Đánh giá hàng tuần về hàng hóa: Khởi đầu gập ghềnh cho năm 2024

Những tuần đầu tiên của năm tài chính mới là khoảng thời gian cần phải luôn thận trọng trong việc theo dõi các tín hiệu thương mại, xu hướng chứng khoán và chủ đề đầu tư. Tuần trước cũng không phải là ngoại lệ về mặt này, đặc biệt là trên thị trường chứng khoán toàn cầu, bắt đầu từ năm 2024 trong thế phòng thủ, chủ yếu là do các nhà giao dịch kiên nhẫn chờ đợi xác nhận về tính bền vững của mức tăng đáng kể đạt được vào cuối năm ngoái. Sự thay đổi trọng tâm vào đầu tháng 2024 từ việc tăng lãi suất bổ sung sang triển vọng lãi suất thấp hơn vào năm XNUMX được báo hiệu bởi một số ngân hàng trung ương, dẫn đầu là Hoa Kỳ. Dự trữ liên bang, góp phần khiến giá cổ phiếu tăng đáng kể vào cuối năm và chỉ số MSCI toàn cầu tăng 14,5% trong hai tháng qua.

Báo cáo việc làm của Hoa Kỳ công bố hôm thứ Sáu, kết hợp với dữ liệu chung tích cực về nền kinh tế Hoa Kỳ, đã hạ thấp kỳ vọng, làm dấy lên nghi ngờ về thời gian và mức độ cắt giảm lãi suất tiếp theo của Hoa Kỳ. Các nhà giao dịch hoán đổi, những người trước đây gần như chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 50, hiện đã hạ thấp kỳ vọng đó xuống khoảng 25%, trong khi số lần cắt giảm XNUMX điểm cơ bản dự kiến ​​trong năm nay đã giảm từ hơn XNUMX xuống chỉ dưới XNUMX.

Về mặt hàng hóa, Tổng lợi nhuận hàng hóa của Bloomberg gần như không thay đổi so với tuần trước, với sự sụt giảm trong lĩnh vực kim loại và nông nghiệp được bù đắp bằng mức tăng trong lĩnh vực năng lượng. Yếu tố chính đằng sau những thay đổi này là tác động tiêu cực nêu trên của kỳ vọng thấp hơn về việc cắt giảm lãi suất ở Mỹ, dữ liệu kinh tế yếu kém từ Trung Quốc, rủi ro địa chính trị liên quan đến khu vực Biển Đỏ, cũng như các khu vực giảm nhiệt đáng kể ở phía Bắc. Bán cầu ngày càng tăng nhu cầu về khí đốt và điện.

Mức tồn kho cao ngăn giá khí tự nhiên tăng do thời tiết lạnh

Những mã giảm giá lớn nhất năm ngoái đã bắt đầu tăng mạnh vào tuần trước, và một giá khí đốt tự nhiên trên toàn thế giới đã tăng do nhu cầu mùa đông mạnh mẽ giúp bù đắp mức tồn kho đang gia tăng ở Hoa Kỳ và Châu Âu. Giá khí đốt ở Hoa Kỳ tăng khoảng 7% trong tuần, nhưng vẫn giảm hơn 55/86,5 so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi ở châu Âu, giá khí giao sau TTF chuẩn của Hà Lan giảm khoảng 70% so với cùng kỳ năm ngoái. năm này sang năm khác. Điều này diễn ra sau một năm tồn kho tăng do nhu cầu chậm lại, mùa thu ấm áp và việc tái cấu hình chuỗi cung ứng thiên về LNG thay vì khí đốt của Nga. Các kho hàng của EU hiện đã đầy 3% so với mức trung bình theo mùa trong 2023 năm là khoảng 2015%. Đồng thời, tại Hoa Kỳ, giá xăng giảm xuống dưới XNUMX USD và tồn kho cuối năm XNUMX đạt mức cao nhất theo mùa kể từ năm XNUMX, sau một năm sản lượng kỷ lục và nhu cầu liên quan đến thời tiết thấp hơn, đồng thời mặc dù xuất khẩu tăng.

Vàng chứng kiến ​​mức giảm hàng tuần

Vì vàng Năm 2024 bắt đầu tương đối bình lặng, với mức giảm khoảng 1,5% trong tuần công bố báo cáo hôm thứ Sáu chứa dữ liệu chắc chắn về nền kinh tế Mỹ, khiến lợi suất trái phiếu tăng và làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Mỹ. Ngoài ra, những biến động về rủi ro địa chính trị liên quan đến căng thẳng ở khu vực Biển Đỏ cũng góp phần làm gia tăng sự quan tâm đến vàng; bạc đã tụt lại do giá kim loại công nghiệp giảm do tình hình ở Trung Quốc. Có thời điểm vào tuần trước, tỷ lệ vàng/bạc đạt mức cao nhất trong tháng 89 là trên 21,4 (ounce bạc trên 25,4 ounce vàng). Nói chung, bạc đang giao dịch ở khoảng giữa phạm vi XNUMX đô la, trong khoảng từ XNUMX đến XNUMX đô la.

Sau kết quả tốt đáng ngạc nhiên vào năm 2023, khi vàng tăng giá 13%, vào năm 2024, chúng tôi dự đoán kim loại màu vàng sẽ tiếp tục mạnh lên và cùng với đó là bạc, do tác động của ba yếu tố: theo đà của các quỹ phòng hộ, hơn nữa việc mua kim loại quý với tốc độ kỷ lục của các ngân hàng trung ương cũng như nhu cầu mới từ các nhà đầu tư ETF, chẳng hạn như các nhà quản lý tài sản đã vắng mặt trên thị trường gần hai năm do lợi suất thực tế và chi phí nắm giữ tài sản tăng. Với việc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nghiêng về việc cắt giảm lãi suất, chúng tôi dự đoán rằng việc cố gắng đoán số lần cắt giảm này sẽ là yếu tố chính dẫn đến sự biến động trong những tháng tới, với mức cắt giảm dự kiến ​​hiện tại đảm bảo một cuộc hạ cánh mềm, trong khi một cuộc hạ cánh cứng hoặc suy thoái sẽ có nghĩa là nhu cầu cắt giảm thậm chí còn lớn hơn. Dừng lại.

Chúng tôi nhận thấy khả năng vàng đạt mức cao nhất mọi thời đại mới là 2 USD, trong khi bạc, tìm thấy sự hỗ trợ bổ sung từ sự tăng giá đồng dự kiến, có thể tiến tới mức cao nhất năm 300 là 2021 USD, báo hiệu tỷ lệ vàng/bạc giảm trở lại. đến mức trung bình mười năm dưới 30.

Dầu thô: 1/4 trong tầm tay

Cuối cùng phân tích tình hình thị trường dầu thô Chúng tôi nhận thấy rằng dầu Brent có thể sẽ duy trì ở mức giới hạn khoảng 80 USD trong quý tới do lo ngại về nguồn cung ngoài OPEC+ và tăng trưởng kinh tế toàn cầu bù đắp cho việc cắt giảm sản lượng, căng thẳng ở Trung Đông và một sự gia tăng khác về nhu cầu toàn cầu, mặc dù với tốc độ chậm hơn so với năm ngoái. Nhóm các nhà sản xuất OPEC+ sẽ tiếp tục hỗ trợ giá bằng cách mở rộng và có khả năng tăng cường cắt giảm sản lượng hiện tại. Do đó, họ đang từ bỏ thị phần trong khi tăng mức dự trữ sản xuất sẵn có. Thời điểm cắt giảm lãi suất lần đầu tiên và các lần tiếp theo ở Mỹ sẽ làm gia tăng biến động thị trường do các nhà đầu tư đầu cơ tập trung vào điều kiện kinh tế vĩ mô.

Các quỹ phòng hộ bắt đầu năm 2024 một cách thận trọng.

Trong hai năm qua, Chỉ số Tổng lợi nhuận Hàng hóa Bloomberg, theo dõi hiệu suất của 24 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn, trải đều gần như đồng đều giữa năng lượng, kim loại và sản phẩm nông nghiệp, tạo ra mức lợi nhuận 2021% vào năm 27 và 2022% vào năm 16. . Do đó, giả định lợi nhuận chỉ số sẽ vào khoảng 8% là khá hợp lý trước những thách thức của năm vừa qua. Cần lưu ý rằng nếu khí đốt tự nhiên của Mỹ bị loại khỏi chỉ số này, giá của nó đã giảm tới 67%, thì kết quả hàng năm của nó sẽ gần như không thay đổi.

Kết quả của sự sụt giảm này là làn sóng bán ra của các quỹ phòng hộ và quỹ theo xu hướng (CTA) trong khoảng thời gian từ tháng 24 đến đầu tháng 2020. Kết quả là vị thế mua ròng ở 2015 hợp đồng tương lai hàng hóa quan trọng nhất giảm xuống mức được thấy lần cuối trong thời kỳ hỗn loạn nhất của đại dịch vào đầu năm XNUMX, khi nhu cầu toàn cầu về nguyên liệu thô, chủ yếu là nhiên liệu, sụt giảm. Mặc dù cuộc khủng hoảng Biển Đỏ vào đầu tháng XNUMX đã thúc đẩy nhu cầu dầu, nhưng tổng vị thế mua ròng đã kết thúc năm ở mức thấp nhất kể từ năm XNUMX.

Trong bối cảnh của những diễn biến này, chúng tôi nhận thấy một loại tài sản đang giảm dần mức độ phổ biến, đã gặp khó khăn trong năm qua do lo ngại về tăng trưởng kinh tế ở Trung Quốc và trên thế giới cũng như chi phí tài chính tăng mạnh đã thúc đẩy ngành công nghiệp giảm dư thừa. hàng tồn kho. Chúng tôi cũng nhận thấy một lĩnh vực, trong những hoàn cảnh thuận lợi, có thể phục hồi mạnh mẽ vào năm 2024 khi triển vọng kỹ thuật và/hoặc cơ bản trở nên thuận lợi hơn, dẫn đến một làn sóng mua và bù đắp ngắn hạn mới. Các yếu tố có thể gây ra sự thay đổi như vậy có thể bao gồm việc cắt giảm lãi suất để giảm chi phí tài chính và do đó sự lây lanĐiều này sẽ dẫn đến việc bổ sung hàng tồn kho trong lĩnh vực công nghiệp, sự kiểm soát chặt chẽ nguồn cung dầu của OPEC, cũng như có dấu hiệu giảm nguồn cung nguyên liệu thô quan trọng, bù đắp cho nguy cơ suy thoái kinh tế ở các nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Tính đến ngày 26 tháng 409, các nhà quản lý tiền có vị thế mua ròng là 000 hợp đồng bao gồm 24 hợp đồng tương lai hàng hóa chính, được chia thành năng lượng (356), kim loại (179) và nông sản (-126). Trong trường hợp 15 hợp đồng, các vị thế là mua, trong khi 9 vị thế bán ròng còn lại chủ yếu liên quan đến các hợp đồng về sản phẩm nông nghiệp, chủ yếu là ngũ cốc. Các vị thế mua lớn nhất dựa trên giá trị danh nghĩa của đồng đô la bao gồm vàng (28 tỷ USD), dầu thô (25,6 tỷ USD), xăng RBOB (6,3 tỷ USD) và cà phê arabica (2,9 tỷ USD), trong khi các vị thế bán lớn nhất có liên quan Ngô (-4,3 tỷ USD), lúa mì (-1,9 tỷ USD) và khí đốt tự nhiên (-1,7 tỷ USD).

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.