Mùa đông đang đến - Ngân hàng Saxo Dự báo cho QXNUMX

Tôi rất tiếc đã làm những độc giả nhỏ tuổi thất vọng về dự báo quý IV này, tiêu đề được liên kết với Trò chơi vương quyền. Nó liên quan nhiều hơn đến một bộ phim của thập niên 70. Nó là đủ để được, trong đó Peter Sellers đóng vai Chauncey Gardiner, một người làm vườn giản dị trở thành nhân vật nổi tiếng ở Phố Wall và là cố vấn cho tổng thống. Những người xem hiểu sai những mẹo làm vườn đơn giản và theo mùa của anh ấy như những lời tiên đoán của nhà tiên tri - ví dụ:

“Trong vườn, sinh trưởng tùy theo mùa. Đầu tiên là mùa xuân và mùa hè, nhưng sau đó chúng ta có mùa thu và mùa đông."

Lạm phát vẫn là một vấn đề

Năm nay, mùa đông lại một lần nữa đến với các thị trường toàn cầu. Mùa đông đã đến rồi thị trường tiền điện tử năm ngoái và vẫn ở đó kể từ khi Fed đảo ngược chính sách vào tháng 2021 năm XNUMX. Nói rộng hơn, điều này cũng đúng với thị trường chứng khoán, ngoại trừ một đợt tan băng ngắn vào mùa xuân năm nay, sau đó là một vài tháng đầy nắng sau cuộc khủng hoảng tài chính. gặp gỡ FOMC 16 tháng sáu. Mức tăng lãi suất 0,75% tại cuộc họp này khiến thị trường hy vọng rằng chính trị Dự trữ Liên bang sẽ đạt đỉnh sớm hơn là muộn do thiệt hại dự kiến ​​mà một chu kỳ tăng lãi suất mạnh mẽ sẽ gây ra cho nền kinh tế.

Từ đầu năm 2020, chúng tôi cho rằng lạm phát sẽ ăn sâu và lâu dài. Chúng tôi ủng hộ quan điểm này, nhưng chúng tôi đang nhanh chóng tiếp cận điểm bùng phát của nền kinh tế toàn cầu - điểm mà chúng tôi sẽ đạt được trong quý tới với 'chính sách tiền tệ tích cực cao nhất'. Ba yếu tố sẽ dẫn đến bước ngoặt này.

• Trước hết, các ngân hàng trung ương toàn cầu nhận ra rằng tốt hơn là họ nên mạo hiểm trở nên hiếu chiến quá mức hơn là tiếp tục duy trì câu chuyện kể rằng lạm phát chỉ là tạm thời và sẽ duy trì trong giới hạn có thể kiểm soát được. 
• Thứ hai, đồng đô la Mỹ cực kỳ mạnh và đang làm giảm thanh khoản toàn cầu bằng cách tăng giá hàng hóa và hàng hóa nhập khẩu, điều này đang kéo giảm tốc độ tăng trưởng thực tế. 
• Thứ baCục Dự trữ Liên bang được thiết lập để cuối cùng đạt được tốc độ tối đa của chương trình thắt chặt định lượng, điều này sẽ làm giảm bảng cân đối kế toán cồng kềnh của nó lên tới 95 tỷ đô la mỗi tháng. Sự kết hợp của ba yếu tố này có nghĩa là trong QXNUMX, ít nhất chúng ta sẽ thấy sự gia tăng về tính không ổn định và các vấn đề nghiêm trọng có thể xảy ra trên thị trường chứng khoán và trái phiếu.

Câu hỏi mà các nhà đầu tư nên tự hỏi thực ra là:

Nếu chính sách diều hâu đạt đỉnh trong QXNUMX, điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Câu trả lời có thể là thị trường sẽ bắt đầu tính đến kỳ vọng suy thoái trong định giá của nó, thay vì chỉ điều chỉnh bội số định giá phù hợp với lợi suất tăng. Bước ngoặt này – định giá được điều chỉnh theo suy thoái – có thể đến vào tháng XNUMX khi giá năng lượng đạt đỉnh do bộ ba đề cập ở trên.

Người ta ước tính rằng tổng tỷ trọng năng lượng trong nền kinh tế toàn cầu đã tăng từ 6,5% lên hơn 13%. Điều này tương đương với khoản lỗ ròng 6,5% GDP, cho dù thông qua tăng giá so với khối lượng thấp hơn hoặc sản xuất dịch vụ hay bất kỳ cách nào khác mà chúng tôi muốn xác định. Tổn thất này phải được bù đắp bằng năng suất tăng hoặc lãi suất thực tế thấp hơn.

Và lãi suất thực thấp hơn sẽ phải được duy trì để tránh làm sụp đổ các nền kinh tế bão hòa nợ nần của chúng ta. Điều này có nghĩa là thực tế có hai cách để giải quyết tình huống này: lạm phát cao hơn vẫn ở trên mức tham chiếu, hoặc lợi suất thậm chí còn giảm nhanh hơn lạm phát. Cái nào sẽ thành hiện thực? Đó là câu hỏi thiết yếu.

Dự báo cho tương lai gần

Lãi suất của Hoa Kỳ và toàn cầu hiện được dự đoán sẽ tăng thêm 50-70 điểm cơ bản trong khi lạm phát vẫn ở mức cao hoặc giảm dần, có nghĩa là ác cảm rủi ro là kết quả rất có thể xảy ra trong giai đoạn này. Tuy nhiên, bên ngoài kịch bản chính sách tích cực cao nhất dự kiến ​​của chúng tôi, thị trường sẽ có xu hướng mua vào các tài sản có rủi ro cao hơn nếu có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã từ bỏ lạm phát khi chi phí thắt chặt chính sách trở nên không thể chấp nhận được để hỗ trợ nền kinh tế và lao động thị trường và chi phí trả nợ công. Cuộc chiến vẫn tiếp tục, nhưng để diễn giải Chauncey Gardiner: trước khi chúng ta có mùa xuân, mùa thu và mùa đông phải đến.

Thông tin về các Tác giả

Steen Jakobsen, Nhà kinh tế trưởng và CIO ngân hàng saxo. Dgia nhập Saxo năm 2000. Với tư cách là CIO, ông tập trung vào việc phát triển các chiến lược phân bổ tài sản và phân tích tình hình chính trị và kinh tế vĩ mô tổng thể. Là trưởng nhóm của SaxoStrats, nhóm chuyên gia nội bộ của Ngân hàng Saxo, ông chịu trách nhiệm về tất cả các nghiên cứu, bao gồm các dự báo hàng quý và là người sáng lập ra các dự báo kỳ quặc khét tiếng của Ngân hàng Saxo. trước khi tham gia Ngân hàng Saxo đã làm việc với Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS và là Trưởng phòng Giao dịch, Tiền tệ và Quyền chọn Toàn cầu tại Christiania (nay là Nordea). Cách tiếp cận giao dịch và đầu tư của Jakobsen rất kích thích tư duy và ông không ngại thách thức sự đồng thuận. Điều này thường châm ngòi cho cuộc tranh luận trong cộng đồng thị trường toàn cầu. Trên cơ sở hàng ngày, Jakobsen và nhóm của ông tiến hành nghiên cứu về các loại tài sản bao gồm các diễn biến kinh tế vĩ mô lớn, biến động thị trường, sự kiện chính trị và chính sách của ngân hàng trung ương. Với hơn 30 năm kinh nghiệm, Jakobsen thường xuyên xuất hiện với tư cách khách mời trên CNBC và Bloomberg News.