Lạm phát ở Mỹ khiến thị trường hoảng sợ, nhưng không phải thị trường chứng khoán 

Mặc dù thị trường chứng khoán tăng mạnh trong tuần (tương tự như tuần trước), chứng khoán cuối cùng đã quay trở lại mức thấp nhất của chu kỳ hiện tại. Đồng đô la ngày càng mạnh hơn khiến chính nó cảm thấy căng thẳng gia tăng trên thị trường tài chính (can thiệp tiền tệ ở Nhật Bản, bảo vệ đồng forint suy yếu của ngân hàng trung ương Hungary, hoặc các khoản vay thanh khoản bằng đô la được thực hiện bởi ngân hàng trung ương Thụy Sĩ tại ngân hàng trung ương mỹ FED). Trên hết, chỉ số lạm phát cao hơn mong đợi.

Mức thấp mới cho S&P500 

Sự kiện chính tuần trước chỉ số chứng khoán S&P500 thiết lập một mức thấp mới trong năm nay. Theo giá đóng cửa của ngày thứ Tư, mức giảm so với mức đỉnh của xu hướng tăng là -25,4%. Đồng thời, vào thứ Năm, sau khi dữ liệu về lạm phát tiêu dùng ở Mỹ được công bố, S&P500 đã giảm khoảng 2% xuống dưới 3500 điểm (đóng cửa ở mức này có nghĩa là giảm từ đỉnh của thị trường giá lên) 27,0%). May mắn thay, chúng tôi đã tăng hơn 5% từ mức thấp nhất của ngày thứ Năm cho đến khi kết thúc ngày. Những “điều” này có thể xảy ra trong một thị trường giá xuống. Hãy để tôi nhắc bạn rằng những đợt điều chỉnh tăng trong thị trường giá xuống có thể có phạm vi phục hồi tăng hơn 20%. Và thay đổi trong một ngày ... thậm chí hơn 16%! Vào thứ Tư, ngày 3 tháng 2001 năm 16,2, chỉ số chứng khoán Nasdaq Composite đã tăng XNUMX% từ mức thấp nhất khi đóng cửa! Ngày hôm trước, nó đánh dấu mức thấp của thị trường gấu. Lý do cho sự phục hồi mạnh mẽ như vậy là gì? Hãy coi đó như một câu đố thú vị - chúng ta sẽ tìm thấy câu trả lời trong "Tổng hợp".     

Chỉ số S&P500 vào năm 2022. Nguồn: nghiên cứu riêng, Stooq.pl

Đợt phục hồi mạnh mẽ của S&P500 chỉ kéo dài đúng một ngày. Vào thứ Sáu, thị trường đóng cửa chỉ cao hơn 0,2% so với mức thấp nhất trong chu kỳ được thiết lập hai ngày trước đó. Hãy xem biểu đồ thể hiện sự sụt giảm trong năm nay của S&P500 so với các thị trường giá xuống trước đó. Chúng tôi đang dần tiếp cận cả quy mô trung bình của sự sụt giảm từ đỉnh của thị trường giá lên và độ dài trung bình của thị trường giá xuống (tính theo ngày dương lịch).

Quy mô của đợt suy giảm S&P500 vào năm 2022 trong bối cảnh lịch sử thị trường giá xuống (kể từ năm 1948). Nguồn: nghiên cứu riêng, Stooq.pl

Tình hình về chỉ số công nghệ cũng thú vị Nasdaq Composite trong cùng một biểu đồ. Trong trường hợp của chỉ số này, chúng tôi đã ở dưới mức trung bình của sự sụt giảm và gần hơn nhiều với độ dài trung bình của thị trường giá xuống (nó rơi vào ngày 1 tháng XNUMX năm nay). Giá đóng cửa ngày thứ Sáu đánh dấu mức thấp mới cho chỉ số này trong chu kỳ hiện tại.

Quy mô của sự suy giảm Nasdaq Composite vào năm 2022 trong bối cảnh thị trường giá xuống lịch sử (kể từ năm 1948). Nguồn: nghiên cứu riêng, stooq.pl

Thị trường chứng khoán có tính chu kỳ và theo sau sự sụt giảm là sự gia tăng. Không ai có quả cầu pha lê và mỗi chu kỳ có thể khác nhau, nhưng so sánh lịch sử cũng có thể là một trong nhiều manh mối để củng cố các cổ phiếu trong danh mục đầu tư của chúng ta trong thời kỳ thị trường giá xuống. Ít nhất là từ góc độ lịch sử, mức giảm càng lớn và càng kéo dài thì chúng ta càng tiến gần đến đáy. Một ví dụ về việc sử dụng phép loại suy lịch sử được trình bày trong biểu đồ tiếp theo. 

Một ví dụ về cách sử dụng thị trường gấu lịch sử (phân chia thành trung bình). Nguồn: nghiên cứu riêng.

Lạm phát ở Mỹ khiến thị trường hoảng sợ, nhưng không phải thị trường chứng khoán 

Một lần đọc lạm phát khác ở Mỹ (cho tháng 500 năm nay) và một lần nữa cao hơn kỳ vọng của thị trường. Phản ứng của thị trường là rõ ràng, ít nhất là ban đầu. Sau đó, thị trường chứng khoán quyết định tăng mạnh và S&P5 đóng cửa ngày với mức tăng hơn XNUMX% từ mức thấp ngay sau khi công bố dữ liệu lạm phát. Tuy nhiên, một ngày sau, số lượng tăng này chỉ còn lại rất ít. Do lạm phát cao hơn, thị trường cũng tăng lãi suất mục tiêu kỳ vọng Fed khoảng 0,3 điểm phần trăm lên đến 4,9% (vào tháng 2023 năm XNUMX). Nó không ít hơn nhiều so với ở Ba Lan ngày nay!

Điều gì gây ngạc nhiên khó chịu cho thị trường về lạm phát ở Mỹ? Đặc biệt là những thành phần dai dẳng nhất ("dính") và rất khó khiến chúng giảm xuống khi chúng bắt đầu phát triển. Chúng ta đang nói về lạm phát cơ bản và bên trong đó là về dịch vụ. Chúng tôi đã thảo luận về thành phần của giỏ trong một bài báo cáo, nhưng trong các dịch vụ, mặt hàng lớn nhất là "Nơi trú ẩn" (các mặt hàng liên quan đến việc thuê căn hộ), chiếm khoảng 32% trong toàn bộ giỏ hàng. Vào tháng 0,75 năm nay "Nơi trú ẩn" tăng tới XNUMX% (một kỷ lục trong chu kỳ này). 

Thay đổi lạm phát hàng tháng của US Shelter và đường trung bình động 6 tháng (chuỗi điều chỉnh theo mùa). Nguồn: nghiên cứu riêng, FRED

Cũng có những tin tức tích cực đầu tiên về lạm phát của Mỹ. Hàng lâu bền trong phạm vi lạm phát lõi (21% của toàn rổ) không thay đổi trong tháng 5 (lần đầu tiên sau XNUMX tháng chúng tôi không tăng thành phần này). Ngoài ra, trong tháng XNUMX theo dữ liệu Redfin chúng ta đã có lần đầu tiên giảm giá thuê nhà trung bình hàng tháng ở Mỹ trong một thời gian dài (-2,5% xuống mức 2 USD) và thêm vào đó, động lực hàng năm đã giảm trong nhiều tháng (may mắn thay, "cơn điên" trên thị trường cho thuê do chuyển nhà và làm việc từ xa do đại dịch gây ra đã qua phía sau chúng ta). Điều này báo hiệu rất tốt cho lạm phát nơi trú ẩn trong tương lai (hầu như thành phần này đều liên quan đến chi phí thuê căn hộ). Nhưng tin xấu là thường phải mất nhiều tháng để tác động của việc giảm giá cho thuê trên thị trường được nhìn thấy trong dữ liệu lạm phát. Nhưng đó chỉ là vấn đề thời gian. 

Lạm phát ở các nước trong khu vực của chúng tôi 

Tuần trước, chúng ta đã biết chỉ số lạm phát cho tháng XNUMX năm nay. cho Cộng hòa Séc và Hungary, và ở Ba Lan, bài đọc cuối cùngWHO đã xác nhận tôn trọng nhanh chóng từ ngày 30.09. Ở tất cả các nước, lạm phát hóa ra cao hơn dự kiến. Vì vậy, hãy kiểm tra xem tỷ giá hối đoái phản ứng như thế nào với số liệu lạm phát và sau đó là cách một số ngân hàng trung ương phản ứng với tỷ giá hối đoái. 

Thay đổi tỷ giá của Cộng hòa Séc, Hungary và Ba Lan trong tuần qua. Nguồn: nghiên cứu riêng, Stooq.pl

Sau khi đọc lạm phát, đồng vương miện của Séc chỉ suy yếu một chút trong những ngày tiếp theo. Trong khi ở Hungary sau khi công bố lạm phát trên 20%, đồng forint mất giá khoảng 3% so với đồng euro trong 1,7 ngày tới (tổng cộng kể từ tháng 2021 năm 22, nó đã suy yếu hơn XNUMX%). Điều này hóa ra là quá nhiều đối với ngân hàng trung ương của Hungary, mà vào thứ Sáu tại một cuộc họp đột xuất đã tăng một trong các mức lãi suất (các khoản vay O/N có bảo đảm) lên tới 9,5 điểm phần trăm từ 15,5% lên 25,0%! Anh ấy đã thực hiện động thái này để bảo vệ đồng forint đang suy yếu, điều này ít nhất cho đến ngày nay có tác dụng dự kiến ​​là củng cố đồng forint khoảng 2,55%. Nhưng nhìn từ góc độ dài hạn hơn (ví dụ: kể từ khi bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất), đây là một sự củng cố nhẹ. Điều này được thể hiện trong biểu đồ tiếp theo. 

Thay đổi tỷ giá hối đoái của Cộng hòa Séc, Hungary và Ba Lan kể từ lần tăng lãi suất đầu tiên trong khu vực (tháng 2021 năm XNUMX). Nguồn: nghiên cứu riêng, stooq.pl

Đó có phải là một can thiệp hiệu quả? Chúng ta sẽ thấy trong những tuần tới và những tuần tiếp theo, nhưng nếu chúng ta xem xét, ví dụ, tác động của sự can thiệp gần đây của ngân hàng trung ương Nhật Bản (tương tự như việc ngăn chặn sự sụt giảm của đồng yên), thì sự can thiệp đó chỉ kéo dài dưới 3 tuần. 

Lãi suất chính ở Ba Lan, Cộng hòa Séc và Hungary. Nguồn: nghiên cứu riêng, stooq.pl

Các vấn đề với sự sẵn có của đô la - FED giúp đỡ

Trong điều kiện suy thoái toàn cầu, cuộc vật lộn của các ngân hàng trung ương với lạm phát và tăng lãi suất (bao gồm cả lãi suất tương đối mạnh hơn của ngân hàng trung ương Hoa Kỳ FED) và đồng đô la ngày càng mạnh lên - tác động là một ... dần bắt đầu "thiếu " đô la. Cụ thể hơn, tài trợ bằng đô la giá rẻ có thể cần thiết để phục vụ cả nền kinh tế thực và vị thế tài chính trên thị trường tài chính. Trong những tình huống này Fed cho các ngân hàng trung ương khác vay đô la (đây là cái gọi là "hoán đổi thanh khoản đô la"). Tất nhiên, đây là một tín hiệu cho thấy căng thẳng đang gia tăng trong hệ thống tài chính toàn cầu. Trong hai tuần qua, Fed đã cho ngân hàng trung ương Thụy Sĩ (SNB) vay 3,1 tỷ USD, con số này đã tăng lên 6,27 tỷ USD vào tuần sau đó. Ai đó ở Thụy Sĩ cần sự giúp đỡ của ngân hàng trung ương để có được nguồn vốn đô la ngắn hạn. Thật thú vị, đây là số tiền đơn lẻ cao nhất được cấp cho SNB trong những năm gần đây. 

Nhìn chung, số tiền này vẫn chưa cao và hiện tại chúng liên quan đến một quốc gia, nhưng cần theo dõi xem liệu chúng có tiếp tục tăng hay không và cũng áp dụng cho các ngân hàng trung ương khác. Trong lịch sử, các khoản vay đô la lớn nhất của Fed đã được thực hiện trong thời kỳ suy thoái. Biểu đồ dưới đây cho thấy tổng số tiền cho vay thanh khoản của Fed đối với các ngân hàng trung ương khác.

Mức độ thanh khoản hoán đổi đô la (các khoản vay đô la ngắn hạn) do FED cấp cho các ngân hàng trung ương khác. Nguồn: nghiên cứu riêng, FRED, Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York

phép cộng

Đầu tiên, giải pháp đã hứa cho câu đố ngày 3 tháng 2001 năm XNUMX. Chắc ai cũng đoán được... nguyên nhân tăng mạnh như vậy là do giảm lãi suất bất ngờ bởi ngân hàng trung ương Hoa Kỳ, Fed, tại một cuộc họp không báo trước. Rất thú vị ở góc độ hôm nay khi thị trường “sống” với câu chuyện liên quan đến sự thay đổi chính sách của FED (được gọi là “xoay trục”). Tôi khuyên bạn nên đọc phần tóm tắt về ngày này ở Phố Wall tại liên kết ở trên. Chính xác là món quà từ Fed mà thị trường muốn nhận được ngày hôm nay! Tuy nhiên, cần lưu ý rằng vào tháng 2001 năm XNUMX, thị trường giá xuống vẫn còn một chặng đường dài.

Chỉ số lạm phát ở Hoa Kỳ và trong khu vực của chúng ta vào tháng XNUMX năm nay. Thật không may, họ đã vượt quá mong đợi. Tuy nhiên ở Mỹ, giá cho thuê trên thị trường giảm là tín hiệu tốt cho lạm phát trong những tháng tới. 

Tuy nhiên, tình hình ở Hungary có thể đáng lo ngại theo quan điểm của chúng tôi, trong đó ngân hàng trung ương đã bảo vệ mạnh mẽ đồng forint bằng cách tăng một trong những mức lãi suất của nó lên mức khá cao là 25%.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm

Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho người nhận sử dụng. Nó không nên được hiểu là một tài liệu tư vấn hoặc là cơ sở để đưa ra quyết định đầu tư. Nó cũng không nên được hiểu là một khuyến nghị đầu tư. Tất cả các ý kiến ​​và dự báo được trình bày trong ấn phẩm này chỉ là ý kiến ​​của tác giả vào ngày xuất bản và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Tác giả không chịu trách nhiệm về bất kỳ quyết định đầu tư nào được thực hiện trên cơ sở nghiên cứu này. Kết quả đầu tư lịch sử không đảm bảo kết quả tương tự trong tương lai.

Thông tin về các Tác giả

Jaroslaw Jamka – Chuyên gia quản lý quỹ giàu kinh nghiệm, gắn bó chuyên nghiệp với thị trường vốn hơn 25 năm. Ông có bằng tiến sĩ kinh tế, giấy phép tư vấn đầu tư và môi giới chứng khoán. Cá nhân ông quản lý vốn chủ sở hữu, trái phiếu, quỹ đa tài sản và tài sản chéo vĩ mô toàn cầu. Trong nhiều năm, ông quản lý quỹ hưu trí lớn nhất Ba Lan với tài sản vượt quá 30 tỷ PLN. Là giám đốc đầu tư, ông quản lý công việc của nhiều nhóm quản lý. Ông đã có kinh nghiệm như: Thành viên Hội đồng quản trị của ING PTE, Phó Chủ tịch kiêm Chủ tịch Hội đồng quản trị của ING TunŻ, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị của Money Makers SA, Phó Chủ tịch Hội đồng quản trị của Ipopema TFI, Phó chủ tịch Hội đồng quản trị của Quercus TFI, Thành viên Hội đồng quản trị của Skarbiec TFI, và Thành viên Ban kiểm soát của ING PTE và AXA PTE. Ông đã chuyên về quản lý tài sản chéo vĩ mô toàn cầu trong 12 năm.