Kho bạc Hoa Kỳ trở thành tài sản tồi tệ nhất

Cuộc họp cuối cùng Dự trữ Liên bang có thể được mô tả theo nhiều cách khác nhau, nhưng nó chắc chắn không phải là một sự kiện không có ý nghĩa đối với thị trường tài chính. Niềm tin dai dẳng của Jerome Powell rằng sự lạm phát sẽ có tính chất tạm thời, nó sẽ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, bởi vì hoàn toàn không có gì để chỉ ra điều đó. Ngược lại, bảng cân đối kế toán bị thổi phồng quá mức của Fed và số lượng kích thích tài chính chưa từng có cho thấy các lực lượng lạm phát tiếp theo sẽ được kỳ vọng.

Có lẽ tuổi của tôi sẽ xuất hiện vào thời điểm này, nhưng Milton Friedman và cách tiếp cận của ông đối với chính sách tiền tệ và lạm phát nên được đề cập ở đây. Theo nhà kinh tế khét tiếng này, lạm phát luôn là một hiện tượng tiền tệvà tác động của chính sách tiền tệ xuất hiện với độ trễ. Do đó, lạm phát sẽ được gây ra bởi sự gia tăng theo cấp số nhân của nguồn cung tiền được hiểu theo nghĩa rộng, điều mà chúng ta đã quan sát được kể từ khi bắt đầu đại dịch Covid-19. Tuy nhiên, sự chậm trễ trong phản ứng chính sách tiền tệ có thể khiến ngân hàng trung ương phạm sai lầm chính sách mà thị trường sẽ phải trả giá đắt.

Thông tin về các Tác giả

Althea Spinozzi, Giám đốc Tiếp thị, Ngân hàng Saxo. Cô tham gia nhóm Ngân hàng Saxo trong năm 2017. Althea tiến hành nghiên cứu thu nhập cố định và làm việc trực tiếp với khách hàng để giúp họ lựa chọn và giao dịch trái phiếu. Nhờ có chuyên môn về nợ có đòn bẩy, ông đặc biệt tập trung vào trái phiếu có lãi suất cao và trái phiếu doanh nghiệp với tỷ lệ rủi ro trên lợi nhuận hấp dẫn.

Trong lịch sử gần đây, các ngân hàng trung ương đã mắc phải những sai lầm về chính sách mà cuối cùng dẫn đến cái gọi là đại suy thoái. Chính sách tiền tệ nới lỏng quá mức ở cả Hoa Kỳ và Châu Âu đã tạo ra sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô mà đỉnh điểm là cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008. Vào thời điểm đó, rủi ro kinh tế vĩ mô liên quan đến chính sách hỗ trợ như vậy đã bị bỏ qua. Hiện tại, tình hình là tương tự. Định giá cổ phiếu cao một cách đáng ngạc nhiên và thị trường chứng khoán ghi nhận những kỷ lục mới mỗi tuần. Tuy nhiên, mức định giá cao không phản ánh sự xấu đi của trái phiếu doanh nghiệp do nợ tăng mạnh.

Môi trường kinh tế hiện tại đang gặp nhiều thách thức không chỉ bởi vì tài sản rủi ro hơn trước và chi phí của chúng đã tăng lên. Lần đầu tiên trong lịch sử, không có nơi trú ẩn an toàn nào trên thị trường. Lãi suất vẫn ở mức cực thấp, không bảo vệ được lạm phát gia tăng (lãi suất thực là âm) và không có tiềm năng tăng giá cụ thể trong trường hợp thị trường sụp đổ (lợi tức trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ sẽ không xuống dưới XNUMX).

Kiểm tra: Làm thế nào để đầu tư vào hợp đồng trái phiếu kho bạc? [Hướng dẫn]

Do đó, thật dễ hiểu tình hình trong biểu đồ dưới đây. Tính đến đầu năm nay, tài sản duy nhất tạo ra lợi nhuận dương là trái phiếu doanh nghiệp có lãi suất cao và trái phiếu chính phủ được bảo vệ khỏi lạm phát (Kho bạc-Lạm phát Bảo vệ Chứng khoán, TIPS). Tại sao? Lối thoát duy nhất cho các nhà đầu tư vào trái phiếu là trú ẩn trong số các tài sản có rủi ro cao nhất. Trái phiếu rác là trái phiếu duy nhất mang lại lợi suất đủ cao để cung cấp một bộ đệm chống lại áp lực lạm phát. Đồng thời, TIPS hoạt động như một hàng rào chống lại lạm phát.

Tránh Kho bạc Hoa Kỳ 

Jerome Powell đặt Kho bạc Hoa Kỳ vào rủi ro đáng kể bằng cách giữ nguyên chính sách tiền tệ và cải thiện một chút triển vọng kinh tế. Thật vậy, khi nền kinh tế cải thiện và áp lực lạm phát trở nên rõ ràng hơn, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ sẽ tiếp tục tăng. Theo quan điểm của chúng tôi, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm có thể đạt 2% vào mùa hè. Ở cấp độ này, các giấy tờ này sẽ gặp phải sự kháng cự mạnh mẽ. Câu hỏi là: điều gì sẽ xảy ra ở mức XNUMX%? Sẽ có một sự sụp đổ của thị trường chứng khoán hay thị trường sẽ sống sót sau đợt tăng giá này? Trong trường hợp giá cổ phiếu bị bán tháo đáng kể, lợi tức của Kho bạc Hoa Kỳ có thể giảm xuống dưới điểm tới hạn. Tuy nhiên, nhiều khả năng là do sự điều chỉnh, các điều kiện kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục được cải thiện, đẩy lợi suất tăng cao hơn nữa.

Trong bối cảnh này, việc nắm giữ Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ là vô nghĩa. Ngay cả khi lợi suất trái phiếu kho bạc 1 năm giảm xuống dưới 2%, tiềm năng tăng giá sẽ bị hạn chế do Fed đã nhiều lần tuyên bố rằng họ sẽ không chấp nhận chính sách lãi suất âm. Tuy nhiên, khả năng giảm giá là không giới hạn vì lợi suất có thể tăng cao trên XNUMX% tùy thuộc vào kỳ vọng lạm phát. 

Theo đà phục hồi kinh tế

Theo quan điểm của chúng tôi, lĩnh vực trái phiếu doanh nghiệp lợi suất cao của Hoa Kỳ sẽ là lựa chọn tốt hơn so với trái phiếu thị trường mới nổi, vì trái phiếu trước đây sẽ liên quan chặt chẽ hơn đến sự phục hồi kinh tế. Ngoài ra, trái phiếu rác của công ty mang lại lợi suất cao hơn đáng kể so với trái phiếu chính phủ của thị trường mới nổi. Trên thực tế, trái phiếu doanh nghiệp có năng suất cao mang lại lợi suất 4% với thời hạn dưới bốn năm. Để đạt được mức lợi suất tương tự đối với trái phiếu chính phủ ở các thị trường mới nổi, thời hạn sẽ cần phải được kéo dài đến XNUMX năm, do đó càng khiến danh mục đầu tư gặp rủi ro về lãi suất.

Tất cả những tài sản này liên quan đến rủi ro. Trên thực tế, đòn bẩy, cả trong khu vực doanh nghiệp và chính phủ ở các thị trường mới nổi, đang gia tăng. Do đó, cần phải lựa chọn các khoản đầu tư một cách cẩn thận và giả định rằng khoản nợ sẽ được giữ cho đến khi đáo hạn. Mục đích là để đảm bảo khả năng sinh lời đủ cao, tránh khả năng mất khả năng thanh toán. Tuy nhiên, nên kỳ vọng vào việc đánh giá lại các tài sản này khi lợi suất trái phiếu chính phủ tăng lên.