Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Anh: cùng một vấn đề, những con đường khác nhau

Thị trường cũng không mua câu chuyện Dự trữ Liên bangcũng không Ngân hàng của nước Anh. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang tin rằng họ có thể thắt chặt mạnh mẽ nền kinh tế Mỹ mà không gây ra suy thoái, thì thị trường trái phiếu vẫn cho rằng suy thoái có thể là điều không thể tránh khỏi. Bất chấp cuộc họp chính sách tiền tệ ôn hòa ở Anh, các nhà đầu tư vẫn tin rằng Ngân hàng Trung ương Anh sẽ không thể duy trì lập trường nới lỏng và buộc phải tăng lãi suất lên 2% vào cuối năm nay.

Thông tin về các Tác giả

Althea Spinozzi, Giám đốc Tiếp thị, Ngân hàng Saxo. Cô tham gia nhóm Ngân hàng Saxo trong năm 2017. Althea tiến hành nghiên cứu thu nhập cố định và làm việc trực tiếp với khách hàng để giúp họ lựa chọn và giao dịch trái phiếu. Nhờ có chuyên môn về nợ có đòn bẩy, ông đặc biệt tập trung vào trái phiếu có lãi suất cao và trái phiếu doanh nghiệp với tỷ lệ rủi ro trên lợi nhuận hấp dẫn.

Chân lên, nhưng từ từ

Với lối hùng biện hung hăng Ngân hàng Trung ương Châu Âu tuần trước và Cục Dự trữ Liên bang vào ngày hôm kia, thị trường kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Anh cũng sẽ đưa ra quyết định diều hâu về chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, ông không tham gia vào dàn đồng ca của các ngân hàng trung ương nói về sự cần thiết phải chống lạm phát và tập trung vào tăng trưởng kinh tế thay vì áp lực giá cả. Đây là một sự thay đổi đáng kể so với cuộc họp tháng Hai của Ngân hàng Anh, nơi bốn trong số chín thành viên đã bỏ phiếu cho việc tăng lãi suất 50 bp thay vì 25 bp. Như có thể được suy ra từ bản tóm tắt của cuộc họp chính sách tiền tệ, việc tăng lãi suất 50 bp hiện không được xem xét.

'Theo ý kiến ​​của Ủy ban có thể thích hợp thắt chặt chính sách tiền tệ vừa phải hơn nữa trong những tháng tới. Vào tháng XNUMX, đoạn văn này ngụ ý rằng việc thắt chặt chính sách "rất có thể sẽ thích hợp".

Ngân hàng trung ương đang gửi một thông điệp rằng họ muốn thắt chặt nền kinh tế với tốc độ chậm hơn, vì nguy cơ lạm phát đình trệ gia tăng khi áp lực lạm phát tiếp tục gia tăng và tăng trưởng chậm lại.

BoE quá khoan dung?

Tuy nhiên, có một vấn đề với lập luận của Ngân hàng Anh. Cho đến cuối năm ngoái, nó được dự đoán là một trong những ngân hàng trung ương năng nổ nhất ở các nước phát triển. Hiện tại, nó có vẻ là dễ dãi nhất, điều này ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ giá hối đoái của đồng bảng Anh so với đồng đô la Mỹ, và do đó tạo điều kiện cho lạm phát gia tăng.

Do đó, thị trường không mua tuyên bố của ngân hàng trung ương Anh. Trước khi công bố quyết định chính sách tiền tệ, giới đầu tư ước tính đến năm 2022, lãi suất cơ bản của Ngân hàng Trung ương Anh sẽ tăng lên 2,25%. Sau cuộc họp ngày hôm qua, họ chỉ mong đợi năm lần tăng lãi suất, do đó lãi suất cơ bản sẽ tăng lên 2%. Nếu các nhà đầu tư nghĩ rằng Ngân hàng Anh có thể chi trả cho một chính sách ít hung hăng hơn, họ sẽ tiếp tục và hạ thấp kỳ vọng lãi suất trong năm nay.

Bên kia Đại Tây Dương, thông điệp của Cục Dự trữ Liên bang đã rõ ràng hơn: ngân hàng trung ương sẽ không nghỉ ngơi cho đến khi lạm phát được kiểm soát. Tuyên bố diều hâu của Fed đã được bổ sung dự đoán (được gọi là châm điểm), gần như hoàn toàn trùng khớp với kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất. Một cách thú vị, dự báo cho thấy lãi suất sẽ tăng cao hơn lãi suất cuối cùng của Fed thêm 40 điểm cơ bản vào năm 2023 và 2024., điều này cho thấy rằng ngân hàng trung ương giả định rằng lạm phát cao sẽ kéo dài hơn dự kiến.

Vấn đề lớn nhất đối với quyết định của Fed là có sự tương phản rõ rệt giữa chương trình thắt chặt tiền tệ của ngân hàng trung ương và triển vọng kinh tế của nước này. Mặc dù tăng trưởng kinh tế đã được điều chỉnh giảm từ 4% xuống 2,8% trong năm nay, Fed kỳ vọng nó sẽ duy trì ở mức trên 2% trong ba năm tới. Đáng ngạc nhiên hơn nữa là dự báo về tỷ lệ thất nghiệp, cho thấy tỷ lệ thất nghiệp sẽ duy trì ổn định trong vài năm tới, tăng từ 3,5% lên 3,6% vào năm 2024. Giả định rằng tăng trưởng kinh tế và tỷ lệ thất nghiệp sẽ vẫn ổn định, trong khi ngân hàng trung ương thắt chặt nền kinh tế, đó là mơ tưởng. Nhu cầu của người tiêu dùng giảm có nghĩa là tăng trưởng yếu hoặc tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và các dự báo không tính đến một trong hai hiện tượng này.

phép cộng

Ở Anh, ngân hàng trung ương rất thực tế về tác động của nó đối với nền kinh tế Áp lực giá cao và chiến tranh ở Ukrainetuy nhiên, chưa thấy nguy cơ lạm phát tiếp tục ở mức cao. Tại Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục phớt lờ tác động của lạm phát cao và chương trình thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ đối với nền kinh tế, đồng thời thể hiện sự sẵn sàng quản lý áp lực giá cả.

Tuy nhiên, thị trường trái phiếu báo hiệu một cách chính xác rằng chúng ta có thể đang bước vào lãnh thổ nguy hiểm. Kể từ cuộc họp của Fed, đường cong lợi suất của Hoa Kỳ đã đảo ngược một thời gian ngắn giữa lợi suất XNUMX và XNUMX năm. Theo quan điểm của chúng tôi, khi thị trường cố gắng phân tích tuyên bố của Fed, sự đảo ngược trong khu vực này sẽ củng cố và có thể dẫn đến sự đảo ngược thậm chí nhiều hơn ở các phần khác của đường cong lợi suất của Hoa Kỳ. trong lịch sử Đường cong lợi suất đảo ngược báo hiệu khả năng suy thoái trong 12-18 tháng tới. Tuy nhiên, có một rủi ro là suy thoái kinh tế sẽ xảy ra sớm hơn nhiều, hoặc thậm chí trước khi xảy ra sự đảo ngược.