Quyền chọn có thể là một công cụ tuyệt vời giúp bạn quản lý danh mục đầu tư của mình. Một trong những chiến lược đầu tư thú vị là cổ áo, có thể được sử dụng như một cách để bảo vệ hiệu quả danh mục đầu tư chứng khoán khỏi sự sụt giảm. Thật thú vị, nói về chiến lược này là một trong những trang bìa cho Bernard Madoff đến kim tự tháp tài chính mà ông đã tạo ra. Từ bài viết hôm nay, bạn sẽ tìm thấy câu trả lời cho các câu hỏi sau:

• Chiến lược cổ áo hoạt động như thế nào?
• Khi nào sử dụng chiến lược cổ áo?
• Sự khác biệt giữa cổ áo và sự lây lan của một con bò đực là gì?
• Vòng cổ phi chi phí là gì?
• Làm thế nào để quản lý cổ áo?

Chiến lược cổ áo hoạt động như thế nào?

Chiến lược này được sử dụng bởi các nhà đầu tư muốn bảo vệ danh mục đầu tư chứng khoán. Để phòng ngừa sự sụt giảm, nhà đầu tư mua một quyền chọn bán (thường là OTM) và phát hành một quyền chọn mua (cũng là OTM) để giảm chi phí mua một quyền chọn bán. Vì vậy, nó là sự kết hợp giữa chiến lược đặt mua bảo vệ (cổ phiếu + đặt mua dài hạn) và mua bán có bảo đảm (cổ phiếu + mua bán ngắn hạn)..

Một chiến lược cổ áo có thể được tạo ra bằng cách:

• viết một quyền chọn mua và mua một quyền chọn bán cùng một lúc
• quản lý một chiến lược đặt bảo vệ
• tối ưu hóa chiến lược cuộc gọi được bảo hiểm

Kịch bản tốt nhất cho việc tạo cổ phiếu là tăng giá cổ phiếu lên mức của quyền chọn mua bằng văn bản. Sau đó, lợi nhuận tối đa từ chiến lược đạt được. Nếu giá tăng quá nhiều, nhà đầu tư sẽ mất cơ hội kiếm thêm lợi nhuận từ một vị thế mua đối với tài sản cơ bản, bởi vì lợi nhuận bị "ăn" bởi các quyền chọn mua bằng văn bản.

Tại sao một nhà đầu tư có thể quan tâm đến việc tạo ra một cổ áo?

• bảo vệ lợi nhuận của bạn từ một vị trí dài trong cổ phiếu

Hãy giải quyết trường hợp đầu tiên, tức là đảm bảo lợi nhuận của bạn từ một vị thế mua cổ phiếu. Trong tình huống này, nhà đầu tư lo ngại rằng có thể có một sự điều chỉnh thị trường trong tương lai gần. Đồng thời, anh ta không muốn bán cổ phiếu của mình vì anh ta muốn nắm giữ chúng trong nhiều quý hoặc thậm chí nhiều năm. Vì lý do này, anh ấy đang tìm kiếm một chiến lược mang lại cơ hội gia tăng nhỏ giá trị của danh mục đầu tư chứng khoán trong tình huống tăng nhẹ và bảo vệ phần lớn lợi nhuận trước sự sụt giảm tạm thời..

Ví dụ, một khoản đầu tư vào cổ phiếu táo. Vào tháng 2022 năm 300, một nhà đầu tư đã mua 130 cổ phiếu của công ty này với giá trung bình là 18 USD. Vào giữa ngày 174,5 tháng 3, giá cổ phiếu của công ty đã tăng lên 170 USD. Nhà đầu tư vẫn muốn trở thành cổ đông của Apple, nhưng lo ngại sự điều chỉnh. Để bảo vệ vị thế của mình, anh ấy đã mua 16 quyền chọn bán với giá thực hiện là 2022 đô la và hết hạn vào ngày 9,25 tháng 2775 năm 160,75. Chi phí của một quyền chọn là XNUMX đô la (mỗi cổ phiếu), vì vậy tổng chi phí bảo hiểm rủi ro là XNUMX đô la. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư đang bảo vệ danh mục đầu tư của mình không bị giảm xuống dưới $XNUMX.

Người mua quyền chọn bán đã quyết định giảm chi phí chiến lược phòng ngừa rủi ro của mình. Vì mục đích này, trong cùng ngày, anh ta đã phát hành 3 quyền chọn mua với giá thực hiện là 180 đô la. Anh ấy đã nhận được 9,56 đô la cho mỗi cổ phiếu cho nó. Điều này có nghĩa là chiến lược này không có chi phí tiền tệ. Nhà đầu tư thậm chí đã nhận được 93 đô la [tức là ($9,56-$9,25)*300].

Nguồn: nghiên cứu riêng

Như bạn có thể thấy, chiến lược cổ phiếu đảm bảo thu nhập 40,31 đô la trên mỗi cổ phiếu, hoặc 12 đô la (không có chi phí giao dịch). Đổi lại, lợi nhuận tối đa là 093 đô la trên mỗi cổ phiếu. Lợi nhuận tối đa sẽ xảy ra khi giá của Apple tăng lên 50,31 đô la (tăng 180% so với giá ngày 3,15 tháng 18). Chiến lược cổ phiếu sẽ chỉ là gánh nặng đối với danh mục đầu tư của nhà đầu tư trong trường hợp đến ngày 16 tháng 2022 năm 180,31, giá cổ phiếu Apple sẽ tăng trên XNUMX USD.

• cải thiện khả năng sinh lời của chiến lược đặt bảo vệ sau khi giá cổ phiếu tăng

Quyền chọn bảo vệ là chiến lược bảo hiểm rủi ro đơn giản nhất. Nó bao gồm việc mua một quyền chọn bán, nhằm bảo vệ danh mục đầu tư cổ phiếu khỏi sự mất giá nhanh chóng. Tuy nhiên, đôi khi có một cơ hội để cải thiện lợi nhuận của chiến lược này. Chỉ các điều kiện thị trường cụ thể là cần thiết để viết một tùy chọn cuộc gọi để có ý nghĩa. Lựa chọn tốt nhất là tăng giá cổ phiếu. Khi đó giá trị của danh mục đầu tư chứng khoán tăng lên và giá trị của quyền chọn bán đã mua giảm xuống. Nhà đầu tư có thể cảm thấy rằng mức tăng không bền vững và nên tận dụng sự biến động của thị trường để kiếm thêm tiền. Hơn nữa, anh ấy không có ý định loại bỏ danh mục cổ phiếu vì anh ấy tin rằng công ty có rất nhiều tiềm năng phía trước.

Một ví dụ là tình huống vào ngày 3 tháng 2022 năm 100. Một nhà đầu tư đã mua 166 cổ phiếu Apple với giá trung bình là 160 USD. Anh ấy lo sợ rằng một sự điều chỉnh có thể xảy ra trong tương lai gần, nhưng anh ấy không muốn bán cổ phiếu vì anh ấy đã mua chúng "trong thời gian dài". Để bảo vệ khỏi sự sụt giảm, nhà đầu tư đã mua quyền chọn bán tháng 885 với giá thực hiện là 8,85 đô la với giá 17 đô la (2022 đô la một cổ phiếu). Đến ngày 174,5 tháng 190 năm 5,5, tỷ giá hối đoái tăng lên 195,5 đô la. Nhà đầu tư đã quyết định bằng cách nào đó giảm giá chứng khoán của mình, tạo cơ hội cho giá cổ phiếu Apple tăng lên. Để đạt được mục tiêu này, anh ta đã phát hành quyền chọn mua vào tháng XNUMX với giá thực hiện là XNUMX đô la. Anh ấy đã nhận được XNUMX đô la cho mỗi cổ phiếu cho nó. Điều này mang lại cho nhà đầu tư không gian để tăng giá lên khoảng $XNUMX.

Viết một quyền chọn mua đã nâng điểm bảo vệ nhược điểm từ $151,15 lên $156,65. Đến ngày 30 tháng 138, giá cổ phiếu của Apple đã giảm xuống còn 28 đô la, nghĩa là lỗ 0,25 đô la trên mỗi cổ phiếu. Giá trị của quyền chọn mua bằng văn bản đã giảm xuống còn 5,25 đô la (lợi nhuận 23 đô la). Đổi lại, giá của quyền chọn bán tăng lên 14,15 đô la (lợi nhuận XNUMX đô la). Do đó, lợi nhuận từ cổ phiếu là 19,4 đô la, bù đắp 69,3% khoản lỗ do danh mục đầu tư quyền chọn tạo ra.

• bảo hiểm nhược điểm của chiến lược cuộc gọi được bảo hiểm

Cuộc gọi được bảo đảm là một chiến lược cho phép nhà đầu tư kiếm được "cổ tức bổ sung" trên cổ phiếu, là giá trị của quyền chọn mua đã phát hành. Chiến lược này mang lại cho nhà đầu tư một khoản lợi nhuận bổ sung từ danh mục cổ phiếu khi công cụ mà các quyền chọn được liệt kê đi ngang, đi xuống hoặc đi lên một chút. Tất nhiên, có một cách để quản lý chiến lược cuộc gọi được bảo hiểm bằng cách sử dụng quyền chọn bán.

Khi giá cổ phiếu tăng, nhà đầu tư mong đợi một sự điều chỉnh giảm. Đồng thời, anh ta không muốn loại bỏ cổ phiếu (xu hướng dài hạn) và quyền chọn mua (giá giảm là lợi nhuận cho người viết quyền chọn mua). Để kiếm được tiền từ những dự đoán của mình, nhà đầu tư quyết định mua một quyền chọn bán, đây là một nguồn thu nhập bổ sung trong trường hợp xảy ra tình huống suy thoái. Tỷ giá hối đoái tăng đã làm cho quyền chọn bán rẻ hơn, điều đó có nghĩa là nhà đầu tư có thể bảo vệ danh mục đầu tư của mình trước sự sụt giảm mạnh về giá trị với mức giá phải chăng hơn nhiều.

Một ví dụ là tình huống vào ngày 3 tháng 2022 năm 100. Một nhà đầu tư đã mua 166 cổ phiếu Apple với giá trung bình là 190 USD. Người mua cổ phiếu đã quyết định tạo ra một chiến lược cuộc gọi được bảo hiểm bằng cách viết một quyền chọn mua vào tháng 3,2 với giá thực hiện là 17 đô la. Anh ta nhận được tiền thưởng 174,5 đô la cho mỗi cổ phiếu. Vào ngày 175 tháng 11, tỷ giá hối đoái đã tăng lên 164 đô la. Để bảo vệ danh mục đầu tư khỏi sự sụt giảm, nhà đầu tư đã quyết định mua quyền chọn bán tháng XNUMX với giá thực hiện là XNUMX đô la. Anh ấy đã trả XNUMX đô la cho nó, điều đó có nghĩa là quyền chọn bán đã bảo vệ anh ấy không bị giảm xuống dưới XNUMX đô la.

Bao gồm lợi nhuận tiềm năng từ quyền chọn mua bằng văn bản, giao dịch có lợi nhuận đảm bảo là $1,2 ($164+$3,2-$166). Lợi nhuận tối đa trên mỗi giao dịch là $16,2 ($190+$3,2-$166-$11). Đến ngày 30 tháng 138, giá cổ phiếu của Apple đã giảm xuống còn 28 đô la, nghĩa là lỗ 0,25 đô la trên mỗi cổ phiếu. Giá trị của quyền chọn mua bằng văn bản đã giảm xuống còn 2,95 đô la (lợi nhuận 37 đô la). Đổi lại, giá của quyền chọn bán tăng lên 26 đô la (lợi nhuận 28,95 đô la). Vì vậy, lợi nhuận trên cổ phiếu là XNUMX đô la, nhiều hơn số tiền bù đắp cho khoản lỗ trên danh mục đầu tư chứng khoán.

Sự khác biệt giữa chiến lược cổ áo và chênh lệch giá tăng là gì?

Cả hai chiến lược đều có cấu hình biểu đồ giống nhau nhưng được thiết kế cho các tình huống khác nhau. Collar là một chiến lược bảo vệ danh mục đầu tư chứng khoán, trong khi bull spread là một chiến lược định hướng với giả định giá của công cụ cơ sở tăng lên.

Một điểm khác biệt nữa là việc tạo ra một cổ phiếu quyền chọn thường yêu cầu vốn bổ sung (ngoại trừ khi tạo ra một cổ phiếu phi chi phí) và trong trường hợp chênh lệch quyền chọn tăng, nhà đầu tư nhận được tiền trước, đó là lợi nhuận tối đa (phát hành một quyền chọn với giá thực hiện cao hơn và mua quyền chọn bán với giá thực hiện thấp hơn).

Một điểm khác biệt nữa là cổ phiếu đòi hỏi nhiều vốn hơn để đầu tư vì nhà đầu tư trước đó phải sở hữu cổ phiếu mà anh ta muốn phòng ngừa rủi ro giảm giá.

Vòng cổ phi chi phí là gì?

Đây là một chiến lược cổ áo điển hình nhưng nó không làm nhà đầu tư tốn một đồng nào. Nói một cách đơn giản, giá trị của quyền chọn mua bằng văn bản lớn hơn quyền chọn bán đã mua. Do đó, phí bảo hiểm nhận được lớn hơn chi phí mua quyền chọn bán. Điều này làm cho bảo mật về mặt lý thuyết là "miễn phí". Tất nhiên, chi phí ẩn đang hạn chế tiềm năng lợi nhuận trong tương lai.

Chiến lược vòng cổ phi chi phí thường được sử dụng trong trường hợp lựa chọn dài hạn (tức là LEAPS). Nó hoạt động tốt nhất khi tỷ suất cổ tức thấp và độ biến động cao. Biến động cao làm cho các tùy chọn "đắt". Vì lý do này, có thể là một ý kiến ​​hay khi viết một quyền chọn mua có phí bảo hiểm cao hơn quyền chọn bán, bởi vì khi tính không ổn định của các quyền chọn ngụ ý giảm, giá của cả hai quyền chọn sẽ giảm. Do đó, người viết quyền chọn mua có thể báo cáo lợi nhuận tốt ngay cả khi giá của tài sản cơ sở không thay đổi.

Làm thế nào để quản lý cổ áo?

Chiến lược cổ áo có vẻ đơn giản, nhưng rất đáng để quản lý nó đúng cách. Phải làm gì khi giao dịch quyền chọn tạo ra dòng tiền dương và cổ phiếu mất giá? Phần lớn phụ thuộc vào chiến lược đầu tư và khẩu vị rủi ro của nhà giao dịch. Để minh họa điểm này, đáng để sử dụng một ví dụ.

Vào ngày 7 tháng 2022 năm 500, một nhà đầu tư đã mua 28 cổ phiếu của Philips với giá trung bình là 14 €/cổ phiếu. Điều này có nghĩa là giá trị danh mục đầu tư là €000. Nhà đầu tư kỳ vọng cổ phiếu của Philips sẽ hoạt động kém vào cuối năm nay, nhưng ông tin tưởng vào công ty trong dài hạn. Để phòng ngừa rủi ro giảm giá, anh ấy đã mua quyền chọn bán vào ngày 5 tháng 27 với giá thực hiện là €2,78, trả phí bảo hiểm là €1 (trên mỗi cổ phiếu). Do đó, chi phí bảo mật là 1390 €, bằng 10% giá trị danh mục đầu tư. Để giảm chi phí của chiến lược, nhà giao dịch đã quyết định đăng quyền chọn mua vào ngày 5 tháng 30 với giá thực hiện là €1,7. Anh ấy đã nhận được khoản tiền thưởng €540 (trên mỗi cổ phiếu) cho họ. Do đó, chi phí đã giảm xuống còn 3,85 €, tương đương XNUMX% giá trị của danh mục vốn cổ phần.

Nguồn: nghiên cứu riêng

Chiến lược được trình bày tạo ra lợi nhuận tối đa là €0,92 trên mỗi cổ phiếu, tức là €460. Điều này có nghĩa là chiến lược có thể tạo ra lợi nhuận 3,29%. Khoản lỗ tối đa cho mỗi giao dịch là 2,08 € trên mỗi cổ phiếu, hoặc 1040 €. Điều này có nghĩa là nhà đầu tư có thể mất tối đa 7,43%.

Vào ngày 8 tháng 2022 năm 20,31, cổ phiếu của Philips giảm xuống còn 7,69 €. Danh mục đầu tư chứng khoán mất 3845 € trên mỗi cổ phiếu, tương đương 27,46 €. Kết quả là giá trị của mặt hàng này trong danh mục giảm XNUMX%. May mắn thay, chiến lược cổ áo đã hoạt động, như thể hiện trong bảng dưới đây:

Nguồn: nghiên cứu riêng

Lợi nhuận từ quyền chọn được mua và viết là 5,81 € trên mỗi cổ phiếu, tương đương 2905 €. Như vậy, quyền chọn đã bù đắp phần lớn tổn thất do danh mục đầu tư chứng khoán tạo ra. Cuối cùng, chiến lược cổ phiếu tổng thể dẫn đến khoản lỗ €1,88 trên mỗi cổ phiếu hay €940, tương ứng với mức giảm 6,71% giá trị của danh mục đầu tư.

Một nhà đầu tư có thể làm gì với một vị trí như vậy?

Một trong những chiến lược đơn giản nhất là giữ nguyên vị trí. Ưu điểm của giải pháp này là nhàn rỗi không phát sinh thêm bất kỳ chi phí giao dịch nào. Nhược điểm là thiếu sự tối ưu hóa nhất định của chiến lược về tỷ lệ phần thưởng rủi ro. Vì phí quyền chọn cuộc gọi là €6 (€0,06 * hệ số nhân), nên việc giữ quyền chọn để thanh toán là vô nghĩa. Lợi nhuận bổ sung tiềm năng là quá nhỏ để bạn có thể gặp rủi ro khi giá cổ phiếu Philips tăng mạnh.

Nếu nhà đầu tư cho rằng khó có thể xảy ra sự sụt giảm tiếp theo, thì anh ta có thể đóng quyền chọn mua và đặt giao dịch.. Điều này sẽ để lại cho anh ta 500 cổ phiếu Philips và 2905 € tiền mặt. Số tiền này có thể được sử dụng để mua thêm cổ phiếu của Philips. Với giá 20,31 €, điều đó sẽ mang lại cho bạn 143 cổ phiếu khác (không bao gồm chi phí giao dịch). Nhược điểm của giải pháp này là nguy cơ cổ phiếu của công ty tiếp tục giảm.

Trong kịch bản tiếp tục giảm, nhà đầu tư có thể nghĩ đến việc viết thêm quyền chọn mua với giá thực hiện thấp hơn.. Ví dụ: vào ngày 8 tháng 2022 năm 5, một nhà đầu tư có thể đăng quyền chọn mua vào ngày 22 tháng 1 với giá thực hiện là €570, nhận được €27 trên mỗi cổ phiếu. Nhờ chiến lược này, trong trường hợp tiếp tục giảm, khoản lỗ của toàn bộ danh mục đầu tư sẽ giảm xuống còn €3070. Tuy nhiên, chi phí là do tỷ giá hối đoái của Philips tăng. Nếu nó tăng lên €6,14, khoản lỗ trong danh mục đầu tư sẽ là €22 (tức là €6,95 trên mỗi cổ phiếu). Điều này là do nhà đầu tư sau đó sẽ mất một vị thế bán đối với các quyền chọn mua được liệt kê ở mức €405 và mất thu nhập từ một vị thế bán đang có lãi. Mặt khác, việc bán thêm quyền chọn bán ở mức 0,81 € trên mỗi cổ phiếu sẽ làm giảm lợi nhuận tối đa xuống XNUMX € (XNUMX € trên mỗi cổ phiếu) và danh mục đầu tư sẽ có nguy cơ giảm giá hơn nữa.

Để trình bày tốt hơn kết quả của các chiến lược riêng lẻ, chúng tôi sẽ sử dụng một bảng. Các chiến lược sau đây đã được trình bày:

• A: giữ nguyên chiến lược
• B: đóng quyền chọn bán và mua 143 cổ phiếu Philips với giá €20,31
• C: kết thúc quyền chọn mua và đặt quyền chọn mua mới cho chuỗi tháng 22 với giá thực hiện là €XNUMX
• D: kết thúc cuộc gọi và đặt và viết một quyền chọn mua mới cho lần chạy tháng 22 với giá thực hiện là €XNUMX
• E: đóng quyền chọn và nắm giữ tiền mặt

Nguồn: nghiên cứu riêng

Như bạn có thể thấy, chiến lược C và D dường như mang lại ít lợi nhuận nhất, bởi vì việc tung ra quyền chọn mua sẽ giết chết tiềm năng tạo ra lợi nhuận trong trường hợp thay đổi xu hướng theo tỷ giá hối đoái của Philips. Chiến lược D tệ đến mức nó không còn bảo vệ chống lại sự sụt giảm hơn nữa của giá cổ phiếu và đạt được lợi nhuận nhỏ hơn so với trường hợp của chiến lược A (không làm gì cả). Lợi thế duy nhất của chiến lược D là kiếm thêm €500 nếu tỷ giá hối đoái duy trì ở mức €20 trong khoảng thời gian từ tháng XNUMX đến tháng XNUMX.

phép cộng

Nó chắc chắn không phải là một chiến lược mang lại lợi nhuận đáng kinh ngạc, nhưng đó không phải là mục tiêu của nó. Chiến lược cổ phiếu có thể là một ý tưởng thú vị để bảo vệ danh mục đầu tư của bạn trước nguy cơ bị bán tháo mạnh. Trong những điều kiện thích hợp, một chiến lược như vậy có thể được tạo miễn phí vì giá trị cao cấp của quyền chọn mua đã phát hành sẽ lớn hơn quyền chọn bán đã mua.

Bạn có biết rằng…?

Ngân hàng Saxo là một trong số ít các nhà môi giới ngoại hối cung cấp các tùy chọn cố định. Nhà đầu tư có tổng cộng hơn 1200 lựa chọn (tiền tệ, cổ phiếu, chỉ số, lãi suất, nguyên vật liệu) tùy ý sử dụng. KIỂM TRA