David Tepper - một câu chuyện về cách kiếm hàng tỷ đô la trên ngân hàng

Chúng tôi đang bắt đầu một loạt bài viết mới sẽ đưa bạn đến gần hơn với các giao dịch nổi tiếng cho phép các nhà đầu tư kiếm được số tiền khổng lồ. Chúng tôi sẽ đưa bạn đến gần hơn với những giao dịch tuyệt vời của cả những nhà đầu tư nổi tiếng nhất và Warren Buffett, Bill Ackman, Czy Carl Icahncũng như ít được biết đến với nhiều khán giả hơn. Trong bài viết hôm nay, lịch sử của một số giao dịch được phép kiếm hàng tỷ đô la sẽ được ước tính. Người đảm nhận những vị trí này có thần kinh thép, suy nghĩ độc đáo và bất chấp những tiêu đề dự đoán về một thảm họa tài chính. Trong bài viết hôm nay, chúng tôi sẽ trình bày các giao dịch được thực hiện bởi David Tepper trong năm 2009. 

David Tepper là người quản lý quỹ Appaloosa trong thời kỳ vỡ bong bóng bất động sản ở Mỹ. Tepper thành lập quỹ năm 1993 sau khi rời Goldman Sachs. David được biết đến với những thương vụ ăn ngoài mang lại lợi nhuận cao. Ví dụ, vào năm 2001, nó đã tạo ra 61% lợi nhuận từ các khoản đầu tư vào trái phiếu rủi ro cao, cái gọi là trái phiếu đau khổ. Tuy nhiên, danh tiếng thực sự của nhà đầu tư này đến vào năm 2009.

Những năm dẫn đến cuộc Đại suy thoái là thời kỳ hoàng kim của các ngân hàng. Nền kinh tế đang tăng tốc và lợi nhuận khổng lồ thu được từ các công cụ phái sinh hiện đại đã ru ngủ sự cảnh giác của các nhà quản lý, quản lý ngân hàng và nhà đầu tư. Sự tăng trưởng dường như kéo dài mãi mãi. Chỉ một số ít các nhà đầu tư đã đầu tư chống lại thị trường này. Các nhân vật của vở kịch được quay trong bộ phim nổi tiếng Big Short. Tuy nhiên, số tiền lớn cũng đã được thực hiện một vài quý sau đó. Một trong những người kiếm được nhiều tiền là David Tepper, người đã tận dụng được khoản giảm giá lớn của các công ty nổi tiếng. 

Tình hình trước giao dịch

Rơi Lehman Brothers, một trong những ngân hàng đầu tư lâu đời nhất thế giới, khiến nhiều nhà đầu tư coi ngân hàng như hủi. Không ai biết ai sẽ là người tiếp theo. Điều này là do rủi ro mạng. Các nhà đầu tư không biết ai sở hữu tài sản độc hại. Toàn bộ lĩnh vực tài chính Mỹ gặp khó khăn. Một ví dụ là AIG, vốn đã phải nhờ đến sự trợ giúp của chính phủ Mỹ do tình hình tài chính khó khăn. Việc cung cấp tiền cho lĩnh vực tài chính đã gây ra tranh chấp giữa một số chính trị gia và nhà bình luận. Do đó, những tiếng nói về sự cần thiết phải quốc hữu hóa các tổ chức tài chính quan trọng, bởi vì "thị trường đã thất bại", ngày càng lớn hơn. Một vấn đề khác là suy thoái kinh tế mạnh, làm gia tăng tình trạng mất khả năng thanh toán của các công ty, khiến danh mục cho vay trở nên tồi tệ hơn. Tiêu dùng tư nhân cũng bị suy yếu do thất nghiệp gia tăng. 

Citigroup

Như bạn có thể thấy trong biểu đồ bên dưới, Citigroup là một công ty blue chip trước khi bong bóng vỡ. Nhờ hoạt động ổn định và chia cổ tức đều đặn, cổ phiếu Citigroup được nhiều quỹ đầu tư, quỹ hưu trí và nhà đầu tư cá nhân đưa vào tài sản của các quỹ. Nó dường như là một trong những công ty "nhàm chán và không thể chìm nổi" đáng để bạn cho vào danh mục đầu tư an toàn.

Nguồn: Tài chính Yahoo

Trước cuộc khủng hoảng, Citigroup là một trong những tổ chức tài chính quan trọng nhất trên thế giới. Theo báo cáo thường niên năm 2007, Citigroup có hơn 200 triệu người tiêu dùng sống ở hơn 100 quốc gia. Vào cuối tháng 2007 năm 147, công ty đã tuyển dụng hơn XNUMX người. Citigroup là một ngân hàng đa năng, cung cấp cả dịch vụ ngân hàng bán lẻ và ngân hàng đầu tư. Một loạt các dịch vụ là để đảm bảo sự đa dạng hóa lớn hơn, nhằm tăng khả năng sinh lời của hoạt động và khả năng dự đoán lợi nhuận cao hơn.

Nguồn: Citigroup - Báo cáo thường niên 2007

Những năm 2003 – 2006 rất tốt cho ngân hàng. Lợi nhuận ròng vài tỷ đô la không phải là bất thường. Ngoài lợi nhuận ròng danh nghĩa, Citigroup có thể tự hào về lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu cao. ROE của Ctigroup năm 2003-2006 dao động từ 17% đến 22%. Ngoài khả năng sinh lời cao, ngân hàng còn có tỷ lệ an toàn vốn cấp 1 khá cao, từ 8,5% đến 8,9%.

Các vấn đề chỉ bắt đầu vào năm 2007 với sự suy thoái của thị trường bất động sản ở Hoa Kỳ và Tây Âu. Việc giảm lợi nhuận dẫn đến, trong số những thứ khác, từ từ các khoản xóa sổ lớn trong phân khúc CMB (Citi Markets & Banking). Các khoản xóa sổ liên quan, ví dụ: CDO hoặc các khoản vay có đòn bẩy. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty đã giảm trong năm 2007 khoảng 83%. Kết quả kém từ năm 2007 có nghĩa là trong báo cáo thường niên, trong số các mục tiêu cho năm 2008, ngân hàng tuyên bố rằng họ dự định nhanh chóng thay đổi "văn hóa quản lý rủi ro trong công ty" oraz "phân bổ vốn tốt hơn".

Nguồn: Citigroup - Báo cáo thường niên 2007

Với việc công bố kết quả hàng quý kém trong năm 2007, giá cổ phiếu đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2002. Giá cổ phiếu giảm mạnh là kết quả của sự thất vọng của các nhà đầu tư với phương pháp quản lý rủi ro của ngân hàng. Huyền thoại về việc ngân hàng có thể nhanh chóng cắt lỗ đối với các sản phẩm độc hại bắt đầu sụp đổ. 

Hóa ra sau đó, năm 2007 không phải là "tai nạn lao động". Hai quý tiếp theo cũng mang lại những kết quả đáng thất vọng. Tiếp theo là các khoản xóa nợ và suy giảm thanh khoản trên thị trường liên ngân hàng. "cờ đỏ". Kết quả là, khóa học liên tục đi về phía nam.

Nguồn: Tài chính Yahoo

 Sau sự sụp đổ của Lehman Brothers, ngày càng có nhiều nhà đầu tư bắt đầu bán cổ phần của công ty. Kết quả là giá cổ phiếu bắt đầu mất giá nhanh chóng. Năm 2008, cơn hoảng loạn lên đến đỉnh điểm vào giữa tháng XNUMX. Tuy nhiên, sau một thời gian dịu đi của tâm trạng, đã có sự quay trở lại của sự suy giảm. Nguyên nhân là do lo ngại về khả năng thanh toán của ngân hàng. Không ai biết mức độ rủi ro của ngân hàng đối với các tài sản độc hại. Chính phủ Mỹ đã đến giải cứu, họ sẽ cấp một gói cứu trợ. Nó lên tới 25 tỷ đô la. Chính phủ đã mua cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức 8%. Một trong những yêu cầu do chính phủ đặt ra là hạn chế cổ tức trả cho cổ đông. Một điều kiện khác mà Citigroup phải chấp nhận là phải được chính phủ chấp thuận để tăng cổ tức trong ba năm tới. Tại tin nhắn cầu cứu, cuối tháng 3/2008 trong một ngày, cổ phiếu Citigroup tăng hơn 50%. Nguy cơ đổ vỡ ngân hàng đang giảm dần. Tuy nhiên, vào đầu năm 2009, các nhà đầu tư lo ngại rằng ngân hàng sẽ bị chính phủ quốc hữu hóa. 

Bank of America

Đó là một trong những ngân hàng lớn nhất thế giới. Vào cuối tháng 2007 năm 1, nó có hơn 600 tỷ đô la tài sản. Nó hoạt động ở 32 tiểu bang của Hoa Kỳ và 30 thị trường nước ngoài. Nó sử dụng hơn 210 nhân viên toàn thời gian. Năm 000, ngân hàng chia hoạt động của mình thành ba mảng chính:

• Ngân hàng tiêu dùng toàn cầu và doanh nghiệp nhỏ
• Nướng doanh nghiệp và đầu tư toàn cầu
• Quản lý Tài sản và Đầu tư Toàn cầu

Nguồn: Bank of America - Báo cáo thường niên 2007

Do đó, nó là một ngân hàng đa năng xử lý cả hoạt động truyền thống và hoạt động đầu tư. Ngân hàng đầu tư đặc biệt sinh lãi trong những năm "hoàng kim" 2005-2006, nó đã tạo ra 6 tỷ đô la lợi nhuận ròng và khoảng 20 tỷ đô la doanh thu. Phân khúc này chịu trách nhiệm cho cả các công ty dịch vụ có doanh thu trên 2,5 triệu đô la và đầu tư vào các công cụ phái sinh phức tạp. Các tổn thất trên CDO (Nghĩa vụ nợ được thế chấp) và các công cụ phái sinh khác đã khiến lợi nhuận giảm 91% từ 6 tỷ USD (2006) xuống còn khoảng 0,5 tỷ USD (2007). Đồng thời, ngân hàng phải xóa nợ 350 triệu USD cho các khoản cho vay khách hàng doanh nghiệp.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của ngân hàng là phục vụ khách hàng cá nhân và doanh nghiệp nhỏ. Về tài khoản này, ngân hàng đã tạo ra khoảng 45 tỷ đô la trong năm 2006 "bình thường". Lợi nhuận ròng năm nay vượt quá 11,3 tỷ USD. Năm 2007, doanh thu tăng 2,8 tỷ USD, trong khi lợi nhuận ròng giảm 1,9 tỷ USD. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là trong năm 2007, thu nhập ngoài lãi đã tăng 13% (+2,1 tỷ USD so với cùng kỳ) lên 18,9 tỷ USD. Chủ yếu là do doanh số thế chấp tốt và phí ngân hàng.

Việc kinh doanh quản lý tài sản trong năm 2007 đã bùng nổ. Tài sản thuộc quyền quản lý (AUM) đã tăng hơn 100 tỷ đô la, kết thúc năm ở mức hơn 640 tỷ đô la. 

Những năm 2003 – 2007 là khoảng thời gian rất thuận lợi của ngân hàng. Tài sản lúc đó tăng từ 750 tỷ USD lên 1 tỷ USD. Tăng tài sản không ngăn cản công ty đạt được ROA khá, trong những năm 600-2003 dao động trong khoảng 2006% và 1,33%. Mãi cho đến năm “khủng hoảng” 1,44, tỷ suất sinh lợi trên tài sản mới giảm xuống dưới 2007%. ROE hay còn gọi là lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu trong những năm 1-2004 là trên 2006%. Hơn nữa, Bank of America trong những năm 16 – 2003 đã cải thiện tỷ lệ Tier 2006 từ 1% lên 8,02%. Năm 8,64, tỷ lệ này giảm mạnh xuống còn 2007%. 

Nguồn: Bank of America - Báo cáo thường niên 2007

Công ty là một công ty lớn thường xuyên trả cổ tức. Đối với nhiều nhà đầu tư, Bank of America là một sự đánh cược vào sự ổn định của ngành ngân hàng Mỹ. Lợi nhuận đều đặn và việc chi trả cổ tức hậu hĩnh có nghĩa là Bank of America nằm trong danh mục đầu tư của nhiều quỹ đầu tư và quỹ hưu trí. BoA cũng mở rộng quy mô thông qua việc mua lại. Ví dụ, vào năm 2005, ông công bố kế hoạch mua lại MBNA với giá 35 tỷ USD. Công ty dường như là TBTF (too big to fail). 

Nguồn: Tài chính Yahoo

Tuy nhiên, năm 2007 đã làm xói mòn niềm tin vào công ty. Thị trường bất động sản suy yếu kết hợp với  kết quả đáng thất vọng của BoA gây ra rằng Giá cổ phiếu của Bank of America đã giảm gần 2007% từ tháng 2008 năm 40 đến tháng XNUMX năm XNUMX. Điều đáng nói là vào đầu năm 2007 và 2008, Bank of America kiểm soát khoảng 20% ​​thị trường thế chấp của Mỹ.

Năm 2008, BoA tham gia "giải cứu" hệ thống tài chính Mỹ. Tháng 2008/XNUMX, hoàn tất việc mua lại một đơn vị hoạt động trên thị trường bất động sản  Countrywide Financial, vào cuối năm 2007, đã quản lý danh mục đầu tư khoảng 9 triệu khoản thế chấp. Vào ngày 14 tháng 2008 năm 50, Bank of America tuyên bố sáp nhập với Merrill Lynch. Giá trị thương vụ được định giá 15 tỷ USD. Bước này đã cứu Merrill Lynch khỏi phá sản. Ngân hàng cũng đã lên kế hoạch tiếp quản Lehman Brothers, nhưng việc không có đủ bảo lãnh của chính phủ và tình trạng thanh khoản khó khăn của ngân hàng đã khiến BoA từ bỏ ý định tiếp quản Lehman. Kết quả là vào ngày 2008 tháng XNUMX năm XNUMX, ngân hàng đầu tư tuyên bố phá sản. 

Vào ngày 16 tháng 20, Bank of America đã nhận được 118 tỷ đô la tiền cứu trợ của chính phủ và XNUMX tỷ đô la bảo lãnh TARP (Chương trình cứu trợ tài sản gặp khó khăn). Điều đáng nói là trước đó ngân hàng đã nhận được 25 tỷ USD theo TARP. Tổng cộng, viện trợ của chính phủ lên tới 45 tỷ đô la.

Nguồn: Tài chính Yahoo

Bất chấp khoản viện trợ tài chính khổng lồ, các nhà đầu tư lo ngại rằng quốc hữu hóa sẽ là lựa chọn duy nhất để ngân hàng tồn tại. Tin đồn kết hợp với tâm trạng nhà đầu tư thực sự "ngậm mộ" khiến giá cổ phiếu của BoA dường như không có đáy.

David Tepper tham gia trò chơi  

Ngày 25 tháng 2009 năm XNUMX, Bộ Tài chính Mỹ công bố Chương trình hỗ trợ vốn. Nó tuyên bố rằng cổ phiếu ưu đãi sẽ được chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của Citigroup với mức giá Cao hơn 37% so với giá thị trường. Cổ phiếu của Bank of America sẽ được chuyển đổi với giá Cao hơn 21% so với thị trường. 

David Tepper đã rút ra hai kết luận từ thông tin này:

1. Chính phủ không có ý định quốc hữu hóa các ngân hàng này.
2. Cổ phiếu ngân hàng Mỹ bị định giá rất thấp.

Tháng 2009 và tháng XNUMX năm XNUMX là đỉnh điểm của cơn hoảng loạn thị trường. Cổ phiếu của cả hai công ty có bảng cân đối kế toán yếu và tương lai kém, cũng như các doanh nghiệp ổn định và có lợi nhuận cao, đã được bán. Thị trường dường như không chú ý đến các nguyên tắc cơ bản. Tuy nhiên, những con gấu thị trường, người dự đoán ngày tận thế tài chính của thế giới, đã nhận được sự hoan nghênh. 

Tepper đã sử dụng Quỹ Appaloosa để mua cổ phần của Citigroup và Bank of America. Sau đó, anh ta trả tiền xu. cổ phiếu ngân hàng mỹ đã mua khoảng 3 đô la một cổ phiếu, nhưng trái lại anh ấy chỉ trả hơn 1 đô la cho cổ phiếu Citigroup. Ông đã bán cổ phiếu của mình khi cổ phiếu Citigroup tăng gấp ba lần và cổ phiếu BoA tăng gấp năm lần. Ngoài ra, ông còn đầu tư vào chứng khoán của các tổ chức như AIG, ngân hàng thương mại hoặc Lloyds. Tepper đã đầu tư hơn 2,5 tỷ đô la vào ngành ngân hàng thông qua quỹ của mình và các phương tiện khác. Các khoản đầu tư đã được đền đáp xứng đáng. Năm 2009, quỹ Appaloosa kết thúc với mức lãi xấp xỉ 120%. Lợi nhuận danh nghĩa của quỹ vượt quá 7 tỷ USD. Điều đáng nói là vào ngày 2 tháng 2009 năm 45, Bank of America đã công bố kế hoạch hoàn trả toàn bộ khoản hỗ trợ TARP (XNUMX tỷ USD). 

phép cộng

Các giao dịch mua ngân hàng là một trong những giao dịch tốt nhất trong lịch sử của Quỹ Appaloosa. Vấn đề không phải là kết quả của giao dịch mà còn là giao dịch được bắt đầu trong những điều kiện nào. Đó là thời điểm mà các ngân hàng trung ương không quá háo hức thực hiện nới lỏng định lượng. Thanh khoản cạn kiệt, rủi ro mạng và bầu không khí của "ngày tận thế" không khuyến khích một quyết định táo bạo. Tuy nhiên đi "ngược dòng", thần kinh mạnh mẽ oraz đúng thời điểm là một trong những yếu tố chính giúp Tepper chốt được thương vụ trị giá hàng tỷ đô la này.