Thị trường hàng hóa: Vàng tỏa sáng qua những đám mây đen hơn bao giờ hết

Tác động kinh tế tiêu cực của virus corona, được báo hiệu trong nhiều tuần bởi sự suy yếu của giá hàng hóa theo chu kỳ, cuối cùng đã lan nhanh như cháy rừng sang các phân khúc thị trường khác. Tuần trước bắt đầu với việc cắt giảm khẩn cấp 50 điểm cơ bản của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, điều này chỉ làm tăng cảm giác hoảng loạn trên thị trường. Trong vòng vài ngày, lợi suất trái phiếu chính phủ toàn cầu giảm xuống mức thấp kỷ lục, giá vàng và sự biến động trên thị trường tăng mạnh, trong khi đồng đô la chịu áp lực bán đáng kể khi các vị thế mua bị đóng.

Do sự gián đoạn của chuỗi cung ứng toàn cầu và sự thay đổi mạnh mẽ trong hành vi của người tiêu dùng toàn cầu, giá cổ phiếu của các hãng hàng không, nhà hàng, công ty giải trí và khách sạn đã giảm mạnh. Trên thị trường dầu Một cuộc khủng hoảng riêng biệt đã xảy ra: OPEC và Nga đang cố gắng thống nhất về một lập trường chung để giảm thiểu sự sụt giảm lớn nhất về nhu cầu toàn cầu kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Trong khi Trung Quốc đang có dấu hiệu phục hồi dần dần thì Hoa Kỳ, nền kinh tế lớn nhất thế giới, đã chiếm vị trí trung tâm. 

Trong bối cảnh hệ thống chăm sóc sức khỏe kém hiệu quả và văn hóa làm việc không lành mạnh, người ta ngày càng lo ngại rằng nước Mỹ có thể đứng trước bờ vực của một đại dịch.

Sự không chắc chắn cao trên thị trường

Với sự biến động nhanh chóng của thị trường và sự không chắc chắn ngày càng tăng, vàng một lần nữa chứng tỏ là nơi trú ẩn an toàn. Sau tuần tăng giá lớn nhất kể từ năm 2009, kim loại này đã đạt mức chưa từng thấy trong 40 năm qua, bỏ xa cả bạc và bạch kim. Tỷ lệ vàng/bạc đạt mức cao nhất trong 96 năm (820), trong khi mức chiết khấu bạch kim/vàng đạt mức kỷ lục $XNUMX/oz trước khi Anglo American tuyên bố cắt giảm sản lượng bạch kim cho phép phục hồi.

Hiệu suất tăng và mạnh của vàng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố tạo nên cơn bão hoàn hảo. Bên cạnh nhu cầu đầu tư an toàn, vàng tăng lên 1 USD/oz còn do lợi suất thực kỳ hạn 700 năm của Mỹ giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong 0,60 năm là -XNUMX%, sự suy yếu bất ngờ của đồng đô la - do chênh lệch lợi suất giảm so với các loại tiền tệ khác - và tiếp tục giảm trên thị trường.

Lãi suất giảm. Cái gì tiếp theo?

Theo kỳ vọng của thị trường, việc cắt giảm lãi suất khẩn cấp vào thứ Hai của Hoa Kỳ Dự trữ Liên bang xuống 1,25% chỉ là khởi đầu và sẽ có thêm 18 điểm cơ bản bị cắt giảm tại cuộc họp của FOMC vào ngày 50 tháng 0,20. Mức tối thiểu hiện tại là XNUMX% và nó có thể đạt được trước cuộc bầu cử tổng thống vào tháng XNUMX tại Hoa Kỳ.

Sự gia tăng vị thế đầu cơ của các quỹ làm dấy lên một số lo ngại về sự điều chỉnh mạnh nếu biến động tăng vọt trở lại, như đã xảy ra hai tuần trước. Sự biến động gia tăng buộc các quỹ nhắm mục tiêu đến một mức độ biến động nhất định của danh mục đầu tư phải giảm mức độ tiếp xúc với tất cả các tài sản. Đây là những gì đạt được vàng tuần trước khi chỉ số CBOE VIX tăng mạnh lên 40% (hiện là 37%).

Bên cạnh sự biến động tăng đột biến, khả năng nắm giữ một vị thế mua gần kỷ lục cũng là một mối lo ngại. Trong tuần kết thúc vào ngày 25 tháng 285, nó đã đạt 000 lô trước khi chỉ số VIX tăng nói trên đã loại bỏ một số vị thế mua khỏi thị trường. Tuy nhiên, nếu chúng ta nhìn vào tỷ lệ của các vị thế mua trên tổng số "chiếc bánh", tức là số lượng hợp đồng mở, thì chúng ta thấy rằng vị thế này vẫn chưa ở mức cao so với mức của 12 năm qua.

Vàng giao ngay đang hướng tới mức cao nhất trong 1 năm gần 700 USD/oz. Cho rằng việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản khác được đưa vào định giá, triển vọng tăng thêm phụ thuộc vào nhu cầu tiếp tục đối với các khoản đầu tư an toàn. Từ quan điểm này, chìa khóa để đạt được nhiều lợi ích hơn nữa là hoạt động của thị trường vốn cổ phần, đồng đô la và trái phiếu của Hoa Kỳ.

Do giá dầu lao dốc kéo dài hơn một tuần qua, giá dầu thô Brent đã xuống mức thấp nhất trong 32 tháng qua, xuống dưới 50 USD/thùng. Trong khi đối với đồng, hiện đang ở trong một phạm vi rõ ràng, một nửa nhu cầu đến từ Trung Quốc, lĩnh vực năng lượng phản ánh những thay đổi trong toàn bộ nền kinh tế toàn cầu. Sự lây lan của virus corona ở Trung Quốc đặt ra mối đe dọa ngày càng tăng đối với tăng trưởng toàn cầu và giáng một đòn mạnh vào nhu cầu nhiên liệu với các lệnh cấm đi lại và gián đoạn chuỗi cung ứng.

cuộc họp nhóm OPEC

Đối mặt với cú sốc nhu cầu lớn nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhóm các nhà sản xuất OPEC+ đã gặp nhau tại Vienna để thiết lập một phản ứng chung đối với sự sụt giảm nhu cầu hiện tại. Các cuộc đàm phán về việc giảm 1,5 triệu thùng/ngày đã tỏ ra có vấn đề do sự phản đối từ Nga, nước muốn đợi đến tháng XNUMX để có bức tranh rõ hơn về các tác động, không chỉ đối với nhu cầu mà còn đối với khả năng suy thoái của các nhà sản xuất khác, chủ yếu là đá phiến của Mỹ các nhà sản xuất dầu mỏ.

$40 hay $60 cho dầu thô Brent? Chỉ các nhà sản xuất OPEC+ mới có thể trả lời câu hỏi này. Câu trả lời này chỉ được đưa ra sau khi bài báo này được xuất bản.

Trước khi virus vượt qua biên giới Trung Quốc vào giữa tháng 2020, OPEC, Cơ quan Thông tin Năng lượng Hoa Kỳ và Cơ quan Năng lượng Quốc tế ước tính mức tăng trưởng nhu cầu toàn cầu vào năm 1,2 vào khoảng 2,3 triệu thùng mỗi ngày. Trong bối cảnh dự báo này, cũng như triển vọng tăng sản lượng của các nước ngoài OPEC thêm XNUMX triệu thùng/ngày, các nhà sản xuất OPEC+ đã quyết định giảm sản lượng vào đầu tháng XNUMX để tái cân bằng thị trường.

Sau khi điều chỉnh tăng trưởng nhu cầu xuống mức không thay đổi và thậm chí đôi khi ở mức âm, khoảng cách giữa cung và cầu có khả năng tăng hơn một triệu thùng mỗi ngày. Do đó, nhu cầu đột ngột về việc cắt giảm sản lượng khác của OPEC+; việc không đưa ra quyết định này có nguy cơ khiến giá dầu giảm xuống mức thấp hơn 40 USD.

Sản xuất ngoài OPEC, đặc biệt là dầu đá phiến của Mỹ, cũng có thể chậm lại do giá giảm và điều kiện tín dụng tồi tệ hơn. Tuy nhiên, những tác động thực sự có thể chỉ được cảm nhận trong một vài tháng, và với cú sốc nhu cầu hiện tại và có khả năng gia tăng, thời gian là thứ mà OPEC không thừa.

Nguồn: Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo