Giá nhiên liệu tăng làm tăng lạm phát và có nguy cơ triệt tiêu nhu cầu

Vào tháng 19, lĩnh vực hàng hóa đã ghi nhận tháng tăng trưởng thứ năm liên tiếp, nhưng so với mức tăng trưởng chung trong tháng XNUMX, mức tăng tập trung ở các lĩnh vực nông sản và năng lượng, dẫn đầu là dầu ăn, dầu sưởi và dầu diesel. Kim loại quý và kim loại công nghiệp đã bị ảnh hưởng bởi phản ứng với lệnh phong tỏa kéo dài vì Covid-XNUMX ở Trung Quốc, lo ngại rằng một loạt đợt tăng lãi suất nhanh chóng ở Hoa Kỳ sẽ ảnh hưởng đến triển vọng kinh tế vốn đã yếu kém và sự mạnh lên của đồng đô la.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Nguyên liệu có xu hướng tăng

Lĩnh vực hàng hóa ghi nhận mức tăng hàng tháng khác trong tháng 23, với chỉ số Bloomberg Spot Index, theo dõi 19 hợp đồng tương lai hàng hóa lớn, tăng tháng thứ XNUMX liên tiếp lên mức cao kỷ lục mới. Tuy nhiên, mức tăng tập trung ở các sản phẩm nông nghiệp và năng lượng, trong khi kim loại quý và kim loại công nghiệp bị ảnh hưởng do lệnh phong tỏa kéo dài vì Covid-XNUMX ở Trung Quốc gây sức ép lên tăng trưởng và nhu cầu, cũng như lo ngại về một loạt đợt tăng lãi suất nhanh chóng ở Hoa Kỳ. Các quốc gia sẽ làm tổn hại đến triển vọng kinh tế vốn đã kém của nó. Ngoài ra, đồng đô la đạt mức cao nhất trong nhiều năm so với một số loại tiền tệ, đáng chú ý nhất là mức cao nhất trong XNUMX năm so với đồng yên Nhật và mức cao nhất trong XNUMX năm so với đồng euro.

Một trong những lớn nhất nhà đầu tư ở Hồng Kông mô tả tình hình hiện tại ở Trung Quốc là tồi tệ nhất trong 30 năm, khi các chính sách không-Covid ngày càng hạn chế của Bắc Kinh đang làm chậm tốc độ tăng trưởng kinh tế đồng thời gây ra sự bất bình trong người dân. Kết quả là, chuỗi cung ứng toàn cầu lại bị đe dọa, với tình trạng tắc nghẽn tại các cảng Trung Quốc ngày càng gia tăng trong khi nhu cầu về các nguyên liệu thô quan trọng, từ dầu mỏ đến kim loại công nghiệp, đã giảm đáng kể. Không đi sâu vào chi tiết, Bộ Chính trị Trung Quốc đã phản ứng trước tình trạng bất ổn xã hội ngày càng gia tăng bằng cách tuyên bố thực hiện các biện pháp kích thích kinh tế để kích thích tăng trưởng. Vào đầu tuần trước, Chủ tịch Tập nhấn mạnh rằng trọng tâm chính là đầu tư vào cơ sở hạ tầng, tiềm năng của nó sẽ trở thành nguồn cung cấp thêm nhu cầu chính cho kim loại công nghiệp - đó là lý do tại sao chúng tôi tin rằng sau đợt suy yếu gần đây, giá sàn sẽ đạt được sớm.

Là một phần cuối cùng của tôi hội thảo trực tuyến và trong podcast trên cổng thông tin Tiếng nói vĩ mô Gần đây tôi đã liệt kê những lý do tại sao, theo quan điểm của chúng tôi, sự bùng nổ hàng hóa vẫn còn dư địa đáng kể để điều chỉnh và tại sao giá cả có thể tăng ngay cả khi nhu cầu chậm lại do tăng trưởng kinh tế thấp hơn.

Dầu mỏ

Dầu vẫn ở trong phạm vi ngày càng hẹp, với dầu thô Brent hiện đang giao dịch trong khoảng từ 98 đến 110 USD/thùng. Tuy nhiên, điều này không ngăn được giá thành của các sản phẩm nhiên liệu tăng nhanh. Nhiên liệu diesel, động cơ của nền kinh tế toàn cầu, đã chứng kiến ​​sự tăng trưởng mạnh mẽ do nguồn cung sụt giảm ở khu vực New York đẩy giá lên mức cao lịch sử. Cuộc chiến ở Ukraine và các lệnh trừng phạt tiếp theo áp đặt lên Nga đã làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, đồng thời gây căng thẳng đáng kể trên thị trường vật chất, đặc biệt là ở châu Âu, nơi Nga là nhà cung cấp các sản phẩm nhiên liệu quan trọng nhất trong nhiều năm.

Để lấp đầy khoảng trống này và tận dụng lợi thế của giá cả đang bùng nổ, các nhà máy lọc dầu của Hoa Kỳ trên Bờ Vịnh đã tăng cường vận chuyển đến Châu Âu và Châu Mỹ Latinh gây bất lợi cho Bờ Đông Hoa Kỳ, nơi tồn kho đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1996. Bởi vì Cảng New York là điểm giao hàng cho các hợp đồng tương lai đối với nhiên liệu diesel có hàm lượng lưu huỳnh cực thấp, nguồn cung hạn chế ở khu vực này có tác động đặc biệt lớn đến giá cả có thể nhìn thấy được.

Những sự kiện này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tập trung vào chi phí của các sản phẩm nhiên liệu, thay vì dầu thô, khi cố gắng xác định mức giá mà tại đó giá cao hơn bắt đầu tác động tiêu cực đến nhu cầu. Kết quả là, các nhà máy lọc dầu hiện đang kiếm được lợi nhuận đặc biệt cao, với tỷ suất lợi nhuận đạt mức kỷ lục ở cả Hoa Kỳ và Châu Âu. Các biểu đồ dưới đây trình bày biên độ tinh chỉnh. vết nứt lan rộng), tức là tỷ suất lợi nhuận thu được khi sản xuất dầu diesel từ dầu thô WTI ở Hoa Kỳ và dầu thô Brent ở Châu Âu.

Trong bối cảnh chiến tranh đang diễn ra và nguy cơ bị Nga áp đặt các biện pháp trừng phạt hoặc hành động bổ sung, theo quan điểm của chúng tôi, rủi ro giảm giá dầu vẫn còn hạn chế. Trong công bố gần đây của chúng tôi dự báo hàng quý chúng tôi đã xác định lý do tại sao giá dầu thô có thể nằm trong khoảng 90-120 USD trong quý này và các vấn đề về cơ cấu, đáng chú ý nhất là tình trạng thiếu đầu tư dai dẳng, sẽ tiếp tục hỗ trợ giá trong những năm tới.

Do việc thiếu đầu tư hiện gây lo ngại về mức cung trong tương lai, chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ thu nhập của các công ty dầu mỏ hàng đầu châu Âu như Shell, Enel, BP và Equinor trong tuần này. Hơn nữa, có tính đến sự gia tăng lợi nhuận tinh chế đã đề cập, kết quả của Valero.

Vàng và đồng

Vàng đang hướng tới tháng thua lỗ đầu tiên sau ba tháng, với hai yếu tố chính liên quan đến vấn đề này là tốc độ thắt chặt chính sách tiền tệ của Mỹ dự kiến ​​sẽ tăng nhanh. Dự trữ Liên bang và sự mạnh lên của đồng đô la đã đề cập. Bạc mất giá trị nhất; giá của nó giảm xuống mức thấp nhất trong hai tháng rưỡi, khoảng 23 USD/ounce, do ngành kim loại công nghiệp suy yếu do tình hình ở Trung Quốc. Kết quả là tỷ lệ XAU/XAG đã vượt qua ngưỡng kháng cự 80 ounce bạc trên XNUMX ounce vàng. Sự quan tâm ngày càng tăng đối với các sáng kiến ​​kích thích kinh tế của Trung Quốc, như đã đề cập ở trên, sẽ tạo ra mức giá sàn cho bạc, do đó làm giảm tác động tiêu cực gần đây của nó đối với vàng.

Gần đây tôi đã được hỏi tại sao vàng lại hoạt động kém như vậy khi lạm phát đang ở mức cao nhất trong vài thập kỷ. Câu trả lời của tôi vẫn như sau: vàng đang hoạt động rất tốt và đáp ứng được kỳ vọng của một nhà đầu tư đa dạng.

Chúng tôi có xu hướng tập trung chủ yếu vào vàng được giao dịch bằng đô la và như bạn có thể thấy trong bảng bên dưới, tỷ lệ XAU/USD “chỉ” phục hồi khoảng 5,5% trong năm nay tính từ đầu năm đến nay. Tuy nhiên, nếu chúng ta thêm kết quả vào đây chỉ số S&P 500 và trái phiếu dài hạn của Mỹ, tình hình đang bắt đầu tốt hơn nhiều. Vàng được định giá bằng đô la đã vượt trội hơn cả hai lĩnh vực đầu tư quan trọng này trong năm nay - lần lượt là 15% và 23%. Trong trường hợp vàng được giao dịch bằng các loại tiền tệ khác, kết quả có vẻ tốt hơn nhiều do ảnh hưởng của đồng đô la mạnh.

Các nhà đầu tư châu Âu đang tìm kiếm một biện pháp phòng ngừa rủi ro khi lạm phát gia tăng và triển vọng kinh tế suy giảm mạnh đã đạt được lợi nhuận tốt hơn từ vàng - lần lượt là 24% và + 21% - so với điểm chuẩn Euro Stoxx 50 và trái phiếu chính phủ bằng đồng euro. Chúng tôi duy trì dự báo tích cực về vàng do nhu cầu đa dạng hóa, trái ngược với tình trạng cổ phiếu và trái phiếu không ổn định, lạm phát ngày càng gia tăng và các vấn đề địa chính trị dai dẳng. Sau khi tìm thấy mức hỗ trợ ở mức 1 USD vào tuần trước, mức đóng cửa trên 875 USD có thể báo hiệu tiềm năng tăng giá mới được thúc đẩy bởi động lực mới và các lệnh mua kỹ thuật.

Đồng phá vỡ xu hướng tăng từ mức thấp nhất năm 2020, khiến giá giảm xuống mức thấp gần ba tháng khoảng 4,40 USD/ pound, cho đến khi Trung Quốc tuyên bố duy trì mục tiêu tăng trưởng kinh tế 5,5% đã cải thiện tâm trạng; nền kinh tế Trung Quốc hiện đang ở dưới mức này. Mặc dù các dự báo ngắn hạn về nhu cầu đã xấu đi và hàng tồn kho trong các kho được giám sát trên sàn chứng khoán đã tăng trong bốn tuần qua, nhưng theo chúng tôi, các dự báo vẫn thuận lợi cho giá cả. Nhu cầu hành động để cô lập Nga bằng cách giảm sự phụ thuộc vào dầu khí của Nga có thể sẽ đẩy nhanh quá trình điện khí hóa toàn cầu, vốn đòi hỏi một lượng đồng đáng kể.

Hơn nữa, Chile, nhà cung cấp 25% sản lượng đồng của thế giới, đã chứng kiến ​​sản lượng sụt giảm trong những tháng gần đây, và trước tâm lý "chống khai thác" ngày càng gia tăng trong chính phủ mới được bầu, triển vọng duy trì hoặc thậm chí tăng sản lượng dường như đang gia tăng. nghi ngờ. Hơn nữa, đã xảy ra hạn hán ở Chile trong 13 năm và tình trạng thiếu nước có tác động đáng kể đến quá trình sản xuất đồng sử dụng nhiều nước. Ngoài ra, Chính phủ đã trình dự thảo luật nhằm ưu tiên tiêu dùng nước của người dân; nếu được thông qua, nó không chỉ có thể trì hoãn các quyết định đầu tư mà còn buộc các công ty khai thác phải đầu tư vào các nhà máy khử muối, điều này sẽ làm tăng thêm chi phí sản xuất.

Những sản phẩm nông nghiệp

Giá dầu đậu tương kỳ hạn niêm yết tại Chicago đạt mức giá kỷ lục do lệnh cấm xuất khẩu dầu cọ của Indonesia và việc phân phối dầu hướng dương tại các siêu thị châu Âu càng làm giảm nguồn cung dầu ăn toàn cầu. Hạn chế xuất khẩu đối với dầu cọ, được sử dụng cho mọi thứ từ nấu ăn đến mỹ phẩm và nhiên liệu, sẽ được duy trì cho đến khi giá trong nước giảm, và với việc Indonesia chỉ sử dụng 56/XNUMX sản lượng, xuất khẩu dự kiến ​​sẽ tiếp tục trở lại ngay khi dự trữ được phục hồi và giá cả ổn định. . Ngành dầu ăn, tăng trưởng XNUMX% trong năm qua theo Chỉ số giá lương thực của Liên hợp quốc, đã bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi điều kiện thời tiết và chiến tranh ở Ukraine, nước xuất khẩu dầu hướng dương lớn nhất thế giới, dẫn đến chủ nghĩa bảo hộ lương thực trên toàn thế giới. một phần của nhà sản xuất, với đường sắt có thể dẫn đến tăng giá hơn nữa.

Các nhà đầu tư đầu cơ gần đây đã tăng cường tham gia vào Hợp đồng tương lai ngũ cốc của Mỹ để ghi nhận mức độ do tiến độ gieo hạt chậm và điều kiện cây trồng xấu đi đang thách thức và hỗ trợ giá cả. Trong bản cập nhật hàng tuần mới nhất, Bộ Nông nghiệp Hoa Kỳ báo cáo tiến độ trồng ngô là 3% và tổng thể việc trồng trọt đã hoàn thành 7%, tốc độ chậm nhất trong gần một thập kỷ và tụt hậu so với tỷ lệ 17% của năm ngoái. Lúa mì mùa đông chất lượng tốt/xuất sắc giảm 3% xuống 27%, gần như là mức tồi tệ nhất được ghi nhận. Sự chậm trễ và điều kiện trồng trọt là kết quả của điều kiện thời tiết quá lạnh hoặc quá ẩm ướt hoặc kết hợp cả hai. Một vụ thu hoạch ngũ cốc lớn ở Bắc Mỹ là cần thiết trong năm nay sau khi Nga xâm lược Ukraine đã hạn chế nguồn cung từ khu vực Biển Đen, nơi xuất xứ 25% lượng lúa mì xuất khẩu toàn cầu, đồng thời làm dấy lên nghi ngờ về sản lượng ngũ cốc năm nay ở Ukraine.