Contango – sát thủ của các nhà đầu tư dài hạn

Đầu tư vào thị trường hàng hóa thoạt nhìn có vẻ đơn giản. Đủ rôi “mua thấp chờ bán cao”. Tuy nhiên, giao dịch tương lai không tầm thường như vẻ ngoài của nó. Một ví dụ là nhiều nhà giao dịch mới làm quen thậm chí không nhận thức được sự tồn tại của các hiệu ứng như sự lây lan i lạc hậu. Thiếu hiểu biết về những vấn đề này thường dẫn đến việc đưa ra quyết định đầu tư sai lầm. Cơn ác mộng thực sự đối với những người muốn đầu tư theo vị thế trên thị trường tương lai là contango. Do tác động tiêu cực của nó đối với tỷ suất lợi nhuận thu được, nên có thể gọi nó là “kẻ giết nhà đầu tư dài hạn”. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ giải thích ngắn gọn hiện tượng này là gì và nó có thể được sử dụng như thế nào trong giao dịch trên thị trường chứng khoán. Mời các bạn đón đọc!

Hiệu ứng contango là gì?

Ngay từ đầu, bạn cần giải thích nó là gì hợp đồng tương lai. Nói tóm lại, nó là một công cụ phái sinh trong đó người mua hợp đồng đồng ý mua tài sản cơ sở ở một mức giá xác định. Hợp đồng được giải quyết khi nó hết hạn. Đổi lại, người viết hợp đồng cam kết bán công cụ cơ bản theo các điều khoản giống như bên kia trong hợp đồng.

Vì hợp đồng liên quan đến giá trong tương lai nên chúng ta không ngạc nhiên khi giá kỳ hạn khác với giá thị trường của một loại hàng hóa nhất định. Tùy thuộc vào một số yếu tố, giá kỳ hạn có thể cao hơn hoặc thấp hơn giá giao ngay. Tất nhiên, khi ngày hết hạn của hợp đồng tương lai đến gần, giá tương lai và giá giao ngay (thị trường) sẽ khớp với nhau.

Hiệu ứng contango là tình huống khi giá kỳ hạn được trả bởi người mua hợp đồng cao hơn giá thị trường. Một từ khác cho tình huống này là chuyển tiếp. Dưới đây là một ví dụ kinh điển về contango trong thị trường chăn nuôi. Thời gian giao hàng cho một loại hàng hóa nhất định càng dài thì giá kỳ hạn càng cao.

Źródło: phần mở rộng CM

Bởi vì một hợp đồng tương lai là về tương lai- và điều này là không chắc chắn - nhà cung cấp một loại hàng hóa nhất định, ít nhất về mặt lý thuyết, phải phòng ngừa rủi ro khi ký kết hợp đồng. Vì lý do này, cái gọi là chi phí vận chuyển. Nó bao gồm các chi phí lãi vay, bảo hiểm và lưu trữ hàng hóa. Nếu một loại hàng hóa nhất định dễ bị "hư hỏng", yếu tố này cũng sẽ được tính đến trong hợp đồng tương lai. Những yếu tố này là các thành phần “bình thường” của contango. Thông thường, contango không quá vài phần trăm (trong thời kỳ lãi suất thấp, nó thường là 1-2%).

Tất nhiên, chi phí vận chuyển không áp dụng cho hàng hóa dễ hư hỏng. Những hàng hóa này bao gồm trái cây và rau quả tươi hoặc cá. Điều này là do thực tế là ngày giao hàng khác áp dụng cho một sản phẩm khác, vì nó không phù hợp để lưu trữ mà không làm mất các đặc tính của nó. Ví dụ. quả tươi để trong 3 tháng sẽ không còn là quả tươi. Vậy trong 3 tháng  hợp đồng tương lai sẽ dành cho “các loại trái cây khác”.

Mặt khác dầu có cùng đặc tính trong 1 tháng như trong 3 tháng (nếu được bảo quản trong các điều kiện khác nhau). Và chính xác là loại hàng hóa này được áp dụng hiệu ứng contango.

Có ba dòng trong biểu đồ dưới đây. xanh đậm có nghĩa là giữ giá trong tình trạng bù hoãn mua xanh nhạt đây là hành vi giá trong lùi lại. Cả hai dòng đi đến màu đỏđó là giá giao ngay. Càng gần đến ngày thanh toán hợp đồng, chênh lệch giữa giá giao ngay và giá kỳ hạn càng nhỏ. Dựa trên mối quan hệ này, một số chiến lược đã được phát triển.

Nguồn: wikipedia.org

Chiến lược dự trữ dầu

Có những tình huống khi contango rất lớn. Ví dụ rõ ràng nhất là sự biến động thường xuyên của giá dầu thô (ví dụ: hơn 50% các contango có hợp đồng với ngày hết hạn dài hơn 5 tháng vào năm 2020).

ĐỌC: Giá dầu giảm. Hợp đồng tương lai ở mức thấp nhất mọi thời đại

Vào những năm 90, một chiến lược đã được phát triển cho phép bạn kiếm tiền từ chênh lệch giữa giá giao ngay và giá kỳ hạn. Chiến lược là mua dầu thô với giá thị trường và sau đó lưu trữ để bán sau với giá cao hơn. Dầu được lưu trữ trên tàu chở dầu, hồ chứa và mỏ muối. Sau đó, nhà đầu tư đợi giá hợp đồng tương lai của các hợp đồng có thời hạn giao hàng dài hơn tăng lên và mở một vị thế bán đối với các hợp đồng này. Chiến lược này đã được sử dụng ngay cả bởi các ngân hàng hoạt động trên thị trường hàng hóa (Goldman SachsMorgan Stanley, Citigroup).

Trọng tài

Giao dịch chênh lệch giá là sử dụng hiệu ứng contango để kiếm lợi nhuận phi rủi ro. Nhờ hành động của các nhà kinh doanh chênh lệch giá, thường không có nhiều khác biệt giữa giá kỳ hạn và giá giao ngay. Điều này là do quá nhiều contango có thể khuyến khích các nhà đầu tư bán hợp đồng tương lai  giá thực hiện dài hơn và mua tài sản cơ bản với giá giao ngay. Nếu chi phí vận chuyển của tài sản cơ bản đã mua thấp hơn chênh lệch giữa giá tương lai và giá giao ngay, thì nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ tạo ra lợi nhuận.

Giao dịch chênh lệch

Đó là một chiến lược trong đó nhà đầu tư giả định rằng chênh lệch giữa giá tương lai và giá giao ngay sẽ còn lớn hơn. Trong tình huống như vậy, nhà giao dịch có một vị thế mua đối với "hợp đồng tương lai" và một vị thế bán đối với hợp đồng tương lai. Nhà đầu tư sẽ kiếm được tiền nếu chênh lệch thực sự mở rộng. Nếu contango giảm chậm, nhà đầu tư sẽ thua lỗ trong giao dịch.

Ảnh hưởng của Contango đối với các chiến lược dài hạn

Contango không phải là vấn đề đối với các nhà giao dịch trong ngày hoặc các nhà đầu tư ngắn hạn. Tuy nhiên, đây là một cân nhắc quan trọng đối với các nhà đầu tư dài hạn.. Ví dụ, những người không nhận thức được rủi ro và đầu tư vào “quỹ ETF hàng hóa” gặp vấn đề. Một số quỹ ETF họ không sao chép điểm chuẩn mà sử dụng hợp đồng tương lai. Họ thường sử dụng chiến lược tự động ký hợp đồng. Bằng cách mua một loạt mới cao hơn giá giao ngay, một nhà đầu tư ETF phải chịu một khoản chi phí contango mà anh ta thường không nhận ra. Chi phí này có thể nhìn thấy trong thị trường phụ, khi mặc dù thực tế là ETF không thay đổi, chi phí quản lý và hiệu ứng contango khiến tỷ suất sinh lợi của ETF âm.

phép cộng

Contango là tình huống khi giá kỳ hạn cao hơn giá thị trường. Sự chênh lệch lớn giữa giá giao ngay và giá kỳ hạn có thể khiến nhà giao dịch dài hạn sử dụng chuyển đổi vị thế tự động phải chịu “chi phí ẩn” của chiến lược. Vì vậy, nó là “kẻ thù” thực sự của các nhà đầu tư dài hạn. Hãy ghi nhớ điều này vào lần tới khi bạn mua nguyên liệu thô cho "dài hạn".