Tại sao Buffett mua cổ phiếu của Chevron và nó diễn ra như thế nào?

Warren Buffett đã chứng minh qua nhiều thập kỷ rằng ông có khiếu đầu tư. Tuy nhiên, nhiều năm chính sách tiền tệ cực kỳ lỏng lẻo đã khiến cổ phiếu tăng trưởng trở nên thịnh hành. Chính các nhà đầu tư trong phân khúc thị trường này đã trở thành những ngôi sao trong thế giới tài chính. Ví dụ điển hình nhất là câu chuyện của Cathie Wood. Ark Invest, với gương mặt đại diện là Cathie vào năm 2020, đã đạt được những kết quả tuyệt vời. Lý do là đầu tư vào "ngôi sao" của thị trường như một nền tảng đầu tư Người hùng Robin Hood, Bồ nông hoặc Coinbase. Tỷ lệ hoàn vốn được tạo ra vượt xa kết quả mà phương tiện đầu tư "Omaha Oracles" đạt được. Hồi đó, người ta nói rằng Warren Buffett đã quá già để làm điều đó "lần mới" và không hiểu về "nền kinh tế mới" (tức là "đốt" tiền mặt để xây dựng quy mô nhanh chóng). Điều đáng nói là Buffett hoài nghi hầu hết các công ty tăng trưởng nhanh và công ty mới “kinh tế mật mã”. Ông thích trung thành với triết lý đầu tư mà ông đã áp dụng thành công trong nhiều năm. Vì lý do này, ông đã đầu tư vào các công ty ổn định có tiềm năng tạo ra lợi nhuận trên mức trung bình. Trong bài viết hôm nay, chúng ta sẽ cùng theo dõi vụ đầu tư vào một trong những công ty lớn nhất ngành lọc hóa dầu - Chevron . 

Môi trường thị trường tại thời điểm mua hàng đầu tiên

Thời kỳ đại dịch không thành công đối với các công ty trong ngành khai thác hydrocarbon. Việc đóng cửa nền kinh tế đã khiến hoạt động kinh tế giảm sút nghiêm trọng. Điều này dẫn đến giá dầu thô giảm. Tại một số điểm giá dầu thô kỳ hạn giao tháng XNUMX giảm xuống giá âm. Điều này là do không có khả năng lưu trữ dầu thô (hầu hết các tàu chở dầu đã đầy). Sau đó, giá trở lại khoảng 40 đô la. Vì vậy, đây là những mức giá thấp, thấp hơn nhiều so với mức trước COVID-19.

Giá tiêu cực được ghi nhận trên các hợp đồng dầu thô WTI. Nguồn:Bloomberg

Doanh thu từ dầu thấp hơn đồng nghĩa với việc các công ty rơi vào tình trạng thanh khoản tồi tệ hơn. Kết quả là các công ty phải cắt giảm chi phí đầu tư, do nhiều dự án trở nên thua lỗ. Nhiều doanh nghiệp mắc nợ gặp khó khăn trong việc thanh toán các khoản nợ của họ. Đổi lại, những công ty ổn định nhất với cơ cấu doanh thu đa dạng (thượng nguồn, trung nguồn và hạ nguồn) gặp khó khăn trong việc tạo đủ tiền mặt để tài trợ cho các dự án đầu tư và duy trì chính sách tăng cổ tức trên mỗi cổ phiếu (cổ tức quý tộc). Triển vọng tồi tệ hơn ảnh hưởng đến giá của các công ty dầu mỏ.

tuy nhiên giá dầu thấp chúng không thể tồn tại mãi mãi. Đầu tiên, việc giảm mạnh nhu cầu dầu chỉ là tạm thời, không cơ bản. Tất nhiên, xu hướng tránh xa nhiên liệu hóa thạch đang diễn ra tốt đẹp. Một ví dụ là sự thay đổi chậm trong thói quen của người tiêu dùng và tỷ lệ ngày càng tăng của cái gọi là doanh số bán ô tô đối với ô tô mới. thợ điện. Tuy nhiên, những thay đổi diễn ra dần dần, điều đó có nghĩa là theo thời gian, nhu cầu dầu mỏ sẽ trở lại mức trước COVID-19. Điều này có nghĩa là có lẽ định giá của các công ty ổn định trong lĩnh vực khai thác mỏ có thể thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại. Điều này có nghĩa là có cơ hội thu được lợi nhuận tiềm năng cao. Warren Buffett, người bắt đầu mua Chevron vào quý 2020 năm XNUMX, đã quyết định tận dụng cơ hội. Hãy quay trở lại thời kỳ đó để xem Nhà tiên tri xứ Omaha đã nhìn thấy gì ở công ty này vào thời điểm đó.

Biểu đồ cổ phiếu Chevron, khoảng thời gian W1. Nguồn: xStation 5, XTB. Vị trí mua cổ phiếu của Buffett được đánh dấu bằng màu xanh lá cây.

Chevron trong quý 2020 năm XNUMX

Tình hình của Chevron trong giai đoạn này không hề tươi sáng. Hãy cùng xem báo cáo tài chính cho quý 2020 năm XNUMX. Sau đó, Chevron báo lỗ ròng 8,3 tỷ USD. Điều đáng chú ý là một năm trước đó (quý 2019 năm 4,3), Chevron đã tạo ra lợi nhuận ròng XNUMX tỷ USD. Có một số lý do. Thứ nhất, do sự suy giảm giá dầu thô khoản ghi giảm lên tới 1,8 tỷ đô la. Sau khi điều chỉnh kết quả cho các sự kiện diễn ra một lần, khoản lỗ ròng trong quý 2020 năm 3 lên tới 3,4 tỷ USD so với XNUMX tỷ USD lãi ròng một năm trước đó.

Lỗ ròng cũng dẫn đến tiền mặt thấp hơn được tạo ra từ các hoạt động kinh doanh. Mức tiền mặt được tạo ra thấp hơn phải dẫn đến việc giảm chi tiêu vốn. Tất nhiên, chi phí không giảm xuống bằng không. Chi phí có tiềm năng thấp nhất và trong giai đoạn đầu đã được giảm. Mặc dù chi tiêu giảm, CAPEX vẫn đạt mức 2 tỷ USD (thấp hơn 40% so với ngân sách chi tiêu vốn theo kế hoạch). 

Lĩnh vực hoạt động chính của công ty tập trung vào thượng nguồn (khai thác hydrocacbon) và hạ nguồn (xử lý hydrocacbon). Những vấn đề chưa từng có trong việc bán sản phẩm và cơ cấu chi phí không linh hoạt đã dẫn đến việc các mảng kinh doanh này chịu những khoản lỗ lớn. 

Thượng nguồn

Trong quý 2020 năm 2,99, Chevron đạt sản lượng khai thác hàng ngày tương đương XNUMX triệu thùng dầu. Đây là mức giảm 3% theo năm và khoảng 8% theo quý. Sự suy giảm là đáng kể nhưng không thảm khốc. Vì nhu cầu về dầu không giảm mạnh nên người ta cho rằng theo thời gian, giá sẽ trở lại mức trước COVID-19. Tất nhiên, những người hoài nghi tin rằng có nguy cơ virus corona sẽ buộc phải khóa máy định kỳ. Mặt khác, những người lạc quan tin vào việc tạo ra một loại vắc-xin hoặc thuốc hiệu quả có thể khiến vi-rút corona trở thành dĩ vãng. Thời điểm "hậu covid" khó khăn đồng nghĩa với việc hoạt động trên thị trường thượng nguồn thua lỗ cả trong và ngoài nước. 

Tại Mỹ, phân khúc thượng nguồn lỗ ròng 2,1 tỷ USD. Kết quả này thấp hơn khoảng 3 tỷ USD so với năm trước. Lý do cho kết quả hàng quý kém như vậy là, trong số những lý do khác, giá dầu thô bán ra thấp. Trong quý 2020 năm 19, giá bán trung bình của một thùng dầu là 52 USD. Để so sánh, một năm trước đó giá dầu bán trung bình là XNUMX USD/thùng.. Tình hình được cải thiện đôi chút nhờ mức giá cao hơn đạt được trên 1000 feet khối. Trong vòng một năm, nó đã tăng từ 0,68 đô la lên 0.81 đô la. 

Hoạt động nước ngoài ở phân khúc thượng nguồn lỗ 4 tỷ USD. Kết quả này kém hơn 6,6 tỷ USD so với năm trước. Những lý do cho sự mất mát là Khoản lỗ khoảng 3,2 tỷ PLN từ các sự kiện xảy ra một lần (3,9 tỷ đô la ghi giảm và 700 triệu đô la tiền lãi từ việc bán cổ phần trong dự án ở Azerbaijan. Lý do cho kết quả tồi tệ hơn cũng là do giá dầu thô bán ra thấp hơn và sự sụt giảm trong khối lượng bán dầu thô và khí tự nhiên. Giá bán trung bình của một thùng dầu thô chỉ là 21 USD. Để so sánh, một năm trước đó, giá bán trung bình cao hơn gần ba lần ($3). Trái ngược với thị trường Mỹ, giá khí tự nhiên ở nước ngoài giảm từ 4,48 USD xuống 5,43 USD. 

Hạ lưu

Quá trình xử lý hydrocarbon cũng chìm trong sắc đỏ trong quý 2020 năm 1,5. Khoản lỗ ròng của phân khúc chỉ riêng ở Hoa Kỳ đã xấp xỉ 39 tỷ đô la. Đó là kết quả tồi tệ hơn gần 581 đô la so với một năm trước đó. Lý do là tỷ suất lợi nhuận thấp hơn đối với các sản phẩm tinh chế và doanh số bán hàng thấp hơn. Sản lượng dầu thô đã qua chế biến hàng ngày giảm 000% so với cùng kỳ xuống XNUMX thùng/ngày. Doanh số cũng giảm nhiên liệu xăng và dầu diesel, thấp hơn so với cùng kỳ năm trước 35%. 

Kết quả là phân khúc hạ nguồn trên thị trường nước ngoài lỗ ròng 22 triệu USD, giảm 284 triệu USD so với năm trước. Kết quả yếu hơn là do tỷ suất lợi nhuận thấp hơn đối với các sản phẩm lọc dầu và doanh số bán hàng thấp hơn do nhu cầu giảm, trong số những yếu tố khác, đối với cho xăng hoặc dầu diesel.

Kết quả hàng quý rất kém. Giá dầu thấp cản trở hoạt động hạ nguồn tốt do nhu cầu yếu hơn. Cũng đáng xem xét tình hình thanh khoản của công ty, tình hình không có nhiều màu sắc. Dòng tiền hoạt động thấp cho phép trang trải chi phí vốn (CAPEX), nhưng quá nhỏ để trang trải các khoản nợ phải trả do trả cổ tức. Kết quả là công ty phải vay nợ. Kết quả là Chevron có thể tài trợ cho cả chi tiêu vốn và chính sách cổ tức, đồng thời thực hiện việc mua lại cổ phần nhỏ. 

Chevron cũng phải theo dõi cẩn thận lợi nhuận của các dự án của mình. Vì lý do này, vào ngày 27 tháng 2020 năm 735, nó đã thông báo bán các hoạt động thượng nguồn và trung nguồn của mình ở khu vực Appalachian. Tài sản trị giá 2010 triệu đô la đã được mua bởi EQT Corp. Điều đáng nói là Chevron đã mua cùng một tài sản vào năm 4,3 với giá 58 tỷ USD từ Atlas Energy. Bằng cách bán một số tài sản ít hứa hẹn nhất, Chevron đã giải phóng tiền mặt giúp cải thiện tính thanh khoản của công ty. Đồng thời, công ty đã cố gắng tận dụng thời kỳ suy thoái để thực hiện việc mua lại các đối thủ cạnh tranh yếu hơn. Một ví dụ là việc hoàn tất việc mua lại Noble Energy bằng cách phát hành 13 triệu cổ phiếu cho mục đích này. Giá trị của giao dịch (bao gồm cả khoản nợ giả định) ước tính khoảng XNUMX tỷ USD. Nhờ đó, Chevron đã tăng cường tiếp xúc ở phân khúc thượng nguồn.

Hãy cùng nhìn lại tình hình tài chính của công ty vào cuối quý 2020 năm XNUMX:

Trong quý 2020 năm XNUMX, doanh thu sụt giảm mạnh đã tác động rất tiêu cực đến kết quả hoạt động kinh doanh và thuần. Điều này là do không phải tất cả các chi phí đều hoàn toàn co giãn. Điều này dẫn đến lỗ hoạt động và lỗ ròng. Tuy nhiên, cần nhớ rằng một khoản lỗ kế toán không nhất thiết phải đồng nghĩa với một dòng tiền bị rút ra.

Zbây giờ là lúc để xem xét các luồng hoạt động:

* dòng tiền hoạt động, ** chi tiêu vốn, *** dòng tiền tự do

Quý 2020 năm 0 rất khó khăn với công ty, mặc dù dòng tiền dương từ việc thanh lý một phần hàng tồn kho và thu hồi các khoản phải thu, nhưng dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn quanh mức 1,5. Điều này khiến công ty không thể tài trợ cho CAPEX và cổ tức thanh toán. Do các vấn đề về tạo tiền mặt, chi phí mua cổ phiếu đã bị dừng lại. Ngoài ra, Chevron đã huy động được khoảng XNUMX tỷ USD từ việc bán một số tài sản.

Trước tình hình đó, không có gì ngạc nhiên khi công ty phải vay nợ. Chỉ riêng trong quý 2020 năm 1,6, Chevron đã phải gánh chịu XNUMX tỷ đô la ròng (sau khi tính đến việc trả các khoản nợ lãi khác). 

Nợ ròng tăng chóng mặt khiến một số nhà đầu tư lo lắng. Đầu tiên, trừ khi giá dầu tăng mạnh, công ty sẽ phải cắt giảm chi tiêu vốn và có thể từ bỏ tình trạng cổ tức cao quý của mình. Một giải pháp khác là tăng nợ hơn nữa, điều này sẽ ảnh hưởng đến xếp hạng tín dụng. Xếp hạng thấp hơn có nghĩa là chi phí lãi vay cao hơn. Thứ hai, nếu công ty duy trì tốc độ chi tiêu đầu tư hiện tại và tiếp tục hào phóng với các cổ đông, người ta cho rằng việc phát hành cổ phiếu để tăng tính thanh khoản hoặc bán tài sản sẽ bị đe dọa. 

Kết quả là tâm lý đối với cổ phiếu Chevron không phải là tốt nhất. Ngay sau vụ sụp đổ vào tháng 2020 năm 100, tỷ giá hối đoái đã nhanh chóng phục hồi lên khoảng 70 đô la, nhưng sau đó tâm trạng hạ nhiệt. Vào cuối tháng 2020, tỷ giá hối đoái của Chevron là khoảng 60 đô la. Để so sánh, vào giữa tháng XNUMX năm XNUMX, giá cổ phiếu của công ty là khoảng XNUMX USD.  

Tuy nhiên, đã vào quý 2020 năm 2020, người ta biết rằng quý XNUMX năm XNUMX sẽ tốt hơn nhiều so với quý hai. Nguyên nhân là do giá dầu cao hơn. Vì lý do này, một FCF dương có thể được kỳ vọng. Hy vọng về việc triển khai một loại vắc-xin bắt đầu xuất hiện, điều này sẽ giải phóng nền kinh tế khỏi nỗi sợ bị khóa thêm. Theo thời gian, giá dầu sẽ trở lại mức "bình thường". 

quý 2020 năm XNUMX

Kết quả đã tốt hơn, doanh thu bắt đầu tăng. Điều này khiến đòn bẩy vận hành thể hiện sức mạnh của nó. Khoản lỗ ròng tương đối nhỏ. Hơn nữa, công ty bắt đầu tạo ra dòng tiền hoạt động khá ổn định, nhiều hơn chi trả cho CAPEX (đã giảm). Kết quả là, FCF gần như chi trả cho các khoản thanh toán cổ tức hàng quý. Tình hình tài chính bắt đầu được cải thiện. 

Warren Buffett bắt đầu mua sắm

Warren Buffett đã chú ý đến điều này, người đã bắt đầu mua chậm các cổ phiếu Chevron chiết khấu. Sử dụng phương tiện đầu tư của mình, anh ấy bắt đầu tiêu số tiền tích lũy được vào Berkshire Hathaway tiền mặt. Trong báo cáo năm 2020, Chevron xuất hiện ở vị trí đầu tư:

Nguồn: Báo cáo thường niên của Berkshire Hathaway

Theo báo cáo năm 2020, Buffett đã mua khoảng 48,5 triệu cổ phiếu. Giá mua trung bình là $82,97. Đó không phải là một mức giá "giảm". Một lần nữa, hóa ra là trong trường hợp đầu tư cơ bản, không nhất thiết phải chạm đáy thị trường để tạo ra tỷ suất lợi nhuận rất cao. Theo báo cáo do SEC (13F) đệ trình, các giao dịch mua Chevron đầu tiên diễn ra vào quý 2020 năm 44,2. Vào thời điểm đó, XNUMX triệu cổ phiếu của công ty đã được mua. Trong các quý tiếp theo, số lượng cổ phiếu như sau:

nghiên cứu riêng dựa trên báo cáo 13F

Như bạn có thể thấy, Nhà tiên tri xứ Omaha đã giảm đáng kể vị trí của mình trong IQ 2021 (hơn một nửa). Tuy nhiên, trong các quý tiếp theo, mức độ tiếp xúc với Chevron tăng dần. Vào cuối năm 2021, nó là mặt hàng lớn thứ 9 trong danh mục “trao đổi”. Chi phí trung bình vào cuối năm 2021 là $89,42. Berkshire Hathaway đã báo cáo mức lãi từ cổ phiếu là 1 triệu USD (+068%). 

Tình hình của Chevron sau năm 2021 như thế nào?

Vào năm 2021, công ty có tình hình tài chính rất tốt. Sau khi mua lại Noble Energy vào năm 2020, khoản nợ đã tăng lên. Tuy nhiên, chỉ sau một năm, công ty đã giảm được đáng kể số nợ phải trả. FCF cao đã giúp tài trợ cho CAPEX và trả 10 tỷ USD cổ tức. 

Sự gia tăng mức độ tiếp xúc của Buffett xảy ra trong IQ 2022. Lý do là cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine. Sự kiện này làm tăng nguy cơ trừng phạt kinh tế đối với Nga. Căng thẳng gia tăng giữa “phương Tây” và Nga khiến Nga bị “cắt” nguồn thu từ dầu mỏ ngày càng thực tế hơn. Do đó, các nước thuộc Liên minh Châu Âu sẽ buộc phải mua dầu từ các nhà thầu khác. Khi một phần sản xuất (dầu Urals của Nga) sẽ ngừng hoạt động một phần, sẽ có nhiều nhu cầu về dầu thô hơn. Những người hưởng lợi sẽ là các công ty có hoạt động thượng nguồn lớn. Một trong những công ty như vậy là Chevron. Sau khi mua, Chevron trở thành mặt hàng lớn thứ 4 trong danh mục vốn cổ phần, trước i.a. Coca-Cola và Moody's.

phép cộng

Chắc chắn, các giao dịch mua bắt đầu vào năm 2020 và 2021 đã tạo ra tỷ lệ hoàn vốn rất cao (đặc biệt là khi xem xét thị trường rộng lớn). Giá cổ phiếu của Chevron hiện tại cao gấp hơn 2 lần so với thời điểm Berkshire Hathaway bắt đầu mua cổ phiếu của công ty này. Warren Buffett một lần nữa chứng minh rằng kỷ luật đầu tư là rất quan trọng nếu bạn muốn tạo ra tỷ suất lợi nhuận trên mức trung bình. 

Biểu đồ cổ phiếu Chevron, khoảng thời gian W1. Nguồn: xStation 5, XTB.