Tác động của coronavirus: ba kịch bản và cách giải quyết chúng

Các thị trường đang tìm cách ổn định sau một tuần gần như chưa từng có tiền lệ, đặc biệt là đối với chứng khoán Mỹ. Trong quá trình đó, các nhà sử học thị trường đã tìm kiếm dữ liệu từ gần một trăm năm trước để tìm ra thời điểm điều chỉnh nhanh như nhau. Thủ phạm chính là sự bùng phát của coronavirus khi thị trường đang đạt đến một khu vực cực kỳ bất cẩn về rủi ro tín dụng và biến động. Nguyên liệu thô tốt hơn nhiều, nhanh chóng cho thấy những tác động tiêu cực của tình hình hiện tại.

Tại thời điểm này, để ổn định diễn ra, các tín hiệu rõ ràng về việc ngăn chặn dịch và giảm số ca mắc mới cũng như tốc độ lây lan của virus corona sẽ rất quan trọng. Nói một cách thẳng thắn, chúng tôi chưa đạt đến mức đó trên toàn cầu - ở một số khía cạnh, quá trình này đang bắt đầu thể hiện ở Trung Quốc, nhưng về vốn hóa thị trường, các trọng tâm quan trọng nhất là ở Châu Âu và trên hết là ở thị trường lớn nhất tính theo vốn hóa , Hoa Kỳ Hoa Kỳ. Đương nhiên, vấn đề này là toàn cầu, mà chúng ta sẽ thảo luận sau trong bài viết.

Dưới đây chúng tôi trình bày ba kịch bản về những diễn biến có thể xảy ra, được sắp xếp theo thứ tự từ tốt nhất đến xấu nhất. Có lẽ không cái nào trong số chúng sẽ diễn ra theo hình thức mà chúng tôi mô tả, vì vậy điều quan trọng cần nhớ là đây chỉ là một phác thảo về những hậu quả có thể xảy ra, nhằm kích thích sự suy ngẫm và tranh luận về những diễn biến có thể xảy ra - nó hoàn toàn không phải là một dự đoán! Xét thấy, theo những người có trách nhiệm và nhà dịch tễ học tỉnh táo 40-70% người dân trên thế giới có thể bị bệnh, điều này có nghĩa là đáng để phân tích sâu.

Bất kể diễn biến của sự kiện như thế nào, khi xem xét tác động của vi-rút corona đối với cuộc sống và ví tiền của chúng ta trong những tuần và tháng tới, có hai ưu tiên chính cần xem xét - bảo mật về mặt đòn bẩy và duy trì thanh khoản khi và nếu có khủng hoảng nghiêm trọng hoặc sụp đổ trên thị trường, bởi vì đó là lúc cơ hội đầu tư tốt nhất xuất hiện. Không phải vô cớ mà Warren Buffet 89 tuổi gần đây đã khoe khoang một lượng tiền mặt kỷ lục.

Một điều nữa, rõ ràng là các ngân hàng trung ương và chính phủ đang chuẩn bị cắt giảm lãi suất và thực hiện các biện pháp khác để củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Điều này có thể gây ra sự gia tăng đáng kể về tính không ổn định và thậm chí là một "thị trường tăng giá hút máu" trong ngắn hạn. Các kịch bản của chúng tôi không tính đến giai đoạn phản ứng này đối với các diễn biến, thay vào đó tập trung vào việc chạm đáy và hiệu suất tài sản ở mức thấp và sau đó phục hồi, cũng như cách các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro ngay từ đầu và sau đó tìm kiếm cơ hội trong giai đoạn giảm đòn bẩy quá bi quan trên thị trường.

Cuối cùng, bất kể những diễn biến tiếp theo, chúng tôi nghi ngờ rằng mặt khác của cuộc khủng hoảng này sẽ là sự gia tăng của xu hướng hướng tới phi toàn cầu hóa, điều này sẽ chứng tỏ là lạm phát ngang với bản chất giảm phát của toàn cầu hóa. Nguy cơ của một tình huống như vậy đã xuất hiện sau khi Trump áp đặt thuế quan và sau bế tắc thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc, vốn chỉ dẫn đến sự nới lỏng bấp bênh. Giải pháp cuối cùng cho xung đột thương mại Trung-Mỹ cũng là một rủi ro, cho dù Trump có tại vị thêm một nhiệm kỳ nữa hay không. Tuy nhiên, virus corona đã làm trầm trọng thêm mối đe dọa về sự cố đứt dây chuyền cung ứng toàn cầu trong một thế giới phi toàn cầu hóa, nhu cầu cắt giảm hơn nữa và thậm chí có thể là sự tích hợp theo chiều dọc của các chuỗi cung ứng. Dự kiến ​​sẽ có một sự thay đổi cơ bản trong hành vi khi các tập đoàn thay đổi cách tiếp cận đối với loại rủi ro này. Vì vậy, trong khi những tác động tức thời của virus corona có thể trở nên kinh điển và giảm phát, thì các biện pháp kích thích chính trị và phi toàn cầu hóa đang thịnh hành cho thấy rằng chúng ta đang ở gần mức thấp nhất trong XNUMX năm đối với lãi suất toàn cầu.

Kịch bản #1: Lạc quan - Độ nảy trễ hình chữ V

Kịch bản tốt nhất vẫn liên quan đến suy thoái kỹ thuật toàn cầu và sự gián đoạn nghiêm trọng hơn nữa trong quý XNUMX và quý XNUMX, nhưng trong giai đoạn này, rõ ràng là việc kiểm dịch sẽ ngăn chặn đủ sự lây lan của vi-rút và mối đe dọa cuối cùng sẽ bắt đầu giảm bớt. Đồng thời, việc cắt giảm lãi suất đáng kể và kích thích tài chính quy mô lớn (và quan trọng nhất là các chương trình mở rộng mang lại lợi ích cho người vay) sẽ bắt đầu ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống, thúc đẩy kỳ vọng về sự phục hồi hình chữ V đáng kể vào cuối năm nay. Một trong những sự kiện quan trọng có thể làm tăng khả năng xảy ra kịch bản này là tin tức rằng một loại vắc-xin hiệu quả có thể được phát triển và có thể được sản xuất trong vòng vài tháng - mặc dù chúng tôi không thể đánh giá khả năng xảy ra về vấn đề này.

Chơi kịch bản lạc quan nhất:

• Các vị trí dài đối với các tài sản có tính biến động cao (đặt quyền chọn trên thử nghiệm S&P - 2), đặt quyền chọn trên USD / JPY (kiểm tra dưới 100), vị thế bán khống trái phiếu doanh nghiệp (ETF: JNK và HYG), nhưng với giả định chốt lời trong QXNUMX
• Kim loại quý dài (20%)
• Chuyển dần sang các mặt hàng thuận chu kỳ và các cổ phiếu năng lượng và khai thác yếu hơn trong QXNUMX và QXNUMX
• Kho bạc trú ẩn an toàn lâu dài trong khi giảm phân bổ khi lợi suất XNUMX năm của Hoa Kỳ gần bằng không.
• Thận trọng tham gia các giao dịch dài hạn rủi ro (quyền chọn mua S&P dài hạn, v.v.) với mức thấp mới và sự suy giảm về mức độ biến động ngụ ý (sự phân kỳ).
• Chuyển từ vị thế mua 50% trong giai đoạn thị trường chịu tổn thất đáng kể và tâm lý đi xuống, sang vị thế mua hoàn toàn đối với các tài sản rủi ro chỉ sau khi có tin tức về sự đột phá rõ ràng trên mặt trận virus corona và thị trường.
• Bán USD trong giao dịch rổ (giỏ truyền thốnge) (chống lại tiền tệ thị trường mới nổi và phát triển) sau khi tình cảm/thông tin được cải thiện

Kịch bản #2: Cơ sở - nảy hình chữ U

Kịch bản cơ sở giả định rằng các biện pháp kiểm dịch chính thức và tự cách ly dưới hình thức quyết định hoãn các chuyến đi hoặc hạn chế hoạt động chung ở những nơi công cộng sẽ dẫn đến một cuộc suy thoái nghiêm trọng không giống như bất kỳ điều gì chúng ta đã thấy kể từ cuộc Đại suy thoái. Bất chấp những nỗ lực to lớn để thực hiện các biện pháp kích thích thích hợp, việc nối lại hoạt động kinh doanh thực tế sẽ chậm do sự gián đoạn đáng kể do các đợt tái nhiễm, chính sách kiểm dịch và hành vi của con người. Tuy nhiên, sau tin tức về sự phục hồi theo kịch bản này, sự thay đổi từ lo ngại giảm phát sang lạm phát cao hơn có thể sâu sắc hơn nhiều so với kịch bản lạc quan, vì sẽ có sự gián đoạn nguồn cung đáng kể trong ngành năng lượng và các lĩnh vực khác của cuộc khủng hoảng tín dụng trong QXNUMX và QXNUMX, do đó, sau khi phục hồi, nhu cầu và thanh khoản sẽ đẩy giá tăng mạnh, trong khi nguồn cung sẽ tụt lại phía sau.

Trong giai đoạn giảm nợ:

• Nasdaq 100 và S&P 500 đặt quyền chọn mua - kiểm tra đường trung bình động XNUMX tuần S & P 500 khoảng 2 - tương tự 650 trong trường hợp Nasdaq 100.
• Kim loại quý dài (20%) trong suốt giai đoạn này - lợi ích như một khoản đầu tư an toàn và sau đó là hàng rào chống lại lạm phát
• Mua JPY qua quyền chọn bán USD/JPY và bán tiền tệ EM so với JPY

Trong giai đoạn giảm nợ trưởng thành:

• Chọn các loại tiền EM bị định giá thấp sau khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất để bảo vệ tiền tệ
• Lựa chọn các tài sản liên quan đến hàng hóa (khai thác mỏ và năng lượng) với định giá thấp
• Các vị thế mua trong kho dự trữ theo chu kỳ của các nhà sản xuất hàng tiêu dùng (tiêu dùng phục hồi trong bối cảnh nhu cầu yếu!)
• Tăng phân bổ bạc (một kim loại sử dụng kép)
• Xoay vòng để định giá cổ phiếu trong bối cảnh đầu tư dài hạn, khi chúng đạt được lợi thế khi lạm phát gia tăng
• Tăng mức độ tiếp xúc ngắn với USD dưới dạng một cái rổ.

Kịch bản #3: bi quan - phản xạ hình chữ L

Chúng tôi thực sự hy vọng điều đó sẽ không xảy ra, nhưng trường hợp xấu nhất là GDP toàn cầu phải chịu sự sụt giảm chưa từng thấy, chưa từng có kể từ Đại suy thoái những năm 30, nếu sự lây lan của vi rút corona khiến chúng ta khó có thể chịu đựng được tình trạng cách ly và nỗi sợ hãi về dịch bệnh. tái nhiễm sẽ tăng lên, đồng nghĩa với việc hoạt động trở lại bình thường sẽ đi kèm với nỗi lo bùng phát dịch mới. Các tác động tiêu cực sẽ tăng lên khi các hành động ban đầu của các ngân hàng trung ương và kích thích tài chính sẽ không đến được với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, những doanh nghiệp này sẽ buộc phải tạm dừng hoặc ngừng hoạt động khi các nguồn tín dụng cạn kiệt. Vòng xoáy sẽ tiếp tục cuộn tròn, khiến cuộc khủng hoảng trở nên tồi tệ hơn khi ngày càng nhiều bạn bè và đồng nghiệp mất việc, dẫn đến sự sụp đổ của hoạt động kinh tế. Những dấu hiệu phục hồi đầu tiên sẽ xuất hiện sớm nhất vào năm 2021.

Trong giai đoạn giảm nợ:

• Thu nhập cố định lâu dài khi lợi suất 0,50 năm của Hoa Kỳ đạt -XNUMX%
• Các vị thế mua ở các quyền chọn bán đồng bằng thấp trên thị trường chứng khoán (ví dụ: S&P 500 dưới 2)
• Vị thế bán trái phiếu doanh nghiệp (JNK và HYG)
• Các vị thế mua bằng JPY 
• Các vị thế mua kim loại quý (20%) trong suốt giai đoạn này

Trong giai đoạn giảm nợ trưởng thành:

• Sau khi sự bi quan của thị trường gia tăng, việc tăng khả năng tiếp xúc lâu dài với các lĩnh vực và công cụ sẽ được hưởng lợi từ các biện pháp kích thích thậm chí còn cực đoan hơn mà cuối cùng sẽ dẫn đến sự phục hồi về giá, nếu không phải là GDP thực tế. Đứng đầu danh sách này là USD - chủ yếu chống lại các loại tiền tệ rủi ro của thị trường phát triển, nhưng dần dần cũng chống lại các tài sản cứng. Chúng ta hãy nhớ rằng một trong những đợt bùng nổ thị trường chứng khoán mạnh nhất trong lịch sử diễn ra vào năm 1932-1933 sau cú sốc phá giá đồng USD so với vàng của FDR.
• Tăng phân bổ bằng bạc (sử dụng kép - như một kim loại quý và công nghiệp).
• Chỉ luân chuyển sang các vị thế mua bằng tiền tệ hàng hóa (ví dụ: RUB, BRL, CLP) và cổ phiếu hàng hóa - rất chậm và chỉ khi cung sẽ giảm nhanh hơn cầu khi hoạt động giảm, ví dụ: dự trữ dầu và chiết xuất kim loại công nghiệp.

Źródło: John J. Hardy, Giám đốc Chiến lược Ngoại hối tại Ngân hàng Saxo, Ngân hàng Saxo