ETF tiền điện tử: Từ "không đời nào" đến "có thể"

Mối quan hệ giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gần đây không được tốt nhất, nhưng có vẻ như hai bên cuối cùng đã đi đến một thỏa thuận do SEC rõ ràng đã thay đổi quan điểm của mình về việc trao đổi tiền điện tử được niêm yết- giao dịch (ETF). Nếu được SEC chấp thuận - điều mà chúng tôi tin là có khả năng xảy ra - những loại tiền này có thể tạo ra một lượng lớn các nhà đầu tư vào không gian Bitcoin và Ethereum.

Thị trường tiền điện tử rất dễ bay hơi, phần lớn không được kiểm soát, có lịch sử giao dịch hạn chế và hiện đang có những cuộc thảo luận sôi nổi về việc liệu tiền điện tử có còn bất kỳ giá trị nội tại nào hay không. Bất kể lập trường nào về vấn đề này, đều có sự đồng thuận rộng rãi rằng các thuộc tính này làm cho thị trường tiền điện tử nổi bật so với hầu hết các thị trường khác. theo đó Tiền điện tử là một tiêu chuẩn kém so với các thị trường khác; ngoại lệ duy nhất là bong bóng đầu cơ được tạo ra bởi các công nghệ non trẻ nhưng đã được chờ đợi từ lâu. Trong trường hợp này, không có thị trường nào khác phù hợp hơn cho mục đích so sánh. Đặt hai thị trường lại với nhau, có sự tương đồng đáng kể giữa tiền điện tử và sự gia tăng gần đây của trí tuệ nhân tạo, bao gồm cả dòng vốn dường như một chiều đến bất kỳ thứ gì liên quan đến AI.

SEC tham gia vào thị trường tiền điện tử

vào năm 2023, sau sự sụp đổ của sàn giao dịch tiền điện tử FTX, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cho thấy sự tham gia đáng kể vào thị trường tiền điện tử. Cần nhấn mạnh rằng quan điểm của SEC về thị trường này không tích cực trong năm nay. Ngược lại, nó đã dẫn đến sự giám sát ngày càng tăng và sự không chắc chắn gia tăng trong thị trường tiền điện tử có lẽ là quan trọng nhất, Hoa Kỳ.

Chỉ nêu một vài ví dụ: đầu năm nay Kraken, được công nhận trao đổi tiền điện tử, đã đồng ý dàn xếp 30 triệu đô la với SEC sau khi cơ quan này cho biết việc tổ chức dịch vụ đặt cược của Kraken quá giống với giao dịch chứng khoán. Là một phần của thỏa thuận, sàn giao dịch cũng đồng ý ngừng cung cấp dịch vụ đặt cược cho khách hàng ở Hoa Kỳ. Sau đó, SEC đã có hành động pháp lý chống lại hai thực thể lớn khác trong lĩnh vực trao đổi: Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất ở Hoa Kỳ và Binance, sàn giao dịch lớn nhất thế giới, bao gồm cả công ty con ở Mỹ hoạt động dưới tên Binance US.

Các cáo buộc bắt nguồn từ cáo buộc rằng các sàn giao dịch này hoạt động như các sàn giao dịch chứng khoán chưa đăng ký. Mặc dù phạm vi của các cáo buộc chống lại Binance là một vấn đề bao trùm, rộng lớn hơn nhiều - liệu một phần quan trọng của tiền điện tử và các sản phẩm liên quan nên được phân loại là chứng khoán – là cần thiết cho toàn bộ thị trường. Câu trả lời cho câu hỏi này có thể có những hậu quả sâu rộng tiềm ẩn, bao gồm cả việc khiến nhiều loại tiền điện tử không còn đủ điều kiện để giao dịch tại Hoa Kỳ. Kết quả như vậy sẽ có tác động sâu sắc đến hệ sinh thái tương ứng của các loại tiền điện tử này.

Trong bối cảnh này, như SEC đã chỉ ra, loại tiền điện tử duy nhất có thể bị loại trừ hoàn toàn khỏi phân loại chứng khoán là bitcoin. Chủ tịch SEC Gary Gensler đã nói rõ vào năm ngoái rằng bitcoin nên được coi là một loại hàng hóa, không phải chứng khoán, mặc dù ông tuyên bố rằng ông tin rằng hầu hết các loại tiền điện tử đều là chứng khoán:

“Quy tắc rất rõ ràng. Dựa trên các sự kiện và hoàn cảnh, tôi tin rằng hầu hết các mã thông báo này là chứng khoán."

Mặt khác, sàn giao dịch Coinbase đã thách thức quan điểm của SEC, lập luận rằng họ không giao dịch chứng khoán, đó là lý do tại sao ủy ban đã đệ đơn kiện Coinbase vào tháng XNUMX. Vì vậy, đó là một năm khó khăn khi nói đến các quy định tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, hiện tại, có vẻ như SEC có thể có một số tác động tích cực đến thị trường tiền điện tử, với tư cách là cơ quan có thể thay đổi vị trí của nó về một vấn đề quan trọng, cụ thể là về vấn đề quỹ giao dịch trao đổi tiền điện tử (ETF).

ETF tương lai bitcoin và tất cả những thứ đó

ETF tiền điện tử đã trở thành Chén Thánh của cộng đồng đầu tư kể từ khi Cameron và Tyler Winklevoss (đúng vậy, cặp song sinh từ Mạng xã hội) đã đăng ký ETF bitcoin đầu tiên vào năm 2013. Quỹ giao dịch trao đổi dự kiến ​​​​sẽ tích lũy tài sản đáng kể vì nó cho phép các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức bên ngoài tiền điện tử dễ dàng tiếp cận với bitcoin theo quy định chính xác. mặc dù vậy SEC từ chối đề xuất ETF của anh em nhà Winklevoss nhấn mạnh rằng thị trường tiền điện tử dễ bị thao túng và không cung cấp đủ sự bảo vệ cho các nhà đầu tư. Cặp song sinh đã thực hiện một nỗ lực nữa, nhưng vào năm 2018, SEC lại từ chối đề xuất thành lập quỹ bitcoin.

Kể từ đó, vô số công ty đã cố gắng không thành công để thuyết phục SEC chấp thuận ETF bitcoin. Bất chấp những lời từ chối, SEC đã mang đến cho thị trường một chút hương vị của các quỹ tiền điện tử vào năm 2021 khi họ phê duyệt một quỹ ETF Bitcoin dựa trên tương lai được quy định. Đây là một quyết định đã được chờ đợi từ lâu vì thị trường hy vọng rằng loại quỹ này sẽ dễ dàng thu hút vốn bên ngoài hơn và coi đây là một bước tiến tới việc tạo ra ETF giao ngay. Các quỹ tương lai bitcoin đã thu hút được lượng vốn phù hợp, trong đó lớn nhất là Chiến lược Bitcoin ProShares, quản lý tài sản trị giá khoảng 1,1 tỷ đô la.

Điều đó đang được nói, vì các quỹ như vậy dựa trên hợp đồng tương lai bitcoin, phát sinh thêm chi phí liên quan đến việc tái đầu tư hợp đồng hàng thánglàm cho ProShares Bitcoin Strategy ETF chẳng hạn, vượt trội so với bitcoin trong năm nay. Bởi vì các quỹ này được tiếp xúc với hợp đồng tương lai bitcoin thay vì giá bitcoin giao ngay, nên họ đã nhận được dòng vốn vào ít hơn nhiều so với khả năng có thể với quỹ giao ngay, có nghĩa là bitcoin đã nhận được lợi nhuận hạn chế từ các quỹ này.

BlackRock khai tiệc tháng XNUMX

Sau đó, thật bất ngờ, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, BlackRock, đã tham gia trò chơi vào giữa tháng XNUMX, đăng ký quỹ giao ngay bitcoin. Điều này khá quan trọng, chủ yếu dựa trên vị thế của BlackRock trên thị trường tài chính toàn cầu, nhưng cũng dựa trên tỷ lệ thành công ETF của công ty. SEC đã phê duyệt tới 575 quỹ được báo cáo bởi BlackRocktrong khi chỉ có một người bị từ chối. Nói cách khác, công ty đã xem xét vấn đề một cách nghiêm túc. Vì lý do nào đó, BlackRock hẳn đã tin chắc rằng chính cô ấy là người sẽ được SEC bật đèn xanh.

Hồ sơ của BlackRock đã khuyến khích nhiều công ty khác, bao gồm Fidelity, Ark Invest và WisdomTree, đăng ký quỹ giao ngay bitcoin. Có lợi cho loại tiền này cũng là thực tế là vào cuối tháng XNUMX, Cổ phiếu Biến động đã quản lý để có được phê duyệt đầu tiên cho ETF tương lai bitcoin có đòn bẩy, vì vậy có vẻ như SEC đã thực sự thay đổi quan điểm của mình về các quỹ tiền điện tử.

Và vì vậy, chúng ta đã đến đầu tháng XNUMX, khi một trận tuyết lở ETF khác xuất hiện. Chỉ trong vài ngày, nhiều công ty – bao gồm ProShares, Bitwise và Grayscale – đã đăng ký để tạo quỹ tương lai Ethereum. Những đơn như vậy đã được nộp nhiều lần, nhưng cho đến nay SEC đã yêu cầu các công ty rút đơn trong vòng bảy ngày kể từ ngày nộp đơn. Trong trường hợp này, không có công ty nào rút đơn đăng ký, mặc dù khoảng hai tuần đã trôi qua kể từ thông báo đầu tiên.

Với các tình huống trên, chúng tôi rất lạc quan và tin rằng cả quỹ giao ngay bitcoin và ETF tương lai sẽ ethereum sẽ được SEC chấp thuận trong sáu tháng tới. Chúng tôi giả định một cách thận trọng rằng khả năng ứng dụng được chấp thuận trong vòng 6 tháng tương ứng là 50%. SEC có thể coi ETF tương lai ethereum là một thay đổi nhỏ so với hiện trạng, vì nó sao chép mô hình của quỹ tương lai bitcoin hiện có, chỉ sử dụng một loại tiền điện tử khác. Điều này có nghĩa rằng một ETF tiềm năng trên ethereum có thể được tung ra sớm nhất là vào giữa tháng XNUMX, ngay cả trước bất kỳ quỹ giao ngay bitcoin tiềm năng nào.

Tất nhiên, chúng ta có thể quay lại vấn đề ban đầu liên quan đến quy định về chứng khoán. Đây hoàn toàn là suy đoán với nhiều ẩn số, tuy nhiên, nếu SEC chấp thuận ETF ethereum, điều đó có thể chỉ ra rằng, cũng như bitcoin, SEC không xem ethereum là chứng khoán, vì có thể có sự khác biệt giữa việc phê duyệt ethereum ETF trên mặt khác, và mặt khác, việc tiếp tục nắm giữ ethereum đó là chứng khoán. Theo giả định này, nó sẽ làm giảm rủi ro pháp lý liên quan đến ethereum.

Có thêm phân tích Saxo tutaj.

Về tác giả

Mads Eberhardt, nhà phân tích thị trường tiền điện tử, Kèn Ngân hàng. Nhà phân tích thị trường tiền điện tử tại Ngân hàng Saxo. Có được kinh nghiệm với tư cách là một nhà giao dịch tại Bitcoin Suisse AG và người sáng lập http://BetterCoins.dk (dịch vụ do Coinify tiếp quản).