Tùy chọn: Delta - hệ số Hy Lạp chính

Cho đến nay trong chu kỳ quyền chọn, chúng tôi đã tập trung vào ứng dụng thực tế của các quyền chọn. Tuy nhiên, thông thường nhất trong các giao dịch bằng văn bản về quyền chọn đã bị đóng vào thời điểm hết hạn. Hầu hết các nhà giao dịch không nắm giữ quyền chọn lâu như vậy, rất ít nhà giao dịch sử dụng quyền chọn để giao dịch vị thế. Hầu hết họ thường sử dụng quyền chọn cho các chiến lược bảo hiểm rủi ro định kỳ hoặc cho các giao dịch đầu cơ. Để sử dụng hiệu quả các quyền chọn trong các giao dịch đầu cơ, cần phải biết giá hành xử như thế nào dưới tác động của các yếu tố bên ngoài.

Những yếu tố này bao gồm:

• thời gian để tùy chọn hết hạn
• sự thay đổi
• thay đổi giá của công cụ cơ bản
• thay đổi lãi suất

Mỗi yếu tố này ảnh hưởng đến việc định giá quyền chọn theo một cách khác nhau. Do các yếu tố này hoạt động đồng thời nên sự thay đổi về giá quyền chọn là điều “kỳ lạ” đối với nhiều người. Tuy nhiên, có cả toán học và “tâm lý đám đông” đằng sau những thay đổi giá này. Hiểu đúng về tác động của các yếu tố này đối với giá có thể giúp bạn không trả quá cao cho quyền chọn và không bán nó quá rẻ. Do sự phức tạp của chủ đề, các yếu tố riêng lẻ sẽ được mô tả trong các bài viết tiếp theo. Mời các bạn đón đọc!

PHẢI ĐỌC: CÁC LỰA CHỌN LÀ GÌ? GIỚI THIỆU

hệ số Hy Lạp

Hiện tại, các chữ cái trong bảng chữ cái Hy Lạp được liên kết với các biến thể liên tiếp của coronavirus. Tuy nhiên, "tiếng Hy Lạp" cũng được sử dụng trong "ngôn ngữ" của các tùy chọn. Các cụm từ như delta, gamma, theta hoặc rho được phản ánh trong nghiên cứu về những thay đổi trong giá quyền chọn do các yếu tố cụ thể gây ra. Trong bài viết hôm nay, chúng tôi sẽ trình bày delta là gì và nó ảnh hưởng như thế nào đến giá của các quyền chọn và nó có thể được sử dụng để làm gì khác.

Delta là hệ số Hy Lạp quan trọng nhất và được sử dụng phổ biến nhất bởi các nhà giao dịch quyền chọn. Chữ cái được đề cập trong bảng chữ cái cho biết giá của quyền chọn sẽ thay đổi bao nhiêu khi giá của công cụ cơ bản tăng lên.

Delta còn được gọi là công cụ phái sinh đầu tiên vì nó thông báo về sự thay đổi của giá quyền chọn. Ngoài ra còn có các dẫn xuất thứ hai, cho biết một hệ số Hy Lạp nhất định sẽ thay đổi như thế nào do một yếu tố khác (điều này cũng rất quan trọng).

Giá trị delta là khác nhau đối với từng loại tùy chọn. Một bộ phận có thể được phân biệt thành:

• loại tùy chọn
• giá thanh toán quyền chọn
• thời gian hết hạn tùy chọn

loại tùy chọn

Sự khác biệt cơ bản của phái sinh này là sự phân chia thành quyền chọn mua và quyền chọn bán. Tùy chọn cuộc gọi cung cấp cho người mua quyền (không phải nghĩa vụ!) Mua tài sản cơ bản ở mức giá định trước. Mặt khác, quyền chọn bán cho phép người mua quyền bán tài sản cơ bản với mức giá định trước. Tùy thuộc vào loại quyền chọn, quyền có thể được thực hiện vào ngày hết hạn (kiểu châu Âu), bất cứ lúc nào (kiểu Mỹ), vào những ngày cụ thể (quyền chọn ngoại lai). Vùng đồng bằng của quyền chọn mua và quyền chọn bán là gì?

• Đối với một tùy chọn đã mua, hãy gọi delta nằm trong khoảng từ 0 đến 1
• Đối với một tùy chọn đã mua, đồng bằng nằm trong khoảng từ -1 đến 0

Tại sao delta của quyền chọn mua đã mua nằm trong khoảng từ 0 đến 1? Đáp án đơn giản. Theo công thức, delta bằng với sự thay đổi giá của quyền chọn chia cho sự thay đổi giá của tài sản cơ bản. Giá trị của một quyền chọn mua tăng lên cùng với sự gia tăng giá của công cụ cơ bản (ceteris paribus). Nếu delta là 0,5, thì một thay đổi trong cơ sở (chia sẻ, chỉ mục, v.v.) bằng 1 dẫn đến thay đổi trong tùy chọn bằng 0,5. Nếu đồng bằng lớn hơn 1, sẽ có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Ví dụ, nếu giá của quyền chọn tăng 1,5 và giá của công cụ cơ bản tại thời điểm đó tăng 1, thì việc bán quyền chọn mua và mua cổ phiếu với giá trị đồng bằng * giá trị danh nghĩa của quyền chọn sẽ có lãi . Nếu tùy chọn cuộc gọi có delta bằng 0, điều đó có nghĩa là sự thay đổi của công cụ cơ sở không ảnh hưởng đến giá của tùy chọn.

Đồng bằng của quyền chọn bán đã mua nằm trong khoảng từ -1 đến 0. Tại sao? Điều này là do sự thay đổi về giá của quyền chọn bán có tương quan nghịch với sự thay đổi về giá của công cụ cơ sở. Vì quyền chọn bán cho phép bạn "kiếm tiền khi giảm giá", nên giá trị của nó tăng lên cùng với sự giảm giá trị của cổ phiếu hoặc tài sản khác mà quyền chọn dựa trên. Nếu delta của quyền chọn bán là -0,6, điều đó có nghĩa là giá trị của quyền chọn bán tăng 0,6 khi giá trị của cơ sở giảm đi 1.

Giá thanh toán quyền chọn

Tham số này ảnh hưởng đến kích thước của delta. Theo quy định, các tùy chọn có thể được chia thành ba loại:

• tùy chọn loại ITM,
• tùy chọn loại ATM,
• Tùy chọn OTM.

Tùy chọn ITM là "đắt nhất" về mặt danh nghĩa. ITM là viết tắt của loại quyền chọn có giá trị nội tại. Để giải thích rõ hơn giá trị nội tại của một quyền chọn là gì, chúng tôi sẽ sử dụng ví dụ sau. Nhà đầu tư có quyền chọn mua đối với cổ phiếu của công ty XYZ. Giá thực hiện của quyền chọn là 45, trong khi giá thị trường của cổ phiếu là 50. Giá trị tối thiểu mà quyền chọn được bán là bao nhiêu? Câu trả lời rất đơn giản: 5. Đây là giá trị nội tại của quyền chọn. Nếu giá quyền chọn là 4, sẽ có lãi nếu bán 100 cổ phiếu của công ty với giá 50 và mua 1 quyền chọn mua với giá thực hiện 45, trả 400 đô la (4 đô la * hệ số nhân của 100). Một nhà đầu tư đã bán cổ phiếu với giá 5000 đô la, cam kết mua lại chúng với giá 4500 đô la và trả 400 đô la cho việc đó. Lợi nhuận giao dịch tối thiểu sẽ là 100 đô la. Quay lại chủ đề, quyền chọn ITM là quyền chọn có giá trị nội tại. Nghĩa là giá thực hiện của quyền chọn mua thấp hơn giá thị trường của công cụ cơ bản hoặc giá thực hiện của quyền chọn bán cao hơn giá thị trường của công cụ cơ bản.

1. tùy chọn ATM là loại quyền chọn có giá thực hiện bằng với giá thị trường hiện tại của công cụ cơ sở. Nó không có giá trị nội tại. Tổng giá tùy chọn bao gồm cái gọi là giá trị thời gian.
2. tùy chọn OTM chúng là “rẻ nhất” về mặt danh nghĩa. Đây là những quyền chọn có giá thực hiện cao hơn giá thị trường của tài sản cơ sở (đối với quyền chọn mua) hoặc thấp hơn (đối với quyền chọn bán).

Tùy chọn ITM càng nhiều thì delta của tùy chọn cuộc gọi càng lớn. Điều này là do, trong số những thứ khác, sự gia tăng xác suất hết hạn của các lựa chọn với giá trị nội tại. Đổi lại, một tùy chọn OTM càng nhiều thì đồng bằng của nó càng thấp. Cơ hội hoàn thành giao dịch với lợi nhuận vào ngày hết hạn đơn giản là giảm đi. Đồng bằng của quyền chọn mua ATM gần bằng 0,5.

Tùy chọn đặt có một chút khác biệt. Tùy chọn đặt càng nhiều là ITM, đồng bằng có xu hướng -1. Mặt khác, quyền chọn bán OTM càng nhiều thì đồng bằng có xu hướng bằng 0. Đồng bằng của quyền chọn bán ATM gần bằng -0,5.

Đó là giá trị sử dụng một ví dụ từ cuộc sống. Dưới đây là bảng phân tích các quyền chọn mua và bán Microsoft cổ phiếu ($MSFT)hết hạn vào ngày 18 tháng 2022 năm 27. Dữ liệu được lấy từ ngày 2022 tháng 300 năm XNUMX. Tại thời điểm này, cổ phiếu của Microsoft được giao dịch quanh mức XNUMX USD/cổ phiếu. 

Nhấp để phóng to. Nguồn: nền tảng TWS.

Rõ ràng từ hình ảnh rằng trong trường hợp quyền chọn delta cuộc gọi, quyền chọn càng nhiều ITM thì nó càng tăng. Ví dụ: quyền chọn mua có giá thực hiện là 300 có delta là 0,504. Đối với quyền chọn mua có giá thực hiện là 260 delta là 0,835. 

Đồng bằng cho quyền chọn bán với giá thực hiện là 300 là -0,497. Đối với quyền chọn bán với giá thực hiện là 340 delta là -0,874. Đối với quyền chọn OTM có giá thực hiện là 270 delta, giá đó là -0,229.

Khoảng thời gian cho đến khi tùy chọn hết hạn

Khi tùy chọn sắp hết hạn, đồng bằng cho các tùy chọn ITM tăng lên. Điều này là do sự gia tăng xác suất hết hạn của các lựa chọn bằng tiền. Đối với các tùy chọn OTM, đồng bằng giảm xuống, do  giảm xác suất hết hạn của các tùy chọn với giá trị nội tại. 

Dưới đây là các ví dụ về tùy chọn delta cho các tùy chọn cuộc gọi trên cổ phiếu của Microsoft. Dữ liệu từ ngày 27 tháng 2022 năm XNUMX:

Như bạn có thể thấy từ dữ liệu thị trường, tính đều đặn sẽ diễn ra. Có thể kết luận rằng đối với quyền chọn OTM, delta tăng theo thời gian thực hiện quyền chọn. Điều đáng chú ý là đối với các tùy chọn có "thời gian thực hiện dài", đồng bằng thậm chí còn tăng nhiều hơn. Đối với quyền chọn mua có giá thực hiện là 340 đô la và hết hạn vào ngày 16 tháng 2023 năm 0,423, giá trị đồng bằng là 260. Mặt khác, đối với quyền chọn mua có giá thực hiện là 0,714 đô la, đồng bằng là XNUMX.

Nhấp để phóng to. Nguồn: Nền tảng TWS.

Hệ số delta như một thước đo xác suất

Một cách sử dụng khác của các tùy chọn là sử dụng đồng bằng làm chỉ báo xác suất. Trong trường hợp này, giá trị tuyệt đối được sử dụng. Nếu một quyền chọn có delta là 0,50, điều đó có nghĩa là thị trường đang đánh giá xác suất thực hiện quyền chọn "bằng tiền mặt" ở mức 50%. Nếu delta của quyền chọn bán là -0,45, điều đó có nghĩa là xác suất hết hạn của quyền chọn trong giá là 45%. Tùy chọn càng có nhiều OTM, thì đồng bằng càng thấp, có nghĩa là xác suất tăng giá của công cụ cơ bản xung quanh giá thực hiện của tùy chọn càng thấp. Tất nhiên, tính toán xác suất như vậy chỉ là ước tính và không phải là giá trị chính xác. 

Delta như phòng ngừa rủi ro vị trí

Delta cũng có thể được sử dụng để tạo chiến lược phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư. Chiến lược này liên quan đến việc xây dựng một danh mục đầu tư có delta bằng XNUMX (được gọi là delta trung lập). Trong tình huống như vậy, khoản lỗ trên danh mục đầu tư chứng khoán được bù đắp bằng lợi nhuận trên quyền chọn. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng danh mục đầu tư ở vị trí trung lập delta chỉ tồn tại trong một thời gian ngắn. Lý do là sự thay đổi liên tục của đồng bằng tùy chọn, khiến cần phải điều chỉnh danh mục đầu tư (cái gọi là tái cân bằng). Sự thay đổi định kỳ của danh mục đầu tư có nghĩa là cái gọi là chiến lược phòng ngừa rủi ro động (dynamic delta hedging) được sử dụng.

Một ví dụ giao dịch trung lập delta trông như thế nào? Ví dụ: một nhà đầu tư có quyền chọn mua đối với cổ phiếu Microsoft sẽ hết hạn vào ngày 18 tháng 2022 năm 270. Giá thực hiện của quyền chọn là $0,774. Hiện tại, đồng bằng là 1. Điều này có nghĩa là giá cổ phiếu tăng 0,774 đô la sẽ làm tăng giá quyền chọn thêm 1. Tuy nhiên, nếu cổ phiếu giảm 0,774 đô la, khoản lỗ sẽ là 100. Làm thế nào bạn có thể bảo mật ví của bạn? Cách dễ nhất để bán khống cổ phiếu Microsoft. Vì các quyền chọn có mệnh giá là 77, điều này có nghĩa là 1 cổ phiếu phải được bán. Tại sao? Bởi vì đồng bằng cho một cổ phiếu bán khống là -0,004. Do đó, delta của danh mục đầu tư được bảo đảm là 1. Nếu giá cổ phiếu giảm 77,4 đô la, giá trị của quyền chọn sẽ giảm 0,774 đô la (100 * hệ số nhân của 77). Khoản lỗ trên các quyền chọn chủ yếu được bù đắp bằng lợi nhuận từ việc bán khống XNUMX cổ phiếu của Microsoft.

Gamma và đồng bằng

Gamma được gọi là đạo hàm bậc hai. Hệ số Hy Lạp đã nói ở trên xác định giá trị của đồng bằng thay đổi như thế nào khi công cụ cơ bản thay đổi. Hãy lấy ví dụ về quyền chọn cổ phiếu của Microsoft sẽ hết hạn vào ngày 18 tháng 2022 năm XNUMX.

Nhấp để phóng to. Nguồn: Nền tảng TWS.

Đối với quyền chọn mua có giá thực hiện là 300 đô la, delta là 0,504 và gamma là 0,011. Độ cao gamma như vậy có nghĩa là công cụ cơ bản tăng thêm 1 đô la sẽ làm tăng đồng bằng 0,011. Tăng 5 đô la có nghĩa là mức tăng đồng bằng là 0,055. Nếu bạn nhìn vào giá trị delta cho quyền chọn mua với giá thực hiện là $295, thì delta là 0,557. 

phép cộng

Delta là một hệ số Hy Lạp rất quan trọng cho phép bạn ước tính giá trị của tùy chọn sẽ thay đổi như thế nào trong trường hợp giá của công cụ cơ bản thay đổi. Điều này cho phép nhà đầu tư tính toán lợi nhuận tiềm năng của việc mua hoặc bán quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán. Một cách sử dụng khác của delta là ước tính xác suất thực hiện một lựa chọn "bằng tiền". Ngoài ra, delta có thể giúp tạo ra một hàng rào danh mục đầu tư. Đây được gọi là chiến lược trung lập delta. Điều đáng nói là vùng đồng bằng chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố. Một trong số đó là sự thay đổi của chính công cụ cơ bản, được tính toán bằng chỉ báo gamma.

Bạn có biết rằng…?

Ngân hàng Saxo là một trong số ít các nhà môi giới ngoại hối cung cấp các tùy chọn cố định. Nhà đầu tư có tổng cộng hơn 1200 lựa chọn (tiền tệ, cổ phiếu, chỉ số, lãi suất, nguyên vật liệu) tùy ý sử dụng. KIỂM TRA