Dự báo quý 2: Tăng chi phí sản xuất là thách thức đối với cổ phiếu

Trong triển vọng QXNUMX của chúng tôi, chúng tôi đã nói rằng lĩnh vực hàng hóa sẽ hoạt động tốt trong môi trường kỳ vọng lạm phát gia tăng, độ nhạy cảm với lãi suất tăng lên và cổ phiếu tăng trưởng có thể bị ảnh hưởng bởi lãi suất tăng. Chúng tôi cũng đã cố gắng trả lời câu hỏi liệu sự bùng nổ cổ phiếu liên quan đến chuyển đổi xanh có thể tiếp tục hay không. Trong triển vọng hàng quý này, chúng tôi tập trung vào những gì còn thiếu trên thế giới và thị trường tài chính, cũng như cách điều này chuyển sang thị trường chứng khoán.

Thế giới thiếu tiềm năng thể chất

Xu hướng quan trọng nhất kể từ cuộc Đại khủng hoảng tài chính là sự chênh lệch về tăng trưởng thu nhập giữa Nasdaq 100 và thị trường chứng khoán toàn cầu, làm nổi bật sự thành công tương đối kỳ cục của nền kinh tế internet so với nền kinh tế vật chất. Kể từ quý IV năm 2003, thu nhập trên mỗi cổ phiếu trên chỉ số Nasdaq 100 đã tăng 828%, trong khi chỉ số MSCI World chỉ tăng 114%. Đối với các nhà đầu tư, đây là một tín hiệu thị trường rõ ràng rằng tương lai thuộc về số hóa dưới mọi hình thức và kết quả là đã có một dòng vốn đổ vào thương mại điện tử, phần mềm, thanh toán, trò chơi, v.v.

Cơ sở của xu hướng này là lãi suất giảm nhanh chóng, làm giảm chi phí vốn cho các công ty công nghệ tăng trưởng cao, được tài trợ bằng vốn cổ phần. Các quy định rõ ràng là không theo kịp cuộc cách mạng kỹ thuật số, vốn đã mang lại cho lĩnh vực này một cơ chế quản lý khoan dung chưa từng thấy. Chi phí năng lượng liên tục giảm, làm giảm chi phí cận biên của việc thêm người dùng mới, phát triển mạng lưới thần kinh và xử lý thông tin. Thế giới kỹ thuật số đã có thể phát triển trên nền tảng của thế giới vật chất hỗ trợ nó, nhưng ngày nay nhiều yếu tố có lợi này dường như đang biến mất.

Sự thành công và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao hơn của các công ty kỹ thuật số đã dẫn đến tình trạng thiếu đầu tư vào thế giới vật chất đến mức Diễn đàn Kinh tế Thế giới ước tính lỗ hổng cơ sở hạ tầng toàn cầu là 2040 nghìn tỷ USD vào năm 15, chủ yếu ở các thị trường mới nổi và cả ở Hoa Kỳ .

Giá cả hàng hóa tăng mạnh

Trong chín tháng qua, chúng ta đã chứng kiến ​​sự đầu tư dưới mức này, vốn đã thể hiện hết sức vinh quang khi giá cả hàng hóa tăng vọt, giá cước vận tải container cao hơn nhiều, tắc nghẽn cảng, tình trạng thiếu chất bán dẫn kìm hãm sản xuất ô tô và sự phát triển của tình trạng cạn kiệt nguồn cung cung cấp. giao hàng chặng cuối). Những diễn biến này gây áp lực về giá đối với phía cung, rất có thể sẽ bị thay thế bởi áp lực cầu khi các nền kinh tế mở cửa trở lại, kéo dài áp lực lạm phát.

Theo quan điểm của chúng tôi, trong môi trường lạm phát trong tương lai, các nhà đầu tư nên tăng cường tiếp xúc với hàng hóa và các công ty chất lượng cao với tỷ lệ nợ thấp. Còn cổ phiếu giải trí khi nền kinh tế mở cửa trở lại thì sao? Phân khúc giải trí đạt mức giá kỷ lục, phản ánh một kịch bản phục hồi quá lạc quan. Nó chỉ đơn giản là đưa ra một tỷ lệ phần thưởng rủi ro bất lợi.

Lãi suất tăng có thể gây ra sự điều chỉnh giảm đối với định giá cổ phiếu trong các phân khúc tăng trưởng đầu cơ nhất, chẳng hạn như cổ phiếu bong bóng (cổ phiếu có tỷ lệ EV/Doanh thu cao và triển vọng thu nhập âm), thương mại điện tử, trò chơi, chuyển đổi xanh và thuốc thế hệ mới , mà chúng tôi quan sát được vào đầu tháng Hai và tháng Ba. Những áp lực này có thể kéo dài khi lãi suất tăng.

Nhìn chung, chúng tôi không lo ngại về các cổ phiếu MSCI World hiện đang giao dịch với tỷ suất tiền mặt tự do trong tương lai là 5,8% và vẫn mang lại mức bù rủi ro hấp dẫn.

Lạm phát sắp tới sẽ là thách thức cho chứng khoán

Có sự đồng thuận rằng một cú sốc lạm phát đang đến do kích thích tài khóa, hiệu ứng cơ bản và giá năng lượng tăng cao đẩy giá cả lên cao đối với các nhà sản xuất Trung Quốc, nhưng vẫn có sự bất đồng về việc liệu lạm phát có giữ vững hay không. Đây rất có thể sẽ là một câu hỏi cơ bản trong thị trường tài chính trong những năm tới và là điều sẽ có tác động đáng kể đến lợi tức đầu tư của bạn.

Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện đang có tỷ lệ thâm hụt 16,2% so với GDP và vượt xa dự luật kích thích tài chính trị giá 1,9 nghìn tỷ đô la mới. Khi chương trình tiêm chủng tiếp tục, nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ mở cửa trở lại và nhanh chóng lấp đầy khoảng trống sản lượng. Khi điều đó xảy ra, nền kinh tế Mỹ sẽ thấy mình ở trong một môi trường kích thích tài chính rộng rãi và không có chênh lệch sản lượng. Điều này có khả năng giải phóng lạm phát thực tế trong một thời gian dài hơn và giữ cho kỳ vọng lạm phát cao hơn.

Về mặt chính trị, nó sẽ được chấp nhận bởi cả hai Fedvà bởi chính quyền Hoa Kỳ, bởi vì lạm phát cao hơn là một cách ngầm để chuyển của cải và giảm bất bình đẳng giàu nghèo, đồng thời giải quyết vấn đề nợ cao. Về cơ bản, chúng ta đang chuyển sang một môi trường nơi lao động sẽ được đánh giá cao hơn vốn, điều này sẽ làm tăng lạm phát.

Thông tin về các Tác giả

Peter Garry – Giám đốc chiến lược thị trường chứng khoán tại ngân hàng saxo. Ông phát triển các chiến lược đầu tư và phân tích thị trường chứng khoán, cũng như các công ty riêng lẻ, sử dụng các phương pháp và mô hình thống kê. Garnry tạo Lựa chọn Alpha cho Ngân hàng Saxo, một tạp chí hàng tháng trong đó các công ty hấp dẫn nhất ở Hoa Kỳ, Châu Âu và Châu Á được chọn. Nó cũng góp phần vào dự báo hàng quý và hàng năm của Ngân hàng Saxo "dự đoán gây sốc". Ông thường xuyên cung cấp bình luận trên truyền hình, bao gồm cả CNBC và Bloomberg TV.

Trong một nghiên cứu gần đây, chúng tôi đã phân tích tỷ suất sinh lợi chứng khoán Mỹ kể từ năm 1969 dưới nhiều chế độ lạm phát khác nhau và thấy rằng tỷ lệ lạm phát trên 3,1% gây bất lợi cho tỷ suất sinh lợi thực của chứng khoán (vốn vẫn có vẻ tốt về mặt danh nghĩa) và những tháng lạm phát gia tăng có liên quan đến với lợi nhuận thực tế tương đối thấp hơn trên cổ phiếu so với các tháng lạm phát giảm. Điều quan trọng là phải hiểu rằng lạm phát làm tăng chi phí vốn và tạo ra sự biến động, khiến các công ty khó đưa ra quyết định.

Cuối cùng, quá trình chuyển đổi xanh và xu hướng hướng tới môi trường, trách nhiệm xã hội và quản trị doanh nghiệp (ESG) cũng sẽ làm tăng áp lực lạm phát vì chúng sẽ làm tăng chi phí phát triển của cả các nguồn năng lượng không tái tạo và khả năng khai thác kim loại cần thiết cho quá trình điện khí hóa xã hội. Những chi phí phát thải carbon liên quan đến sản xuất cao hơn này được thể hiện rõ nhất trong trường hợp hạn mức phát thải của EU, vừa đạt mức giá cao nhất từ ​​trước đến nay.

EU từ lâu đã chiến đấu với những gã khổng lồ công nghệ Mỹ và Trung Quốc đã tăng cường nỗ lực phát triển cạnh tranh và giảm hành vi độc quyền. Dưới chính quyền mới của Biden, chính phủ Mỹ đang thuê những người chỉ trích nhiều nhất các gã khổng lồ công nghệ vào Ủy ban Thương mại Liên bang như một dấu hiệu cho thấy Washington sẽ tăng cường quản lý các công ty lớn, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ. Chúng tôi dự đoán rằng các hành động pháp lý và chống độc quyền thậm chí còn tiêu cực hơn sẽ nhắm vào các công ty công nghệ lớn của Hoa Kỳ. Đơn giản là có quá ít sự cạnh tranh trên thế giới.

Ở mọi lĩnh vực, chúng ta đang chứng kiến ​​chi phí sản xuất ngày càng tăng và có lẽ chúng ta sẽ đạt đến điểm bùng phát khi lạm phát quay trở lại một cách tàn bạo. Lạm phát cao hơn, chi phí vốn cao hơn, nhiều quy định hơn và nhiều trường hợp chống độc quyền hơn có thể sẽ tác động tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận và đảo ngược xu hướng tích cực mà các công ty đã đạt được trong nhiều thập kỷ.