Những lo ngại về đỉnh điểm của suy thoái kinh tế kéo hàng hóa xuống trái đất

Lĩnh vực hàng hóa vẫn chịu áp lực từ một số diễn biến tiêu cực, đặc biệt nhấn mạnh đến lo ngại gia tăng về suy thoái kinh tế. Ngoài ra, sự suy giảm khẩu vị rủi ro chung trong bối cảnh điều kiện thị trường khó khăn đã đẩy đồng đô la lên mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Đồng thời, Trung Quốc, nước tiêu thụ nguyên liệu thô lớn nhất thế giới, tiếp tục vật lộn với dịch bệnh Covid-19 và các vấn đề trong lĩnh vực bất động sản. Trong bài viết này, chúng tôi thảo luận về ý nghĩa của điều này đối với dầu, đồng, kim loại quý, khí đốt và ngũ cốc.

Lĩnh vực nguyên liệu thô vẫn chịu áp lực từ một số diễn biến tiêu cực. Vào đầu tháng 75, sự yếu kém trong lĩnh vực kim loại công nghiệp, vốn đã phải gánh chịu hậu quả từ chính sách không có Covid và việc tiếp tục đóng cửa ở Trung Quốc, đã lan sang tất cả các lĩnh vực khác. Động lực là chỉ số lạm phát cao hơn dự kiến, buộc FOMC phải phản ứng bằng cách tăng lãi suất XNUMX bp - một động thái làm dấy lên lo ngại về suy thoái kinh tế (một từ hiện xuất hiện thường xuyên trong hầu hết các tin tức thị trường).

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Ngoài ra, sự suy giảm khẩu vị rủi ro chung trong bối cảnh điều kiện thị trường khó khăn đã đẩy đồng đô la lên mức chưa từng thấy trong vài thập kỷ, chủ yếu so với đồng euro và đồng yên Nhật. Đồng đô la mạnh lên làm tăng chi phí của các hàng hóa định giá bằng đô la, gây thêm áp lực lên nhu cầu ở các khu vực như châu Âu, nơi đang phải vật lộn với giá năng lượng và khí đốt tăng cao.

Trung Quốc, nước tiêu thụ nguyên liệu thô lớn nhất thế giới, tiếp tục vật lộn với tình trạng lây nhiễm Covid-19 ngày càng gia tăng và các vấn đề trong lĩnh vực bất động sản. Trên thực tế, điều này làm trì hoãn quá trình phục hồi, đặc biệt là đối với kim loại công nghiệp, vốn đã giảm 0,4/XNUMX kể từ mức cao kỷ lục vào đầu tháng Ba. Thách thức đối với nền kinh tế Trung Quốc được nhấn mạnh bởi GDP thực tế giảm XNUMX% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý II. Trong khi thị trường vẫn còn những thị trường ngách cho tăng trưởng cao hơn do nguồn cung hạn chế, thì dòng chảy của các nhà đầu tư đầu cơ ra khỏi lĩnh vực này và việc bán ra của các quỹ tập trung vào vĩ mô có thể tiếp tục gây áp lực giảm giá cho đến khi đồng đô la ổn định và lạm phát bắt đầu giảm, điều này sẽ làm giảm bớt căng thẳng. áp lực làm giảm các ngân hàng trung ương để duy trì lập trường thắt chặt mạnh mẽ hiện tại của họ.

Lạm phát đã đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ và cách các ngân hàng trung ương đang cố gắng kiểm soát lạm phát vẫn là tâm điểm chú ý trên tất cả các thị trường. Mặc dù chi phí đầu vào đã bắt đầu giảm nhờ giá hàng hóa giảm, nhưng vẫn có lo ngại rằng hành động kiềm chế hoạt động kinh tế của các ngân hàng trung ương bằng cách thắt chặt chính sách tiền tệ có thể dẫn đến suy thoái kinh tế và có thể gây ra suy thoái. Trọng tâm bây giờ là châu Âu, nơi giá xăng cao bất thường đang ảnh hưởng đến hoạt động và Mỹ, nơi có một chỉ số lạm phát gây sốc khác (9,1% trong tháng 0,75) có khả năng kích hoạt một đợt tăng lãi suất 27% khác tại cuộc họp FOMC ngày XNUMX tháng XNUMX.

Kể từ khi đạt mức cao kỷ lục vào đầu tháng 17, trước khi Mỹ tăng lãi suất làm dấy lên lo ngại về suy thoái kinh tế và đồng USD mạnh lên, chỉ số hàng hóa giao ngay của Bloomberg đã mất 23 tuần liên tiếp. Mức giảm chung là 20% với tất cả các lĩnh vực đều trải qua sự điều chỉnh sâu. Điều này chủ yếu liên quan đến kim loại công nghiệp (-19%), năng lượng (-16%) và ngũ cốc (-9%). Kim loại quý cũng bị ảnh hưởng bởi sự suy giảm: giá bạc trong giai đoạn này giảm XNUMX% và vàng giảm XNUMX%.

Dầu mỏ

giá dầu thô (Brent) vẫn dao động quanh mức 100 USD/thùng sau khi giảm xuống dưới mức hỗ trợ chính 97,5 USD/thùng trong một thời gian ngắn, so với 93,50 USD của WTI. Nhìn chung, thị trường gần như đã xóa bỏ mức tăng được ghi nhận ngay sau cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine, và trọng tâm chuyển sang nguy cơ suy thoái kinh tế có thể ảnh hưởng đến nhu cầu. Điều này sẽ có tác động tích cực đến nguồn cung hạn chế, vốn đã đẩy giá lên cao trong những tháng gần đây. Tổng thống Biden thăm Ả Rập Saudi không có khả năng mang lại nhiều thùng bổ sung, đặc biệt là do giá giảm gần đây. Trong ngắn hạn, thị trường sẽ tiếp tục tập trung vào đồng USD và đợt bùng phát Covid-19 tại Trung Quốc - đợt bùng phát sau đó đã đẩy tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc xuống mức thấp nhất kể từ khi đại dịch Vũ Hán bùng phát vào đầu năm 2020.

Các câu hỏi hiện đang được đặt ra về khả năng của ngành năng lượng trong việc chống lại làn sóng bán hàng bổ sung của cuộc suy thoái. Chúng tôi tiếp tục tin tưởng - và lo sợ - rằng những lo lắng về sự suy giảm nhu cầu sẽ được bù đắp nhiều hơn bởi những hạn chế về nguồn cung. Khả năng duy trì mức sản xuất hiện tại của Nga sẽ ngày càng được thử thách trong những tháng tới. Ngoài ra, một số thành viên OPEC + sắp hết công suất sản xuất và chỉ một số nhà cung cấp dầu vẫn có thể tăng sản lượng.

Trong ngắn hạn, sẽ có thêm một cuộc chiến giữa các nhà giao dịch vĩ mô bán dầu "giấy" thông qua hợp đồng tương lai và các sản phẩm tài chính khác như một biện pháp phòng ngừa suy thoái đối với thị trường vật chất, nơi vẫn còn nguồn cung hạn chế để hỗ trợ giá - đặc biệt là dầu thô Brent, nơi người mua thùng vật chất trả phí bảo hiểm gần như kỷ lục để giao hàng ngay lập tức. Ngoài ra, Hoa Kỳ cuối cùng sẽ buộc phải ngừng tung ra kho dự trữ chiến lược gần một triệu thùng mỗi ngày. Trên cơ sở này, chúng tôi dự đoán rằng giá dầu Brent sẽ giao dịch quanh ngưỡng hỗ trợ. Tuy nhiên, để đối phó với những lo ngại về suy thoái kinh tế hiện tại, chúng tôi đang hạ thấp phạm vi mục tiêu của quý 95 xuống còn 115-XNUMX đô la.

Kim loại công nghiệp (đồng)

Đồng đang hướng tới mức giảm hàng tuần lớn nhất kể từ đầu năm 2020, với những khó khăn ngày càng tăng trong lĩnh vực bất động sản Trung Quốc và suy thoái kinh tế toàn cầu buộc phải điều chỉnh đáng kể triển vọng giá ngắn hạn và trung hạn của kim loại này. Tập đoàn vốn Rio Tinto, nhà cung cấp chính và là công ty khai thác lớn thứ hai thế giới, đã cảnh báo trong báo cáo hàng quý về sự suy thoái của nền kinh tế toàn cầu, bao gồm do chiến tranh, lạm phát và thắt chặt chính sách tiền tệ.

Từ góc độ kỹ thuật, giá của HG Copper đã giảm đều đặn trong ba tuần qua kể từ khi phá vỡ mức hỗ trợ chính khoảng 3,95 đô la. Sau khi tăng mạnh 3 đô la/pound từ mức thấp trong đại dịch năm 2020 lên mức cao kỷ lục vào ngày 11 tháng 61,8 năm nay, giá đồng đã điều chỉnh tới 26%. Để đối phó với những diễn biến này, các quỹ phòng hộ hiện đã thiếu ròng 68. các chuyến bay – vẫn cao hơn 2020 bay sau đợt rớt giá do đại dịch đầu năm XNUMX

Việc phá vỡ dưới 3,14 USD/lb có thể báo hiệu sự đảo ngược hoàn toàn của xu hướng tăng và quay trở lại phạm vi trước đại dịch trong khoảng từ 2,5 đến 3 USD. Sự sụt giảm lớn như vậy chỉ có thể được ngăn chặn bởi áp lực suy thoái và sự mạnh lên của đồng đô la.

Kim loại quý (vàng và bạc)

Như đồng, vàng hướng tới khoản lỗ hàng tuần thứ năm liên tiếp; chuỗi giảm là dài nhất trong gần bốn năm. Trong khoảng thời gian này, giá vàng đã giảm 9%. Những lý do chính cho điều này là do đồng đô la mạnh hơn nhiều, kỳ vọng lạm phát ở Mỹ giảm mạnh trong thời hạn XNUMX năm, khiến sản lượng thực tế tăng lên, và một bất lợi đáng kể dưới dạng bạc, thứ đang ngày càng hoạt động giống như một đồng tiền công nghiệp. kim loại chịu áp lực.

Để vàng tìm được hỗ trợ mới, một số yếu tố này - chủ yếu là đồng đô la - phải đảo chiều. Chúng tôi tin rằng sự suy yếu gần đây của vàng là quá mức do nguy cơ lạm phát đình trệ vẫn chưa biến mất. Tuy nhiên, chúng tôi cũng tôn trọng khả năng gây đau đớn của thị trường, đặc biệt là trong những tháng nghỉ lễ kém thanh khoản khi thị trường thường được phép di chuyển theo cả hai hướng với mong muốn hạn chế để chống lại xu hướng phổ biến. Do đó, chúng tôi quan sát thấy sự sụt giảm đáng kể trong mức độ tiếp xúc tổng thể đối với các quỹ hoán đổi danh mục và - trong trường hợp của các nhà đầu tư đầu cơ - trong các hợp đồng tương lai. Trong nhóm này, vị thế mua giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm.

Sau khi cố gắng phá vỡ mức 1 đô la lần đầu tiên kể từ lần di chuyển ngắn vào tháng 700 năm ngoái, việc di chuyển xuống dưới mức đó sẽ đặt mức 1 đô la trong tầm với - mức đã cung cấp hỗ trợ nhiều lần trong hai năm qua. Đồng thời, giá bạc đã giảm 675% xuống mức 40 đô la từ mức cao nhất năm 18 là khoảng 2021 đô la sau khi phá vỡ một số lớp hỗ trợ. Trong thời gian này, các nhà đầu tư đầu cơ đã định vị lại vị thế của mình một lần nữa, đạt đến vị thế bán ròng lớn nhất trong hơn ba năm. Ở giai đoạn này, một sự thay đổi trong tâm lý sẽ là cần thiết để ngăn chặn những tổn thất tiếp theo và khiến người mua đặt câu hỏi về việc bán khống một lần nữa.

Giá khí đốt châu Âu đã tăng hơn gấp đôi kể từ đầu tháng Sáu

Hợp đồng tương lai khí TTF chuẩn của Hà Lan (Cơ sở chuyển nhượng quyền sở hữu) giao dịch khoảng 170 EUR/MWh hoặc 50 USD/MMBtu, với việc Nga ngày càng có vẻ sử dụng nguồn cung cấp khí đốt của mình cho châu Âu để trả đũa các lệnh trừng phạt và sự hỗ trợ của khu vực dành cho Ukraine thông qua viện trợ quân sự. Trong khi sự gián đoạn nguồn cung ngắn hạn từ Na Uy vào đầu tuần trước đã đẩy giá lên 187 €/MWh, đường ống dẫn khí đốt Nord Stream 1 vẫn được chú ý – hiện đang ngừng hoạt động để bảo trì. Đường ống dẫn khí đốt này, là kênh cung cấp khí đốt chính cho Liên minh châu Âu, đặc biệt là Đức, đã hoạt động với công suất 40% trước khi ngừng hoạt động. Điều này đã làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng năng lượng, giáng một đòn mạnh vào ngành đồng thời gây lo ngại về nguồn cung trong mùa đông. Vấn đề chính là liệu Gazprom có ​​tiếp tục đóng cửa đường ống sau khi hoàn thành công việc bảo trì hay không. Nếu điều này xảy ra, đó sẽ là một thách thức lớn đối với những nỗ lực của châu Âu nhằm xây dựng lại kho dự trữ trước đỉnh điểm của nhu cầu mùa đông.

Giá gas cao kỷ lục làm tăng chi phí sưởi ấm và điện là một trong những lý do tại sao Cặp EUR/USD đạt mức ngang giá lần đầu tiên sau 22 năm. Do đó, chúng tôi hiện đang quan sát thấy mối tương quan cao giữa dòng khí đốt của Nga đến châu Âu và tỷ giá hối đoái của đồng euro. Nói cách khác, quyết định khởi động Nord Stream 1 trong tuần này của Gazprom/Nga có thể dẫn đến suy yếu hơn nữa hoặc có thể dẫn đến kết hợp với việc tăng lãi suất dự kiến ​​của ECB (Ngân hàng Trung ương Châu Âu), giúp thiết lập sàn cho tiền tệ của Cộng đồng.

Sản phẩm nông nghiệp (ngũ cốc)

Do đồng đô la mạnh lên, nguồn cung mới từ vụ mùa đông mới thu hoạch gần đây, dự báo sản lượng lúa mì cao ở Nga và Úc và sự suy giảm tâm lý của nhà đầu tư đối với các mặt hàng như vậy, Chỉ số Ngũ cốc Bloomberg một lần nữa không thay đổi trên cơ sở hàng năm, do đó hủy bỏ tất cả những lợi ích đạt được sau cuộc xâm lược. Sự suy yếu lớn nhất diễn ra trong vòng năm tuần kể từ khi xuất hiện lo ngại về suy thoái kinh tế và đồng đô la mạnh lên sau khi công bố chỉ số CPI tháng XNUMX tại Hoa Kỳ và việc tăng lãi suất liên quan của FOMC. 

Các thương nhân đầu cơ, cảm thấy rằng thị trường đang mất dần động lực, đã bắt đầu giảm tiếp xúc với sáu loại ngũ cốc chính và đậu tương kỳ hạn vào cuối tháng Tư. Điều này xảy ra sau khi tổng vị thế mua vượt quá 800. rất nhiều, một mức đã dẫn đến sự đảo ngược vị trí và giá cả ba lần trong thập kỷ qua. Kể từ ngày 5 tháng 391, vị thế mua đã giảm xuống còn XNUMX nghìn. các chuyến bay. Tuy nhiên, với sự không chắc chắn về sản xuất ở Mỹ và Châu Âu nói riêng do đợt nắng nóng hiện tại gây ra, chúng tôi nghi ngờ rằng giá sẽ có khả năng giảm thêm cho đến khi chúng tôi hiểu rõ hơn về mức độ sản xuất.

Các cuộc đàm phán được tổ chức vào tuần trước tại Thổ Nhĩ Kỳ giữa Nga, Ukraine và Liên Hợp Quốc nhằm giải phóng hàng triệu tấn ngũ cốc xuất khẩu của Ukraine đã được mô tả là mang tính xây dựng và nếu thành công, sẽ tiếp tục giảm nguy cơ khủng hoảng lương thực trong những tháng tới. Ukraine, một nhà xuất khẩu lớn lúa mì, ngô và dầu hướng dương chất lượng cao, đã bị chặn đường xuất khẩu chính qua Biển Đen kể từ tháng Ba. Điều này khiến giá lúa mì và dầu ăn tăng mạnh cho đến khi tương đối yên bình trở lại trong những tuần đầu tiên của cuộc chiến.