Bước ngoặt chính sách bất ngờ của Ngân hàng Nhật Bản – Dấu hiệu kết thúc kiểm soát đường cong lợi suất?

ngân hàng nhật bản khiến thị trường ngạc nhiên với những thay đổi đối với chính sách kiểm soát đường cong lợi suất, có thể là để chuẩn bị cho lần cuối cùng rời bỏ chính sách này vào năm 2023. Mặc dù quyết định này được cho là chịu ảnh hưởng của thị trường tài chính, nhưng rõ ràng có nguy cơ lạm phát tăng đột biến. Điều này rất có thể đã khiến Chủ tịch Kuroda tuyên bố chiến thắng và đảm bảo quá trình chuyển đổi suôn sẻ hơn sang chính sách mới của chủ tịch tiếp theo vào tháng Tư. Các vị trí ngắn trong Kho bạc Nhật Bản hoặc các vị trí dài bằng đồng yên có thể mất nhiều thời gian hơn khi đồng yên giao dịch mang có khả năng bị đảo ngược.

Ngân hàng Nhật Bản đã làm gì?

Trong một thông cáo đáng ngạc nhiên tại cuộc họp ngày 19-20 tháng 0,25, ngân hàng trung ương Nhật Bản đã thay đổi chính sách kiểm soát đường cong lợi suất lâu nay. Ngân hàng đã mở rộng phạm vi thay đổi lãi suất có thể chấp nhận được đối với trái phiếu kho bạc Nhật Bản kỳ hạn 0,5 năm từ -/+ 0% hiện tại lên -/+ XNUMX%. Các đòn bẩy chính sách tiền tệ khác không thay đổi, bao gồm mục tiêu XNUMX năm giữ ở mức XNUMX%.

Tại sao Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thay đổi chính sách?

Chủ tịch Kuroda nhấn mạnh rằng quyết định này được đưa ra bởi các động cơ liên quan đến thị trường tài chính chứ không phải các cân nhắc về kinh tế, có khả năng cố gắng hạn chế kỳ vọng về những thay đổi tiếp theo. Tuy nhiên, đằng sau thông báo này là sự điều chỉnh tăng đáng kể của lạm phát cơ bản dự kiến ​​lên ~3,5% so với ~3% được báo cáo trong báo cáo tháng XNUMX.

Đây là thời điểm chiến thắng đối với Kuroda khi ông có thể tuyên bố đã đẩy lùi lạm phát ở Nhật Bản đồng thời nêu bật thành công của chính sách kiểm soát đường cong lợi suất.

Động thái này cũng sẽ đảm bảo quá trình chuyển giao quyền lực suôn sẻ hơn cho CEO mới và không loại trừ khả năng có những thay đổi chính sách tiếp theo vào năm 2023.

Hãy làm nổi bật hai lý do tại sao chúng tôi tin rằng thông báo này được đưa ra sớm hơn dự kiến, bên cạnh thực tế là Ngân hàng Nhật Bản thích gây bất ngờ cho thị trường (đọc: Ngân hàng Nhật Bản giao tiếp kém).

Đầu tiên, với việc Fed giảm tốc độ tăng lãi suất gần đây và lợi suất 4,2 năm giảm từ 3,5% xuống, thậm chí có thời điểm dưới XNUMX%, áp lực đối với đồng yên đã giảm bớt. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản không muốn bị coi là đầu hàng trước áp lực của thị trường và có vẻ như bây giờ là thời điểm tốt hơn một chút để thay đổi chính sách hơn là sau này khi lợi suất tăng trở lại.

Thứ hai, Kuroda ông ấy muốn được ghi công vì đã khởi xướng những thay đổi trong chính sách, thay vì để nó cho người kế nhiệm khi nhiệm kỳ của ông ấy kết thúc vào tháng Tư. Kỳ vọng về việc xem xét lại chính sách của ngân hàng trung ương Nhật Bản đã tăng lên sau các báo cáo vào cuối tuần qua rằng chính phủ Kishida đang xem xét sửa đổi thỏa thuận năm 2013 giữa chính phủ và Ngân hàng Nhật Bản, trong đó ngân hàng trung ương cam kết đạt được mức lạm phát 2% càng sớm càng tốt.

Sẽ có một kết thúc cuối cùng cho chính sách hiện tại?

Hiệu quả của chính sách kiểm soát đường cong lợi suất vẫn còn gây tranh cãi và đặc biệt khó duy trì nó trong bối cảnh làn sóng thắt chặt chính sách tiền tệ toàn cầu năm nay mà không gây ra thiệt hại lớn về tài sản thế chấp. Năm nay, thị trường tiền tệ bị thiệt hại khi đồng yên Nhật giảm xuống mức thấp nhất trong 32 năm. Các giới hạn của chính sách kiểm soát đường cong lợi suất cũng đã được thử nghiệm trên thị trường trái phiếu.

Với rủi ro liên tục về việc Fed thắt chặt hơn dự kiến ​​vào năm 2023, vẫn có nguy cơ thị trường sẽ kiểm tra lại các giới hạn trong chính sách của ngân hàng trung ương Nhật Bản. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản dài hạn có thể sẽ kiểm tra lại giới hạn trên mới là 0,5% sau khi tăng hơn 15 điểm cơ bản sau thông báo. Chúng ta có thể thấy đồng yên Nhật mạnh lên khi xuất hiện những kỳ vọng về việc cuối cùng sẽ rời bỏ chính sách kiểm soát đường cong lợi suất. Bất kể Kuroda diễn đạt như thế nào, dường như ông ấy đang tạo tiền đề cho một kết thúc cuối cùng đối với chính sách hiện tại và thị trường sẽ ngày càng định vị bản thân về vấn đề này.

Ý nghĩa đầu tư

Sự gia tăng lợi suất trái phiếu Nhật Bản có khả năng gây ra biến động hơn nữa trên thị trường trái phiếu và vốn cổ phần toàn cầu, đặc biệt là vào thời điểm thanh khoản thấp và thiếu các xung lực khác.

Khi thị trường bắt đầu gây áp lực lên Ngân hàng Trung ương Nhật Bản một lần nữa để tiến tới kết thúc chính sách cuối cùng của mình, trái phiếu Nhật Bản bán khống hoặc đồng yên dài hạn có thể có nhiều cơ hội hơn để điều động. Quan điểm này cũng được hỗ trợ bởi sự đảo ngược có thể xảy ra của các giao dịch đồng yên mang, vì các nhà đầu tư Nhật Bản được khen thưởng vì đã giữ tiền mặt ở nhà trong thời kỳ suy thoái kinh tế toàn cầu và bất ổn kinh tế vĩ mô cao. Điều này không chỉ tích cực đối với đồng yên mà còn tiêu cực đối với tài sản nước ngoài, đặc biệt là Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, vốn chiếm phần lớn tài sản do các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ. Trong trường hợp cổ phiếu, điều này có thể có nghĩa là ủng hộ tài chính Nhật Bản bằng chi phí của các nhà xuất khẩu và công ty công nghệ.

Thông tin về các Tác giả

Charu Chanana, chiến lược gia thị trường tại chi nhánh Singapore Ngân hàng Saxo. Cô có hơn 10 năm kinh nghiệm trong thị trường tài chính, gần đây nhất là Nhà kinh tế trưởng Châu Á tại Continuum Economics, nơi cô chịu trách nhiệm phân tích kinh tế vĩ mô của các nước Châu Á mới nổi, tập trung vào Ấn Độ và Đông Nam Á. Cô có kinh nghiệm phân tích và theo dõi tác động của các cú sốc kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước đối với khu vực. Cô thường xuyên được trích dẫn trong các bài báo và thường xuyên xuất hiện trên CNBC, Bloomberg TV và Channel News Asia cũng như các kênh phát thanh kinh doanh của Singapore.