tin tức

Bạn đang đọc bây giờ

Nền kinh tế coronavirus: tính hợp pháp của việc phát hành trái phiếu corona

tạo Forex ClubTháng 24 2020

Cuộc khủng hoảng nợ có chủ quyền châu Âu năm 2012 đã dẫn đến việc thành lập một liên minh ngân hàng. Cuộc khủng hoảng coronavirus năm 2020 có thể khiến EU thực hiện các biện pháp sâu rộng hơn và phát hành trái phiếu châu Âu, cái gọi là "coronabonds" để phân tán rủi ro trên tất cả các Quốc gia Thành viên. Vào năm 2012, một số quốc gia châu Âu đã đề xuất phát hành trái phiếu châu Âu để vượt qua khủng hoảng và hạn chế sự tăng giá của chênh lệch trái phiếu Nam Âu. Tuy nhiên, vào thời điểm đó, khái niệm này đã bị Đức kiên quyết bác bỏ. Điều này bây giờ dường như là một lựa chọn chính sách không thể tránh khỏi cho phép các quốc gia thành viên tài trợ cho chi tiêu y tế và các chương trình cứu trợ kinh tế. Trong những ngày gần đây, Tây Ban Nha và Ý đã kêu gọi phát hành "trái phiếu corona" và Ủy ban Châu Âu cùng với Đức và Hà Lan đã cho phép khả năng như vậy, với điều kiện là nó được cấu trúc phù hợp. Hôm qua, Villeroy từ ECB cũng bày tỏ sự ủng hộ đối với việc phát hành chung của EU thông qua cấu trúc của Cơ chế ổn định châu Âu.

Lý do kinh tế

Ý tưởng là cho phép các quốc gia thành viên vay với các điều khoản hợp lý ngay cả trong trường hợp khẩn cấp. Đối với các quốc gia có thể vay với lãi suất thực âm, chẳng hạn như Pháp và Đức, điều này không có gì mới. Tuy nhiên, đối với Ý và một số quốc gia Nam Âu khác, việc điều hướng thị trường trái phiếu trong cuộc khủng hoảng có thể khó khăn hơn. Như chúng ta có thể thấy trong biểu đồ ở cuối trang, khoảng cách lợi suất giữa trái phiếu chính phủ 19 năm của Ý và Đức đã tăng gần gấp đôi kể từ khi đại dịch COVID-XNUMX bùng phát. Về cơ bản có hai cách để đối phó với những căng thẳng thị trường hiện tại.

Cái đầu tiên dựa trên việc mua tài sản bằng cách ECB. Khoản nợ mới phát hành khoảng 350 tỷ euro của Đức trong năm nay phần nào giải quyết được việc thiếu QE, nhưng không rời xa chìa khóa vốn - và tùy chọn này hiện không được xem xét - điều đó có nghĩa là ECB sẽ phải mua ngay cả nợ của Đức nhiều hơn mức cần thiết để mua thêm trái phiếu của Ý hoặc Tây Ban Nha. Đây chắc chắn không phải là cách hiệu quả nhất để chuyển các nguồn lực đến các quốc gia có nhu cầu.

Cách thứ hai giả định một số hình thức tương hỗ nợ. Nó có thể bao gồm việc phát hành trái phiếu chung của khu vực đồng euro, hay "trái phiếu corona", và việc phân phối hợp lý các khoản tiền mới thu được theo cách này với lãi suất thấp. Tùy chọn này được hỗ trợ bởi số lượng ngày càng tăng của các quốc gia thành viên.

điều kiện tiên quyết

Điều kiện để có được sự ủng hộ chính trị rộng rãi, đặc biệt là từ Đức và Hà Lan, là cơ cấu thích hợp cho vấn đề chung của EU và tránh rủi ro đạo đức. Chúng tôi đã xác định ít nhất ba điều kiện tiên quyết:

Quản lý thông qua Cơ chế Ổn định Châu Âu: Phát hành trái phiếu chủ yếu là hoạt động thị trường và phải được thực hiện và quản lý bởi EMS và nhân viên EMS có trình độ cao.
Công cụ khẩn cấp tạm thời: quỹ sẽ chỉ phát hành trái phiếu chung trong năm nay hoặc phát hành chúng trong suốt cuộc khủng hoảng coronavirus.
Tính chọn lọc: chỉ những quốc gia có lãi suất cao mới có thể tiếp cận các khoản vay của Quỹ.

Nhiều câu hỏi vẫn chưa được trả lời, chẳng hạn như liệu các quốc gia có nhu cầu có thể có quyền truy cập không giới hạn vào các quỹ mới hay không, liệu quy tắc chính về vốn có được áp dụng hay không và phí ESM sẽ là bao nhiêu.

Bước tiếp theo

Chúng ta có thể nghe thông báo về giải pháp này trong tuần này. Eurogroup sẽ tổ chức hội nghị truyền hình vào ngày 24 tháng 26 và sau đó có thể thảo luận, ngoài những điều khác: các khía cạnh kỹ thuật của "coronabonds". Khái niệm này chỉ có thể được các nhà lãnh đạo EU tán thành, đó là lý do tại sao hội nghị thượng đỉnh trực tuyến vào ngày XNUMX tháng XNUMX có thể rất quan trọng.

Một đi không trở lại

Các cuộc khủng hoảng trước đây đã dạy chúng ta rằng một khi các quy tắc bị phá vỡ thì sẽ không thể quay đầu lại. COVID-19 vừa là thảm kịch con người vừa là thảm kịch kinh tế, nhưng điều quan trọng là phải nhận ra bức tranh toàn cảnh hơn và những thay đổi tích cực có thể đạt được từ giai đoạn khó khăn này. Châu Âu cuối cùng cũng thể hiện tình đoàn kết với các quốc gia có nhu cầu và rời xa chính thống tài khóa (đặc biệt là trong trường hợp của Đức) và khỏi quy tắc thâm hụt 3% không hiệu quả. Sau khi khủng hoảng kết thúc, điều quan trọng là phải khởi động một cuộc tranh luận toàn diện ở cấp độ EU về mức nợ công và để đảm bảo rằng khoản nợ phát sinh thêm chỉ để chống lại coronavirus không gây gánh nặng cho các tài khoản quốc gia. Khả năng phát hành trái phiếu châu Âu đặc biệt để tài trợ cho các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng hoặc các giải pháp biến đổi khí hậu cũng sẽ phải được xem xét.