Sản lượng thực tế được hỗ trợ bởi thị trường hàng hóa ngày càng chặt chẽ

Sau một năm vững chắc trên thị trường hàng hóa, chúng tôi duy trì dự báo tích cực cho quý 4 và các giai đoạn tiếp theo. Sự bùng nổ mạnh mẽ của nhiều mặt hàng chủ chốt trong năm nay được thúc đẩy bởi chi tiêu tiêu dùng tăng sau cuộc suy thoái do đại dịch gây ra - cuộc suy thoái lớn nhất trong lịch sử gần đây. Khi chi tiêu công và hỗ trợ của chính phủ giảm dần ở châu Âu, Trung Quốc và Hoa Kỳ, thị trường bắt đầu nguội dần. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng những hạn chế về nguồn cung sẽ tiếp tục hỗ trợ giá bất chấp quỹ đạo tăng trưởng tồi tệ hơn.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Ngay trước khi bắt đầu quý cuối cùng của năm 2021, Chỉ số hàng hóa Bloomberg - theo dõi rổ hợp đồng tương lai hàng hóa quan trọng nhất bao gồm năng lượng, kim loại và nông sản - tăng 25%; Tất cả các lĩnh vực ngoại trừ kim loại quý đều tăng giá. Ở phần sau của dự báo này, chúng ta sẽ thảo luận lý do tại sao vàng, loại hàng hóa nhạy cảm nhất với những thay đổi về lãi suất và tỷ giá hối đoái, lại không tăng giá bất chấp các điều kiện thuận lợi về mặt lý thuyết dưới hình thức lợi suất thực âm gần như thấp kỷ lục.

Nhưng trước tiên, hãy nhìn vào thị trường điện và khí đốt tự nhiên của Châu Âu. Vào tháng 250, giá tại các thị trường này cao hơn gấp XNUMX lần so với mức trung bình dài hạn. Vào thời điểm dự báo này, khí đốt của Hà Lan - chuẩn mực của châu Âu - đang tăng trưởng XNUMX% mỗi năm, trong khi giá điện và than ở nước Đức đã tăng khoảng 150%. Ba thị trường này với tốc độ tăng trưởng giá giấy phép phát thải CO2 của châu Âu₂, không được bao gồm trong chỉ mục nói trên; nếu đúng như vậy thì chỉ số này đã tăng hơn mức cao nhất trong 10 năm được ghi nhận vào tháng 9.

Giá khí đốt và điện tăng cũng được cảm nhận ở bên ngoài châu Âu, nơi nhu cầu liên quan đến nhiệt độ không được đáp ứng bởi nguồn cung đầy đủ từ các nhà sản xuất. Thêm vào đó là quý tồi tệ nhất trong nhiều năm đối với hoạt động sản xuất năng lượng gió và áp lực lên các nhiên liệu truyền thống như khí đốt tự nhiên và thậm chí cả than đá thậm chí còn gia tăng hơn nữa. Kết quả là, bất chấp mùa đông đang đến gần ở Bắc bán cầu, mức tồn kho - cả ở Hoa Kỳ và đặc biệt là ở Châu Âu - vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình trong những năm gần đây. Trừ khi mùa đông ôn hòa hơn bình thường hoặc trừ khi nguồn cung LNG và khí đốt từ Nga thông qua đường ống Nord Stream 2 đang chờ xử lý tăng lên, người tiêu dùng châu Âu và các ngành sử dụng nhiều năng lượng có thể phải đối mặt với một Mùa đông ảm đạm và tốn kém.

ngành nông nghiệp

Sau một mùa gieo trồng và trồng trọt đầy biến động, gặp nhiều khó khăn hơn do điều kiện thời tiết bất lợi trên khắp thế giới, ngành nông nghiệp có thể kỳ vọng thị trường sẽ bình lặng hơn trong quý 33. Tuy nhiên, với Chỉ số giá lương thực thế giới của FAO cho thấy tốc độ tăng trưởng hàng năm là XNUMX%, ngành này cần một khoảng thời gian thời tiết bình thường để cho phép các nhà sản xuất bổ sung nguồn dự trữ. Do đó, thị trường hiện tập trung vào Nam Mỹ, nơi đang bước vào mùa trồng trọt các sản phẩm chủ lực, từ đậu nành, ngô đến đường và cà phê. 

Năng lượng

Khoảng giá cho Dầu Brent nó đã tăng thêm 65 đô la, từ khoảng 75 USD lên mức dự báo của chúng tôi là khoảng 23 USD và duy trì ở mức đó trong hầu hết quý thứ ba. Giá dầu ổn định trong phạm vi sau khi tăng mạnh trong nửa đầu quý, đi kèm với sự sụt giảm trong giao dịch lạm phát, góp phần làm giảm nhu cầu nguyên liệu thô của nhà đầu tư. Động lực suy yếu và việc quay trở lại giới hạn phạm vi đã khiến tổng vị thế mua ròng của quỹ trong các hợp đồng tương lai dầu thô WTI và Brent giảm XNUMX%.

Do dự báo lạc quan hơn về Covid-19 vào cuối năm, IEA dự đoán thị trường dầu toàn cầu sẽ phục hồi 1,6 triệu thùng/ngày trong tháng 30 và tiếp tục tăng trưởng cho đến cuối năm nay. Thêm vào đó là việc mất sản lượng hơn 400,000 triệu thùng trong mùa bão ở Mỹ, cũng như nguy cơ không đạt được thỏa thuận hạt nhân với Iran, nhóm các nhà sản xuất OPEC+ có thể sẽ tiếp tục hỗ trợ tăng giá dần dần, duy trì ổn định. tăng trưởng sản lượng hàng tháng vào khoảng XNUMX thùng/ngày.

Tương tự như sự sụt giảm trong giao dịch lạm phát khi giá dầu đã ổn định trong phạm vi, triển vọng giá cao hơn vào cuối năm và xa hơn nữa có thể là động lực cần thiết để khôi phục áp lực lạm phát, từ đó hỗ trợ các đồng tiền được yêu thích trong lạm phát như đồng và các loại kim loại tiềm năng khác. thậm chí là vàng.

kim loại công nghiệp

Kim loại công nghiệp vẫn là yếu tố chính của quá trình khử cacbon và mặc dù có dấu hiệu tăng trưởng chậm lại ở Trung Quốc, chúng ta có thể phải đối mặt với một thập kỷ trong đó thế giới vật chất sẽ tỏ ra quá nhỏ bé để hiện thực hóa nguyện vọng và tầm nhìn của các chính trị gia và các phong trào môi trường. Chúng ta càng rời xa than theo mô hình hiện tại, nền kinh tế của chúng ta sẽ càng phụ thuộc vào kim loại. Đồng thời, chuỗi cung ứng thiếu linh hoạt do thiếu sự hỗ trợ cho việc cấp phép, phê duyệt của hội đồng quản trị và thiếu dòng vốn chảy vào mặt sản xuất bẩn do các ưu tiên ESG.

Trong bối cảnh này, và có tính đến những nỗ lực hiện nay của Trung Quốc nhằm giảm ô nhiễm bằng cách giảm sản xuất một số kim loại gây ô nhiễm nhất, bao gồm: thép, cũng như hai cái gọi là kim loại "xanh" - nhôm và niken, chúng tôi tiếp tục thấy sức mạnh của thị trường này góp phần làm tăng giá kim loại "xanh", một nhóm bao gồm - ngoài hai kim loại đã được đề cập - đồng, thiếc, bạc, bạch kim, lithium, coban và nhiều kim loại đất hiếm. 

Việc tăng giá đồng trong năm nay lên mức kỷ lục, ở một mức độ nào đó, là kết quả của lạm phát giao dịch. Cho đến khi sụt giảm vào quý 10, đây là nguồn hỗ trợ chính cho kim loại này. Mặc dù những hạn chế về nguồn cung đã đẩy giá niken và nhôm tăng cao, đồng vẫn sẵn sàng cho một sự phục hồi mạnh mẽ khác về nhu cầu - cả vật chất và đầu tư - và các vị thế đầu cơ dài hạn đang ở mức thấp nhất trong hơn một năm. Một đột phá và quay trở lại trên 000 USD rất có thể sẽ báo hiệu một bước tiến mới hướng tới mức cao kỷ lục. Chúng tôi tin rằng thị trường giá lên sẽ tiếp tục vào một thời điểm nào đó trong quý cuối cùng của năm nay. 

Tác động của lãi suất thực âm tới giá hàng hóa

Lãi suất thực tế có tác động đáng kể đến giá nguyên vật liệu. Tỷ giá thấp có xu hướng làm tăng giá nguyên liệu thô có thể dự trữ được bằng cách giảm chi phí tồn kho và khuyến khích đầu tư đầu cơ nhiều hơn bởi vì, trong môi trường lợi suất thực âm, điều này giúp loại bỏ chi phí cơ hội của việc giữ nguyên liệu thô không tạo ra lợi nhuận trong kinh doanh. hình thức phiếu giảm giá hoặc lãi suất. Đầu tư vào trái phiếu vào thời điểm lạm phát vượt quá lợi suất của những chứng khoán này cũng không bảo vệ được sức mua của nhà đầu tư. Kết hợp với tình trạng nguồn cung bị siết chặt gần đây sau nhiều năm bội thu, điều này đã thúc đẩy các nhà đầu tư đa dạng hóa một phần danh mục đầu tư của họ sang hàng hóa và gây thiệt hại cho các công cụ nợ. 

Kim loại quý

Trên hết vàng, vẫn nằm trong phạm vi đã tồn tại trong hơn một năm. Mặc dù nỗ lực thoát ra thất bại bạc trên 30 USD trong Quý 200, cả hai kim loại đều nằm trong phạm vi của chúng và vàng hiện đang vật lộn để thoát ra khỏi phạm vi 1 USD trong khoảng từ 700 USD đến 1 USD. Một trong những hiện tượng thú vị nhất trong quý vừa qua là việc vàng không thể tăng giá mặc dù lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lại giảm, chủ yếu là lãi suất thực kỳ hạn 900 năm, có thời điểm đạt mức thấp kỷ lục -1,2%. 

Mối tương quan nghịch đảo của vàng với lãi suất thực đã được ghi chép rõ ràng và có thể nhìn thấy trên biểu đồ. Các yếu tố chính định hướng hướng đi của vàng bao gồm những thay đổi của đồng đô la và khẩu vị rủi ro tổng thể. Do khẩu vị rủi ro tiếp tục mạnh mẽ trong năm nay - ít nhất là cho đến tháng 8 - giá trị của vàng với vai trò là công cụ đa dạng hóa đã giảm. Khi các ngân hàng trung ương tranh luận thành công về bản chất nhất thời của lạm phát, nhu cầu của các nhà đầu tư tài chính đối với cái gọi là Vàng “giấy”, chẳng hạn như hợp đồng tương lai, quỹ giao dịch trao đổi và hợp đồng hoán đổi, bắt đầu suy yếu. 

Điều này được chứng minh bằng thực tế là các nhà quản lý quỹ đã bắt đầu nhận thấy rủi ro liên quan đến lãi suất danh nghĩa cao hơn rủi ro ở phần cuối của phân phối liên quan đến lạm phát, cùng những rủi ro khác. để đáp lại những kỳ vọng ngày càng tăng về kế hoạch tăng tốc giảm mua tài sản do Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đưa ra. Đồng thời, nhu cầu tiêu dùng vẫn mạnh ở các trung tâm cung ứng vật chất quan trọng ở Ấn Độ và Trung Quốc, trong khi nhiều ngân hàng trung ương đang sử dụng vàng để đa dạng hóa dự trữ ngoại hối của họ. Theo quan điểm của chúng tôi, do sự khác biệt trong tháng 20 của giá vàng và lợi suất thực tế - trừ khi có sự thay đổi đáng kể về đồng đô la - vàng sẽ chịu được mức tăng 25-XNUMX điểm cơ bản của lợi suất thực kỳ hạn XNUMX năm từ mức thấp lịch sử hiện tại. 

Chúng tôi duy trì quan điểm rằng chi phí mọi thứ ngày càng tăng sẽ giúp duy trì lạm phát ở mức cao trong một thời gian dài và với khả năng tăng trưởng đạt đỉnh hiện đang ở phía sau, triển vọng đối với cổ phiếu sẽ khó khăn hơn. Nếu cộng thêm triển vọng về một chính sách ít quyết liệt hơn của các ngân hàng trung ương, chúng ta sẽ có nền tảng cho một giai đoạn khác về nhu cầu đầu tư an toàn và đa dạng hóa. Vàng cần phải vượt qua mức 1 USD để thu hút các nhà đầu tư một lần nữa và điều đó sẽ báo hiệu sự trở lại mức cao kỷ lục. 

Tất cả các dự báo của Saxo đều có sẵn tại địa chỉ này.