Trong thời kỳ lạm phát đình trệ, hàng hóa có thể tỏa sáng

Trong một phân tích gần đây, nhà kinh tế trưởng ngân hàng saxo đã nêu lý do tại sao chúng tôi sửa đổi dự báo năm 2024 cho nền kinh tế Hoa Kỳ từ không suy thoái sang hình thức lạm phát đình trệ nhẹ hơn, được gọi là "lạm phát đình trệ nhẹ", đặc trưng bởi tăng trưởng chậm cùng với lạm phát dai dẳng. Về mặt lịch sử, trong thời kỳ lạm phát đình trệ, một số mặt hàng nhất định thu hút nhiều sự chú ý hơn do một số yếu tố, trong đó quan trọng nhất được nêu dưới đây. Chúng tôi cũng sẽ xem xét kỹ hơn về cách đầu tư vào lĩnh vực này.

Sự thay đổi này chủ yếu là do lãi suất thực tăng đáng kể. Điều này làm cho chi phí tài trợ của Hoa Kỳ gần như không thể vượt qua được, bằng chứng làFitch hạ xếp hạng tín nhiệm Mỹ.

Hơn nữa, chúng ta đã chứng kiến ​​sự gia tăng đáng kể về chi phí tiêu dùng và lãi suất bao gồm mọi thứ từ thẻ tín dụng, phương tiện mới cho đến các khoản thế chấp hiện cao gấp đôi mức trung bình dài hạn. Dữ liệu việc làm và chi tiêu cũng có sự chậm lại đáng chú ý, đặc biệt là trong lĩnh vực tiền lương và năng lượng, bất chấp lạm phát dai dẳng.

Sự kết hợp giữa tăng trưởng thấp và lạm phát cao vừa phải cho thấy tình trạng lạm phát đình trệ, và nếu dự báo này thành hiện thực, nó sẽ xác nhận quan điểm rằng Cục Dự trữ Liên bang - và rộng hơn là các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới - đang chiến đấu trong một trận thua trước lạm phát cao dai dẳng, và hành động tiếp theo sẽ gây tổn hại cho tăng trưởng kinh tế, không làm gì để chế ngự bản chất khó khăn của áp lực giá cả. Điều này khiến chúng tôi tin rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ cắt giảm lãi suất trước khi đạt được mục tiêu lạm phát trung bình 2%, dẫn đến FOMC nâng mục tiêu lên 3%, điều này sẽ buộc phải đánh giá quá cao kỳ vọng lạm phát trong tương lai, và do đó làm giảm lợi suất thực tế hỗ trợ hàng hóa.

Về mặt lịch sử, trong thời kỳ lạm phát đình trệ, một số mặt hàng nhất định thu hút nhiều sự chú ý hơn do một số yếu tố:

• Phòng ngừa lạm phát: Các mặt hàng truyền thống như vàng và bạc được coi là hàng rào chống lạm phát. Khi lạm phát làm giảm giá trị của tiền giấy, tài sản hữu hình, đặc biệt là kim loại quý, thường giữ được giá trị do nhu cầu và giá cả tăng cao.
• Đa dạng hóa: Trong thời kỳ lạm phát đình trệ, khi các tài sản tài chính tiêu chuẩn như cổ phiếu có thể hoạt động kém hiệu quả, các nhà đầu tư thường cố gắng đa dạng hóa tài sản của mình. Hàng hóa cung cấp một loại tài sản có mối tương quan tối thiểu, có khả năng nâng cao hiệu suất danh mục đầu tư.
• Lãi suất: Các ngân hàng trung ương có thể miễn cưỡng tăng lãi suất trong môi trường lạm phát đình trệ vì lo ngại tăng trưởng kinh tế sẽ bị kìm hãm hơn nữa. Hơn nữa, đồng đô la yếu hơn có thể khiến hàng hóa định giá bằng tiền tệ của Mỹ trở nên hợp lý hơn đối với người mua không phải bằng đô la, có khả năng làm tăng nhu cầu và giá cả.
• Lợi nhuận thực tế: Trong bối cảnh lợi nhuận danh nghĩa của các tài sản tài chính thông thường đang bị lạm phát xói mòn, các tài sản hữu hình như hàng hóa có thể mang lại lợi nhuận thực tế dương. Điều này đặc biệt rõ ràng khi giá cả hàng hóa tăng cao do nguồn cung hạn chế hoặc nhu cầu mạnh.

Khu vực hàng hóa được tạo thành từ các tài sản vật chất và việc ấn định giá của từng mặt hàng không chỉ phụ thuộc vào cầu mà còn phụ thuộc vào nguồn cung sẵn có. Nguồn cung hạn chế thường được phản ánh qua hình dạng của đường giá tương lai, với giá giao ngay cao hơn giá tương lai. Thị trường càng chặt chẽ thì người buôn bán cao cấp và người tiêu dùng hàng hóa sẵn sàng trả tiền để được giao hàng ngay càng lớn. Đường cong phía trước dốc xuống được gọi là đường lùi trong khi đường đối diện của nó được gọi là sự lây lan.

Ngược dòng là một hiện tượng được ghi nhận rõ ràng trên thị trường hàng hóa. Hàng hóa có xu hướng giảm giá dài hạn có thể có số dư hàng tồn kho eo hẹp và có thể tăng giá để đáp ứng nhu cầu tăng, dẫn đến lợi nhuận tăng.

Một thị trường có nhiều nguồn cung trong điều kiện bình thường luôn giao dịch bù hoãn mua, vì giá kỳ hạn cao hơn phản ánh chi phí lưu kho, vận chuyển cũng như chi phí tài chính. Biểu đồ bên dưới cho thấy mức chênh lệch giữa tháng 5,3 và tháng XNUMX đối với các hợp đồng tương lai về năng lượng và kim loại chính. Đường màu vàng thể hiện chi phí tài chính hàng năm bị đảo ngược, hiện ở mức khoảng XNUMX% và những mặt hàng được giao dịch ở trên đang gặp phải một số căng thẳng. Điểm này rất quan trọng vì nó có thể hỗ trợ giá bất chấp triển vọng kinh tế đang suy yếu, đồng thời mang lại lợi nhuận bổ sung cho các nhà đầu tư.

Một số mặt hàng như năng lượng và đặc biệt là kim loại quý như vàng và bạc, có thể có lợi thế trong tình trạng lạm phát đình trệ, trong khi các sản phẩm nông nghiệp có thể bị ảnh hưởng tiêu cực do phụ thuộc vào nhu cầu tiêu dùng, có thể suy yếu do thu nhập giảm và chi phí tăng. . Điều tương tự cũng có thể xảy ra với kim loại công nghiệp, nhưng chi phí tài chính, việc làm và bảo vệ môi trường cao, cũng như nhu cầu liên tục về kim loại cần thiết cho quá trình chuyển đổi xanh, vẫn có thể bổ sung một số kim loại này vào nhóm hàng hóa có khả năng được hưởng lợi từ lạm phát đình trệ. . Do đó, theo chúng tôi, các nhà đầu tư muốn đầu tư vào hàng hóa trong thời kỳ lạm phát đình trệ nên chọn lọc và đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình giữa các ngành và khu vực.

Bảng trên cho thấy một số quỹ ETF hàng hóa lớn nhất và được giao dịch tích cực nhất trên thế giới, theo dõi mọi thứ từ hàng hóa và lĩnh vực riêng lẻ đến toàn bộ loại tài sản. Có nhiều quỹ ETF theo dõi hàng hóa, vì vậy danh sách này không có nghĩa là đầy đủ và nên được sử dụng chủ yếu như một nguồn thông tin và nguồn cảm hứng.

Phần đầu tiên là quỹ ETF Tuân thủ UCITS và dựa trên Chỉ thị của EU cung cấp khung pháp lý cho các quỹ được quản lý và đặt trụ sở tại EU. UCITS có thể được bán và giao dịch bởi các nhà đầu tư tư nhân vì nó tuân thủ các tiêu chuẩn quản lý quỹ và rủi ro chung được thiết kế để bảo vệ nhà đầu tư khỏi các khoản đầu tư không phù hợp.

Phần thứ hai của bảng chủ yếu hiển thị các quỹ ETF được liệt kê ở Hoa Kỳ và do đó không tương thích. UCITS. Nhóm này bao gồm một số quỹ ETF lớn nhất thế giới tính theo vốn hóa thị trường, dẫn đầu là GLD và IAU, hai quỹ ETF theo dõi hoạt động của vàng. Cũng cần lưu ý rằng do các quy định về thuế đã thay đổi của Sở Thuế vụ Hoa Kỳ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 2023 năm 10, Ngân hàng Saxo và hầu hết các ngân hàng không thuộc Hoa Kỳ không còn cung cấp quyền truy cập vào giao dịch tiền mặt PTP vì những người không phải Hoa Kỳ thường sẽ phải chịu thêm phí. Thuế khấu trừ XNUMX% đối với tổng số tiền thu được từ việc bán, giao dịch hoặc chuyển nhượng chứng khoán PTP của Hoa Kỳ.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.