Sức mạnh của trái phiếu Ba Lan, cổ phiếu kiếm được hàng chục phần trăm

Trong phần bình luận thị trường tháng XNUMX mở rộng, các chuyên gia của VIG/C-QUADRAT TFI phân tích môi trường kinh tế vĩ mô của Ba Lan, Khu vực đồng tiền chung châu Âu và Hoa Kỳ, xem xét thị trường trái phiếu và cổ phiếu toàn cầu và trong nước, đồng thời kiểm tra xem trái phiếu doanh nghiệp hoạt động như thế nào trong bối cảnh tháng XNUMX Phán quyết của CJEU về các khoản vay CHF. Dưới đây chúng tôi trình bày thông tin chọn lọc từ báo cáo.

Môi trường kinh tế vĩ mô

Polska

Sang tháng 0, tiếp tục bình ổn giá. Chỉ số CPI nhanh cho tháng 13 đã được xác nhận (XNUMX%MoM và XNUMX%YoY). Hơn nữa, cũng là chỉ số lạm phát CPI nhanh cho tháng XNUMX Đề xuất bình ổn giá trong tháng và do đó làm tăng lạm phát 11,5% mỗi năm.

Những điều sau đây vẫn còn đáng lo ngại: lạm phát cơ bản cao (11,5%) và triển vọng bãi bỏ lá chắn chống lạm phát từ năm 2024

Doanh số bán lẻ giảm dưới mức kỳ vọng và tăng 1,8% theo năm theo giá hiện hành (so với mức đồng thuận là 4%) và giảm 6,8% theo năm theo giá cố định (so với -5,6% theo dự kiến).

Thông báo của một số thành viên MPC về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm và phán quyết tiêu cực của CJEU đối với các khoản vay CHF (nhu cầu tạo thêm 42 tỷ PLN dự trữ) không có tác động lớn đến đồng zloty của Ba Lan, vốn đã mạnh lên tháng thứ 5 liên tiếp.

Nguồn: MacroNext

Khu vực đồng tiền chung châu Âu / Đức

ngân hàng trung ương châu Âu tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm. Lên tới 4%. Các số liệu lạm phát cuối cùng cho tháng 0,3 là giảm lạm phát, nhưng các số liệu sơ bộ cho tháng XNUMX làm hỏng tâm trạng của các ngân hàng trung ương. Lạm phát HICP trong tháng XNUMX, theo dữ liệu sơ bộ, tăng XNUMX%, trong khi kỳ vọng thị trường giả định ổn định giá trong tháng, mức tăng trưởng hàng năm của chỉ tiêu này đạt 5,5-5,6%.

Doanh số bán lẻ tại Đức hóa ra lại là một bất ngờ trong tháng 0,4, tăng 0% MoM (so với dự báo 3,6%) và giảm -4,3% YoY (so với -XNUMX% đồng thuận).

US

Tại Mỹ, lãi suất không thay đổi, mặc dù tuyên bố của Fed vẫn là diều hâu. dữ liệu về lạm phát CPI thấp hơn một chút so với dự đoán của thị trường (CPI +0,1% hàng tháng so với 0,2% đồng thuận và +4% hàng năm so với 4,1% dự đoán) và lạm phát cơ bản phù hợp với kỳ vọng (+0,4% hàng tháng và + 5,3% hàng năm) .

Tình hình thị trường lao động ổn định, một số dữ liệu tích cực bất ngờ (việc làm trong khu vực phi nông nghiệp và tư nhân), và một số tiêu cực (tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 3,7%).

Mặt khác, doanh số bán lẻ gây bất ngờ tích cực (tăng 0,3% hàng tháng so với -0,1% đồng thuận) và chỉ số GDP cuối cùng cho Q2023 2 (+1,4% hàng năm so với XNUMX% dự đoán) không cho phép các thành viên FOMC để tuyên bố thành công trong cuộc chiến chống lạm phát.

Thị trường toàn cầu - chứng khoán

Thị trường chứng khoán toàn cầu (đặc biệt là các thị trường phát triển) đã có một tháng rất khởi sắc. Đặc biệt, một lần nữa Các công ty công nghệ Mỹ nổi bật (đây là mức tăng gần 39% của chỉ số NASDAQ100 trong nửa đầu năm 2023).

Nhìn rộng ra một chút, chỉ có chưa đầy 30 công ty từ chỉ số S&P500 chịu trách nhiệm cho sự tăng trưởng của chỉ số này hơn chục phần trăm, có nghĩa là một tỷ lệ nhỏ các công ty chịu trách nhiệm cho sự tăng trưởng của các chỉ số hàng đầu.

Điều chúng tôi quan tâm là liệu các lĩnh vực khác (ngoại trừ công nghệ) sẽ tham gia vào lĩnh vực dẫn đầu hay liệu – một lần nữa – sẽ có sự luân chuyển năng động giữa các lĩnh vực được đánh giá cao và những lĩnh vực được đánh giá thấp (các công ty theo chu kỳ - tài chính, thương mại, công nghiệp) và nguyên vật liệu).

Hiện tại, thị trường lao động mạnh mẽ và tăng trưởng tiền lương đang ngăn cản các ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất, và lãi suất duy trì ở mức cao càng lâu thì khả năng các ngành vốn đã bị ảnh hưởng bởi môi trường lãi suất cao có thể tiếp tục gây bất ngờ tiêu cực càng lớn.

Tóm lại - Các chuyên gia VIG/C-QUADRAT TFI tin rằng điều đáng chú ý là mức tiền mặt trong ví cao hơn một chút – việc định giá các công ty công nghệ hàng đầu không có chỗ cho sai sót và việc luân chuyển sang các lĩnh vực theo chu kỳ có giá thấp hơn có thể rất năng động với bất kỳ bất ngờ tích cực nào.

Cũng cần nhấn mạnh rằng các thị trường chứng khoán hàng đầu của Hoa Kỳ và Châu Âu rõ ràng đang ở trên mức trung bình dài hạn của chúng.

Thị trường trong nước - cổ phiếu

Sau nửa đầu năm 2023 rất tốt, trong đó các chỉ số của cả công ty lớn và vừa đều cho thu nhập vài phần trăm và chỉ số của các công ty nhỏ thậm chí hơn 20% - các chuyên gia của VIG / C-QUADRAT TFI đang phân tích điều gì có thể xảy ra tiếp tục là chất xúc tác cho thị trường chứng khoán trong nước nửa cuối năm.

Kích thích hiện tại, tức là tác động làm suy yếu đồng đô la Mỹ - đang chết dần chết mòn. Tuy nhiên, ngay cả mức tỷ giá hối đoái hiện tại cũng thuận lợi cho việc giảm chi phí nhập khẩu từ các hướng châu Á.

Mặt khác, tỷ giá hối đoái Euro thuận lợi tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận xuất khẩu của Ba Lan. Chỉ số PMI kém đối với các quốc gia trong khu vực đồng EURO, cho thấy hoạt động công nghiệp yếu ở châu Âu, vẫn là một vấn đề.

Đối với các yếu tố rủi ro - phán quyết tiêu cực của CJEU đối với các khoản vay CHF - mặc dù tiêu cực trong dài hạn - đã bị mất trong "dòng" dữ liệu rất tốt từ lĩnh vực ngân hàng, được các nhà đầu tư đón nhận tích cực. Nói tóm lại, khu vực ngân hàng sẽ có đủ khả năng dự trữ bổ sung cho các khoản vay CHF.

Rủi ro địa chính trị dường như đang ổn định – Ukraine đang đạt được tiến bộ hơn nữa trên mặt trận. Mặt khác, các sự kiện ở Belarus hơi đáng lo ngại và gây ra một số căng thẳng.

Tóm lại, thời kỳ tăng trưởng dễ dàng nhất trên thị trường nội địa đang ở phía sau chúng ta – Chứng khoán Ba Lan không còn quá rẻ, và chúng ta có thể có một mùa hè hỗn loạn hơn mức trung bình trước mắt.

Źródło: nhân viên ngân hàng.pl

trái phiếu doanh nghiệp

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Ba Lan vẫn bất động trước phán quyết của CJEU đối với các khoản vay CHF, điều này gây bất lợi cho các ngân hàng, điều này cho thấy rằng kịch bản như vậy đã được thị trường định giá đầy đủ. Trên thị trường sơ cấp, có rất nhiều phiếu mua hàng và thật thú vị, nhu cầu đối với một số vấn đề đã vượt quá nguồn cung một cách đáng kể.

Các nhà quản lý của VIG/C-QUADRAT TFI dự đoán rằng trong mùa nghỉ lễ, lưu lượng truy cập trên thị trường sơ cấp sẽ ít hơn một chút. Trên thị trường thứ cấp, giá sẽ không biến động nhiều mặc dù chúng tôi cho rằng hoạt động của nhà đầu tư đã tăng lên. Trên thị trường nước ngoài thứ cấp cũng có ít biến động và chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp.

trái phiếu kho bạc

Tháng 5,9 bắt đầu với việc giảm lợi suất trái phiếu kho bạc xuống còn khoảng 10% (trái phiếu XNUMX năm). Tuy nhiên, trước phán quyết sắp xảy ra của CJEU đối với khoản vay bằng đồng franc Thụy Sĩ, trái phiếu Ba Lan đã “hồi” lãi từ đầu tháng. Vào ngày phán xét, lợi nhuận tăng lên hơn 6,1%, tức là trên mức đóng cửa tháng Năm. Tuy nhiên, những ngày tiếp theo thị trường nhanh chóng quay trở lại kịch bản giảm phát. Sản lượng giảm 0,3pp chỉ trong hơn một tuần. phần trăm và dao động quanh mức 5,8% vào cuối tháng.

Tóm lại: Sức mạnh của trái phiếu Ba Lan là đáng ngạc nhiên khi đối mặt với sự gia tăng lợi suất trái phiếu trên các thị trường cốt lõi. Tuy nhiên, không thể loại trừ rằng trong trường hợp kịch bản tích cực (giảm lạm phát mạnh), xu hướng này sẽ được duy trì, mặc dù trong trung hạn, chúng tôi nhận thấy rủi ro bán tháo trái phiếu kho bạc Ba Lan.