Kết quả Q1 của BlackRock - Tỷ suất lợi nhuận giảm trong thời gian không chắc chắn

BlackRock là một trong những công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới. Công ty cũng là một trong những nhà lãnh đạo của cuộc cách mạng thụ động. Nó cũng thuộc về Big Three của thị trường quỹ chỉ số (cùng với Vanguard và State Street). Sản phẩm chủ lực của công ty là ETF từ nhóm iShares. Công ty cũng là một thành phần của các chỉ số như S&P 100 hoặc S & P 500. Do đó, đây là một trong những công ty có thể tự hào về mô hình kinh doanh ổn định và một con hào lớnđó là danh tiếng trên thị trường tài chính. Điều này cho phép bạn bảo vệ thị phần của mình và hưởng lợi từ việc làm giàu cho nhân loại và thoát khỏi các giải pháp chủ động sang bị động. Công ty tạo ra phần lớn doanh thu từ phí quản lý tài sản và hiệu suất quỹ. Trong trường hợp giải pháp thụ động, công ty chỉ tạo ra phí cho số lượng tài sản. Đối với các giải pháp tích cực, công ty tính cả phí quản lý và phí thực hiện quỹ. Vào ngày 14 tháng 2023 năm 2023, công ty đã công bố kết quả cho IQ XNUMX. Công ty đã đối phó như thế nào trong thời kỳ hỗn loạn trên thị trường chứng khoán và trái phiếu?

Tài sản quản lý - tăng trưởng chậm bất chấp nghịch cảnh

Ngay từ đầu, hãy xem xét nguồn thu nhập chính, tức là quy mô tài sản. Vào ngày 31 tháng 2023 năm 9, BlackRock chỉ quản lý dưới 100 tỷ đô la AuM (Tài sản được quản lý). Thông tin chi tiết có thể được tìm thấy trong biểu đồ dưới đây.

nguồn: Blackrock

Về tài sản quản lý, hơn một nửa thuộc về khách hàng tổ chức. Tuy nhiên, về phí cơ sở thu được, khách hàng tổ chức chỉ tạo ra 30% doanh thu. Điều này là do loại khách hàng này có nhiều khả năng thương lượng hơn so với khách hàng mua lẻ. Điều này cho phép họ yêu cầu chiết khấu cao hơn đối với phí quản lý.

Nhìn vào phong cách đầu tư, giải pháp tích cực là quan trọng nhất về doanh thu. Đây là những chiến lược cố gắng đánh bại tỷ suất sinh lợi của thị trường. Phí cho các loại giải pháp này cao hơn, điều này không có gì lạ. Nhóm các sản phẩm đang hoạt động chiếm 27% AuM, nhưng tạo ra tới 46% doanh thu. Tuy nhiên, điều đáng ghi nhớ là xu hướng hiện tại thích các giải pháp thụ động tạo ra mức phí thấp hơn.

Chúng ta cũng hãy xem tài sản và doanh thu được chia nhỏ theo danh mục sản phẩm. Các giải pháp thay thế có lợi nhất. Đây là một nhóm các khoản đầu tư, chẳng hạn như bao gồm đầu tư theo cách tương tự như một số quỹ thuộc KKR, BAM hoặc Apollo Global Management. Chúng là những chiến lược “tùy chỉnh”chủ yếu được sử dụng bởi các khách hàng tổ chức. Các chiến lược thay thế chỉ có 3% AuM, nhưng tạo ra tới 11% doanh thu. Điều này là do các chiến lược đặc biệt có nghĩa là phí cao hơn.

Về mặt địa lý, thị trường Mỹ chiếm ưu thế. Không có thắc mắc. BlackRock là một công ty của Mỹ và nó có uy tín lớn trên thị trường này. Thị trường châu Á, nơi có tương lai tốt nhất, đáng được quan tâm. Điều này là do khu vực Châu Á sẽ là khu vực phát triển nhanh nhất trên thế giới. Hiện tại khu vực địa lý này chiếm 8% tài sản được quản lý và khoảng 6% doanh thu. Do đó, tiềm năng phát triển tại thị trường này là rất lớn.

ETF vẫn được nhà đầu tư yêu thích

Từ quan điểm quy mô tài sản, không có gì tồi tệ hơn thị trường giá xuống đối với các nhà quản lý tài sản. Điều này đánh AuM từ hai phía. Đầu tiên, giá trị của các công cụ tài chính nắm giữ giảm. Thứ hai, các nhà đầu tư thiếu kiên nhẫn khi thấy thị trường chứng khoán sụt giảm có thể sẵn sàng giảm mức đầu tư của họ. Do đó, chỉ so sánh sự thay đổi về quy mô tài sản là không đủ để kiểm tra xem hoạt động kinh doanh có lành mạnh hay không. Dòng tiền vào ròng là một thước đo quan trọng. Đó là kết quả của sự khác biệt giữa dòng tiền vào (tiền gửi của khách hàng) và dòng tiền ra (tiền rút của khách hàng) của tài sản. Thông tin chi tiết về dòng tiền có thể được nhìn thấy trong biểu đồ dưới đây.

nguồn: Blackrock

Biểu đồ được liên kết với rất thú vị quỹ ETF. Trong mỗi quý (bao gồm cả những quý có mức sụt giảm lớn), các nhà đầu tư đã trả nhiều hơn số tiền họ rút ra khỏi quỹ. Rất đáng xem vào Q2022 XNUMX. Dòng vốn vào các quỹ ETF thấp hơn một chút so với một năm trước đó. Bất chấp lạm phát cao, môi trường địa chính trị hỗn loạn và lãi suất cao.

Dòng tiền vào các chiến lược dài hạn mà người nhận là khách hàng bán lẻ có vẻ tồi tệ hơn nhiều. Không có dòng vốn ròng nào được ghi nhận kể từ quý 2022 năm 2023. IQ XNUMX gần như bằng không.

Điều đáng chú ý là BlackRock đã ghi nhận dòng vốn vào ròng dương trong mỗi quý của năm 2022. Đây là một tín hiệu rất tốt chứng tỏ BlackRock có thể giành được khách hàng ngay cả trong môi trường thị trường không thuận lợi.

Doanh thu chịu áp lực

Trong các thành phần của doanh thu, chỉ có những khoản liên quan đến việc cho các công ty khác vay cổ phần là tăng. Điều đáng chú ý là ngay cả doanh thu liên quan đến dịch vụ công nghệ cũng giảm so với cùng kỳ năm ngoái (-$1 triệu so với cùng kỳ). Phí quản lý (phí cơ bản) có tác động lớn nhất đến việc giảm doanh thu. Doanh thu từ tài khoản này giảm 10% so với cùng kỳ, tức là giảm 360 triệu USD. Doanh thu liên quan đến phí phân phối cũng giảm 16% so với cùng kỳ (-62 triệu USD so với cùng kỳ). Nguồn thu từ phí biểu diễn cũng rất yếu. Không có thắc mắc. Tình hình thị trường chứng khoán tồi tệ có nghĩa là kết quả của các quỹ được quản lý tích cực không được tốt lắm. Tất nhiên, việc giảm phí hiệu suất chỉ là tạm thời. Về lâu dài, doanh thu từ phân khúc này sẽ được cải thiện. Điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng tài sản được quản lý và hiệu suất tốt hơn của các quỹ được quản lý tích cực.

nguồn: Blackrock

Lợi nhuận giảm là một thách thức đối với Blackrock

Như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, Blackrock đang chịu áp lực từ việc giảm tỷ suất lợi nhuận. Hiện tại, có vẻ như Blackrock sẽ không nhanh chóng quay trở lại mức biên lợi nhuận kỷ lục từ quý 2021 và quý 2023 năm 2022. EPS (thu nhập trên mỗi cổ phiếu) cũng đang giảm cùng với tỷ suất lợi nhuận hoạt động giảm. Trong Q2021 XNUMX, EPS đều thấp hơn so với cùng kỳ quý XNUMX và XNUMX. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu giảm mặc dù số lượng cổ phiếu giảm. Nguyên nhân là do lợi nhuận ròng danh nghĩa giảm. Điều này không có nghĩa là công ty đã mất lợi thế thị trường. Ngược lại. Tài sản quản lý tiếp tục tăng. Điều đáng ghi nhớ là AuM là cơ sở cho lợi nhuận trong tương lai.

nguồn: Blackrock

Quản lý vốn thông minh

BlackRock là một cỗ máy tạo ra tiền mặt. Tỷ suất lợi nhuận cao và chi phí vốn thấp cần thiết cho sự phát triển có nghĩa là công ty có thặng dư tiền mặt. Nó chi tiêu theo hai cách:

• thanh toán cổ tức
• mua cổ phiếu

Cổ tức trên mỗi cổ phần tăng đều đặn. Trong biểu đồ bên dưới, bạn có thể thấy rằng BlackRock đã tăng cổ tức hàng quý lên 5 USD/cổ phiếu. Chỉ hai năm trước đó, số tiền cổ tức là 4,13 đô la. Điều này có nghĩa là tăng cổ tức trên mỗi cổ phiếu lên 21,1% trong hai năm. Việc tăng cổ tức có thể xảy ra do tỷ lệ xuất chi tăng.

BlackRock đã mua cổ phiếu thường xuyên trong nhiều năm. Trong 9 quý vừa qua, công ty đã mua số cổ phiếu trị giá 3,45 tỷ USD. Theo đó, số lượng cổ phiếu giảm từ 153,4 triệu cổ phiếu (IQ 2021) xuống 151,3 triệu cổ phiếu (IQ 2023). Nhờ đó, công ty có thể tăng số tiền lãi và cổ tức trên mỗi cổ phiếu ngay cả khi công ty không tăng mức lợi nhuận ròng danh nghĩa.

nguồn: Blackrock

gửi kết quả

BlackRock đã báo cáo kết quả khá tốt cho IQ 2023. Tất nhiên, các nhà đầu tư hoài nghi có thể nói rằng doanh thu và lợi nhuận đang giảm. Tuy nhiên, trong viễn cảnh 5-10 năm nữa, tình trạng doanh thu sụt giảm sẽ là một trong những trường hợp ngoại lệ. Chỉ cần nhìn vào 10 năm hoạt động của công ty và dự báo của các nhà phân tích cho những năm tới là đủ.

BlackRock là một cỗ máy tạo ra tiền mặt. Công ty sẽ tiếp tục phân bổ thặng dư vốn để mua lại cổ phần và trả cổ tức. Tuy nhiên, trước khi bạn quyết định mua cổ phiếu, bạn nên xem định giá cổ phiếu. Hiện tại, công ty được định giá gấp 20 lần lợi nhuận ròng. Vì vậy, đây là một định giá bình thường. BlackRock là một công ty tăng trưởng cổ tức điển hình. Nó có một hoạt động kinh doanh ổn định, có lợi thế lớn trước các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn và có nhiều cơ hội hơn để mở rộng quy mô (đặc biệt là ở châu Á). Tất nhiên, cũng có những rủi ro. Một trong số đó là một trong những sản phẩm bán hàng thành công - ETF. Cuộc cách mạng thụ động chứng kiến ​​các nhà đầu tư chuyển từ các quỹ được quản lý tích cực sang các quỹ được quản lý thụ động. ETF tạo ra hoa hồng quản lý thấp hơn nhiều so với các giải pháp tích cực. Điều này sẽ làm cho giá trị trung bình của hoa hồng quản lý giảm xuống. Mặt khác, BlackRock sẽ “đánh cắp” khách hàng từ các công ty quản lý tài sản đang hoạt động.