MOVE Index - Chỉ số sợ hãi đối với thị trường trái phiếu

Nó có thể là một cú sốc đối với nhiều người khi biết rằng thị trường trái phiếu lớn hơn thị trường chứng khoán. Theo dữ liệu được thu thập bởi SIFMA (Securities Industry and Financial Markets Association), năm 2021 thị trường trái phiếu Mỹ ước tính 47 tỷ USD. Để so sánh, vốn hóa của các công ty Mỹ là khoảng 40 tỷ USD. Do đó, cần chú ý đến những gì đang xảy ra trên thị trường trái phiếu. Có một chỉ số là trái phiếu "VIX". Nói về DI CHUYỂN Chỉ mụcđó sẽ là chủ đề chính của bài viết này.

Trái phiếu là gì?

Trái phiếu là một chứng khoán nợ, trong đó người phát hành cam kết hoàn trả trái phiếu theo giá trị danh nghĩa trong một khoảng thời gian xác định. Trái phiếu có thể là phiếu lãi (họ trả lãi theo thỏa thuận, ví dụ: mỗi quý) hoặc phiếu lãi bằng không (được bán với giá chiết khấu so với giá trị danh nghĩa). Trái phiếu có thể phát hành:

• chính phủ,
• chính quyền địa phương,
• doanh nghiệp.

Trái phiếu được phát hành như một giải pháp thay thế cho các khoản vay và tín dụng ngân hàng. Tại Hoa Kỳ, các tập đoàn thích sử dụng phương thức tài trợ này. Với sự phát triển của thị trường này, ngày càng có nhiều giải pháp "kỳ lạ" xuất hiện cho phép cung cấp cho người phát hành trái phiếu hoặc người mua sự linh hoạt cao hơn.

Có trái phiếu với các quyền đặc biệt. Một ví dụ là trái phiếu trao quyền mua lại trái phiếu bởi trái chủ (người mua trái phiếu). Loại trái phiếu này được gọi là Trái phiếu có thể gọi. Ngoài ra còn có trái phiếu cho phép người phát hành quyền mua lại trái phiếu trước thời hạn (cái gọi là trái phiếu có thể bán được). Ngoài ra, còn có trái phiếu chuyển đổicho phép chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu của tổ chức phát hành với tỷ lệ chuyển đổi được xác định trước.

Trái phiếu cũng có thể được chia thành loại có lãi suất thay đổi và lãi suất cố định. Các biến thường được xây dựng như sau: lãi suất thị trường + biên độ. Nếu lãi suất tăng, tiền lãi mà tổ chức phát hành trái phiếu trả sẽ tăng. Trong trường hợp trái phiếu có lãi suất cố định, sự thay đổi lãi suất không ảnh hưởng đến quy mô của trái phiếu được thanh toán. Do đó, sự thay đổi lãi suất có ảnh hưởng đáng kể đến giá của trái phiếu lãi suất cố định.

ĐỌC: Làm thế nào để đầu tư vào hợp đồng trái phiếu kho bạc? [Hướng dẫn]

Trái phiếu - ba loại rủi ro

Có ba rủi ro chính liên quan đến thị trường tài chính. Những rủi ro được liệt kê dưới đây thường di chuyển cùng nhau, dẫn đến những thay đổi về giá trái phiếu.

Điều thứ nhất là rủi ro liên quan đến thời gian đầu tư (cái gọi là rủi ro thời hạn). Đây là một rủi ro với câu trả lời cho câu hỏi:

"Khi nào tôi sẽ lấy lại được tiền của mình?"

Rủi ro này có thể thấy rõ trên đường cong lợi suất trái phiếu. Trong tình huống bình thường thời gian đáo hạn của trái phiếu càng dài thì nhà đầu tư yêu cầu phần bù rủi ro càng cao. Điều này là do thực tế là nếu một nhà đầu tư cho công ty vay tiền (ví dụ: mua trái phiếu) trong hai năm, anh ta có thể ước tính gần đúng rủi ro lạm phát. Tuy nhiên, nếu cùng một nhà đầu tư đang xem xét mua trái phiếu có kỳ hạn 20 năm, anh ta không biết lạm phát sẽ như thế nào trong hai thập kỷ.

Một rủi ro khác ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu là rủi ro tín dụng. Nói cách khác, đó là rủi ro vỡ nợ của con nợ. Thời gian đáo hạn càng dài, phí bảo hiểm càng tăng (không biết con nợ sẽ quản lý tài chính của mình như thế nào trong thời gian dài). Rủi ro tín dụng cũng bị ảnh hưởng bởi xếp hạng tín dụng hiện tại của tổ chức phát hành nợ.

Rủi ro cuối cùng là rủi ro phình trái phiếu, tức là độ nhạy cảm của giá trái phiếu đối với những thay đổi của lãi suất thị trường. Độ lồi của trái phiếu thay đổi theo các tham số khác nhau. Lãi suất trái phiếu càng thấp thì mức độ nhạy cảm của giá đối với những thay đổi của lãi suất càng lớn. Thời gian đáo hạn càng dài thì giá trái phiếu càng nhạy cảm với những thay đổi của lãi suất thị trường.

Lãi suất và giá trái phiếu

Lãi suất tăng làm cho giá của trái phiếu coupon cố định giảm xuống. Điều này là do thực tiễn trọng tài. Nếu một trái phiếu có lãi suất cố định (A) và một trái phiếu có lãi suất thả nổi (B) có cùng các thông số (thời gian đáo hạn, sản lượng hiện hành, rủi ro và giá cả), thì việc tăng lãi suất sẽ khiến trái phiếu có lãi suất thả nổi tăng lên. danh mục đầu tư. Điều này là do giá của cả hai trái phiếu là như nhau và trái phiếu có lãi suất thả nổi (B) sẽ trả lãi cao hơn. Một giao dịch chênh lệch giá liên quan đến việc bán trái phiếu lãi cố định và mua trái phiếu lãi thả nổi dường như là điều tự nhiên. Vì lý do này, lãi suất tăng làm cho giá trái phiếu giảm.

Trong trường hợp lãi suất thị trường giảm, tình hình sẽ đảo ngược. Việc bán một trái phiếu có lãi suất thả nổi và mua một trái phiếu có lãi suất cố định sẽ có lợi hơn nhiều. Điều này là do lãi suất giảm làm cho giá trị coupon của trái phiếu có lãi suất thả nổi trở nên thấp hơn. Ngược lại, các khoản lãi được trả bằng trái phiếu lãi suất cố định không thay đổi. Do đó, có sự gia tăng nhu cầu đối với trái phiếu lãi suất cố định. Kết quả là, giá của họ tăng lên.

Do đó, người ta biết rằng việc tăng lãi suất sẽ có tác động bất lợi đến giá của một danh mục trái phiếu có lãi suất cố định. Do đó, các nhà đầu tư có thể sử dụng các công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro giảm giá trái phiếu. Một trong những giải pháp là mua các quyền chọn để bảo vệ danh mục đầu tư trước sự sụt giảm giá trị của danh mục chứng khoán nợ.

Với sự gia tăng sức mạnh tính toán, ngày càng có nhiều phân tích về tác động của những thay đổi về lãi suất đối với giá trị của quyền chọn trái phiếu. Theo thời gian, các chỉ số được phát triển để đo lường tâm lý trên thị trường quyền chọn. Phổ biến nhất trong số này là Chỉ số MOVE. Chỉ số MOVE về cơ bản là "trái phiếu" tương đương với chỉ số quen thuộc hơn nhiều chỉ số biến động - VIX.

MOVE Index - VIX cho thị trường trái phiếu

Hầu hết các tiêu đề biến động đều bị hy sinh chỉ số VIXđo lường sự biến động trên thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, có một chỉ số khác đo lường sự biến động của thị trường trái phiếu theo cách tương tự.

MOVE ước tính mức độ biến động trong tương lai của lợi suất (và do đó là giá) của trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ. Các tính toán dựa trên giá hiện tại của các lựa chọn trái phiếu kho bạc. Với mục đích tính toán phù hợp, các quyền chọn có ngày đáo hạn khác nhau (cả ngắn hạn và dài hạn) đều được tính đến. Sự biến động ngụ ý đo lường chi phí bảo hiểm rủi ro trước sự thay đổi của lãi suất (lên hoặc xuống).

MOVE được thiết kế vào những năm 90 như một công cụ để đo lường những thay đổi về tâm lý trên thị trường trái phiếu. Chỉ số MOVE có một lịch sử lâu dài cung cấp các tín hiệu tâm lý mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu. Ước tính biến động quyền chọn Merrill Lynch đo lường sự biến động của thị trường trái phiếu Mỹ. Biện pháp được sử dụng là giá giao ngay của các lựa chọn một tháng đối với Kho bạc Hoa Kỳ 2, 5, 10 và 30 năm.

Rất thường xuyên, Chỉ số MOVE cung cấp các tín hiệu mạnh báo trước sự thay đổi trong chính sách tiền tệ Dự trữ Liên bang. Theo dữ liệu được cung cấp bởi các nhà phân tích của T. Row Price, chỉ số MOVE đạt mức tối thiểu hai tháng trước khi Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất. MOVE là một chỉ báo tốt trong thời gian “tạm dừng” trong chu kỳ thắt chặt (tháng 1989 năm 1995, tháng 1998 năm 2001, tháng 2007 năm XNUMX, tháng XNUMX năm XNUMX và tháng XNUMX năm XNUMX).

Źródło: troweprice.com

Nhiều nhà đầu tư và nhà phân tích theo sát diễn biến của chỉ số MOVE. Một ví dụ là Harley Bassmann (người tạo ra chỉ số), khi còn là nhân viên của Bank of America/Merrill Lynch, đã đề cập rằng MOVE là “chim hoàng yến trong mỏ”.  Do tính nhạy cảm của nó, chỉ số này thường được các nhà giao dịch trên thị trường trái phiếu phân tích. Tuy nhiên, điều đáng nói là những gì đang xảy ra trên thị trường công cụ nợ cũng cộng hưởng với nhận thức về rủi ro trên thị trường chứng khoán. Vì lý do này, một số nhà phân tích chứng khoán cũng xem xét hành vi của chỉ số này để cố gắng dự đoán tốt hơn những thay đổi về giá trên thị trường chứng khoán.

phép cộng

MOVE Index là chỉ số VIX của thị trường chứng khoán. Ông đã có những giai đoạn trong lịch sử của mình khi ông "dự đoán" một sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Fed. Vì lý do này, trong một thế giới có lãi suất cao hơn, thỉnh thoảng nên kiểm tra xem liệu có bất kỳ thay đổi đáng kể nào báo trước sự khởi đầu của một chính sách tiền tệ nhẹ nhàng hơn hay không.

Điều đáng ghi nhớ là thị trường trái phiếu lớn hơn thị trường chứng khoán. Vì lý do này, những thay đổi về giá trái phiếu có tác động đáng kể đến thị trường tài chính, bao gồm cả cổ phiếu. Do đó, theo dõi chỉ số MOVE cũng có thể là một ý tưởng tốt cho các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.

Điều thú vị là chỉ số này đã đổi chủ hơn 3 năm trước. Năm 2019, Intercontinental Exchange Inc. công bố thông tin về việc mua lại một số chỉ số đo lường mức độ biến động của các công cụ nợ có lãi suất cố định. Một trong những chỉ số có được là Ước tính Độ biến động của Quyền chọn Merrill Lynch (MOVE).