lãi suất ở Mỹ: các dự đoán hiện chỉ ra ba đợt tăng lãi suất nữa của Fed với mức nửa điểm. Tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ nhanh nhất kể từ đầu những năm 80 có thể khiến lãi suất tăng 2,5% vào tháng XNUMX.

Khả năng chịu được áp lực này của vàng được coi là nỗ lực của thị trường nhằm chống lại sai lầm chính sách có thể khiến nền kinh tế lớn nhất thế giới tăng trưởng chậm lại. Tuy nhiên, cho đến nay, mùa thu nhập này của Mỹ đã cho thấy rằng các công ty có thể chuyển chi phí cao hơn cho khách hàng trong khi vẫn duy trì tỷ suất lợi nhuận.

Trong tình huống mà giá các yếu tố vẫn ở mức cao do chiến tranh và lệnh trừng phạt và tình trạng thiếu nguồn cung nói chung, lạm phát chỉ có thể được hạ xuống bằng cách cân bằng nhu cầu. Do đó, tỷ lệ vàng/bạc đạt mức cao nhất trong hai tháng trên 80 điểm, với bạc, do tình trạng bán công nghiệp của nó, hoạt động kém hiệu quả. Đồng thời, cổ phần tổng thể trong các quỹ giao dịch trao đổi dựa trên vàng thỏi đạt mức cao nhất trong 14 tháng khi các nhà quản lý tài sản tiếp tục tăng lượng nắm giữ sau sự suy yếu hiện tại. Hơn nữa, các dấu hiệu về nhu cầu mạnh mẽ từ cả các nhà đầu tư bán lẻ và ngân hàng trung ương có khả năng hỗ trợ vàng, mặc dù sự phá vỡ gần đây về mối tương quan giữa vàng và lợi suất trái phiếu XNUMX năm thực của Mỹ cho thấy vàng được định giá quá cao chỉ dựa trên tham số này.

Trong công bố gần đây của chúng tôi dự báo hàng quý chúng tôi thảo luận về những lý do tại sao chúng tôi tin rằng giá vàng sẽ tiếp tục tăng và sẽ đạt mức cao nhất mọi thời đại mới vào cuối năm nay.

Khí tự nhiên

Giá gas ở châu Âu đã mất một số động lực trong tháng này khi mùa xuân đến và sự nóng lên liên quan làm giảm nhu cầu, đẩy giá hợp đồng khí đốt giao ngay xuống mức thấp nhất kể từ khi bắt đầu chiến tranh ở Ukraine. Các đợt giao hàng nhỏ từ Nga và lưu lượng giảm từ Na Uy do công việc bảo trì theo mùa đã được bù đắp bằng các đợt giao hàng LNG lớn và một khởi đầu ấm áp cho mùa xuân. Do đó, dự trữ trong các kho trên khắp lục địa bắt đầu tăng sớm hơn gần một tháng so với năm ngoái. Khi châu Âu tăng cường nỗ lực giảm sự phụ thuộc vào khí đốt của Nga, những phát triển này đã được hoan nghênh, nhưng để đạt được thành công hoàn toàn của kế hoạch này là một con đường dài và rất tốn kém. Trong ngắn hạn, tình trạng hỗn loạn trên thị trường sẽ tiếp tục khi người mua châu Âu từ chối thanh toán khí đốt của Nga bằng đồng rúp; hóa đơn phải được thanh toán vào cuối tháng.

Trong khi giá của hợp đồng khí đốt TTF Hà Lan chuẩn ngày tới đã giảm xuống khoảng €100/MWh, vẫn cao gấp sáu lần mức trung bình dài hạn, chi phí đảm bảo khí đốt cho mùa đông sắp tới từ tháng XNUMX đến tháng XNUMX năm sau vẫn cứng đầu phẳng lì. Nói cách khác, hoạt động mua khí đốt giá rẻ vào kho vào mùa hè có lợi trước đây để bán với giá cao hơn trong nhu cầu cao điểm vào mùa đông không còn hiệu quả nữa. Điều này sẽ có ý nghĩa như thế nào đối với tốc độ dự trữ vẫn còn phải chờ xem.

Đồng thời, tại Mỹ, giá của hợp đồng khí đốt tự nhiên Henry Hub với ngày hết hạn gần nhất đạt mức cao nhất trong 8 năm trên 25 USD/MMBtu, tương đương 7 EUR/MWh, vào khoảng Lễ Phục sinh, trước khi giảm xuống mức mức hiện tại là 17 USD/MMBtu do bán kỹ thuật . Nhu cầu trong nước và xuất khẩu mạnh cùng với tình trạng thiếu than đang thử thách khả năng tăng nguồn cung của các công ty khai khoáng, đặc biệt là khi chính phủ Mỹ cam kết tăng xuất khẩu sang châu Âu. Cho đến nay, không có sự gia tăng cụ thể nào trong sản xuất được ghi nhận; do đó, hàng tồn kho thấp hơn mức trung bình theo mùa khoảng XNUMX%.

Có thêm phân tích về thị trường hàng hóa tutaj.