Đồng và bông hỗn loạn trong bối cảnh lo ngại suy thoái phi mã

Sự bùng nổ kéo dài một tháng trên thị trường hàng hóa vào cuối tháng XNUMX đã gặp trở ngại lớn khi rủi ro suy thoái tiếp tục làm tê liệt các nhà đầu tư. Việc bán ra là do nhu cầu giảm tiếp xúc trước kỳ nghỉ lễ tại các trung tâm mua sắm lớn và do hành động của các quỹ kinh tế vĩ mô đã mua trong thời kỳ thị trường giá lên, nhưng giờ bắt đầu có những nghi ngờ do nguy cơ suy thoái kinh tế ngày càng tăng. Nạn nhân chính của sự suy yếu này là đồng và bông, hai mặt hàng nhạy cảm với suy thoái kinh tế từ các lĩnh vực khác nhau.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Trong tháng qua, Chỉ số Hàng hóa Bloomberg đã giảm 12%, mất gần một nửa mức tăng kể từ tháng XNUMX năm ngoái. Như có thể thấy trong bảng dưới đây, cả ba lĩnh vực đều sụt giảm mạnh: năng lượng, chủ yếu là khí đốt tự nhiên, kim loại và nông sản. Tại thời điểm này, người ta không biết mức độ phá hủy nhu cầu tiềm năng sẽ là bao nhiêu. Tuy nhiên, không còn nghi ngờ gì nữa, một số giao dịch mua gần đây hiện đang bị xóa khỏi thị trường. Một phần, điều này là do hành động của các quỹ kinh tế vĩ mô, vốn đã mua hàng hóa trong thời kỳ tăng trưởng, nhưng giờ đây họ bắt đầu nghi ngờ khi nguy cơ suy thoái kinh tế ngày càng tăng.

Điều gì đã xảy ra vào tháng 10 để biện minh cho sự thay đổi đáng kể như vậy trên thị trường trong ngắn hạn và thậm chí có thể là trung hạn? Tất cả bắt đầu với việc đọc lạm phát của Hoa Kỳ cao hơn dự kiến ​​vào ngày 75 tháng 1,1, dẫn đến lần tăng lãi suất 3,6 điểm cơ bản đầu tiên trong nhiều thập kỷ. Do kế hoạch tăng lãi suất tiếp theo của Fed, thị trường đang ngày càng lo ngại rằng các ngân hàng trung ương trên thế giới sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Điều này sẽ tiếp tục cho đến khi lạm phát được kiểm soát, hoặc cho đến khi có điều gì đó không ổn xảy ra - trong trường hợp sau, có nguy cơ nền kinh tế sụp đổ dưới áp lực, với hậu quả là suy thoái. Hiện tại, ít nhất một thành phần của lạm phát, chi phí đầu vào tăng do giá hàng hóa cao hơn, đã bắt đầu mất đà, hỗ trợ cho kỳ vọng lạm phát hai năm giảm XNUMX% xuống còn XNUMX% chỉ trong hai tuần qua.

Một loạt dữ liệu kinh tế yếu hơn dự kiến ​​từ Hoa Kỳ và các dấu hiệu cho thấy người tiêu dùng bắt đầu giảm tiêu dùng đã khiến mô hình GDPNow của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Atlanta chỉ ra sự suy giảm 1,0% trong nền kinh tế trong Quý XNUMX, điều này có nghĩa là " kỹ thuật" ở Hoa Kỳ, tức là hai quý liên tiếp tăng trưởng GDP thực âm. Tuy nhiên, chúng tôi không nghĩ rằng Hoa Kỳ đang hướng tới một cuộc suy thoái trên diện rộng, ngay cả khi Fed có khả năng tiếp tục theo đuổi lạm phát.

Khí tự nhiên

Hai trường hợp sai lệch kết quả quan trọng nhất trong tháng qua đáng lo ngại khí tự nhiên ở Hoa Kỳ và ở Châu Âu. Tại Hoa Kỳ, giá hợp đồng khí đốt tự nhiên của Henry Hub đã giảm 34% xuống còn 5,7 USD/MMBtu do việc đóng cửa kho cảng xuất khẩu LNG Freeport kéo dài khiến nhiều khí đốt hơn trong nước, dẫn đến mức tồn kho tăng nhanh hơn dự kiến ​​trước thời hạn nhu cầu cao điểm vào mùa đông. 

Bước ngoặt mới nhất xảy ra sau khi một cơ quan liên bang thông báo rằng thiết bị đầu cuối, chiếm khoảng 20% ​​xuất khẩu của Hoa Kỳ, không thể khởi động lại nếu không có sự chấp thuận bằng văn bản của chính quyền Biden. Tuần trước, khoảng 82 tỷ feet khối khí đã được bơm vào các bể chứa ngầm, so với mức dự kiến ​​là 75 tỷ feet khối.

Việc giảm cơ hội xuất khẩu của Hoa Kỳ không thể đến vào thời điểm tồi tệ hơn đối với Châu Âu, nơi việc giảm lưu lượng khí đốt từ đường ống dẫn khí đốt NordStream 1 càng làm thị trường thêm rối loạn và đẩy giá xuống mức phá hủy nhu cầu chỉ dưới €150/MWh ( $46,5/MMBtu) , cao hơn khoảng mười lần so với giai đoạn trước mức tăng của năm ngoái. Tác động kinh tế của việc các công ty tiện ích châu Âu không nhận được khí đốt mà họ đã mua theo hợp đồng dài hạn với Gazprom với giá thấp hơn nhiều hiện được cảm nhận rõ nhất ở Đức, quốc gia thất bại trong chiến lược phụ thuộc gần như hoàn toàn vào khí đốt của Nga. nhiều ngành công nghiệp tiêu thụ nhiều năng lượng có nguy cơ bị đe dọa.

Tuần trước, Uniper, một công ty năng lượng lớn, là công ty đầu tiên cầu cứu nhà nước sau khi chỉ nhận được 16% khối lượng khí đốt theo hợp đồng từ Gazprom sau ngày 40/150. Để bù đắp lượng thiếu hụt, buộc phải mua xăng trên thị trường giao ngay với giá rất cao nêu trên. Với chi phí khí đốt mùa đông lên tới gần €XNUMX/MWh và việc xây dựng kho lưu trữ đang chậm lại, chỉ có việc hạn chế mạnh mẽ nhu cầu, cả trên cơ sở tự nguyện và thông qua sự can thiệp của chính phủ, mới có thể ngăn chặn nguy cơ mất điện trong mùa đông sắp tới.

Dầu mỏ

Dầu mỏ và các sản phẩm nhiên liệu nằm trong phạm vi và sau khi ghi nhận khoản lỗ hàng tháng đầu tiên, mặc dù nhỏ, kể từ tháng XNUMX năm ngoái, có những nghi ngờ về khả năng của ngành này trong việc chịu được doanh số bán hàng tăng thêm do suy thoái kinh tế. Chúng tôi tiếp tục tin tưởng - và lo sợ - rằng những lo lắng về sự suy giảm nhu cầu sẽ được bù đắp nhiều hơn bởi những hạn chế về nguồn cung. Có một cuộc họp vào tuần trước OPEC + và một sự gia tăng nhỏ khác trong sản xuất đã được đồng ý; nhóm này đã tụt lại so với mục tiêu sản xuất 2,7 triệu thùng mỗi ngày. Sau khi việc cắt giảm sản xuất vào đầu đại dịch năm 2020 được bù đắp hoàn toàn, thị trường sẽ tập trung vào tương lai, nhưng với hầu hết các nhà sản xuất gần đạt sản lượng cao nhất, chúng ta khó có thể thấy phản ứng bất ngờ dưới dạng nguồn cung bổ sung.

Báo cáo hàng tuần của người Mỹ Cơ quan thông tin năng lượng (EIA) về tồn kho cho thấy tồn kho dầu thô của Mỹ, mặc dù được bơm mạnh từ Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR), đã giảm xuống mức thấp nhất theo mùa kể từ năm 2014, trong khi tồn kho tại Cushing, một trung tâm cung cấp chính cho các hợp đồng tương lai dầu thô WTI giảm xuống còn 21,3 triệu thùng, cũng là mức thấp nhất kể từ năm 2014. Tuy nhiên, thị trường bị ảnh hưởng tiêu cực bởi dữ liệu về nguồn cung xăng động cơ thành phẩm cho thấy nhu cầu xăng trái mùa của Mỹ giảm, đồng nghĩa với việc bị ảnh hưởng nặng nề hơn bởi giá xăng cao kỷ lục giá cả.

Trong ngắn hạn, sẽ có một cuộc chiến giữa các nhà giao dịch vĩ mô, bán dầu "giấy" thông qua hợp đồng tương lai và các sản phẩm tài chính khác như một biện pháp phòng ngừa suy thoái, và thị trường vật chất, nơi vẫn còn nguồn cung hạn chế để hỗ trợ giá. Kết quả của trận chiến này là cả bây giờ và trong kỳ nghỉ lễ cao điểm sắp tới khi thanh khoản cạn kiệt, giá dầu thô Brent có thể giảm trong phạm vi $100-$125 đã thiết lập.

Vàng và bạc

Lần đầu tiên sau sáu tuần giá vàng đã giảm xuống dưới 1 đô la và hiện đang tập trung vào hỗ trợ chính khoảng 800 đô la. Sự suy giảm được thúc đẩy bởi đồng đô la mạnh lên, định giá thị trường trong tương lai lạm phát thấp hơn từ việc tăng lãi suất, suy thoái kinh tế làm giảm nhu cầu tiếp xúc hàng hóa nói chung và tăng thuế nhập khẩu của Ấn Độ, nước tiêu thụ vàng lớn thứ hai thế giới. Ngoài ra giá bạc giảm xuống dưới 20 đô la khi các kim loại công nghiệp, đặc biệt là đồng, tiếp tục suy yếu. Trước vô số trở ngại này, các nhà đầu tư đang giảm mức độ tiếp xúc với các quỹ hoán đổi danh mục và các nhà đầu tư đầu cơ đang bổ sung các vị thế bán khống trong các hợp đồng tương lai. Những lý do để nắm giữ vàng, chẳng hạn như phòng ngừa lạm phát đình trệ, rủi ro địa chính trị và rủi ro thị trường tài chính, vẫn chưa biến mất, nhưng hiện tại, với kỳ nghỉ lễ đang đến gần và tính thanh khoản thấp, các nhà đầu tư đang giảm bớt thay vì tăng mức độ nắm giữ.

Đồng và bông lộn xộn

Họ đứng đằng sau sự sụt giảm lớn nói trên trong giá khí đốt tự nhiên của Mỹ đồng i Bông là những người thua lỗ lớn nhất trong tháng Sáu. Hai mặt hàng từ các lĩnh vực khác nhau này thường được sử dụng làm thước đo sức khỏe của nền kinh tế toàn cầu. Mức cầu đối với đồng để sử dụng trong dây điện và bông cho hàng may mặc là hai động lực chính của tăng trưởng toàn cầu và với lo ngại về suy thoái kinh tế toàn cầu, cả hai mặt hàng đều trở thành con mồi cho người bán, cả mua và bán như một hàng rào chống lại sự xấu đi hơn nữa của tình hình kinh tế vĩ mô. Trong khi giá đồng giảm xuống dưới mức chưa từng thấy kể từ đầu năm 2021, thì giá bông đã chạm mức thấp nhất trong 32 tháng, thấp hơn khoảng 37% so với mức cao nhất trong tháng 52, do nhu cầu ở Trung Quốc giảm do đại dịch Covid. Trong bối cảnh nhu cầu đầy thách thức này, triển vọng nguồn cung cũng xấu đi khi tỷ lệ cây trồng được đánh giá là tốt hoặc xuất sắc ở Mỹ giảm xuống chỉ còn XNUMX%, giảm từ mức XNUMX% trong cùng kỳ năm ngoái.

Khi bụi lắng xuống, đồng có khả năng thu hút nhu cầu mới, đặc biệt là vì Trung Quốc đang nỗ lực hơn nữa để dỡ bỏ lệnh phong tỏa và mức dự trữ sẵn có trong các kho hàng được theo dõi bởi hai sàn giao dịch chứng khoán lớn ở London và Thượng Hải là gần mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ. Đây không phải là điểm khởi đầu lành mạnh cho bất kỳ dấu hiệu nào về nhu cầu tăng trở lại.

HG Copper đã kéo dài đà giảm sau khi phá vỡ mức hỗ trợ dưới 3,95 đô la/pound gần đây, hiện đang tập trung vào mức hỗ trợ quan trọng tiếp theo là 3,50 đô la/pound.