Tiếp tục luân chuyển sang các công ty có tính chu kỳ

W bình luận hàng tháng trước đó Các chuyên gia của VIG/C-QUADRAT TFI chỉ ra rằng các công ty từ lĩnh vực bán dẫn và phần mềm, cũng như các công ty trong ngành tiêu dùng và tài chính, đã đóng góp tích cực vào sự tăng trưởng của chỉ số tại các thị trường phát triển.

Tháng trước, xu hướng này được củng cố bởi những thông tin tích cực từ ngành. Điều này đặc biệt rõ ràng trong các chỉ số hoạt động công nghiệp, chẳng hạn như ISM và PMI. Những dữ liệu này không tốt lắm nhưng cũng không tệ hơn hoặc chỉ tốt hơn một chút. Điều này có thể có nghĩa là chúng ta đang phải đối mặt với sự cải thiện dần dần trong hoạt động kinh tế.

Đồng thời, sự gia tăng rủi ro địa chính trị (tấn công vào các nhà máy lọc dầu của Nga) đã tạo động lực đáng kể cho toàn bộ ngành nguyên liệu thô - từ dầu, xuyên qua vàng, bạc i đồng. Việc tăng giá nguyên liệu thô cơ bản có tác động tích cực đáng kể đến các công ty thuộc ngành nhiên liệu, nguyên liệu thô và hóa chất. Tất cả các lĩnh vực nêu trên đều là các lĩnh vực mang tính chu kỳ.

Tóm lại, sự đóng góp ngày càng tăng của các ngành mang tính chu kỳ vào sự tăng trưởng của chỉ số là tích cực. Mặt khác, cần nhớ rằng việc giá nguyên liệu thô tăng quá nhanh trong thời gian quá ngắn sẽ không có tác dụng tích cực đối với người tiêu dùng trong trung hạn vì nó sẽ được phản ánh qua giá sản phẩm và dịch vụ cao hơn.   

Rủi ro?

Được định giá tương đối cao trong lịch sử, cả ở Mỹ và Châu Âu. Điều này đặc biệt áp dụng cho các công ty công nghệ và “chất lượng”. Ngoài ra, khía cạnh địa chính trị được thể hiện dưới hình thức ngày càng nhiều xung đột/điểm nóng trên thế giới khiến vấn đề này ngày càng trở nên quan trọng trong việc đánh giá triển vọng kinh doanh của từng ngành và công ty.

Cổ phiếu trong nước: Doanh nghiệp vẫn được định giá hấp dẫn

Về mặt định giá, thị trường chứng khoán trong nước đang cao hơn một chút so với mức trung bình lịch sử. Tuy nhiên, định giá tương đối của công ty vẫn rất hấp dẫn so với thị trường chứng khoán toàn cầu. Các lập luận chính về việc tiếp tục tăng trưởng vẫn không thay đổi - đây là nền tảng kinh tế vĩ mô vững chắc của Ba Lan cho năm 2024 và dòng vốn có thể chảy vào thị trường chứng khoán trong nước.

Đâu là những rủi ro tiềm ẩn?

Trong trung hạn, tương lai của Ukraine là không chắc chắn. Xung đột đạt đến giai đoạn mà không có kết quả nào có thể mang lại lợi ích hoặc thỏa đáng cho cả hai bên liên quan đến tranh chấp. Thật không may, đây lại là một khía cạnh quan trọng trong nhận thức về rủi ro ở khu vực chúng ta trên thế giới.

Đầu tiên là ngân hàng, sau đó là nhà phát triển

trái phiếu doanh nghiệp

Vào tháng 2024 năm 4,7, giá trị phát hành trái phiếu lên tới 2023 tỷ PLN, đây là kết quả tốt nhất kể từ tháng 4,1 năm 500. Phần lớn trong số này là do các ngân hàng huy động được tổng cộng gần 1,9 tỷ PLN - PKO BP đã phát hành 622 triệu EUR và Ngân hàng Santander Polska - XNUMX tỷ PLN. Các công ty từ các ngành khác thu được XNUMX triệu PLN, một mức rất giống với tháng XNUMX năm nay.

Trên danh nghĩa, có tới 86% giá trị khoản nợ phi ngân hàng được phát hành bởi các nhà phát triển. Đợt phát hành lớn nhất được thực hiện bởi PHN, bằng cách thu được 230 triệu PLN, đã cải thiện đáng kể tình hình thanh khoản 3 quý trước khi trái phiếu đáo hạn trị giá hơn 250 triệu PLN.

Trên thị trường Chất xúc tác giá nhìn chung không biến động nhiều, mặc dù trái phiếu LPP là một ngoại lệ. Sau khi báo cáo được Hindenburg Research công bố, trái phiếu LPP1224 đã giảm xuống 97%, trong khi vào cuối tháng 100,5 tỷ lệ này là 100%. Tuy nhiên, ban lãnh đạo của tổ chức phát hành đã thuyết phục thành công các nhà đầu tư về phiên bản sự kiện của mình rằng vào cuối tháng 7, giá cổ phiếu đã tăng lên XNUMX%. Vào tháng XNUMX, XNUMX% tổng số LPP phát hành đã được giao dịch, điều chưa từng xảy ra trước đây.

Chúng tôi tiếp tục nhận thấy nhu cầu rất lớn về trái phiếu doanh nghiệp và ngân hàng của cả nhà đầu tư tổ chức và cá nhân. Mức giảm tuyển sinh trung bình là khoảng 40% và mức giảm cao nhất vào tháng 70 là trên XNUMX%. Tình hình thị trường hiện tại chắc chắn có lợi cho các tổ chức phát hành trong việc đặt nợ. Các ngân hàng (về giá trị phát hành) và các nhà phát triển (về số lượng phát hành) luôn là những người chơi thống trị trên thị trường.

trái phiếu kho bạc

Một tháng trì trệ trên thị trường trái phiếu kho bạc đã sắp qua đi. Sau tháng 10 yếu kém, tháng 5,32 lại là tháng mà lãi suất trái phiếu kho bạc tăng (giá giảm). Tuy nhiên, khả năng sinh lời cao của danh mục đầu tư hiện tại đã bù đắp hoàn toàn cho sự tăng nhẹ của lợi suất trái phiếu chính phủ (tăng 5,44 năm từ 1,9% lên 2,2%). Tình trạng này có thể gây ra một số bất ngờ cho các nhà đầu tư vì dữ liệu kinh tế rất hỗ trợ cho thị trường nợ. Chỉ số lạm phát sơ bộ trong tháng 2,5 (5%) hóa ra thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường (2019%) và mục tiêu lạm phát (XNUMX%). Ngoài ra, tỷ lệ lạm phát ở mức thấp như vậy được nhìn thấy lần cuối cách đây đúng XNUMX năm (vào tháng XNUMX/XNUMX).

Thị trường có lẽ đã đánh giá thấp sự phục hồi của lạm phát trong tương lai sẽ diễn ra trong những tháng tới. Hoàn trả thuế suất VAT đối với thực phẩm từ tháng 4, cái gọi là cơ sở thấp và lá chắn giá năng lượng và khí đốt có thể kết thúc sẽ đẩy chỉ số CPI lên mức cao hơn một lần nữa từ tháng Bảy. Tỷ lệ lạm phát cơ bản, tức là giá nhiên liệu và thực phẩm không bị ảnh hưởng bởi chính sách tiền tệ, dường như quan trọng hơn nhiều trong bối cảnh này. Ở đây chúng ta tiếp tục quan sát sự tồn tại dai dẳng của quá trình lạm phát trong nền kinh tế Ba Lan. Chỉ số này vẫn ở mức trên XNUMX%, cho thấy áp lực lạm phát đối với nền kinh tế trong nước vẫn ở mức cao. Chúng ta cũng phải đối mặt với sự phục hồi kinh tế được dự báo, điều này sẽ được thúc đẩy bởi thu nhập khả dụng tăng mạnh (nhờ lạm phát thấp, Ba Lan đang có mức tăng lương thực tế kỷ lục). Theo ý kiến ​​của các chuyên gia VIG/C-QUADRAT TFI, sự kết hợp như vậy sẽ là cơ sở tốt cho sự biến động trở lại của thị trường trái phiếu. Trong môi trường như vậy, một cách tiếp cận tích cực để quản lý rủi ro lãi suất sẽ rất quan trọng.

tác giả: VIG/C-QUADRAT TFI