Đầu tư vào các mô hình kinh doanh đơn giản theo Warren Buffett. tập II

Warren Buffett được biết đến với kỹ năng thẩm định kinh doanh của mình. Độ chính xác cao như vậy trong việc lựa chọn các công ty có lợi nhuận cho danh mục đầu tư không thể là một sự trùng hợp ngẫu nhiên. Như chính ông đã nhiều lần nhấn mạnh trong nhiều lá thư gửi cổ đông, chìa khóa thành công trên thị trường là khả năng đánh giá chính xác các công ty trong hoạt động đầu tư. Anh ấy không thích các phân tích dựa trên số lượng lớn, thị trường chứng khoán nói chung, nghiên cứu về xu hướng và thời trang,  mà chỉ là tạm thời. Cách tiếp cận của Oracle đối với vấn đề này dựa trên niềm tin rằng doanh nghiệp là một sinh vật sống, không phải là một công cụ ảo không có sự phản ánh trong thực tế. Do đó, vấn đề chính là bạn phải làm quen với thực tế hoạt động của nó, điều mà chúng tôi đã bắt đầu viết trong phần đầu tiên của bài viết này. Hôm nay chúng ta sẽ đi mô tả rộng hơn về vấn đề làm quen với công ty mà chúng ta đã chọn. Chúng tôi sẽ mô tả một số lời khuyên có giá trị liên quan đến đầu tư vào cổ phiếu và cách thực hiện phân tích tỉ mỉ này. 

ĐỌC: Đầu tư vào các mô hình kinh doanh đơn giản theo Warren Buffett. tập VÀ

Bí quyết là sự chuẩn bị

Ngay cả trước khi mua cổ phần của một công ty, bạn cần phải làm quen với nó và tìm hiểu càng nhiều càng tốt những gì bạn đang thực sự đầu tư vào. Chuẩn bị thích hợp cho quy trình mua hàng có vẻ như là một nhiệm vụ rất đơn giản và nhanh chóng. Tuy nhiên, đây không chỉ là một chuỗi các hoạt động phức tạp mà còn cực kỳ tốn thời gian, đòi hỏi chúng ta phải sẵn sàng tò mò. Đầu tư không đòi hỏi trí thông minh phi thường từ chúng tôi. Kỷ luật và chính xác là một đặc điểm mong muốn và cần thiết. Đọc rất nhiều để tìm hiểu về các chi tiết cụ thể của công ty. Chúng tôi không giới hạn bản thân với dữ liệu tài chính cứng từ các báo cáo hàng năm hoặc hàng quý. Bạn nên xem các thông báo, nhận xét hoặc bản cáo bạch thông tin của công ty. Ngày nay, hầu hết mọi tài liệu công khai liên quan đến hoạt động của công ty đều có thể tìm thấy trên Internet. Nếu trong môi trường của chúng ta có những người là chuyên gia trong một lĩnh vực nhất định hoặc tốt hơn nữa là làm việc trực tiếp trong công ty mà chúng ta quan tâm, thì việc nói chuyện với họ chắc chắn có giá trị hơn việc kiểm tra kỹ lưỡng các tài liệu tài chính. Buffet mô tả toàn bộ quá trình chuẩn bị bằng những từ sau:

“Đầu tư là chọn những cổ phiếu tốt vào đúng thời điểm và nắm giữ chúng miễn là công ty đằng sau chúng vẫn hoạt động tốt.” 

Có một bộ câu hỏi phụ trợ có thể tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình tìm hiểu công ty. Đầu tiên là – đặc trưng của công ty là gì? Cái gì là? Đội ngũ quản lý của nó là ai? Những tính năng nào tôi quan tâm nhất? Điều gì làm cho nó khác biệt với những cái khác? Tôi có hiểu mô hình hoạt động của nó và nó độc đáo như thế nào không? Một vài câu hỏi tương đối kín đáo có thể nói lên rất nhiều điều về sự chuẩn bị của chúng ta đối với việc mua sắm. Nếu không thể nói vài câu mạch lạc về bản thân công ty và triển vọng của nó, chúng ta nên suy nghĩ kỹ trước khi thực hiện giao dịch. 

Các ưu tiên theo Buffett

Trong đánh giá “Buffett” điển hình của chúng tôi về công ty, chúng tôi có thể phân biệt một số loại sẽ cho chúng tôi thấy hướng đánh giá cơ bản và phù hợp. Đầu tiên là triển vọng kinh doanh tốt (trong dài hạn). Công ty không nhất thiết phải là công ty dẫn đầu ngành. Ở đây, chúng tôi đang tìm kiếm một lợi thế trên thị trường mà đối thủ cạnh tranh khó sao chép. Ưu điểm được mô tả trong câu trên có thể tập trung vào nhiều vấn đề như: dịch vụ khách hàng, công thức độc đáo (Coca Cola), hàng hóa chỉ đặc trưng cho công ty này, văn hóa dịch vụ, phương thức giao tiếp với công ty, quan hệ với môi trường, v.v. 

Một điểm khác rất quan trọng đối với Warren là đánh giá cán bộ quản lý. Quản lý trung thực và có thẩm quyền. Họ phải là những người có kinh nghiệm, kiến ​​thức phù hợp và danh tiếng vững chắc. Mặc dù thực tế là, với tư cách là những nhà đầu tư thiểu số, chúng ta không có nhiều cơ hội tiếp cận và nói chuyện trực tiếp với các nhà quản lý, nhưng sự thiếu hiểu biết về họ có thể được bổ sung bằng cách LinkedIn. Nhờ nó, chúng tôi có thể dễ dàng kiểm tra kinh nghiệm chuyên môn, khuyến nghị, kỹ năng và trình độ học vấn. Nó trông giống như một bản lý lịch nhỏ, mặc dù được đối xử nhẹ nhàng, thậm chí với một nhúm muối, nó có thể là một mẹo hay và một số kiến ​​​​thức về quản lý. 

Còn ngành công nghiệp thì sao? Đây là một vấn đề không kém phần quan trọng. Không có gì mới khi mỗi công ty hoạt động trong một môi trường cụ thể. Hiểu và tìm hiểu về ngành mà công ty đang hoạt động sẽ không chỉ cho phép chúng tôi đánh giá tiềm năng của công ty đó so với các doanh nghiệp khác mà còn cho chúng tôi biết những yếu tố nào ảnh hưởng, chẳng hạn như khả năng sinh lời của công ty. Chính sự phức tạp và số lượng các yếu tố đảm bảo sự phát triển và thống trị của công ty trên thị trường mà việc mở rộng hơn nữa và lợi nhuận của nó phụ thuộc vào. Ông mô tả việc lựa chọn cổ phiếu về vấn đề này như sau:

“Các nhà đầu tư nên nhớ rằng hiệu suất của họ được đánh giá khác với lặn - mức độ khó của các hành động được thực hiện không quan trọng ở đây. Chọn đúng công ty, có giá trị phụ thuộc vào một yếu tố dễ hiểu và bền vững, sẽ mang lại lợi nhuận chính xác như phân tích đúng khi đầu tư vào một công ty, tuy nhiên, phải tính đến nhiều vấn đề phức tạp và thay đổi liên tục.”. 

Loại cuối cùng là mức độ hấp dẫn của cổ phiếu khi mua nó. Phần lớn cổ phiếu của các công ty tốt, ổn định và có triển vọng (không phải luôn luôn, nhưng) thường được đánh giá cao. Thật khó để tìm thấy các công ty là một ví dụ hoàn hảo cho từng loại nêu trên và bị định giá thấp hơn trên thị trường chứng khoán. Vì vậy, câu hỏi đặt ra, khi nào và làm thế nào để nhận ra cổ phiếu giá rẻ, giá của chúng nên là bao nhiêu? Warren sẽ nói "hợp lý." Tốt nhất là so sánh nó với giá trị nội tại ước tính của công ty. Sẽ thật tốt nếu sự khác biệt của nó bao gồm một biên độ an toàn lớn hơn trong trường hợp phân tích của chúng tôi thất bại. Độ chính xác của các tính toán của chúng tôi đến hàng nghìn gần nhất là không liên quan ở đây. Chúng tôi không thể đánh giá các tài sản vô hình, ví dụ: thương hiệu, logo, lợi nhuận trong tương lai, chẳng hạn như từ nghiên cứu được tiến hành hoặc bằng sáng chế riêng. Chúng ta có thể ước tính tất cả điều này rất chung chung. 

Hai từ về sự chắc chắn

Có những công ty mà chúng ta thường gọi là chắc chắn thành công, xét về kết quả, tình hình tài chính và hoạt động trong tương lai. Có một niềm tin phổ biến liên quan đến nó rằng họ sẽ luôn tạo ra lợi nhuận. Pewniak là một công ty có thể duy trì sự thống trị của mình trong ngành trong thời gian dài. Một ví dụ tuyệt vời về khoản đầu tư như vậy là Coca Cola. Tuy nhiên, cần phải cực kỳ cẩn thận khi gọi bất kỳ công ty nào là điều chắc chắn. Không phải lúc nào cũng đồng nghĩa với tình trạng chợ búa, nhất thời. Đôi khi một công ty chỉ có một khoảnh khắc chiến thắng. Tuy nhiên, trên thực tế, họ rất dễ bị các đối thủ tấn công, điều này tất nhiên sớm muộn gì cũng tước đi danh hiệu của họ. Không có nhiều công ty như vậy. Nếu chúng tôi tin chắc rằng chúng tôi đã tìm thấy một công ty như vậy, chúng tôi không nên tự động sẵn sàng mua nó. Tại sao? Bởi vì bạn thực sự có thể trả quá cao cho các công ty như vậy. Nhà đầu tư không được có cảm xúc lẫn lộn về cổ phần được mua. Anh ta phải bị thuyết phục về giá trị, sự hấp dẫn và mức giá phù hợp của cổ phiếu đã mua. 

Làm thế nào để đánh giá giá trị nội tại?

Cao hơn một chút trong văn bản, tôi đã đề cập đến việc mua cổ phiếu hợp lý, được hướng dẫn bởi giá trị nội tại của công ty. Đó là giá trị giải thích nó là gì. Nói một cách đơn giản, đó là giá trị chiết khấu của tiền mặt có thể thu được từ một công ty nhất định trong quá trình hoạt động. Đây là những dòng tiền không giới hạn trong bất kỳ khoảng thời gian nào, có sẵn cho người nắm giữ tài sản nhất định và quan trọng là được chiết khấu hợp lý. Toàn bộ khó khăn trong việc xác định giá trị nội tại nằm ở các ước tính. Rất khó để xác định tỷ lệ lợi nhuận mà công ty sẽ tạo ra, ví dụ: trong vòng một năm. Các yếu tố vật chất, theo một cách nào đó, có thể định lượng được. Thông thường, các yếu tố định tính, chẳng hạn như quản lý, khả năng cạnh tranh hoặc vị trí của công ty, sẽ kém hơn khi đánh giá. 

Vì vậy, chúng tôi đi đến một kết luận. Không có khả năng vật chất nào để xác định giá trị nội tại của một công ty một cách chính xác. Đây là lúc Warren Buffet ra tay giải cứu với khái niệm lợi nhuận sở hữu. Dòng tiền mà nó tính đến là (1) đang tính toán lợi nhuận, (2) khấu hao (bao gồm khấu hao và phí không dùng tiền mặt), (3) giá trị chi phí vốn hóa cho máy móc và thiết bị cần thiết để duy trì lợi thế cạnh tranh dài hạn và năng lực sản xuất hiện tại, (4) vốn lưu động được sử dụng để duy trì lợi thế cạnh tranh dài hạn. Trong câu trên, chúng tôi cố tình đưa ra các con số cho các thành phần riêng lẻ để thể hiện một cách đơn giản và cô đọng nhất cách tính lợi nhuận của cổ đông theo phương pháp Warren Buffet. Phép toán như sau: (1+2) - (3-4). Thực tế, khoản mục 3 và 4 là yếu tố chúng ta sẽ không lượng hóa được trong bảng cân đối kế toán. Nó cần phải được ước tính. Do đó, các tính toán sẽ không bao giờ cực kỳ chính xác, như Warren cũng biết. Khi ước tính lợi nhuận của chủ sở hữu, ông thường nói rằng:

“Tôi thà đúng đại khái còn hơn sai chính xác”. 

Chúng tôi không thể minh họa điều này bằng một ví dụ vì các ước tính của chúng tôi có thể khác rất nhiều so với mong đợi của bạn. Do đó, ở phần cuối của bài viết, tôi sẽ bổ sung thêm vấn đề về giá của công ty và mối quan hệ của nó với lợi nhuận của chủ sở hữu. Nếu chúng ta phải trả gấp 4 lần lợi nhuận cổ đông đã tính cho công ty, đó sẽ là một khoản đầu tư tốt hay xấu? Tôi có lẽ sẽ không làm ai ngạc nhiên khi nói - điều đó còn tùy. Nếu một công ty được lựa chọn theo các nguyên tắc đầu tư giá trị, lợi nhuận của nó sẽ cao hơn hàng năm, lợi nhuận và giá trị sổ sách cũng sẽ tăng lên. Do đó, thậm chí gấp 4 lần so với giá hiện tại do chúng tôi tính toán (ước tính, cũng đáng nhấn mạnh) của công ty là một khoản đầu tư tốt.