Tăng khả năng sinh lời là mối đe dọa ngắn hạn đối với thị trường giá lên trên thị trường hàng hóa

Nguyên liệu thô tiếp tục được quan tâm và có nhu cầu đặc biệt. Sau gần một thập kỷ đi ngang hoặc suy giảm, một đợt phục hồi mạnh mẽ đã diễn ra sau đó, với các mặt hàng riêng lẻ đạt mức cao nhất trong nhiều năm. Trong mười năm qua, các nguyên liệu thô riêng lẻ đã tăng giá trị, nhưng trong những tháng gần đây, quá trình này rõ ràng đã được đồng bộ hóa trên cả ba lĩnh vực: năng lượng, kim loại i Những sản phẩm nông nghiệp.

Tuy nhiên, sau khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng đột biến vào tuần trước, thành công gần đây của lĩnh vực này trong việc thu hút lượng mua đầu cơ kỷ lục có thể trong ngắn hạn - và bất chấp các nguyên tắc cơ bản vững chắc - buộc phải điều chỉnh hoặc tốt nhất là một giai đoạn hợp nhất. Trong bài viết này, chúng tôi thảo luận chi tiết về nguyên nhân của thị trường giá lên và tầm quan trọng của những thay đổi về lợi nhuận.

Một siêu chu kỳ nữa sắp tới?

Giá cả hàng hóa tăng là kết quả của một số yếu tố, nhưng đặc biệt quan trọng ở khía cạnh này là kỳ vọng về sự tăng trưởng năng động sau đại dịch nhờ các biện pháp kích thích tài chính đáng kể, điều này sẽ làm tăng nhu cầu phòng ngừa rủi ro. lạm phát và về các tài sản liên quan đến quá trình chuyển đổi xanh. Đồng thời, sau nhiều năm thiếu đầu tư, nguồn cung cấp một số nguyên liệu thô chính đang bị thu hẹp. Những hiện tượng này đang ngày càng góp phần vào nhận thức rằng một kỷ nguyên mới đã bắt đầu đối với thị trường hàng hóa và có lẽ một siêu chu kỳ khác đang diễn ra.

Một siêu chu kỳ được đặc trưng bởi thời gian chênh lệch dài hơn giữa nhu cầu tăng nhanh và nguồn cung không co giãn. Việc điều chỉnh sự mất cân đối giữa cung và cầu này cần có thời gian do mức chi phí vốn ban đầu cao liên quan đến các dự án kinh doanh mới, cũng như nhu cầu tổ chức nguồn cung mới. Ví dụ, trong trường hợp của đồng, thời gian từ quyết định đến sản xuất có thể là mười năm. Khoảng thời gian dài như vậy thường khiến các công ty trì hoãn việc đưa ra quyết định đầu tư với dự đoán giá sẽ tăng, khi đó thường là quá muộn để tránh tăng thêm.

Các siêu chu kỳ nhu cầu trong quá khứ bao gồm việc trang bị lại và cải cách nền kinh tế Trung Quốc trước Thế chiến II, tốc độ tăng nhanh sau khi Trung Quốc gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới vào năm 2001. Vào thời điểm xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, chỉ số Bloomberg về lợi nhuận hàng hóa tổng thể đã tăng 215%. Siêu chu kỳ cũng có thể mang tính chất cung cấp – siêu chu kỳ cuối cùng liên quan đến lệnh cấm vận dầu mỏ của OPEC vào những năm 70.

Siêu chu kỳ tiếp theo trên thị trường hàng hóa dự kiến ​​sẽ không chỉ được thúc đẩy bởi nhu cầu gia tăng mà còn bởi nguy cơ lạm phát gia tăng do các nhà đầu tư cần các tài sản thực như hàng hóa để phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư sau nhiều năm lợi nhuận thấp ngất ngưởng. Ngoài ra, sau một thập kỷ ưu tiên đầu tư công nghệ hơn tài sản cố định, nguồn cung cấp mới đang thiếu hụt.

Trong khi tin tức về vắc-xin vào đầu tháng 19, cùng với chiến thắng của Joe Biden trong cuộc đua tổng thống Hoa Kỳ, đã giúp hỗ trợ lĩnh vực này, thì đợt bùng nổ hiện tại đã diễn ra được gần mười tháng (xem biểu đồ ở trên). Nó bắt đầu vào tháng XNUMX năm ngoái ở đỉnh điểm của đợt đại dịch Covid-XNUMX đầu tiên khi các nhà sản xuất cắt giảm nguồn cung trong khi Trung Quốc thực hiện chương trình kích thích tài khóa lớn để thúc đẩy nền kinh tế.

Vị thế của các quỹ đối với các mặt hàng quan trọng liên quan đến mức thấp và cao hàng năm cho thấy quy mô tăng trưởng của các vị thế mua trong những tháng gần đây. Điều này đặc biệt áp dụng cho các sản phẩm nông nghiệp và năng lượng.

Động lực mạnh mẽ trên thị trường hàng hóa trong những tháng gần đây, cùng với các dấu hiệu thu hẹp nguồn cung, đã thúc đẩy hoạt động mua vào của các nhà đầu tư đầu cơ gia tăng, một số tìm cách phòng ngừa lạm phát và những người khác chỉ đơn giản là tham gia vào động lực này. Mặc dù nhu cầu vật chất và nguồn cung hạn chế dường như sẽ hỗ trợ giá trong những tháng tới, nếu không muốn nói là nhiều năm, thì ngắn hạn có thể gặp nhiều thách thức hơn do các khoản đầu tư trên giấy tờ phải đối mặt với sự sụt giảm khẩu vị rủi ro do sự gia tăng gần đây của lợi suất trái phiếu, đặc biệt là lợi suất thực. .

Nguồn cung trên một loạt hàng hóa bị thu hẹp đã đẩy lợi nhuận nắm giữ trên rổ gồm 26 loại hàng hóa tương lai lên vùng dương lần đầu tiên sau XNUMX năm, một bước phát triển quan trọng đã thúc đẩy sự thèm muốn của các nhà đầu tư dài hạn khi tiếp xúc thụ động với nguyên liệu thô.

Mặc dù phần lớn sự gia tăng này là do kỳ vọng lạm phát tăng cao thông qua lợi suất hòa vốn cao hơn, nhưng lợi suất trái phiếu tăng không phải là vấn đề. Tuy nhiên, trong những tuần gần đây, lợi suất trái phiếu danh nghĩa tăng đã khiến lợi suất thực tế tăng nhanh hơn. Hiện tượng này đáng lo ngại đối với thị trường chứng khoán, bởi vì việc định giá nhiều cái gọi là cổ phiếu bong bóng thể hiện đà tăng trưởng mạnh mẽ với lợi nhuận bằng XNUMX đột nhiên có vẻ không đáng tin cậy.

Giảm thiểu rủi ro do giá cổ phiếu giảm và biến động gia tăng có thể kích hoạt sự hợp nhất trong toàn ngành hàng hóa: cần hết sức thận trọng trong giai đoạn này. Chúng tôi tin rằng lạm phát cuối cùng sẽ tăng nhiều hơn dự kiến, ổn định và thậm chí có thể làm giảm lợi suất thực trong vùng âm. Tuy nhiên, với nhiều vị trí hàng hóa cho thấy mức độ cao và các chỉ số sức mạnh tương đối cho thấy có quá nhiều giao dịch mua trên thị trường, cơ hội điều chỉnh hoặc tốt nhất là hợp nhất có thể sẽ có lợi trong trung hạn.

Vàng

Cuối cùng là nhận xét về vàng, một trong những mặt hàng bị ảnh hưởng nặng nề nhất trong những tuần gần đây, nhưng cũng có thể là một trong những mặt hàng hưởng lợi đầu tiên từ việc tăng lãi suất trái phiếu gần đây. Trong các phân tích và bình luận, chúng tôi nhấn mạnh rủi ro mà vàng có thể ghi nhận các khoản lỗ cho đến khi lợi suất trái phiếu tăng lên mức có thể buộc phía Hoa Kỳ phải có phản ứng Dự trữ Liên bang dưới dạng các biện pháp để ngăn chặn sự gia tăng hơn nữa của lợi suất trái phiếu có kỳ hạn dài hơn.

Trong vài tháng qua, vàng đã đi xuống mặc dù lợi suất thực dao động quanh mức -1%. Tuy nhiên, tuần trước, điều đó đã thay đổi: lợi suất thực 0,55 năm có thời điểm tăng lên -1%, với vàng không trải qua sự sụt giảm nghiêm trọng tương tự. Kết quả là, sản lượng và giá vàng trở lại trạng thái cân bằng. Trong ngắn hạn, vàng có nguy cơ điều chỉnh sâu hơn nếu không giữ được trên mức hỗ trợ quan trọng quanh $760/oz.

Tỷ lệ đồng trên vàng so với lợi suất trái phiếu XNUMX năm danh nghĩa của Hoa Kỳ rõ ràng nhấn mạnh sự chênh lệch gần đây giữa việc tăng giá đồng, cho thấy đà tăng trưởng trở lại và lợi suất trái phiếu vẫn còn thấp. Trong những trường hợp bình thường, cả hai tỷ lệ này sẽ ở mức tương tự nhau. Tuy nhiên, hiện tại, các tình huống là bất thường và do rủi ro Fed can thiệp để ngăn lợi suất tăng thêm, có thể có sự sắp xếp lại đáng kể của cả hai số liệu. Điều này chủ yếu là do giá vàng cao hơn vì lợi suất thực tế sẽ giảm mạnh khi kỳ vọng lạm phát tiếp tục tăng.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.