Sự bùng nổ hàng hóa vẫn chưa kết thúc

Mặc dù có 2021 quý tăng liên tiếp, nhưng trong quý 75 năm XNUMX, lĩnh vực hàng hóa có vẻ đã sẵn sàng cho một đợt phục hồi tiếp theo – mặc dù với tốc độ chậm hơn do một số động lực gần đây của nó bắt đầu mất đà. Kể từ mức thấp nhất vào tháng XNUMX năm ngoái do đại dịch và phong tỏa toàn cầu, Chỉ số hàng hóa giao ngay của Bloomberg, theo dõi hiệu suất của các hợp đồng tương lai chính trên rổ hàng hóa sắp hết hạn từ năng lượng đến kim loại và sản phẩm nông nghiệp, đã tăng tới XNUMX % đến tối đa mười năm. Điều này đã làm nảy sinh suy đoán rằng chúng ta đã bước vào một siêu chu kỳ mới trên thị trường hàng hóa.

Một siêu chu kỳ được đặc trưng bởi thời gian dài hơn của sự không phù hợp giữa nhu cầu ngày càng tăng và nguồn cung không co giãn. Việc điều chỉnh sự mất cân bằng cung-cầu này rất tốn thời gian do chi phí vốn ban đầu cao cho các liên doanh mới và thời gian cần thiết để tận dụng nguồn cung mới. Ví dụ, trong ngành công nghiệp đồng, có thể mất tới mười năm từ quyết định đến sản xuất. Khoảng thời gian dài như vậy thường khiến các công ty trì hoãn các quyết định đầu tư với dự đoán giá sẽ tăng, và sau đó thì đã quá muộn để tránh tăng thêm.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Các siêu chu kỳ do nhu cầu thúc đẩy trong quá khứ trải dài từ việc tái vũ trang trước Thế chiến thứ hai đến cải cách nền kinh tế Trung Quốc, quá trình này đã tăng tốc sau khi Trung Quốc gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới vào năm 2001 cho đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Nhu cầu hàng hóa không giới hạn của Trung Quốc đã góp phần vào sự tăng trưởng của chỉ số hàng hóa giao ngay Bloomberg gần 350%. Siêu chu kỳ cũng có thể dựa trên nguồn cung: trường hợp cuối cùng như vậy là lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC vào những năm 70.

Một số nhà kinh tế tin rằng sự bùng nổ giá cả hàng hóa hiện nay mang tính chu kỳ hơn là cấu trúc, được thúc đẩy bởi nhu cầu đặc biệt mạnh mẽ ở Trung Quốc. Nhu cầu này hiện đang chậm lại do tín dụng bị cắt giảm, trong khi tăng trưởng kinh tế do kích thích tài chính dẫn đầu ở Châu Âu và Hoa Kỳ bị ảnh hưởng bởi sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng. Thêm vào đó là thực tế là giá của các sản phẩm nông nghiệp chính đạt mức cao nhất trong nhiều năm do hạn hán tồi tệ nhất trong 90 năm qua ở Brazil, nhu cầu mạnh mẽ ở Trung Quốc đối với thức ăn chăn nuôi và gia tăng cạnh tranh đối với dầu ăn từ ngành nhiên liệu sinh học.

Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng các sự kiện riêng lẻ trên cả ba lĩnh vực sẽ tiếp tục hỗ trợ. Mặc dù nguồn cung dầu không bị giới hạn, thị trường sẽ được hỗ trợ bởi một giai đoạn tăng trưởng nhu cầu toàn cầu đồng bộ, trong đó các nhà sản xuất OPEC+ sẽ có thể ngày càng kiểm soát giá do triển vọng các nhà sản xuất ngoài OPEC+ không phản ứng với giá cao hơn; điều này đặc biệt đúng đối với các nhà sản xuất ở Bắc Mỹ, những người đã ngừng khai thác bằng mọi giá. 

Đối với kim loại, sự gia tăng chi tiêu của chính phủ cho cơ sở hạ tầng và quá trình khử cacbon sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu đáng kể đối với kim loại, bao gồm đồng và quặng sắt - nguyên liệu chính để sản xuất thép - cũng nhôm, kẽmvà thậm chí cả kim loại bán công nghiệp như bạc hoặc bạch kim. Thêm vào đó là triển vọng về điều kiện thời tiết ngày càng biến động, có khả năng cản trở quá trình bổ sung cần thiết cho các sản phẩm nông nghiệp chủ lực.

Ngoài ra, chúng tôi tin rằng sự gia tăng lạm phát có thể là lâu dài chứ không phải tạm thời, do đó duy trì nhu cầu từ các nhà đầu tư, những người sẽ cần tài sản thực như hàng hóa để phòng ngừa danh mục đầu tư của họ. Ngoài ra, do triển vọng đồng đô la tiêu cực tổng thể của chúng tôi, kim loại quý - cả vàng và bạc - sẽ tiếp tục tạo ra nhu cầu, đặc biệt nếu mức tăng dự kiến ​​của lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được thúc đẩy bởi kỳ vọng lạm phát tăng, do đó hạn chế mức tăng quá mức của lợi suất thực.

Nguồn cung hạn chế trên thị trường trong sáu tháng qua là một lý do khác khiến các nhà quản lý tài sản một lần nữa coi hàng hóa là một cơ hội đầu tư thú vị lần đầu tiên sau nhiều năm. Khi một số mặt hàng bị giảm nguồn cung, các đường cong kỳ hạn của chúng bị trục xuất, có nghĩa là các hợp đồng tương lai sắp hết hạn cho thấy một khoản phí bảo hiểm so với các hợp đồng hoãn lại. Mức chênh lệch càng lớn thì khả năng sinh lời bạn có thể nhận được khi chuyển hợp đồng ra khỏi đường cong càng cao.

Biểu đồ cho thấy sự thay đổi trong điều kiện thị trường có lợi cho các nhà đầu tư dài hạn thụ động vào năm ngoái. Hầu hết các mặt hàng chính đều cho thấy lợi nhuận tái đầu tư tích cực, với chi phí nắm giữ vị thế cao nhất là đối với các hợp đồng tương lai về nông nghiệp và năng lượng.

Trong khi nhu cầu vật chất gia tăng được coi là động lực chính khiến giá cả hàng hóa tiếp tục tăng thì nhu cầu đầu tư cũng đóng một vai trò quan trọng không kém. Điểm chung của chúng là phần lớn đầu tư của các nhà quản lý tài sản và quỹ phòng hộ là vào hàng hóa, và cuối cùng làn sóng này sẽ lan đến thị trường kỳ hạn. Dòng đầu tư này, thường được bắt đầu vì những lý do không liên quan gì đến nền tảng của từng loại hàng hóa, cung cấp thêm một lớp hỗ trợ. Ví dụ về các động cơ thúc đẩy các quyết định quản lý tài sản liên quan đến các khoản đầu tư được hiểu rộng rãi vào nguyên vật liệu thô, ngoài việc sợ bỏ lỡ điều gì đó quan trọng (ang. sợ bỏ lỡ, FOMO), ví dụ. động lực hoặc phòng ngừa rủi ro trước lạm phát gia tăng và sự suy yếu của đồng đô la; cả hai đều có thể dẫn đến sự dịch chuyển vốn từ các loại tài sản khác. 

Ba chỉ số hàng hóa nổi tiếng nhất, theo sau là hàng tỷ đô la dưới một hình thức nào đó, là Chỉ số Hàng hóa Bloomberg, S&P GSCI và Chỉ số Hàng hóa Đa dạng DBIQ. Các nhà cung cấp quỹ được liệt kê, bao gồm Invesco, iShares, iPath hoặc Trí tuệ, cung cấp các biến thể khác nhau của các chỉ số hàng hóa này. Một số theo một chỉ số nhất định mà không có bất kỳ lựa chọn nào, trong khi những người khác nhằm mục đích tối ưu hóa lợi nhuận bằng cách chọn nơi tối ưu để đầu tư vào đường cong tương lai.

Phân tích chi tiết: khí thải carbon dioxide

Hệ thống mua bán phát thải của EU (ETS) được thành lập vào năm 2005 và cho đến nay là thị trường lớn nhất và thành công nhất. Đó là một hệ thống giới hạn và giao dịch cực kỳ linh hoạt, theo đó các nhà chức trách đặt ra giới hạn trên có thể chấp nhận được đối với lượng khí thải carbon của một nền kinh tế hoặc khu vực. Nguồn cung cấp chính trong ETS là các khoản trợ cấp được cấp miễn phí cho các tổ chức phát hành; đấu giá là nguồn thứ hai. 

ETS hiện là một hệ thống ổn định và rất minh bạch. Nó bao gồm khoảng 40% lượng khí thải nhà kính của châu Âu từ các ngành công nghiệp như tiện ích và công nghiệp. Hiện tại, hệ thống này không bao gồm các lĩnh vực khác, chẳng hạn như nông nghiệp, xây dựng hoặc vận tải (bao gồm cả vận tải biển), nhưng một số trong số đó dự kiến ​​sẽ được đưa vào trong những năm tới. 

Cho đến khi vượt qua mức 50 EUR/tấn CO₂ đầu năm nay, ETS đã trải qua một loạt giai đoạn, giai đoạn đầu tiên đã thất bại cách đây vài năm do có quá nhiều giấy phép được cấp và việc bán các giấy phép dư thừa đã gây áp lực lên giá. Trong hai năm tới 2019, nhiều vấn đề ban đầu đã được giải quyết, nhưng giá vẫn thấp, do đó không đạt được mục tiêu buộc những người gây ô nhiễm nhất, bằng cách tăng chi phí của họ, chuyển sang năng lượng tái tạo và tránh xa các nguồn năng lượng tái tạo gây ô nhiễm nhất , chẳng hạn như than đá. 

Năm ngoái, và đặc biệt là kể từ tháng XNUMX, Hợp đồng tương lai ICE EUA tương ứng với một tấn khí thải carbon dioxide (mã: CFIZ1) tăng mạnh lên 40 EUR, tức là cao hơn 300% so với mức giá trung bình của XNUMX năm qua. Điều gì đã xảy ra vào tháng XNUMX? Trước hết, loại vắc-xin đầu tiên đã được công bố, báo hiệu một con đường rõ ràng để phục hồi toàn cầu; hơn nữa, Joe Biden trở thành tổng thống Hoa Kỳ, thích chính sách thân thiện với môi trường hơn. 

Các chính trị gia cuối cùng đã hiểu rằng cần phải hành động tích cực hơn để giảm 2030% lượng khí thải vào năm 55 so với mức của năm 1990. 30% chỉ còn 55 năm nữa, hệ thống cuối cùng cũng có dấu hiệu hoạt động. Trong 9 năm tới, hệ thống sẽ bao gồm các ngành công nghiệp bổ sung và tổng số lượng phụ cấp đang lưu hành sẽ tăng lên. tổng số phụ cấp trong lưu thông, TNAC) sẽ dần dần được loại bỏ thành cái gọi là dự trữ ổn định thị trường, điều này sẽ hạn chế nguồn cung và gây áp lực tăng giá.

Do đó, chi phí phát hành rất có thể sẽ tiếp tục tăng. Với động lực mạnh mẽ được thấy vào năm ngoái, nó cũng sẽ thu hút ngày càng nhiều nhà đầu tư đầu cơ, điều gần như chắc chắn sẽ làm tăng tính biến động và các giai đoạn điều chỉnh. Tuy nhiên, nhìn chung, giá dự kiến ​​sẽ tăng và đến năm 2030, giá có thể lên tới 100 EUR/tấn.

Để đạt được mức giảm lớn như vậy, các tiện ích, công nghiệp và các lĩnh vực gây ô nhiễm cao khác sẽ ngày càng tìm đến các nguồn năng lượng carbon thấp thay thế.