Kỳ nghỉ hè không tồn tại - Dự báo vĩ mô hàng tháng

Người ta thường cho rằng tháng 2011 là tháng yên ả trên thị trường. Tuy nhiên, ý kiến ​​này là sai. Vào tháng XNUMX năm XNUMX, thị trường hỗn loạn do tăng trần nợ, tức là giới hạn theo luật định đối với số nợ quốc gia ở Hoa Kỳ. Vào tháng 2015 năm 2, Trung Quốc đã khiến các nhà đầu tư ngạc nhiên với việc phá giá đồng nhân dân tệ một cách bất ngờ. Năm nay, chúng tôi nhận thấy một số yếu tố rủi ro có thể khiến thị trường biến động tăng đột biến: thời điểm Mỹ tăng trần nợ công (XNUMX/XNUMX), cuộc họp của nhiều ngân hàng trung ương (Úc, Anh, Hungary), chỉ số CPI của Mỹ cho tháng XNUMX và hội nghị chuyên đề hàng năm không thể tránh khỏi ở Jackson Hole.

Thông tin về các Tác giả

Christopher Dembik - Nhà kinh tế học người Pháp gốc Ba Lan. Ông là trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế vĩ mô toàn cầu tại một ngân hàng đầu tư của Đan Mạch Ngân hàng Saxo (một công ty con của công ty Trung Quốc Geely phục vụ 860 khách hàng HNW trên toàn thế giới). Ông cũng là cố vấn cho các nghị sĩ Pháp và là thành viên của CASE cố vấn Ba Lan, được xếp hạng đầu tiên trong nhóm cố vấn kinh tế ở Trung và Đông Âu theo báo cáo Chỉ số Go To Think Tank toàn cầu. Với tư cách là người đứng đầu toàn cầu về nghiên cứu kinh tế vĩ mô, ông hỗ trợ các bộ phận bằng cách cung cấp phân tích về chính sách tiền tệ toàn cầu và sự phát triển kinh tế vĩ mô cho các khách hàng là tổ chức và HNW ở Châu Âu và MENA. Ông là nhà bình luận thường xuyên trên các phương tiện truyền thông quốc tế (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2, v.v.) và là diễn giả tại các sự kiện quốc tế (COP22, Đại hội đầu tư MENA, Hội nghị toàn cầu Paris, v.v.).

Trung Quốc: Đã đạt được mức tăng trưởng cao nhất

Xung lực tín dụng ở Trung Quốc đã đạt đỉnh một thời gian trước đây và hiện tại nền kinh tế đã bước vào chế độ chậm lại (biểu đồ 1). Tuy nhiên, bức tranh kinh tế vĩ mô của tình hình hơi tồi tệ hơn so với những gì các nhà chức trách của Vương quốc Trung Quốc sẵn sàng thừa nhận. Điều này giải thích xu hướng sửa đổi dữ liệu lịch sử ngày càng tăng. Các động lực chính của sự chậm lại là tăng trưởng yếu trong chi tiêu của người tiêu dùng và giảm đầu tư vào thiết bị. Theo chúng tôi, yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng tiêu cực đến tiêu dùng là tiền lương tăng. Trừ khi một chính sách tập trung thúc đẩy tăng trưởng tiền lương cao hơn được thực hiện, chúng tôi không kỳ vọng mức tiêu dùng sẽ quay trở lại mức trước đại dịch trong năm nay. Hai động lực chính dẫn đến sự sụt giảm trong đầu tư thiết bị là tình trạng thiếu hụt chất bán dẫn, có khả năng kéo dài ít nhất đến cuối năm, và việc giảm đầu tư do lo ngại về triển vọng kinh tế. Theo quan điểm của chúng tôi, Trung Quốc chủ yếu sẽ tiếp tục tìm cách hỗ trợ lĩnh vực sản xuất, đặc biệt là đầu tư vào thiết bị. Điều này sẽ chuyển thành hành động chính trị thực sự và ít nhất một lần cắt giảm mức dự trữ bắt buộc vào cuối năm nay.

Phần còn lại của thế giới: Mọi người đang theo dõi sát sao nền kinh tế Mỹ

Sau những tuyên bố cố tình mơ hồ và mơ hồ tại cuộc họp của FOMC vào ngày 27-28/XNUMX, nhiều khả năng nhà đầu tư sẽ tiếp tục theo dõi nước Mỹ trong mùa hè này để tìm hướng dẫn về chính sách tiền tệ trong tương lai. Dự trữ Liên bang. Đối với nền kinh tế Hoa Kỳ, chúng tôi lo ngại về hai điều. Đầu tiên, ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy chúng ta đang bước vào một chu kỳ được đặc trưng bởi lạm phát cao hơn trước. Theo quan điểm của chúng tôi, lạm phát “tạm thời” sẽ là vĩnh viễn. Về điểm này, nó dựa trên 1 yếu tố: 2) sự tắc nghẽn và gián đoạn chuỗi cung ứng (theo chu kỳ); 3) tăng giá trong khu vực doanh nghiệp (theo chu kỳ); 4) các chính sách cánh tả thúc đẩy tăng lương cao hơn; và XNUMX) lạm phát xanh liên quan đến i.a. với thuế quan lượng khí thải carbon. Yếu tố 3 và 4 mang tính cấu trúc và có khả năng tồn tại lâu dài. Nhìn chung, những yếu tố này có thể dẫn đến một sự thay đổi lâu dài trong chế độ lạm phát.

Thứ hai, các chính trị gia dường như đang phớt lờ việc giá nhà tăng vọt; một tình huống tương tự đã diễn ra vào năm 2005-2007. Điều này sau đó đã dẫn đến cuộc khủng hoảng năm 2008. Theo thông tin được công bố vào thứ Ba tuần trước, Chỉ số S&P/Case Shiller theo dõi những thay đổi về giá nhà ở dành cho một hộ gia đình tại 17,0 thị trường đô thị trọng điểm trong giai đoạn 2 tháng kết thúc vào tháng XNUMX, đã tăng XNUMX% (Biểu đồ XNUMX). Đây là tốc độ tăng trưởng cao nhất trong lịch sử. Thị trường nhà ở Hoa Kỳ đang tiến gần đến tầng bình lưu và, với một số trường hợp ngoại lệ, việc nhanh chóng quay trở lại mức trước đại dịch dường như không có nhiều khả năng xảy ra. Xét rằng thị trường nhà đất là phân khúc nhạy cảm nhất với lãi suất của nền kinh tế Mỹ, các nhà đầu tư nên hết sức thận trọng vì những thay đổi trong chính sách tiền tệ có thể dẫn đến vỡ bong bóng đầu cơ hiện tại trên thị trường này.

Lịch sự kiện tháng 2021 năm XNUMX

2 tháng XNUMX – ngày quyết định về trần nợ tại Hoa Kỳ

Nếu Quốc hội Hoa Kỳ không hành động trước ngày 2 tháng 2019, Bộ Tài chính sẽ buộc phải thực hiện các biện pháp khẩn cấp để ngăn chặn việc đạt trần nợ. Vào cuối năm 2021, Quốc hội đã lặng lẽ đình chỉ trần nợ cho đến tháng XNUMX năm XNUMX. Một thỏa thuận lưỡng đảng sẽ buộc chính quyền Biden phải nhượng bộ chính trị trước đảng Cộng hòa. Nếu các bên không đạt được thỏa thuận trong khung thời gian này, điều đó đồng nghĩa với thiệt hại thực sự đối với thị trường trái phiếu Mỹ.

Ngày 3 tháng XNUMX – cuộc họp của ngân hàng trung ương Úc về chính sách tiền tệ

Khi làn sóng phong tỏa gần đây ở Úc và dữ liệu tần số cao cho thấy hoạt động thực sự giảm đáng kể trong quý XNUMX, chúng tôi dự đoán rằng Ngân hàng Dự trữ Úc (Ngân hàng Dự trữ Úc, RBA) sẽ thay đổi 180 độ về quyết định hạn chế mua tài sản gần đây. Trong hoàn cảnh hiện tại, có một trường hợp mạnh mẽ để duy trì các giao dịch mua tài sản hàng tuần ở mức 5 tỷ đô la Úc, ít nhất là trong ngắn hạn. Các cuộc thảo luận về việc hạn chế mua tài sản chỉ có thể được nối lại sau khi các hạn chế được dỡ bỏ và hoạt động kinh tế được hồi sinh. Về tỷ giá giao ngay, chúng tôi hy vọng RBA sẽ hoãn đưa ra quyết định cho đến đầu năm 2024.

5 tháng XNUMX – cuộc họp của ngân hàng trung ương Anh về chính sách tiền tệ

Gertjan Vlieghe – thành viên bên ngoài của Ủy ban chính sách tiền tệ Ngân hàng của nước Anh Cử tri (Ngân hàng Anh, BoE) và cộng sự của ông, Michael Saunders, đã đưa ra những nhận xét trong những tuần gần đây cho thấy cần chuyển hướng sang các chính sách tích cực hơn. Tuy nhiên, không có dấu hiệu nào cho thấy quyết định kết thúc sớm chương trình mua tài sản hoặc tăng lãi suất trong tương lai tại cuộc họp chính sách tiền tệ tiếp theo vào ngày 5 tháng 19, do rủi ro ngày càng tăng đối với triển vọng kinh tế từ làn sóng đại dịch thứ ba. Hiện tại, BoE có khả năng sẽ giới hạn bản thân trong việc duy trì các quy tắc hiệu quả hiện có, báo hiệu rằng điều kiện để dỡ bỏ kích thích Covid-XNUMX đối với chính sách tiền tệ là tiến bộ "đáng kể".

Ngày 11 tháng XNUMX – Chỉ số CPI tháng XNUMX tại Hoa Kỳ

Vào tháng 5,4, chỉ số CPI ở Hoa Kỳ đã vượt quá mọi kỳ vọng và lên tới 2008% so với cùng kỳ. Đây là mức tăng lớn nhất kể từ tháng 55 năm 4,9. Hơn XNUMX% mức tăng CPI tháng XNUMX xảy ra ở XNUMX ​​lĩnh vực chịu ảnh hưởng trực tiếp từ việc mở cửa nền kinh tế (đặc biệt là giá khách sạn, chuyến bay và ô tô cũ). Nhưng khi nhiều công ty tăng giá để đáp ứng với việc tăng lương và chi phí vận chuyển, thị trường đang đặt câu hỏi nghiêm túc về khái niệm lạm phát "tạm thời" của Fed. Sự đồng thuận giả định rằng vào tháng XNUMX, CPI của Mỹ sẽ lên tới XNUMX%. Nếu chỉ số lạm phát tiêu đề cao hơn, điều này có khả năng xảy ra, thì bạn nên chuẩn bị cho một chuyến tàu lượn siêu tốc thực sự trên thị trường.

24 tháng XNUMX – cuộc họp của ngân hàng trung ương Hungary về chính sách tiền tệ

Ngày 27/30, Ngân hàng Quốc gia Hungary (Magyar Nemzeti Bank, MNB) đã tăng lãi suất cơ bản hơn dự kiến, tức là thêm 1,20 điểm cơ bản lên 4%. Đó là một thông điệp mạnh mẽ cho thị trường rằng ngân hàng trung ương dự đoán một chu kỳ thắt chặt chính sách chủ động với sự nhấn mạnh vào các hành động ở đầu chu kỳ. Do lạm phát có khả năng duy trì ở trên giới hạn trên của mức chịu đựng (21%) cho đến cuối năm nay, nên có khả năng điều động về mặt tăng lãi suất. Chúng tôi dự đoán rằng quyết định về lần tăng lãi suất tiếp theo sẽ được đưa ra tại cuộc họp vào ngày XNUMX tháng XNUMX, khi các dự báo kinh tế được cập nhật.

Ngày 30 tháng 21 - Bộ trưởng Tài chính Pháp Bruno Le Maire sẽ gặp đại diện các doanh nhân từ các lĩnh vực bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi việc giới thiệu hộ chiếu covid vào ngày XNUMX tháng XNUMX

Ngay sau đó, rất có thể chúng ta sẽ tìm hiểu về các hoạt động tiếp theo để hỗ trợ tài chính cho các lĩnh vực được lựa chọn.

26-28 tháng XNUMX - hội nghị chuyên đề hàng năm ở Jackson Hole

Năm nay, hội nghị chuyên đề ở Jackson Hole, do Ngân hàng Dự trữ Liên bang của Thành phố Kansas tổ chức, sẽ được tổ chức tại chỗ, không giống như năm ngoái. Danh sách đầy đủ của các diễn giả vẫn chưa được biết. Tuy nhiên, chủ đề chính sẽ là "Chính sách kinh tế vĩ mô trong nền kinh tế bất bình đẳng". Theo chúng tôi, bài phát biểu của Jerome Powell nên làm rõ tình hình liên quan đến việc hạn chế mua tài sản. Chúng tôi dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ đợi đến cuối năm nay, có thể là cuộc họp tháng XNUMX, để công bố hướng dẫn chính sách trong tương lai.

Kết quả trên thị trường toàn cầu