Hệ thống Bretton Woods - một hư cấu được tổ chức trong nhiều năm

Một người gắn bó với hệ thống tiền tệ hiện tại không thể cho rằng nó sẽ tồn tại mãi mãi. Lịch sử biết nhiều trường hợp khi các hệ thống tiền tệ được sinh ra, đạt đến đỉnh cao của chúng, và sau đó kết thúc trong thùng rác của lịch sử. Hệ thống lưỡng kim, bản vị vàng và hệ thống Bretton Woods. 

Mỗi lần sự sụp đổ của hệ thống làm dấy lên lo ngại về "thảm họa toàn cầu". Hóa ra sau đó, không có gì tương tự xảy ra. Mọi người đã quen với hệ thống mới, vì vậy sau một vài năm, họ không thể tưởng tượng được khả năng sụp đổ của hệ thống tiền tệ mới. Vào thời của Bretton Woods, việc đầu cơ vào tiền tệ là vô nghĩa. Điều này là do trong hệ thống tiền tệ trước đây, tiền tệ không có tỷ giá hối đoái thả nổi. Hệ thống không có một lịch sử lâu dài. Ông thậm chí không kéo dài 30 năm. Vào thời điểm hệ thống này sụp đổ, nhiều đối thủ của Hoa Kỳ đã trông chờ vào sự sụp đổ sắp tới. “Mỹ và đô la sụp đổ”. Họ đã chờ đợi 50 năm rồi.

Tại sao một hệ thống tiền tệ mới bắt đầu được phát triển?

Năm 1944, vài chục đại biểu đã đến Bretton Woods để tham dự một hội nghị mang tên “Hội nghị tiền tệ và tài chính của Liên hợp quốc”. Các phác thảo của trật tự tiền tệ mới đã được thảo luận. trật tự sau chiến tranh. Như bạn có thể thấy, các chính trị gia và nhà kinh tế học bắt đầu chia sẻ làn da của con gấu. Rốt cuộc, chiến tranh vẫn đang diễn ra, cả ở châu Âu và châu Á. 

Lý do để bắt đầu làm việc trên hệ thống mới là ngày càng có nhiều người nhận thức được sự kém hiệu quả của hệ thống tiền tệ giữa các cuộc chiến. Có quan điểm cho rằng Chiến tranh thế giới thứ hai bùng nổ do các vấn đề kinh tế, tiền tệ sau Chiến tranh thế giới thứ nhất chưa được giải quyết. Kết quả là, các phong trào chính trị cực đoan bắt đầu nổi lên, tuyên bố đảo lộn trật tự thế giới. Âm mưu lật ngược trật tự kết thúc bằng cái chết của hàng chục triệu người trên thế giới.

Các nhân vật chính trong các tiệm của Versailles. Từ trái qua: David Lloyd George (Anh), Vittorio Orlando (Ý), Georges Clemenceau (Pháp) và Woodrow Wilson (Mỹ). Nguồn: wikipedia.org

Điều vô nghĩa của thời kỳ giữa chiến tranh là gì? Trên một mạng lưới các mối quan hệ con nợ-chủ nợ lẫn nhau, dựa trên một yếu tố. Một yếu tố đó là khả năng đóng góp chiến tranh của Đức. Rất đơn giản, nó trông như thế này: Vương quốc Anh có các khoản vay chiến tranh cho Hoa Kỳ. Với những khoản tiền này, nó đã tài trợ cho nỗ lực chiến tranh của mình và cho các Đồng minh khác vay (bao gồm cả Pháp). Các Đồng minh khác có những cam kết riêng của họ với Hoa Kỳ và Vương quốc Anh. Đến lượt mình, họ tài trợ cho nỗ lực chiến tranh của mình bằng khoản nợ này. Vì vậy đã xảy ra tình trạng: Pháp không trả được nợ cho Anh, đến lượt Anh không trả được nợ cho Mỹ. 

Bồi thường là một xương của sự tranh chấp giữa các nước châu Âu

Tăng thuế để trả nợ là điều không thể. Người dân đã quá mệt mỏi với chiến tranh. Hiệp ước Versailles được cho là để giải quyết vấn đề. Áo, Hungary và gà tây đã ở trong một tình huống quá khó khăn để có thể thực thi hiệu quả các khoản thanh toán. Được công nhận: Nước Đức sẽ trả giá cho mọi thứ! Lý do là nó là một trong những nền kinh tế mạnh nhất trên thế giới. Nó đã được quyết định rằng "khiêm tốn" 132 tỷ mác vàng là hình phạt đủ rồi. Đức sau đó đã bị bẽ mặt hai lần: 

• Họ phải đối mặt với những tổn thất lãnh thổ đáng kể ở phía tây và phía đông (bên hưởng lợi, trong số những người khác, là Ba Lan, mà người Đức khinh miệt gọi là "Quốc gia theo mùa").
• Họ có nghĩa vụ phải đóng góp chiến tranh.

Theo thỏa thuận, các khoản nợ được chia thành A, B và C. Các đợt A và B là bắt buộc và giá trị của chúng là 50 tỷ mác vàng. Phần còn lại không tính lãi và sẽ chỉ được thanh toán nếu Cộng hòa Weimar có thể chịu được.

Trong cơ chế này, nếu Đức không thanh toán các khoản bồi thường thiệt hại, các quốc gia thuộc liên minh chiến thắng sẽ phải tìm cách hoàn trả các khoản nợ của mình. Vào thời điểm đó, đã xảy ra tình huống các nước liên minh buộc phải bồi thường chiến tranh bằng vũ lực.. Đây là trường hợp năm 1923 khi Pháp và Bỉ chiếm Rugby Basin (1923-1925). Những khó khăn của Cộng hòa Weimar trong việc trả nợ dẫn đến việc xuất hiện các thỏa thuận thay đổi thời hạn thanh toán hoặc giảm mức nợ. Nổi tiếng nhất là Kế hoạch trẻ từ năm 1928. Nó đã giảm số tiền bồi thường xuống còn 112 tỷ mác vàng. Đồng thời, số tiền thanh toán được kéo dài cho đến năm 1988. Tuy nhiên, sau 4 năm, do tình hình kinh tế khó khăn ở Đức, việc trả nợ đã bị đình chỉ. Sau khi Adolf Hitler lên nắm quyền, nước Đức từ chối trả nợ. Người ta ước tính rằng Cộng hòa Weimar chỉ hoàn trả 21 tỷ mác vàng. Các khoản nợ đã được trả hết trong nhiều năm sau chiến tranh. Đợt cuối cùng chỉ được trả vào năm 2010.

Đại suy thoái phá vỡ trật tự tiền tệ thế giới

Xếp hàng bên ngoài ngân hàng phá sản của Hoa Kỳ năm 1931. Nguồn: Wikipedia.org

Tuy nhiên, bồi thường thiệt hại không phải là vấn đề duy nhất đối với hệ thống tiền tệ thế giới. Đó là một thách thức lớn Đại suy thoái 1929 - 1933. Nhiều quốc gia, để trở nên cạnh tranh trên thị trường thế giới, đã sử dụng các chiến thuật “ăn xin hàng xóm của bạn”. Điều này liên quan đến việc cố tình phá giá đồng tiền của mình để làm cho các sản phẩm xuất khẩu có giá cạnh tranh hơn. Các quốc gia khác bị ảnh hưởng bởi các chính sách như vậy cũng sử dụng phá giá. Tất nhiên, không phải tất cả các quốc gia đều sử dụng chiến thuật này. Các quốc gia thuộc cái gọi là "Khối vàng" (ví dụ: Pháp, Ba Lan) đã cố gắng duy trì giá trị đồng tiền của họ.

Vào đầu những năm 30, cái gọi là khối đồng bảng Anh, bao gồm các quốc gia Khối thịnh vượng chung của Anh (không bao gồm Canada). Khối đã được tham gia bởi Các nước Scandinavi, Thái Lan và Iran. Khối được tạo ra do sự mất giá của đồng bảng Anh và rút tiền từ khả năng chuyển đổi tiền tệ sang vàng. Theo hệ thống, đồng tiền thanh toán là đồng bảng Anh, các quốc gia khác trong khối cố định giá trị đồng tiền của họ bằng đồng bảng Anh. Khối chính thức ngừng hoạt động vào năm 1972.

Do đó, hệ thống tiền tệ giữa các cuộc chiến rất không ổn định. Bản vị vàng hoạt động trước Thế chiến thứ nhất đã được thay thế bằng nhiều hệ thống tiền tệ khác nhau (được gọi là khối). Hơn nữa, thời kỳ thương mại quốc tế đang lụi tàn đã bắt đầu. Điều này là do tăng thuế quan trong nước để bảo vệ thị trường của mình khỏi cạnh tranh nước ngoài. Chiến tranh thế giới thứ hai đã thay đổi tình trạng này. 

Hệ thống Bretton Woods được thiết kế để tạo ra một trật tự tiền tệ mới. Nó không được áp đặt, mà là kết quả của sự đồng thuận. Ít nhất là trên lý thuyết. Trong thực tế, có hai khái niệm. Một người đến từ London, người kia đến từ Washington. 

Hệ thống Bretton Woods - sự đụng độ của các khái niệm

Từ trái sang: Harry Dexter White và John Maynard Keynes. Cả hai đều là đại diện cho những tầm nhìn khác nhau về trật tự tiền tệ thời hậu chiến. Nguồn: Wikipedia.org

Hội nghị tài chính tiền tệ của Liên hợp quốc được tổ chức trong ba tuần đầu tiên của tháng 1 (22-1944) năm 730. Địa điểm gặp mặt là khách sạn Mount Washington ở bang New Hampshire, thuộc thị trấn Bretton Woods. Cuộc họp có sự tham gia của 44 đại biểu đại diện cho XNUMX nước Đồng minh. Về phía Ba Lan, chính phủ lưu vong ở London đại diện Gustave Gottesman với tư cách là thư ký của Bộ trưởng Bộ Công Thương, Ludwik Grosfeld.

Hội nghị bắt đầu vào năm 1944 và có hai khái niệm chính cho sự phát triển của hệ thống: Mỹ và Anh. Người Mỹ thúc đẩy một hệ thống tiền tệ dựa trên đồng đô la. Ngược lại, người Anh lại có xu hướng chấp nhận một loại tiền hạch toán độc lậpnhững gì bancor được cho là. Cuối cùng, khái niệm Mỹ đã chiến thắng. Không có thắc mắc. Ông là người chiến thắng không thể tranh cãi trong Thế chiến II. 

Hệ thống Bretton Woods dựa trên đồng đô la. Cụ thể hơn, khả năng chuyển đổi của đồng đô la sang vàng ở mức giá 35 USD/ounce vàng thỏi. Những người tham gia hệ thống có thể đổi đô la lấy vàng. Các tổ chức cũng được thành lập để bổ sung cho hệ thống: Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Ngân hàng Tái thiết và Phát triển.

Hệ thống này được xây dựng cho Hoa Kỳ và ban đầu hoạt động rất tốt. Mỹ là chủ nợ của thế giới và có thặng dư thương mại rất lớn. Điều này là do các đối thủ cạnh tranh kinh tế chính (các nước châu Âu) đã tự sát kinh tế hàng loạt do hậu quả của Thế chiến II. Đầu thời hậu chiến chiếm ưu thế. "cơn đói đô la". Các quốc gia bị tàn phá về kinh tế thực sự cần mọi thứ: linh kiện máy móc, sản phẩm tiêu dùng. Hoa Kỳ xuất khẩu hàng hóa và đầu tư vào các nước "thế giới tự do". Năm 1948, các đồng tiền châu Âu bị phá giá. Điều này không có gì lạ, các quốc gia cần nguồn lực để phát triển, nhưng lại phải đối mặt với tình trạng thâm hụt thương mại lớn. Điều chỉnh tiền tệ là đương nhiên.

Những vấn đề đầu tiên của hệ thống

Sự phục hồi kinh tế của châu Âu đang diễn ra với tốc độ rất nhanh. có hiệu lực thâm hụt thương mại trở thành thặng dưi. Đức, Hà Lan và Ý bắt đầu xuất khẩu ngày càng nhiều sang Hoa Kỳ. Như là kết quả của việc này Hoa Kỳ có thâm hụt thương mại ngày càng tăng. Đã có sự gia tăng nghĩa vụ của người gác cổng hệ thống. Lúc đầu, đây không phải là vấn đề vì dự trữ vàng rất lớn. Tuy nhiên, sự xuất hiện của các khoản thâm hụt lớn ở Mỹ đã làm xói mòn niềm tin vào đồng đô la Mỹ. Tất nhiên rồi, đây không phải là vấn đề miễn là chính phủ Hoa Kỳ để mắt đến uy tín của nó. Tiềm năng của Hoa Kỳ khi đó là rất lớn, và nó đủ để đảm bảo niềm tin vào đồng đô la.

Tuy nhiên, vấn đề là khó duy trì tỷ giá hối đoái cố định giữa các nước có kết nối hệ thống. Mỗi quốc gia có mức thâm hụt hoặc lạm phát khác nhau. Điều này cần dẫn đến cơ chế điều chỉnh thông qua tỷ giá hối đoái. Nhưng những thay đổi về giá trị tiền tệ là rất hiếm. Điều quan trọng nhất là người bảo trợ hệ thống phải có một chính sách tài khóa và tiền tệ ổn định. Tuy nhiên, điều này là không thể trong chiến tranh Việt Nam và sự ra đời của chương trình "Xã hội vĩ đại". Chương trình thứ hai có nghĩa là tăng chi tiêu cho các mục đích xã hội. Tiền đề của chương trình là chống lại tình trạng bần cùng hóa tiến bộ trong một bộ phận xã hội Mỹ. Hai cam kết này đồng nghĩa với một khoản thâm hụt lớn ở Mỹ. Trong những trường hợp bình thường, sẽ có sự mất giá của đồng đô la. Tuy nhiên, nó sẽ làm giảm uy tín của Hoa Kỳ. Do đó, người ta đã cố gắng giả vờ rằng một ounce vàng trị giá 35 đô la. Đó là hư cấu, nhưng cho đến khi không ai nói: "kiểm tra"hệ thống có thể kéo dài.

Thâm hụt thương mại đang trở thành vấn đề lớn hơn

Hoa Kỳ là người bảo lãnh của hệ thống. Sau khi kết thúc chiến tranh, Mỹ có khoảng 40 tỷ USD dự trữ ngoại hối, trong đó 26 tỷ USD là vàng. Vào đầu những năm 50, quá trình tái thiết kinh tế của châu Âu diễn ra. Bất chấp sự gia tăng trong thương mại, dự trữ vàng của Mỹ chỉ tăng vài phần trăm. Tuy nhiên, với đôi khi có một dòng chảy vàng do nhập khẩu cao hơn của Hoa Kỳ. 

Trong nhiệm kỳ tổng thống của Eisenhower, đã có nỗ lực cải thiện cán cân thương mại. Hạn ngạch nhập khẩu cho dầu thô hoặc gây ra những khó khăn trong việc rút tiền từ Hoa Kỳ. Vì sao thâm hụt thương mại của Mỹ nguy hiểm cho toàn hệ thống?

Khi Hoa Kỳ bắt đầu nhập khẩu nhiều hơn, ngày càng có nhiều đô la được lưu thông bên ngoài Hoa Kỳ. Tùy thuộc vào ý chí của các quốc gia cho dù họ muốn sử dụng đồng đô la hay muốn chuyển đổi đô la sang vàng. Việc đổi lấy vàng khiến lượng dự trữ của nó ở Mỹ giảm đi. Tất nhiên rồi, không có vấn đề gì nếu không ai muốn thay đổi nơi cất giữ vàng. Hầu hết số vàng nằm trong các kho tiền ở Hoa Kỳ. Miễn là không ai muốn vận chuyển vàng qua Đại Tây Dương hoặc Thái Bình Dương, thì hệ thống vẫn ổn định. Chỉ cần tin vào khả năng thanh toán của Hoa Kỳ. Mỹ đã tài trợ cho thâm hụt của mình như thế nào? Bằng cách phát hành đô la. Vì vậy, đã có một nghịch lý. Nguồn cung đô la lớn hơn vàng, nhưng giá của nó không thay đổi. Chênh lệch càng lớn thì càng khó giữ đồng đô la so với vàng. Việc phá giá đồng đô la sẽ có ích, nhưng đó sẽ là một vấn đề về uy tín và không chính quyền nào muốn làm điều đó.

London Gold Pool: một thủ môn hệ thống không hiệu quả

Vi phạm tinh vi đầu tiên trong hệ thống là việc tạo ra London Gold Pool (LGP). Nó diễn ra vào ngày 1 tháng 1961 năm XNUMX. Một cách thú vị, LGP được thành lập để bảo vệ hệ thống Bretton Woods. Đây là nơi tổ chức giao dịch vàng của các ngân hàng trung ương của Hoa Kỳ và 7 nước châu Âu. London Gold Pool nhằm mục đích đảm bảo sự ổn định của giá vàng. Sự gia tăng giá vàng đã được điều chỉnh bằng việc bán vàng của các thành viên trong hệ thống. Mặt khác, sự sụt giảm giá của vàng thỏi sẽ được bù đắp bằng các giao dịch mua can thiệp. Sau 4 năm, hệ thống gặp vấn đề với việc ổn định giá cả. Chiến tranh Việt Nam cũng là một vấn đề. Đó không phải là về các vấn đề đạo đức, mà là về lạm phát gia tăng ở Hoa Kỳ. Điều này bắt đầu làm suy yếu niềm tin vốn đã suy yếu vào đồng đô la. Khoản thâm hụt thanh toán 3 tỷ đô la cũng không giúp được gì. Đòn giáng thực sự là việc Pháp rút khỏi thỏa thuận bình ổn giá vàng. Đồng thời, Pháp yêu cầu chuyển dự trữ vàng của mình từ New York sang Paris. Hệ thống bắt đầu dao động.

Sự mất giá của đồng bảng với domino đầu tiên

Mặc dù hệ thống Bretton Woods là một hệ thống đô la, nhưng cũng có cái gọi là khối bảng Anh. Hệ thống này bao gồm Vương quốc Anh và các quốc gia thống trị cũ và một số thuộc địa cũ. Đồng tiền trung tâm được sử dụng để thanh toán là đồng bảng Anh. Tiền tệ của Đế chế cũ chịu áp lực liên tục. Cuộc khủng hoảng ở kênh đào Suez, kết thúc bằng một thất bại đối với hình ảnh của Pháp và Vương quốc Anh, được coi là một bước ngoặt.

Thị trường cho rằng đồng tiền của Vương quốc Anh được định giá quá cao. Ngân hàng của nước Anh đã cố gắng hết sức để bảo vệ tỷ giá hối đoái, nhưng vào năm 1967, đồng bảng Anh bị mất giá. các nước khác bao gồm "khối pound" chưa phá giá. Bước đi của chính phủ Anh đã dẫn đến sự tan rã của khối nói trên. Điều này là do mất niềm tin vào sự ổn định của đồng bảng Anh. Phá giá hơn 14% thực sự là một bất ngờ.

Tất nhiên, ngày nay biến động tiền tệ được coi là bình thường, nhưng vào thời điểm đó, nó luôn là một cú sốc và gây mất uy tín cho quốc gia đã làm điều đó. Việc phá giá 14,3% là một cú sốc. Đây là một lỗ hổng trong hệ thống tỷ giá hối đoái cố định. Nếu đồng bảng mất giá 1% mỗi năm trong hàng chục năm hoặc lâu hơn, rất có thể đã không xảy ra cú sốc như vậy. Nỗi đau sẽ lan rộng theo thời gian. Tuy nhiên, các yếu tố chính trị và hình ảnh đã quyết định. Các khía cạnh kinh tế là một vấn đề phụ. Do đó, khóa học đã được tổ chức càng lâu càng tốt.

Sự mất giá của đồng bảng Anh, cùng với việc những người tham gia London Pool bỏ cuộc, là ngày tận thế của Hệ thống Bretton Woods. Về lâu dài, việc duy trì giá vàng ở mức 35 USD/ounce dường như là một giấc mơ viển vông. Ngay từ năm 1968, một số nhà kinh tế đã mong đợi những vấn đề lớn liên quan đến sự bất ổn của hệ thống tiền tệ. Charles A. Combs tại cuộc họp Ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) đã đề cập rằng:

“Hệ thống tài chính quốc tế đang tiến đến cuộc khủng hoảng nguy hiểm nhất kể từ năm 1931”.

Tạm biệt London, Willkomen Zurich

Áp lực từ người mua khiến hoạt động của London Pool trở nên vô nghĩa. Không còn có thể giữ giá vàng trong tầm kiểm soát. Vì lý do này Hoa Kỳ và Vương quốc Anh đã đồng ý đóng cửa địa điểm giao dịch vàng sớm nhất là vào ngày 14 tháng 1968 năm XNUMX. Với việc đóng cửa tạm thời London Gold Pool đã bị đóng cửa mãi mãi. Rất nhanh chóng, khoảng trống mà LGP để lại đã được lấp đầy Bể vàng Zurich. Chính Zurich đã trở thành nơi giao dịch vàng chính trong những ngày đó. Vào những năm 70, 70% sản lượng vàng của thế giới được giao dịch ở Thụy Sĩ. Các ngân hàng chính hoạt động trên thị trường là UBS và Credit Suisse.

Zürich. Nguồn: wikipedia.org

Đặc quyền cắt cổ ngày càng khó duy trì

Charles de Gaulle. Nguồn: wikipedia.org

Một đối thủ lớn của hệ thống Bretton Woods là Pháp, nước này đã chỉ đích danh vị trí của Hoa Kỳ trong hệ thống tài chính privilège exorbitant, hay đặc quyền cắt cổ. Một trong những đối thủ là Charles de Gaulle.

Chính ông, khi lên nắm quyền, đã cố gắng theo đuổi chính sách độc lập sâu rộng khỏi Hoa Kỳ. Chính de Gaulle là người đứng sau việc Pháp rút khỏi các cấu trúc quân sự của NATO. Chỉ sau 43 năm, vào năm 2009, Pháp lại trở thành thành viên quân sự của NATO.

Pháp cũng muốn ngày càng nhiều vàng đến Paris. Lúc đầu, Hoa Kỳ phản đối mạnh mẽ, nhưng để giữ thể diện và vị thế vững chắc của mình trong hệ thống tiền tệ, cuối cùng họ đã đồng ý. Ngày 15 tháng 1971 năm XNUMX, một tàu Hải quân Pháp đến cảng New York để bốc vàng cất giữ trong các kho tiền của Hoa Kỳ. Mục tiêu là trả lại vàng cho Pháp. Tuy nhiên, chỉ riêng quyết định của Pháp sẽ không làm rung chuyển hệ thống. Lý do là sự mong manh của hệ thống. Các vấn đề chỉ trở nên tồi tệ hơn với mỗi năm trôi qua.

Lý do khiến hệ thống dễ đổ vỡ hơn là do sự độc lập về tiền tệ của các nước Tây Âu và Nhật Bản ngày càng tăng. Cán cân quyền lực trên thế giới cũng đã thay đổi. Đức và Nhật Bản bắt đầu ngày càng quan trọng hơn trên bản đồ kinh tế thế giới. Việc trở lại khả năng chuyển đổi của các đồng tiền châu Âu vào năm 1958 và đồng yên vào năm 1964 dẫn đến sự gia tăng số lượng giao dịch tài chính quốc tế. Điều này tạo ra ngày càng nhiều vấn đề với việc bảo trì hệ thống. Sự mất cân bằng ngày càng trở nên lớn hơn.

Một bước có thể cứu hệ thống là hàn gắn tài chính công ở Mỹ. Tuy nhiên, chiến tranh đang diễn ra ở Việt Nam và chi tiêu xã hội lớn đồng nghĩa với việc đó chỉ là một giấc mơ viển vông. Hơn nữa, thế giới cần đô la và Hoa Kỳ không thể cạnh tranh trên thị trường thế giới với sản xuất rẻ hơn từ Châu Âu và Nhật Bản. Đô la chảy vào do thâm hụt thương mại lớn. Việc đồng đô la mất giá so với các loại tiền tệ khác là điều đương nhiên. Nhưng điều đó sẽ làm rung chuyển hệ thống. Mức giá 35 USD/ounce vàng được giữ càng lâu càng tốt.

Một vai trò quan trọng đã củng cố vị thế của Hoa Kỳ trong một thời gian dài là mối đe dọa từ Liên Xô và các nước thuộc Hiệp ước Warsaw. Không quốc gia nào NATO không quan tâm đến sự sụp đổ của đồng đô la. Hậu quả đã được sợ hãi. Cuộc khủng hoảng chính trị và kinh tế ở Mỹ có thể đã thúc đẩy Liên Xô áp đặt sự thống trị chính trị của mình đối với châu Âu. Tuy nhiên, nó không thể kéo dài mãi mãi.

Hệ thống Bretton Woods trong cơn hấp hối

Richard Nixon. Nguồn: wikipedia.org

Mỹ càng phải vật lộn với lạm phát và thâm hụt thương mại lâu thì tình hình càng trở nên không bền vững. Dòng chảy vàng chảy ra ngày càng nhức nhối. Năm 1971, dự trữ vàng giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1938. Tây Đức, nước đầu tiên ngừng hỗ trợ đồng USD, cũng không cải thiện được tình hình. Cũng có một sự thay đổi lực lượng chậm chạp. Vào thời điểm thiết lập trật tự hậu chiến mới, Hoa Kỳ nắm giữ một nửa dự trữ ngoại hối của thế giới. Năm 1970, tỷ lệ dự trữ của Mỹ chỉ bằng 16% dự trữ ngoại hối của thế giới. Do đó, vai trò của đồng đô la là quá lớn so với quy mô của nền kinh tế Mỹ và các vấn đề cơ cấu của nó.

Tình hình trở nên nghiêm trọng đến mức Tổng thống Hoa Kỳ Richard Nixon tuyên bố đình chỉ "tạm thời" khả năng chuyển đổi của đồng đô la sang vàng. Đó là cái gọi là cú sốc Nixon. Thập kỷ vàng bắt đầu, bắt đầu tăng giá trị rất nhanh. Điều thú vị là canh bạc của Nixon không khiến ông mất đi sự ủng hộ chính trị. Tuy nhiên, những năm sau rất khó khăn về kinh tế. Có một cuộc suy thoái vào năm 1973-1975. Toàn bộ những năm 70 là thời kỳ lạm phát đình đốn và tỷ giá hối đoái bất ổn. 

Năm 1971 là cái chết thực sự của hệ thống Bretton Woods. Tuy nhiên, trong nhiều năm nỗ lực đã được thực hiện để cứu hệ thống. Đó là trường hợp của Thỏa thuận Smithsonian, không chịu được thử thách của thời gian. Ngay từ năm 1973, các nước EEC và Nhật Bản đã quyết định áp dụng tỷ giá hối đoái thả nổi. Điều này thực sự đã từ bỏ thỏa thuận Bretton Woods. Tuy nhiên, một thỏa thuận kết thúc chính thức phải đợi đến năm 1976. Sau đó ký cái gọi là Hiệp định Jamaica.

Thị trường chứng khoán và sự sụp đổ của hệ thống

Có vẻ như sự sụp đổ của Hệ thống Bretton Woods sẽ làm rung chuyển thị trường tài chính ở Hoa Kỳ. Rốt cuộc, đó là một trong những "sự sụp đổ của đồng đô la". Tuy nhiên, thị trường đã phản ứng với tin tức này.… tăng giá cổ phiếu. Thị trường lo sợ lạm phát, điều này sẽ không tốt cho việc tiết kiệm. Kết quả là, tiền mặt đốt cháy tay bạn và đổ bộ vào thị trường chứng khoán và bằng vàng.

Biểu đồ dưới đây cho thấy hành vi giá của chỉ số S&P 500 giữa năm 1968 và 1973. Thị trường giá xuống lớn trên thị trường chứng khoán kết thúc vào tháng 1970 năm 70. Đây là một năm trước khi "đình chỉ" khả năng chuyển đổi sang đồng đô la. Tất nhiên, những năm XNUMX không tốt cho thị trường chứng khoán. 

Biểu đồ S&P 500, khoảng D1, 1969-1973. Nguồn: TradingView

Hệ thống Bretton Woods đã sụp đổ. Phản ứng của thế giới?

Sự sụp đổ của Hệ thống Bretton Woods đã chấm dứt khả năng chuyển đổi tiền tệ sang vàng. Kể từ đó, tiền tệ thậm chí không bị ràng buộc gián tiếp với kim loại này. Thay vào đó, tỷ giá hối đoái xác định thị trường. Một điều đã không thay đổi. Đồng đô la vẫn là đồng tiền quan trọng nhất trong hệ thống tài chính. Tất nhiên, vị trí của cô đã bị gặm nhấm trong nhiều năm. Một đối thủ cạnh tranh là đồng euro, nhưng cuộc khủng hoảng năm 2011 đã làm giảm uy tín của đồng tiền này. Ngày càng có nhiều cuộc nói chuyện về CNY. Tuy nhiên, bất kể họ viết gì, cho đến nay đồng đô la vẫn là số một trên thế giới. 

Từ quan điểm của kinh tế học, những năm 70 là thời điểm có nhiều thách thức đối với các quốc gia "phương Tây". Những nỗ lực đã được thực hiện để đóng băng giá để ngăn chặn lạm phát. Cũng không cải thiện được tình hình liên minh OPEC, mà vào năm 1973 đã dẫn đến cú sốc dầu mỏ. Những năm 70 là thời kỳ lạm phát đình trệ, tức là lạm phát cao và tăng trưởng kinh tế thấp. Tuy nhiên, sau thời kỳ này là một trong những thời kỳ phát triển tốt nhất (đối với nhiều quốc gia). Chúng ta đang nói về những năm 80 và 90. 

Sự sụp đổ của hệ thống dẫn đến giá vàng tăng mạnh. Điều này dẫn đến việc làm cho giá của kim loại này thực tế hơn, giá trị của nó được giữ ở mức thấp một cách giả tạo.

Biểu đồ CFD vàng, khoảng thời gian D1, 1970-1974. Nguồn: TradingView

Tự do hóa tỷ giá hối đoái làm tăng đáng kể rủi ro đầu tư nước ngoài. Để giảm thiểu rủi ro này, các nhà đầu tư bắt đầu tìm kiếm cơ hội phòng ngừa rủi ro trước những thay đổi của tỷ giá hối đoái. Điều này dẫn đến sự phát triển nhanh chóng của thị trường chứng khoán phái sinh. Hơn nữa, thị trường tiền tệ đã trở thành thiên đường cho các nhà đầu cơ.  

Việc tự do hóa tỷ giá hối đoái cho phép nhiều quốc gia thực hiện tự do di chuyển vốn. Điều này cho phép sự phát triển năng động của các khu vực kinh tế kém phát triển hơn. Sự di chuyển tự do của vốn đã gây ra một trở ngại cho các nền kinh tế kém bền vững. Có những cuộc khủng hoảng nợ và tiền tệ.

Một sự đổi mới khác sau sự sụp đổ của hệ thống là sự ra đời của cơ chế lạm phát mục tiêu. Các ngân hàng trung ương đã cố gắng ngăn chặn việc cung ứng quá nhiều tiền. Mục tiêu lạm phát, tức là mức lạm phát có thể chấp nhận được, là để phục vụ mục đích này. Nếu lạm phát cao hơn nhiều so với mục tiêu, ngân hàng trung ương "làm mát" nền kinh tế. Môi trường giảm phát buộc các ngân hàng trung ương phải áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.