Thị trường hàng hóa: Giữa suy thoái và nguồn cung hạn chế

Thị trường hàng hóa duy trì lợi thế so với các loại tài sản khác, chẳng hạn như trái phiếu và cổ phiếu, khi chúng ta sắp bước vào những tuần giao dịch cuối cùng vào năm 2022. Đối với dầu và các mặt hàng khác phụ thuộc vào Trung Quốc, việc phong tỏa ở Trung Quốc vẫn là một vấn đề tạm thời, trong khi các mặt hàng khác, chẳng hạn như đồng, bạc hoặc vàng, được hưởng lợi từ đồng đô la yếu hơn và sự sẵn sàng của FOMC trong việc làm chậm tốc độ tăng lãi suất. Chúng tôi thảo luận về một số khía cạnh chính có thể xác định hướng đi của thị trường hàng hóa vào năm 2023.

Sau khi kết thúc tốt đẹp vào năm 2021, được thúc đẩy bởi nhu cầu hàng hóa tăng cao sau đại dịch và gói kích thích tài chính toàn diện cũng như hỗ trợ tiền tệ phối hợp, năm đã khởi đầu rất tốt đẹp. Với nhu cầu gia tăng năng động trong thời kỳ đầu tư kém, sự chú ý của các nhà đầu tư nhanh chóng tập trung vào mối lo ngại về nguồn cung sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga.

Các lệnh trừng phạt chống lại Nga và mối đe dọa đối với nguồn cung các sản phẩm thực phẩm quan trọng từ Ukraine đã khiến giá cả trên tất cả các thị trường hàng hóa tăng vọt, bao gồm: trên thị trường năng lượng, ngũ cốc và kim loại. Kết quả là chỉ số Tổng lợi nhuận hàng hóa của Bloomberg tăng hơn 25% trong quý đầu tiên, sau đó giảm dần trong những tháng tiếp theo. Tuy nhiên, bất chấp nhiều trở ngại, chẳng hạn như đồng đô la mạnh nhất trong nhiều năm, lệnh phong tỏa vì Covid kéo dài ở Trung Quốc và các ngân hàng trung ương tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát gây bất lợi cho tăng trưởng kinh tế, lĩnh vực hàng hóa vẫn hoạt động rất tốt, bằng chứng là sự trở lại của gần như 20% tính đến thời điểm hiện tại.

Ở tầm nhìn đến năm 2023, định hướng của thị trường này sẽ được xác định bởi XNUMX chủ đề chính:

1. Quy mô của cuộc suy thoái sắp tới, hiện được thị trường định giá thông qua đường cong lợi suất đảo ngược nhất ở Hoa Kỳ kể từ đầu những năm 80.
2. Suy thoái kinh tế buộc Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ chuyển trọng tâm từ tăng lãi suất sang hỗ trợ kinh tế, có thể xảy ra trước khi lạm phát đạt đến mức thấp thỏa đáng, từ đó góp phần đảo chiều giá đồng đô la và lãi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
3. Việc mở cửa lại nền kinh tế Trung Quốc dẫn đến sự phục hồi nhờ kích thích về nhu cầu đối với kim loại công nghiệp và năng lượng.
4. Thời gian diễn ra cuộc chiến ở Ukraine và tác động tiềm tàng của nó đối với việc cung cấp các nguyên liệu thô quan trọng, từ dầu khí đến lúa mì và các kim loại công nghiệp quan trọng.

Suy thoái và nguồn cung hạn chế

Nguy cơ suy thoái kinh tế trong thời kỳ nguồn cung hạn chế một số nguyên liệu thô quan trọng sẽ là một trong những yếu tố then chốt, cùng với sức mạnh phục hồi kinh tế ở Trung Quốc sau đại dịch, sẽ giúp xác định hướng đi của thị trường hàng hóa. vào năm 2023. Sau nhiều tháng tăng lãi suất mạnh mẽ, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ hiện đang báo hiệu rằng tốc độ tăng trong tương lai sẽ chậm lại - nhưng mức tối đa cuối cùng của chúng sẽ phụ thuộc vào dữ liệu đến.

Thị trường trái phiếu Mỹ đã cho Fed biết rằng chính sách thắt chặt tiền tệ có thể đã đi quá xa - chênh lệch lãi suất giữa tín phiếu kho bạc kỳ hạn 64 tháng và trái phiếu kho bạc kỳ hạn XNUMX năm đã giảm xuống mức thấp nhất trong XNUMX năm, tức là -XNUMX điểm cơ bản . Kiểu đảo chiều này chỉ được quan sát thấy ngay trước ba cuộc suy thoái trước đó. Lãi suất ngắn hạn đã tăng do hành động tăng lãi suất của Fed qua đêm Các quỹ của Fed, trong khi lợi suất trái phiếu dài hạn giảm do triển vọng tăng trưởng kinh tế suy giảm (hoặc thậm chí suy thoái) cùng với lạm phát kéo dài dai dẳng.

Cho đến nay, thị trường hàng hóa tháng 3,4 đã thành công - chỉ số Bloomberg tăng 0,25% và mức tăng trưởng lớn nhất được ghi nhận là kim loại công nghiệp và quý. Ngay cả những báo cáo hàng ngày về tình hình ngày càng xấu đi ở Trung Quốc, nơi các quan chức địa phương đang vật lộn với số ca nhiễm Covid kỷ lục, một lần nữa lại thấy mình chịu áp lực phải thực thi chính sách “không Covid” nghiêm ngặt và ngày càng không được lòng dân của Chủ tịch Tập. Để hỗ trợ nền kinh tế, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã can thiệp vào thứ Sáu bằng cách cắt giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các ngân hàng xuống XNUMX%.

Trong khi ngành năng lượng đang phải vật lộn với nhu cầu suy giảm theo mùa, càng trở nên trầm trọng hơn do các sự kiện ở Trung Quốc, thì các thị trường khác, đặc biệt là kim loại quý, đã tìm thấy sự hỗ trợ dưới hình thức lợi suất giảm ở cuối đường cong và đồng đô la, vốn đã mất giá. gần 5% trong tháng này. Điều này là do chỉ số CPI thấp hơn dự kiến ​​​​ở Hoa Kỳ vào đầu tháng này, sự suy giảm của dữ liệu kinh tế Mỹ và việc công bố biên bản cuộc họp cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang, trong đó có khả năng làm chậm lại tốc độ tăng trưởng. tốc độ tăng lãi suất trong tương lai đã được thảo luận.

Chu kỳ tối thiểu đối với vàng, bạc và đồng?

Sau các sự kiện hỗ trợ sự phục hồi mạnh mẽ của giá vàng, bạc và đồng, cũng như mức tăng 170 USD từ mức dường như ngày càng trở thành mức thấp chu kỳ quanh mức 1 USD, vàng đã dành tuần trước để củng cố trước khi tìm thấy sự hỗ trợ trong khu vực 615 $1. Nhìn chung, Saxo duy trì quan điểm mang tính xây dựng lâu dài đối với vàng và thậm chí còn hơn thế nữa đối với bạc. Điều này chủ yếu là do sự suy thoái kinh tế sắp tới và sự định giá lại đáng kể, khi thị trường sẽ nhận ra rằng lạm phát dài hạn sẽ vẫn ở mức cao hơn giá trị hiện tại dưới 735%.

Tuy nhiên, với việc các nhà đầu tư quỹ giao dịch trao đổi tiếp tục thiếu hứng thú mua và cạnh tranh trái phiếu ngày càng gia tăng khi lợi suất giảm, việc mở rộng sức mạnh của vàng trên khu vực quan trọng 1 USD có thể sẽ khiến lợi suất và đồng đô la hoặc một số yếu tố khác tiếp tục giảm. bỏ trốn đến nơi an toàn.

Điểm yếu trong lĩnh vực ngũ cốc - chủ yếu là lúa mì

Lĩnh vực ngũ cốc đứng cuối bảng. Ngũ cốc ghi nhận lỗ hàng tháng, chủ yếu do giá thấp lúa mì ở Hoa Kỳ và Châu Âu. Đây là kết quả của việc duy trì hành lang ngũ cốc Ukraine và thu hoạch lớn ở Nga, quốc gia đang tìm kiếm người mua trên toàn thế giới. Các nhà giao dịch đầu cơ đã phản ứng với điểm yếu chung bằng cách giảm vị thế mua ròng tổng hợp của sáu hợp đồng tương lai ngũ cốc quan trọng nhất xuống mức thấp nhất trong ba tháng là 430 USD. hợp đồng. Theo thông tin mới nhất Báo cáo cam kết của thương nhân Trong tuần kết thúc vào ngày 15 tháng 2019, các nhà đầu tư đầu cơ đã thực hiện đợt thanh lọc hàng tuần lớn nhất đối với các vị thế mua ngô kể từ tháng 27 năm 47. Đồng thời, vị thế bán ròng đối với lúa mì đã tăng lên mức cao nhất trong XNUMX tháng, tức là lên XNUMX. hợp đồng; Các hợp đồng đậu nành và bột đậu nành cũng bị ảnh hưởng.

Dầu đang gặp khó khăn trong bối cảnh Trung Quốc đóng cửa và lo ngại suy thoái kinh tế

Dầu mỏ giảm tuần thứ ba liên tiếp do lo ngại về nhu cầu, đặc biệt là từ một Trung Quốc ngày càng đóng cửa, đè nặng lên tâm lý thị trường. Kế hoạch hạn chế giá dầu của Nga do G7 tài trợ dường như đã bị đình trệ do các quốc gia thành viên EU không thể thống nhất về một mức cụ thể - kết quả là sẽ không có mức trần hoặc mức này sẽ cao đến mức không có tác động đáng kể đến cung cấp, chưa kể phản ứng của Nga. Chênh lệch giá dầu thô WTI-Brent kỳ hạn XNUMX tháng giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng XNUMX năm ngoái, phản ánh thị trường lo ngại về suy thoái kinh tế và nhu cầu giảm theo mùa đè nặng lên các hợp đồng sắp hết hạn.

Hơn nữa, việc thị trường không tính đến phần bù giá dầu khi định giá trước khi EU đưa ra lệnh cấm vận đối với việc xuất khẩu dầu của Nga bằng đường biển đã làm nổi bật tác động của sự suy thoái kinh tế nghiêm trọng ở Trung Quốc - nước nhập khẩu dầu lớn nhất thế giới. Các nhà sản xuất Trung Đông nhận thấy chênh lệch giao ngay đối với dầu thô quan trọng ở Vịnh Ba Tư giảm mạnh sau khi chênh lệch tăng đáng kể kể từ cuộc xâm lược Ukraine do nhiều người mua bắt đầu tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho dầu thô Nga, thúc đẩy nhu cầu đối với dầu thô Trung Đông.

Sự suy giảm nhu cầu ở Trung Quốc sẽ chỉ là tạm thời, nhưng sau nhiều tháng chống chọi không thành công với đại dịch Covid bằng các biện pháp phong tỏa, triển vọng cải thiện dường như còn nhiều tháng nữa. Điều này sẽ chỉ được đẩy nhanh nếu chính quyền Trung Quốc bắt đầu thực hiện kế hoạch nới lỏng 20 điểm không có Covid do cơ quan y tế công bố vào đầu tháng này. Dầu thô Brent đang giao dịch gần mức thấp nhất trong phạm vi đã thiết lập, nhưng do sự không chắc chắn đáng kể xung quanh cung và cầu, triển vọng về sự sụt giảm kéo dài dường như bị hạn chế theo quan điểm của chúng tôi.

Thông tin về các Tác giả

Ole Hansen, Trưởng phòng Chiến lược Hàng hóa, Ngân hàng Saxo. Dtham gia nhóm Ngân hàng Saxo vào năm 2008. Tập trung vào việc cung cấp chiến lược và phân tích thị trường hàng hóa toàn cầu được xác định bởi các nguyên tắc cơ bản, tâm lý thị trường và phát triển kỹ thuật. Hansen là tác giả của bản cập nhật hàng tuần và cũng cung cấp phản hồi của khách hàng về giao dịch hàng hóa dưới thương hiệu #SaxoStrats. Ông thường xuyên đóng góp cho cả truyền hình và báo in, bao gồm CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times và Telegraph.