Dầu thô – nguy cơ đầy tàu vẫn cao

Trong khi thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, bị chi phối bởi công nghệ, chăm sóc sức khỏe và truyền thông, tiếp tục gửi tín hiệu rằng tất cả đều ổn, thì một cái nhìn bên dưới bề mặt cho thấy điều này còn lâu mới đúng. Nhiều ưu đãi đã được chuyển đến thị trường chứng khoán, nhưng chúng không đến được với người dân thường trong tình trạng thất nghiệp gia tăng và niềm tin của người tiêu dùng đang sụp đổ. Những sự kiện này đã khiến nhiều chính phủ và cơ quan y tế chịu áp lực đáng kể trong việc chấm dứt phong tỏa.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.

Chờ đại dịch qua đi

Mặc dù một số đã thành công trong việc phá băng nền kinh tế, nhưng nhiều người vẫn chưa sẵn sàng cho bước này và hậu quả đối với tăng trưởng kinh tế và nhu cầu sẽ ngày càng nghiêm trọng. Điều này thể hiện rõ nhất ở thị trường nguyên vật liệu chủ chốt, bởi chúng đáp ứng nhu cầu nhanh hơn các ngành khác. Bảng dưới đây cho thấy hậu quả đối với các nguyên liệu thô chính kể từ khi đại dịch Covid-19 lan rộng ra bên ngoài Trung Quốc. Tăng trưởng và hàng hóa theo nhu cầu giảm mạnh, với một số ít người chiến thắng được chọn là thị trường nông nghiệp trọng điểm, đáng chú ý nhất là vàng.

Dầu thô gần đây đã trải qua một sự thay đổi lịch sử, giảm xuống mức không thể đạt được cho đến nay, trong khi khí đốt tự nhiên tăng do dự đoán nguồn cung liên quan đến dầu giảm do đóng cửa giếng. Vàng đạt mức cao nhất trong gần bảy năm khi các nhà đầu tư tiếp tục đa dạng hóa khỏi cổ phiếu và tiền mặt. Hoạt động mua các sản phẩm thực phẩm của Trung Quốc đã đạt được đà tăng trong khi các kim loại công nghiệp giữ ổn định do sự gián đoạn nguồn cung do virus gây ra phần nào bù đắp cho nguy cơ làm chậm nhu cầu khi suy thoái kinh tế xuất hiện.

Trong những ngày gần đây, một tin tức đã làm lu mờ tất cả các bản tin hàng hóa khác. Sự sụt giảm lịch sử vào thứ Hai trong hợp đồng hết hạn vào tháng Năm đối với dầu WTI dưới 19 cho thấy căng thẳng hiện tại trên thị trường dầu mỏ toàn cầu. Sự sụt giảm nhu cầu toàn cầu do Covid-29, được Cơ quan Năng lượng Quốc tế ước tính là XNUMX triệu thùng mỗi ngày trong tháng này, đã gửi hàng triệu thùng dầu vào kho.

MÔI GIỚI DẦU

Sau khi khai thác, dầu thô phải được sử dụng bởi các nhà máy lọc dầu hoặc được lưu trữ trong tàu chở dầu, đường ống hoặc ngoài khơi trong VLCC (Vận chuyển dầu thô rất lớn). Trong trường hợp các thùng chứa đầy, các nhà sản xuất dầu chỉ có thể chiết xuất nhiều nhất có thể để bán. Rủi ro của một sự thay đổi như vậy hiện là thách thức lớn nhất trong ngành này. Một sự kiện như vậy có thể dẫn đến sản lượng giảm hàng triệu thùng mỗi ngày và cuối cùng dẫn đến phá sản và khủng hoảng nợ quốc gia. Các nhà sản xuất dầu đã bị bất ngờ và đang cố gắng giảm sản lượng để đáp trả. Quyết định tăng sản lượng trong trường hợp xấu nhất của Ả Rập Xê Út chỉ trong vài tuần đã phải bị đảo ngược sau khi nhóm OPEC + đồng ý vào dịp lễ Phục sinh giảm sản lượng 9,7 triệu thùng/ngàybắt đầu từ tháng XNUMX. Nhiều quốc gia đang dần dỡ bỏ các hạn chế phong tỏa, nhưng có thể mất vài tháng để nhu cầu trở lại mức trước đó.  Đổi lại, thời gian để lấp đầy các tàu chở dầu trên toàn thế giới hiện được tính bằng tuần chứ không phải bằng tháng. Một khu vực mà xe tăng đã đầy là các nhà kho ở Cushing, Oklahoma. Với công suất 76 triệu thùng, đây là trung tâm chính cho giao dịch dầu thô và thanh toán/thực hiện hợp đồng tương lai dầu thô WTI được giao dịch trên Sàn giao dịch chứng khoán New York. 

Mặc dù mức dự trữ dầu hiện tại là 60 triệu thùng, nhưng biến động giá đối với hợp đồng hết hạn vào tháng 16 cho thấy rõ ràng rằng XNUMX triệu thùng còn lại không còn nữa vì chúng đã được cho thuê để giao hàng vào tháng XNUMX. Không có kho dự trữ dầu cần thiết để giữ các vị thế dài hạn trong tháng XNUMX cho đến khi hết hạn, các nhà giao dịch bắt đầu vội vã thanh lý các vị thế trong một thị trường ngày càng kém thanh khoản.

Áp lực đối với dầu được củng cố bởi dòng tiền bán lẻ đổ vào các quỹ dựa trên dầu mỏ. Tôi hoàn toàn hiểu tại sao một nhà đầu tư lại coi giá dầu rẻ hiện nay là một cơ hội đầu tư tuyệt vời. Tuy nhiên, điều này sẽ đòi hỏi giả định rằng tác động của đại dịch đối với nhu cầu sẽ chỉ là tạm thời, với sự phục hồi cuối cùng được hỗ trợ bởi việc cắt giảm sản lượng của OPEC+ và giảm mạnh đầu tư vào sản xuất dầu trong tương lai. 

Mặc dù bản thân ý tưởng có ý nghĩa, nhưng việc thực hiện nó còn nhiều điều đáng mong đợi. Các quỹ dầu có xu hướng đầu tư đầu tiên, hiện đang ở phần rẻ nhất của đường cong dầu. Nhà cung cấp quỹ nắm giữ một vị thế mua trong một hợp đồng tương lai như vậy và, trừ khi thị trường dư thừa nguồn cung, sẽ lỗ hàng tháng khi bán hợp đồng sắp hết hạn để mua một hợp đồng khác với giá cao hơn. Hiện tượng này được gọi là "contango" và đó là một vấn đề quan trọng đối với các nhà đầu tư. Tại thời điểm viết bài này, mức chênh lệch giữa hợp đồng tháng 60 và tháng XNUMX (ba tháng) là XNUMX% - đó là lượng dầu cần tăng cường chỉ trong ba tháng để quỹ hòa vốn.  Quỹ Dầu mỏ Hoa Kỳ (USO:arcx) bất ngờ trở thành con voi trong cửa hàng đồ sứ khi chiếm thị phần lớn một cách bất cân xứng. Với sự sụp đổ của thị trường, nguy cơ phá sản đã tăng lên. Đó là lý do tại sao hợp đồng tương lai tháng 19, hết hạn vào ngày 10 tháng 16, bất ngờ giảm xuống dưới XNUMX USD/thùng vào thứ Ba, đẩy dầu thô Brent xuống mức thấp nhất là XNUMX USD/thùng.

Tuy nhiên, kể từ đó, thị trường đã phục hồi ở một mức độ nào đó. Chỉ một trong bốn lý do sau đây có thể ảnh hưởng tích cực đến giá trong dài hạn:

• Sàn giao dịch CME hỗ trợ hợp đồng tương lai dầu WTI đã tăng biên độ duy trì hợp đồng (1 thùng) lên 000 USD.
• Một số ngân hàng và nhà môi giới đã đưa ra các hạn chế giao dịch đối với hợp đồng tháng Sáu: các vị thế hiện tại có thể bị đóng nhưng không thể mở các vị thế mới.
• Quỹ USO phải đối mặt với nguy cơ sụp đổ tiềm tàng, giảm tỷ lệ tiếp xúc với hợp đồng tháng 80 từ 20% xuống chỉ còn XNUMX% sau khi chuyển hợp đồng sang tháng XNUMX, tháng XNUMX và thậm chí là tháng XNUMX. 
• Tổng thống Trump đe dọa tiêu diệt tàu Iran nếu họ tiếp tục tấn công hải quân Mỹ ở Vịnh Ba Tư.

Mặc dù diễn biến mới nhất trong số này đặt ra rủi ro đối với an ninh nguồn cung qua eo biển Hormuz, nhưng những nguyên nhân còn lại mang tính kỹ thuật. Trên cơ sở này, chúng tôi tiếp tục tin rằng khả năng dầu mạnh lên sẽ bị hạn chế cho đến khi các hạn chế được nới lỏng, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng nhu cầu toàn cầu hoặc, thật không may, nhiều khả năng là nhiều nhà sản xuất chi phí cao sẽ giảm sản lượng, cả hai đều tự nguyện. và không tự nguyện.