Hoán đổi - tài sản độc hại hay công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả?

Về tài chính, có một số lượng lớn các công cụ đóng vai trò quan trọng trên thị trường tài chính, nhưng đối với nhà đầu tư bình thường, chúng có nghĩa là một từ viết tắt không xác định. Chúng là một công cụ rất quan trọng hoán đổikhông có nó thì khó có thể tưởng tượng được hoạt động của ngân hàng đầu tư và một cách hiệu quả để quản lý rủi ro tiền tệ và lãi suất. Chỉ đề cập đến các công cụ như CDS, Czy hoán đổi tiền tệ. Thông thường, đó là một thông tin ngắn về các công cụ này với nhãn "độc tính". Lý do cho ý kiến ​​​​không tốt về các giao dịch hoán đổi nên được tìm kiếm trong những năm 2007-2009, khi tất cả các tùy chọn CDS, MBS, CDO và FX được gộp lại với nhau. Những công cụ này được coi là tài sản độc hại, như thể chính khái niệm chứng khoán hóa tài sản hoặc phòng ngừa rủi ro là sai, chứ không phải là lòng tham đơn thuần của con người.

Trong bài viết hôm nay, chúng tôi sẽ cố gắng làm sáng tỏ chủ đề này. Chắc đổi tên tài sản độc hại nó được phóng đại mạnh mẽ. Mời các bạn đón đọc!

ĐỌC: Hợp đồng hoán đổi nợ xấu (CDS) là gì?

Hoán đổi là gì?

Hợp đồng hoán đổi là một loại hợp đồng được giao kết giữa hai hoặc nhiều bên. Những người tham gia hợp đồng cam kết chuyển khoản thanh toán theo các quy tắc được xác định nghiêm ngặt. Nghe có vẻ lạ, nhưng thực ra đó là một mối quan hệ rất đơn giản. 

Ví dụ bên một đồng ý thực hiện thanh toán theo tỷ lệ WIBOR cộng với một khoản ký quỹ, tuy nhiên bên B đổi lại, nó chuyển một khoản thanh toán được tính với lãi suất cố định là 7%. Do đó, bên A cho rằng WIBOR sẽ giảm, Ngược lại, bên B kỳ vọng lãi suất thị trường sẽ tăng. Tất nhiên, có nhiều loại hoán đổi và về lý thuyết, chúng phòng ngừa những thay đổi về giá tiền tệ, lãi suấtchỉ số, hàng hóa hoặc sự xuất hiện của một sự kiện tín dụng cụ thể. Biểu đồ dưới đây cho thấy giá trị danh nghĩa của hợp đồng được đặt ở mức 10 triệu PLN. Điều này không có nghĩa là các khoản tiền này phải được gửi vào tài khoản bởi các bên trong hợp đồng. Các khoản thanh toán được chuyển đổi từ giá trị danh nghĩa theo lãi suất cố định và thay đổi.

Tất nhiên, có một số yếu tố khiến các nhà giao dịch khác nhau ký kết hợp đồng hoán đổi. Hai lý do "không đầu cơ" phổ biến nhất để tham gia giao dịch hoán đổi là:

1. Hoạt động điều hành bình thường – các hoạt động điều hành của công ty khiến công ty tạo ra doanh thu và chi phí bằng các loại tiền tệ khác nhau. Kết quả là, công ty phải đối mặt với rủi ro tiền tệ. Kết quả là, việc ký kết một giao dịch hoán đổi tiền tệ giúp phòng ngừa rủi ro tỷ giá hối đoái. Một lý do khác là, ví dụ, tài trợ bằng nợ với lãi suất thay đổi. Việc mua một hợp đồng hoán đổi lãi suất cho phép bạn tự bảo vệ mình trước rủi ro lãi suất.
2. mất cân bằng so sánh – đây là tình huống khi đơn vị được tiếp cận với nguồn tài chính ưu đãi hơn. Việc sử dụng các khoản vay ưu đãi có thể được sử dụng để tham gia hoán đổi lãi suất nhằm thay đổi các đặc tính của khoản vay cho phù hợp hơn.  các công ty. Ví dụ, điều này có thể liên quan đến phương thức trả góp, loại lãi suất, v.v.

Các giao dịch hoán đổi, mặc dù chúng được cho là giảm rủi ro, nhưng bản thân chúng có thể gây ra một số vấn đề. Nhà đầu tư cần lưu ý điều này trước khi kết thúc giao dịch. Rủi ro trong hợp đồng hoán đổi liên quan đến các vấn đề như:

• Rủi ro thị trường – thay đổi điều kiện thị trường ảnh hưởng đến việc định giá giao dịch
• Rủi ro tài sản thế chấp bổ sung – do những thay đổi của thị trường, có thể có rủi ro về việc nộp hoặc bổ sung số lượng tài sản thế chấp
• thanh khoản – khó khăn trong việc đóng một vị trí, tức là kết thúc một vị trí với các tham số ngược lại
• Đòn bẩy rủi ro – khả năng thua lỗ lớn mặc dù có sự thay đổi nhỏ về giá của công cụ cơ bản
• Giao dịch không khớp – rủi ro phát sinh khi hạng mục phòng ngừa rủi ro có giá trị cao hơn tài sản được phòng ngừa rủi ro. Sau đó, các luồng không khớp gây ra phần  vị trí trở thành đầu cơ. 
• rủi ro đối tác – khả năng xảy ra tình huống mà bên kia trong giao dịch bị mất khả năng thanh toán. Trong tình huống như vậy, cần phải tìm kiếm một thực thể sẽ đảm nhận các nghĩa vụ của bên tuyên bố mất khả năng thanh toán.

Các loại hoán đổi

Với sự phát triển của thị trường tài chính, ngày càng có nhiều giao dịch hoán đổi được tạo ra để đáp ứng những kỳ vọng ngày càng phức tạp của khách hàng. Có một số loại hoán đổi. Phổ biến nhất bao gồm:

• hoán đổi ngoại hối - hoán đổi tiền tệ,
• IRS (Interest Rate Swap) – hoán đổi lãi suất,
• CIRS (Hoán đổi lãi suất tiền tệ chéo) - hoán đổi tiền tệ và lãi suất,
• CDS (Credit Default Swap) – hoán đổi rủi ro tín dụng,
• Hoán đổi vốn chủ sở hữu - hoán đổi cổ phiếu.

Mỗi loại hoán đổi sẽ được mô tả ngắn gọn dưới đây.

Hoán đổi tiền tệ (Hoán đổi ngoại hối)

Hoán đổi tiền tệ là một thỏa thuận trong đó cả hai bên đồng ý trao đổi một số tiền cụ thể được thể hiện bằng một loại tiền tệ để lấy một khoản thanh toán được thể hiện bằng một loại tiền tệ khác. Một hợp đồng như vậy cho phép bạn tự bảo vệ mình trước rủi ro tỷ giá hối đoái. Tất nhiên, có hai cách khác nhau để giải quyết hợp đồng:

• Cố định cho cố định,
• cố định-cho-nổi.

Giao dịch được thực hiện với cố định cho cố định có nghĩa là cả hai bên tham gia giao dịch trao đổi các khoản thanh toán với nhau theo lãi suất cố định.

Giao dịch được thực hiện với cố định cho nổi chuyển đổi một khoản thanh toán cố định bằng một loại tiền tệ thành một khoản thanh toán thay đổi bằng một loại tiền tệ khác. 

Hoán đổi tiền tệ là "đứa con" của tỷ giá hối đoái thả nổi. Rơi hệ thống Bretton Woods chấm dứt thời kỳ tỷ giá hối đoái cố định. Kỷ nguyên của chế độ tiền tệ thanh khoản đã bắt đầu. Do đó, nhiều doanh nghiệp đã gặp phải một loại rủi ro mới – rủi ro tiền tệ. Những thay đổi nhanh chóng về tỷ giá hối đoái gây khó khăn cho hoạt động kinh doanh và tính giá của các sản phẩm dành cho xuất khẩu. Một giải pháp là hoán đổi. giao dịch đầu tiên Việc hoán đổi được Salomon Brothers sắp xếp. Ngân hàng đóng vai trò trung gian trong giao dịch hoán đổi tiền tệ đầu tiên giữa Ngân hàng Thế giới và một tập đoàn Mỹ – IBM. IBM đổi đồng mark Đức và đồng franc Thụy Sĩ lấy đô la. Giao dịch diễn ra vào năm 1981.

Đôi khi một hoán đổi tiền tệ được sử dụng để có được một khoản vay với lãi suất thấp hơn so với tín dụng truyền thống. Điều xảy ra là các chính phủ cũng sử dụng hợp đồng hoán đổi như một hình thức tài trợ giá rẻ. Ví dụ năm 2008 khi Dự trữ Liên bang cho phép một số nước đang phát triển tận dụng các giao dịch hoán đổi để hạn chế tác động của các vấn đề về thanh khoản. Các dòng hoán đổi đô la đã được sử dụng, trong số những người khác, bởi Ngân hàng Trung ương Brazil và Ngân hàng Trung ương Mexico. Các dòng hoán đổi này có "tuổi thọ" ngắn, nó kéo dài tối đa 3 tháng, sau đó nó phải được gia hạn.

Thông thường, hoán đổi ngoại hối được liên kết với LIBOR (Lãi suất giao dịch liên ngân hàng Luân Đôn). Vào năm 2023, LIBOR sẽ được thay thế bằng SOFR (Tỷ lệ tài trợ qua đêm được bảo đảm). Do SFOR sắp ra mắt, từ cuối năm 2021, các giao dịch hoán đổi sử dụng tỷ lệ LIBOR sẽ không được ký kết. 

Như bạn có thể thấy, hoán đổi tiền tệ không chỉ giảm rủi ro tiền tệ mà còn là một yếu tố ổn định thị trường tài chính toàn cầu. Đây là trường hợp vào năm 2008 và 2009 khi các dòng hoán đổi cho phép các nước đang phát triển nhận được đô la với các điều khoản có lợi khi khu vực tài chính không thể cung cấp. Do đó, khó có thể coi loại hoán đổi này là một tài sản độc hại.

IRS

Đó là một loại công cụ phái sinh lãi suất (IRD - Interest Rate Derivative). Theo dữ liệu do ISDA chuẩn bị, các công cụ IRD có giá trị hợp đồng danh nghĩa là 488,1 nghìn tỷ USD. Số tiền này cao hơn nhiều lần so với GDP thế giới.

Tất nhiên, đây không phải là giá trị thị trường của các hợp đồng, mà là giá trị danh nghĩa của chính nó. Theo cùng một báo cáo, Công cụ phái sinh lãi suất có tổng giá trị thị trường là 8,9 nghìn tỷ đô la.

Thị trường phái sinh lãi suất bị chi phối bởi các hợp đồng có giá trị bằng đô la ($173,8 nghìn tỷ) và euro ($140,1 nghìn tỷ). Các loại tiền tệ quan trọng được sử dụng cho các giao dịch hoán đổi bao gồm bảng Anh, đồng franc Thụy Sĩ và đồng yên Nhật. 

Bản thân thị trường IRD có thể được chia thành nhiều loại sản phẩm:

• hoán đổi,
• FRA,
• Tùy chọn,
• các nhạc cụ khác.

Hợp đồng hoán đổi là quan trọng nhất trên thị trường IRD. Vào giữa năm 2021, các giao dịch hoán đổi chiếm 76,3% (tương đương 372,4 nghìn tỷ USD) giá trị danh nghĩa của tất cả các hợp đồng IRD. Tiếp theo về quy mô là FRA (73,6 nghìn tỷ USD) và quyền chọn (41,8 nghìn tỷ USD). 

Vì người ta đã biết rằng các giao dịch hoán đổi thống trị thị trường phái sinh lãi suất, nên bạn nên tìm hiểu chính xác IRS (Hoán đổi lãi suất) là gì. Theo định nghĩa cơ bản của nó, đó là một hợp đồng trong đó hai bên trong hợp đồng đồng ý trao đổi các khoản thanh toán dựa trên các mức lãi suất khác nhau. Bản thân Hợp đồng hoán đổi lãi suất thường được gọi là "hoán đổi đơn giản" bởi vì chúng là loại hoán đổi đơn giản nhất.

Hợp đồng được giao dịch trên một thị trường không được kiểm soát. Do đó, đây không phải là những hợp đồng được tiêu chuẩn hóa, mà là những hợp đồng phù hợp với nhu cầu của khách hàng. Hoán đổi được các doanh nghiệp sử dụng để chuyển đổi tín dụng tiêu chuẩn thành một hình thức nợ "linh hoạt" hơn. Các khoản thanh toán lãi có thể được chia thành các khoản dựa trên lãi suất cố định hoặc thay đổi. Hợp đồng có thể được chia thành:

• Cố định để thả nổi,
• Nổi đến cố định,
• Nổi để nổi.

Cố định thành thả nổi là tình huống khi một trong các bên muốn thay đổi lãi suất cố định thành lãi suất thay đổi. Ví dụ, một công ty đã phát sinh nợ lãi suất cố định. Các điều kiện tài chính hấp dẫn đến mức ban quản lý của công ty đã đồng ý với lời đề nghị của tổ chức tài chính. Bộ phận tài chính dự kiến ​​lãi suất sẽ giảm trong suốt thời hạn của khoản nợ. Vì lý do này, công ty ký hợp đồng với một đối tác (ví dụ: ngân hàng đầu tư), nơi công ty thanh toán với lãi suất thay đổi và nhận được khoản thanh toán cố định. Kết quả là, doanh nghiệp cuối cùng chỉ trả lãi suất thả nổi. Trong trường hợp xảy ra kịch bản lãi suất thị trường giảm, công ty sẽ phải chịu chi phí tài chính thấp hơn. 

Floating-to-Fixed ngược lại với điều trên. Trong trường hợp này, công ty đã vay một khoản với lãi suất thay đổi. Bộ tài chính hy vọng lợi nhuận thị trường sẽ tăng trong tương lai gần. Vì lý do này, công ty ký hợp đồng với một đối tác (ví dụ: quỹ phòng hộ) trong đó công ty trả ở mức lãi suất cố định và nhận được khoản thanh toán thay đổi. Kết quả là, lãi suất của khoản nợ thay đổi từ cố định sang cố định. Nhờ đó, trong giai đoạn lãi suất thị trường tăng cao, công ty sẽ không phải chịu thêm chi phí tài chính.

Float-to-Float là khi một công ty có ý định thay đổi loại lãi suất thả nổi. Chiến lược này được gọi là "hoán đổi cơ sở". Ví dụ, một công ty thay đổi lãi suất LIBOR từ 3 tháng thành 6 tháng. Một giải pháp khác là thay thế LIBOR bằng một tỷ lệ biến đổi khác, chẳng hạn như lãi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm.

IRS được sử dụng để phòng ngừa rủi ro thay đổi lãi suất, giảm chi phí tài chính hoặc để đầu cơ. Việc ký kết các hợp đồng vượt quá số tiền mà công ty muốn phòng hộ chắc chắn là một rủi ro lớn. Sử dụng đòn bẩy cao có thể có nghĩa là ngay cả một thay đổi nhỏ trong lãi suất thị trường cũng có thể tạo ra tổn thất đáng kể. Vì lý do này, công cụ rất hữu ích này có thể là một tài sản độc hại nếu bị lạm dụng.

CIRS

Hoán đổi lãi suất tiền tệ chéo là một hoán đổi lãi suất tiền tệ. Trong trường hợp của một giao dịch như vậy số tiền gốc và các khoản thanh toán lãi được trao đổi ở các mức lãi suất khác nhau và bằng các loại tiền tệ khác nhau. Trong nhiều trường hợp, hoán đổi lãi suất tiền tệ chỉ đơn giản là trao đổi giá trị danh nghĩa của khoản vay bằng một loại tiền tệ với giá trị của khoản vay bằng loại tiền tệ và lãi suất khác. 

Tại sao loại hoán đổi này lại tồn tại? Lý do chính là một số công ty có các khoản nợ dài hạn bằng một loại tiền tệ không mong muốn từ quan điểm quản lý rủi ro tiền tệ và lãi suất. Ví dụ: công ty có nợ phải trả bằng PLN với lãi suất cố định. Công ty là một nhà xuất khẩu và tạo ra phần lớn doanh thu bằng đồng euro. Trong tình huống như vậy, công ty có thể lựa chọn CIRS trong đó công ty chuyển khoản thanh toán hoán đổi cho ngân hàng bằng đồng zloty của Ba Lan được tính theo lãi suất cố định. Đổi lại, ngân hàng thanh toán các khoản thanh toán bằng đồng euro với lãi suất thay đổi (EURIBOR). Nhờ chiến lược như vậy, công ty có thể bù đắp các khoản trả góp vốn bằng doanh thu được tạo ra bằng đồng euro.

CDS

Credit Default Swap là một công cụ phái sinh chuyển rủi ro tín dụng của các công cụ nợ cụ thể giữa các bên trong hợp đồng. Người mua CDS phòng ngừa rủi ro xảy ra các sự kiện tín dụng cụ thể của một khoản nợ nhất định (ví dụ: một loạt trái phiếu cụ thể). Hiện tại, không cần phải giữ trái phiếu bạn muốn bảo đảm. Do đó, CDS đã trở thành một trong những công cụ đầu cơ cho phép bạn "kiếm tiền" bằng cách tăng nguy cơ phá sản của một doanh nghiệp nhất định. Bản thân CDS không phải là một tài sản độc hại, bởi vì nó nhằm mục đích bảo vệ chống lại rủi ro mất khả năng thanh toán của người phát hành. Tuy nhiên, nếu tổ chức phát hành CDS cam kết bù đắp tổn thất có quá nhiều rủi ro, thì tình trạng của tổ chức phát hành xấu đi có thể khiến CDS trở thành một tài sản độc hại.

hoán đổi vốn chủ sở hữu

Nó là một công cụ phái sinh chuyển rủi ro về tỷ suất sinh lợi thị trường giữa các bên tham gia hợp đồng. Trao đổi bao gồm hai chân. Ví dụ, chặng đầu tiên là lãi suất thay đổi, ví dụ: WIBOR 6M. Chặng thứ hai là tỷ lệ hoàn vốn do WIG tạo ra trong giai đoạn được phân tích. 

Công ty A cam kết thanh toán 7,35% (WIBOR 6M) từ 20 triệu PLN trong năm, đổi lại công ty sẽ nhận được từ đối tác B một số tiền tương ứng với tỷ lệ WIG. Nếu trong một năm, tỷ lệ hoàn vốn của WIG là 20%, công ty A sẽ nhận được 4 triệu PLN và sẽ phải trả 1,47 triệu PLN. Do đó, công ty A sẽ nhận được 2,53 triệu PLN. Tuy nhiên, nếu tỷ lệ WIG là -20%, công ty A sẽ phải trả 5,47 triệu PLN (-4 triệu - 1,47 triệu).

Nhờ một công cụ như vậy, nhiều tổ chức tài chính có thể cung cấp quỹ ETF tiếp xúc với tài sản kém thanh khoản. Đôi khi hoán đổi vốn chủ sở hữu cũng áp dụng cho việc tiếp xúc với các chỉ số có tính thanh khoản cao hơn. Một ví dụ là Lyxor S&P 500 UCITS ETF, được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Warsaw. Theo dữ liệu có trong bảng sản phẩm, quỹ không được sao chép trực tiếp mà thông qua hoán đổi vốn cổ phần. Các đối tác của giao dịch hoán đổi trên thị trường OTC là Morgan Stanley và Societe Generale.

Tại sao hoán đổi được coi là một công cụ độc hại

Để trả lời câu hỏi này, cần xác định chính xác tài sản độc hại là gì. Theo định nghĩa đơn giản nhất, nó là một công cụ không thể bán được với bất kỳ giá nào vì nhu cầu về nó đã giảm. Việc thiếu người sẵn sàng mua là kết quả của việc người mua nhận thức được thực tế rằng việc mua một tài sản đồng nghĩa với việc chấp nhận một khoản lỗ được đảm bảo. Do khó bán, chủ sở hữu của một tài sản độc hại có thể gặp vấn đề về thanh khoản. Năm 2008, tài sản được phân loại là độc hại là CDO (nghĩa vụ nợ có thế chấp) và CDS phát hành cho MBS (chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp). Vấn đề tài sản độc hại đã được giải quyết bằng ví dụ: chương trình TARP (Chương trình cứu trợ tài sản gặp sự cố), được giới thiệu vào năm 2008. Nó tập trung tài sản trị giá 426,4 tỷ USD và đảm bảo lợi nhuận cho người nộp thuế là 11 tỷ USD (đến năm 2013).

Hoán đổi thường được coi là một công cụ độc hại do sự hiểu lầm về chủ đề này. Cần phải phân biệt giữa đặc điểm kỹ thuật của công cụ và quản lý rủi ro. Bản thân hoán đổi không phải là vấn đề nếu cả hai bên trong hợp đồng quản lý rủi ro của họ một cách khôn ngoan. Tuy nhiên, nếu một trong các bên chấp nhận rủi ro lớn hơn khả năng chịu đựng của mình, thì sẽ nảy sinh vấn đề. Sự thất bại của một trong các đối tác dẫn đến việc nhận ra rủi ro của đối tác. Kết quả là, bên kia của hợp đồng không nhận được các khoản thanh toán đã hứa. Vấn đề với giao dịch hoán đổi là các giao dịch được thực hiện trên thị trường phi tập trung (OTC). Hợp đồng hoán đổi càng phi tiêu chuẩn thì càng khó tìm được đối tác cho giao dịch. Sau đó, hoán đổi có thể trở thành một tài sản độc hại mà một trong các bên tham gia giao dịch sẽ không thể thanh lý.

Ứng dụng của hoán đổi trong thị trường tài chính

Thị trường hoán đổi là rất lớn. Chỉ riêng giá trị danh nghĩa của các hợp đồng hoán đổi lãi suất là hơn 2021 nghìn tỷ USD vào giữa năm 372. Tất nhiên, quy mô tuyệt đối của thị trường IRS sau tổng giá trị thị trường thấp hơn nhiều, vào khoảng vài nghìn tỷ đô la. Hợp đồng hoán đổi là một công cụ tương đối cũ (hơn 40 năm tuổi) và trong một thời gian ngắn, nó là mối đe dọa thực sự đối với sự ổn định của thị trường vốn toàn cầu. Hiện tại, hoán đổi được sử dụng, ví dụ: xuống:

• phòng ngừa rủi ro tiền tệ,
• Giảm thiểu rủi ro lãi suất
• Tỷ giá hối đoái của các loại tài sản khác nhau (cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa),
• Tạo ra các khoản vay linh hoạt hơn,
• Nhận tài chính rẻ hơn,
• Bảo vệ trước rủi ro mất khả năng thanh toán của tổ chức phát hành trái phiếu,
• Đầu cơ thị trường.

Chính ứng dụng của hoán đổi cho thấy nó đóng một vai trò quan trọng trong thị trường vốn hiện tại. Giống như bất kỳ công cụ nào, các công cụ phái sinh cám dỗ các nhà quản lý sử dụng đòn bẩy cao. Nếu bộ phận rủi ro của một tổ chức tài chính không phản ứng kịp thời, một nhà quản lý có khẩu vị rủi ro cao có thể biến các hợp đồng hoán đổi thành tài sản độc hại.

phép cộng

Hoán đổi chắc chắn không nhận được báo chí tốt. Điều này là do nó là một công cụ nhàm chán chỉ thu hút giới truyền thông khi một tổ chức tài chính liều lĩnh nào đó chấp nhận rủi ro quá nhiều so với khả năng chịu đựng của nó. Sau đó, các tiêu đề đi vào IRS độc hại, CIRS hoặc BĂNG ĐĨA. Điều này có thể được so sánh với ý kiến ​​​​từ năm 2008 về "sự độc hại" của các lựa chọn ngoại hối. Trên thực tế, nó là một công cụ giảm thiểu rủi ro tiền tệ thông thường đã bị nhiều giám đốc tài chính của các nhà xuất khẩu Ba Lan lạm dụng. Quyền chọn tiền tệ là một công cụ an toàn khi được sử dụng đúng cách. 

Điều này cũng tương tự với các giao dịch hoán đổi, vốn không phải là một công cụ tài chính đen tối mà là một sự đáp ứng nhu cầu của các đối tác kinh doanh. Hầu hết thời gian, các công cụ này thực hiện chức năng giảm rủi ro tiền tệ và lãi suất ở các thị trường tài chính phát triển. Do đó, bản thân công cụ này không thể nói là gây rủi ro hệ thống. Tuy nhiên, cần nhớ rằng hiện tại một tỷ lệ lớn các giao dịch hoán đổi không được sử dụng để phòng ngừa các giao dịch mà để đầu cơ, điều này có thể làm phát sinh rủi ro trên thị trường tài chính nếu các tổ chức tài chính không kiểm soát rủi ro.