Chiến tranh và lệnh trừng phạt đang thúc đẩy thị trường hàng hóa vốn đã hạn chế

Triển vọng về một chu kỳ dài hạn của giá hàng hóa tăng mà chúng tôi mô tả lần đầu vào đầu năm 2021, vẫn tiếp tục phát triển. Quý trước, cuộc chiến ở Ukraine và các biện pháp trừng phạt chống lại Nga đã giúp tăng áp cho ngành, vốn đang phải vật lộn với những dự báo về nguồn cung giảm. Trước khi có sự hỗ trợ của chính phủ và việc các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất xuống 0 dẫn đến sự kích thích quá mức sau đại dịch đối với nền kinh tế toàn cầu, nguồn cung dồi dào trong nhiều năm và giá cả ổn định đã dẫn đến việc đầu tư vào sản xuất mới bị hạn chế, khiến các nhà sản xuất không chuẩn bị cho nhu cầu tăng mạnh.

Đối mặt với nguồn cung vốn đã sụt giảm, ngành hàng hóa cực kỳ thiếu chuẩn bị cho tình huống Tổng thống Putin ra lệnh tấn công Ukraine, khiến thị trường chuyển từ lo ngại nguồn cung thấp sang thụ động quan sát sự biến mất của nước này. Do cả Nga và ở một mức độ nào đó Ukraine đều là nhà cung cấp nguyên liệu thô chính cho nền kinh tế thế giới, chúng ta hiện đang chứng kiến ​​những thay đổi lịch sử khi Nga ngày càng bị cô lập và cộng đồng quốc tế tự trừng phạt, cắt đứt đường cung cấp năng lượng, kim loại quan trọng. và các sản phẩm nông nghiệp.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Chỉ số hàng hóa giao ngay Bloomberg, hiện đang cho thấy mức tăng tương tự như năm 2021 - năm tốt nhất về lợi nhuận hàng hóa kể từ năm 2000 - rất có thể sẽ hợp nhất trong quý hai, tập trung vào bốn yếu tố chính có khả năng ảnh hưởng đến định hình thị trường:

1. về sự sẵn sàng kết thúc chiến tranh của Nga và từ đó bắt đầu con đường dài hướng tới bình thường hóa chuỗi cung ứng nguyên liệu thô;
2. về sự suy giảm tăng trưởng kinh tế ở Trung Quốc trong bối cảnh nước này có khả năng kích thích nền kinh tế, quốc gia tiêu thụ nguyên liệu thô lớn nhất thế giới;
3. về sức mạnh và tốc độ tăng lãi suất ở Hoa Kỳ cũng như tác động của chúng đối với lạm phát và tăng trưởng kinh tế; Và
4. liệu giá nguyên liệu thô, đặc biệt là trong lĩnh vực năng lượng và ở một mức độ nào đó trong lĩnh vực kim loại công nghiệp, có đạt đến mức có thể dẫn đến sự phá hủy nhu cầu hay không.

Dự báo về những hạn chế về nguồn cung đã xuất hiện trên thị trường hàng hóa toàn cầu trong năm qua khiến giá tăng mạnh, sau đó đã tăng tốc do sự gián đoạn bất ngờ trong dòng nguyên liệu thô từ Nga và Ukraine. Kết quả là, Chỉ số hàng hóa giao ngay Bloomberg, theo dõi rổ 24 mặt hàng chính trải đều giữa năng lượng, kim loại và sản phẩm nông nghiệp, đã đạt mức cao kỷ lục vào ngày 8 tháng 38, đạt mức tăng ngắn hạn đáng kinh ngạc và không bền vững là XNUMX% mỗi năm. qua năm. Tăng trưởng với tốc độ và quy mô này, làm tăng chi phí đầu vào trên toàn nền kinh tế toàn cầu, có nguy cơ làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh tế và nhu cầu đối với nhiều nguyên liệu thô quan trọng.

Trong khi hầu hết giá hàng hóa - với một vài ngoại lệ - đã quay trở lại mức xu hướng, những hạn chế về nguồn cung trên thị trường hỗ trợ tăng giá vẫn chưa có dấu hiệu giảm bớt. Bằng cách đo lường sự chênh lệch giữa tháng đầu tiên và tháng thứ hai của hợp đồng tương lai, kỷ lục 21 trong số 28 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn hiện đang cho thấy sự trục xuất - một chỉ số giúp đánh giá mối lo ngại của thị trường về tình trạng thiếu hụt và mức giá cao hơn mà người mua sẵn sàng trả để giao hàng ngay so với mức giá cao hơn. với việc giao hàng vào một ngày sau đó. Một thước đo khác cho thấy mức tăng chuyển đổi hàng năm của các thành phần trung bình có trọng số của Chỉ số hàng hóa Bloomberg đã đạt mức cao kỷ lục 12%, trong đó các ngành năng lượng, bông và ngũ cốc hiện đang thúc đẩy mức tăng.

Năng lượng

Sau khi Nga xâm lược Ukraine Giá dầu thô Brent đã tăng lên mức chỉ cách mức cao kỷ lục năm 2008 vài phần trăm, trong khi giá các sản phẩm nhiên liệu, chủ yếu là dầu diesel, đạt mức cao kỷ lục mới. Điều này đặc biệt rõ ràng ở châu Âu, nơi có những khách hàng mua sản phẩm nhiên liệu quan trọng nhất của Nga, nơi việc "tự xử phạt" của một số đơn vị kinh doanh nguyên liệu thô làm dấy lên lo ngại về nguồn cung sẵn có. Tuy nhiên, trong vài ngày, hầu hết lợi nhuận đã bị xóa sạch và sự chú ý của các nhà giao dịch chuyển sang các đợt đóng cửa mới liên quan đến Covid ở Trung Quốc và chu kỳ tăng lãi suất được chờ đợi từ lâu của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ.

Với việc các kênh cung cấp nguyên liệu thô thông thường từ Nga bị gián đoạn, việc kết thúc chiến tranh ở Ukraine khó có thể đồng nghĩa với việc nhanh chóng trở lại trạng thái bình thường. Việc hàn gắn mối quan hệ và xây dựng lại niềm tin giữa nước Nga của Putin và phương Tây có thể sẽ mất nhiều thời gian.

Do sự không chắc chắn được hiểu rộng rãi, phạm vi giá sẽ rộng trở lại trong Quý 90 - có thể là 120-XNUMX USD/thùng. Cuối cùng, thị trường sẽ ổn định, với nguy cơ giá tăng do dự trữ sản xuất tại các nhà sản xuất chính bị thắt chặt và sự gián đoạn nguồn cung hơn nữa trong bối cảnh Nga được bù đắp một phần bởi nhu cầu chậm lại khi nền kinh tế toàn cầu ngày càng phải vật lộn với lạm phát và lãi suất tăng. Nếu chúng ta thêm nhu cầu từ Trung Quốc giảm tạm thời do Covid, việc quay trở lại mức cao nhất trong tháng XNUMX dường như khó xảy ra.

Các sự kiện quan trọng có thể tạo thêm sự không chắc chắn vẫn còn: triển vọng ký kết thỏa thuận hạt nhân với Iran, cho phép Venezuela tăng sản lượng và trên hết là tăng sản lượng dầu đá phiến ở Hoa Kỳ, với điều kiện các nhà sản xuất có thể khắc phục được các vấn đề hiện tại. liên quan đến việc thiếu lao động, đội thợ fracking, khoan và cát.

kim loại công nghiệp

Aluminium, một trong những kim loại tiêu tốn nhiều năng lượng nhất để sản xuất, cùng với niken đạt mức cao kỷ lục trong tháng 2022, trong khi đồng hầu như không đạt được mức giá cao nhất từ ​​​​trước đến nay. Sự gián đoạn nguồn cung hiện tại từ Nga sẽ hỗ trợ ngành này cho đến cuối năm XNUMX, đặc biệt trong bối cảnh tiếp tục nỗ lực hướng tới quá trình khử cacbon. Đồng thời, ngân sách quốc phòng tăng lên nhằm đối phó với mối đe dọa từ Nga sẽ khiến nhu cầu tăng cao bất chấp nguy cơ suy thoái kinh tế hiện nay. Ngoài ra, ngành này được hưởng lợi từ dự báo tăng trưởng năng lực sản xuất ở Trung Quốc chậm lại khi chính phủ tăng cường nỗ lực chống ô nhiễm môi trường và do các nhà sản xuất bên ngoài Trung Quốc rất miễn cưỡng đầu tư vào năng lực sản xuất mới vì những lý do tương tự.

Mặc dù quá trình chuyển đổi năng lượng theo hướng ít phụ thuộc hơn vào than dự kiến ​​sẽ tạo ra nhu cầu mạnh mẽ và ngày càng tăng đối với nhiều kim loại quan trọng trong tương lai, nhưng ẩn số lớn vào lúc này là triển vọng của Trung Quốc, đặc biệt là đối với đồng, vì phần lớn nhu cầu của Trung Quốc được thúc đẩy bởi đồng. thị trường bất động sản. . Tuy nhiên, do nguồn cung kim loại khai thác thấp, chúng tôi tin rằng các yếu tố kinh tế vĩ mô tiêu cực hiện nay liên quan đến sự chậm lại của thị trường bất động sản ở Trung Quốc sẽ bắt đầu giảm dần vào đầu năm 2022. Ngoài ra, cần lưu ý rằng Ngân hàng Nhân dân của Trung Quốc và chính phủ Trung Quốc, không giống như Mỹ Dự trữ Liên bang, có nhiều khả năng kích thích nền kinh tế hơn, đặc biệt trong bối cảnh các sáng kiến ​​chuyển đổi xanh đòi hỏi kim loại công nghiệp.

Trong khi cuộc chiến ở Ukraine và các lệnh trừng phạt của Nga đã giúp các kim loại này tăng tốc, cho phép chúng đạt mức cao kỷ lục mới ngoài mọi mong đợi, thì triển vọng đối với hầu hết các kim loại vẫn thuận lợi do nguồn cung thắt chặt và phản ứng thiếu linh hoạt từ phía cung có thể sẽ đẩy giá lên cao hơn nữa. cao hơn trong thời gian còn lại của năm nay.

Kim loại quý

Những tuần đầu tiên của năm 2022, sức mạnh của vàng khiến thị trường bất ngờ, gồm: do sự bùng nổ vào tháng 2020 đi kèm với sự gia tăng mạnh về lợi suất thực tế ở Hoa Kỳ. Sự bùng nổ xung đột ở Ukraine đã gây ra sự gia tăng trong ngắn hạn về phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị, khiến vàng tăng cao hơn và chỉ cách mức cao kỷ lục năm XNUMX vài đô la.

Chúng tôi dự đoán trong quý 2, vàng cuối cùng sẽ điều chỉnh theo chu kỳ tăng lãi suất ở Mỹ và giá kim loại này sẽ tăng. Dự báo tích cực của chúng tôi dựa trên niềm tin rằng lạm phát sẽ vẫn ở mức cao và việc tăng lãi suất sẽ không góp phần làm giảm chi phí nguyên vật liệu, tiền lương và tiền thuê nhà không ngừng tăng cao. Chúng tôi tin rằng vàng ngày càng được coi là hàng rào chống lại quan điểm lạc quan hiện nay của thị trường rằng các ngân hàng trung ương sẽ thành công trong việc giảm lạm phát trước khi tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại buộc họ phải suy nghĩ lại về tốc độ tăng lãi suất và lãi suất cuối cùng.

Với việc vàng đạt mục tiêu 2 USD/ounce trước thời hạn, chúng tôi dự đoán thị trường sẽ củng cố mức tăng trong quý 000 và cuối cùng đạt mức cao kỷ lục mới trong nửa cuối năm khi tăng trưởng kinh tế chậm lại và lạm phát vẫn tăng. .

Những sản phẩm nông nghiệp

Chỉ số giá lương thực thế giới của FAO đạt mức cao kỷ lục vào tháng 2 trước khi chiến tranh ở Ukraine làm tình hình trở nên tồi tệ hơn, làm tăng khả năng nguồn cung trên thị trường đối với các sản phẩm thực phẩm quan trọng sẽ bị thắt chặt hơn, từ lúa mì i Ngô đối với dầu ăn. Điều kiện thời tiết bất lợi vào năm 2021 đã góp phần làm giảm lượng dự trữ các sản phẩm thực phẩm quan trọng trên toàn cầu, từ đậu nành đến dầu cọ và ngô. Hơn nữa, giá nhiên liệu tăng sẽ không chỉ làm tăng nhu cầu về nhiên liệu sinh học mà còn làm tăng chi phí sản xuất do chi phí dầu diesel và phân bón cao hơn.

Chúng tôi nhận thấy nguy cơ lạm phát giá lương thực tăng cao, với các yếu tố chính là hiện tượng thời tiết và trên hết là thời gian diễn ra cuộc chiến ở Ukraine; một thời gian giao tranh kéo dài có thể làm giảm sản lượng ở Ukraine, nước cung cấp lúa mì chính cho thế giới. Trong báo cáo hàng tháng mới nhất, Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ đã hạ ước tính xuất khẩu từ Nga và Ukraine tổng cộng từ 7 triệu tấn xuống còn 52 triệu tấn; tuy nhiên, những ước tính này vẫn có mức độ không chắc chắn cao và có thể tăng mạnh trong trường hợp chiến tranh kéo dài, do đó giữ giá ở mức cao. 

Tất cả các dự báo của Ngân hàng Saxo đều có sẵn tại địa chỉ này.